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DeFi的关键数字:Dai的利率该如何设定?

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时间:1900/1/1 0:00:00

在真实世界中,利率是一个经济体最核心的数字之一。这一点在DeFi世界中同样如此,Dai的稳定费就扮演了真实世界中利率的角色。随着更多DeFi项目开始和Dai结合,情况也变得越来越复杂。这篇文章介绍了DeFi(去中心化金融)领域的基础设施MakerDAO以及Dai的概况,并以围绕Dai建立的二级借贷市场Dharma为例,探讨了其商业模式和与Maker本身的互动关系,尤其对稳定费用的设定以及系统性影响有参考意义。MakerDAO目前对世界的承诺是保持1Dai与1美元挂钩(Dai是MakerDAO发行的稳定货币),并且随着时间的推移提高Dai的去中心化程度。这一承诺是否履行取决于Maker的信用体系是否如设想的那样有效。Maker的信用体系包括借款人支付的利率(稳定费)、出借人赚取的利率或收益率(即将出台的Dai存款利率)、清算比率和债务上限。通过积极调控这些参数,Maker成功承受了ETH价格80%以上的下跌。ETH是Maker目前主要的抵押品。但这就足够了吗?其他去中心化信贷协议和应用程序的兴起——比如?如何影响Dai与美元的锚定呢?社区应如何投票决定利率?这篇文章讨论的核心就是Maker和广泛的DeFi社区在最少信任协议下如何决定利率和参数。Maker有多重要?

首先,Maker一直在增长,并且增长速度很快。。以下是一段时间以来,ETH被Uniswap、dYdX、Compound和Augur等去中心化金融(DeFi)项目锁仓的情况:

Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为73.5亿美元:金色财经报道,据DefiLlama数据显示,目前Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为73.5亿美元,24小时增加1.69%。锁仓资产排名前五分别为AAVEV3(39亿美元)、Wonderland(8.8亿美元)、AAVE(3.8亿美元)、TraderJoe3.4亿美元)、Benqi(3.2亿美元)。[2022/6/5 4:02:38]

来源:https://mikemcdonald.github.io/eth-defi/现在,让我们把Maker锁住的ETH加进来:

我们可以看到,该领域其他主要项目的抵押价值仅占Maker抵押价值的很一小部分,Maker的规模惊人。由于借Dai的需求不断增加,去年Maker不得不将5000万Dai的债务上限调整为1亿。9个月后,流通的Dai再次接近新的债务上限。那么为什么Maker如此受欢迎呢?通过实施0.5%-2.5%的稳定费,Maker为稳定币提供了最便宜的信贷渠道。对于寻求杠杆的投资者来说,这一点尤其重要:与其借出WETH承担本金的价格波动风险,何不借出Dai交易其他的币种呢?。在这种需求的推动下,Maker已经成长为DeFi(和以太坊)中最主要的平台。随着更多的资本风险,以及更多集成Dai项目的启动,了解如何最好地设置Maker参数变得越来越重要。需要注意的是,Maker设定利率的决定也会影响到除Maker自身以外的更广泛的DeFi生态系统。让我们首先看看到目前为止使用Dai贷款的几个最小化信任的协议项目。目前Dai的信用应用场景

DeFi保险协议InsurAce与稳定币聚合协议mStablel建立合作伙伴关系:金色财经报道,据官方消息,DeFi保险协议InsurAce与稳定币聚合协议mStablel建立保险合作伙伴关系。用户现在可以通过InsurAce dApp为他们的资产提供保险,防止智能合约风险、黑客和bug。InsurAce还将创建一个池来接受mUSD作为抵押资产。[2021/6/16 23:39:26]

在无需许可的借贷领域,有如下几个主要项目:MakerDaoDharmaCompound在这些去中心化的信贷平台上,Dai是迄今为止以太坊网络上借贷最多的资产——甚至超过ETH(ETH)本身。

来源:Dai的需求受到几个因素的驱动,其中最主要的是杠杆投资的便利(例如,不愿使用其持有的ETH进行交易的投资者或交易员可以转而借出Dai进行交易)。Dai受到的关注主要因为Maker是一种低成本的信贷工具,甚至一度提供0.5%的贷款利率。但低成本资金带来更多的杠杆,并伴随一些挑战。廉价信贷成本的弊端

以Coinbase为例。在Coinbase交易对中,Dai目前只有USDC的交易对,而USDC本身则有BTC、ETH、BAT、ZEC、MANA、DNT、CVC、LOOM、GNT等交易对。为了使用借来的Dai,杠杆交易员将不得不将Dai卖为USDC,以便在一系列可供选择的代币中建仓。这样的情况导致Dai在Coinbase上面临持续的抛售压力。

亦来云基金会理事韩锋:2021年DeFi会进一步爆发 将是2020年的十倍:金色财经现场报道,与时共创2020金色财经颁奖盛典12月26日在三亚举行。在圆桌论坛“如何突破技术到应用的瓶颈?”环节,亦来云基金会理事韩锋表示,DeFi在2021年会进一步爆发,规模将是是2020年的十倍。但目前DeFi主要还是在学银行,还没有银行最核心的征信概念,这还是一个空白,下一步要打通链上和链下数据,解决征信问题。[2020/12/26 16:34:46]

同样的情况也可以在KuCoin上看到,USDT有26个交易对,而Dai只有4对。在这里,USDT的交易价格高于Dai。

因此我们可以预见:熊市中,Maker可以保证Dai在9000万美元体量下稳定的与美元1:1挂钩。当但牛市来临,对Dai的需求量会指数是增加,这很可能会让Dai与美元的锚定面临更大的压力。那么,社区该如何应对呢?提高利率

Maker基金会敏锐地意识到Dai的抛售压力,于是在最近通过了一项社区投票,将稳定费提高到3.5%。到目前为止,在Coinbase上,这次费率提升已经被证明是有效的,Dai价格有了一定的稳步上升趋势。

然而,DharmaLever提供了0.1%的借贷利率,,这比Dai历史上的任何利率都低。Dharma上更廉价的Dai可能会加剧了上述的价格下行压力。不过Dharma上允许Dai作为抵押品借出ETH,会减少Dai的流通性,减缓Dai的价格对出售的敏感。。

DeFi 明星项目NEST 24小时涨幅超40%:6月29日,据Bibox官网数据显示,NEST/USDT的24小时涨幅超40%,最高涨至0.026美元。据悉,Bibox联合NEST线上AMA将于今晚19:00于社群内进行。[2020/6/29]

有幸的是,Dharma上设有单用户2.5万美元的贷款限制,加上Dharma刚推出不久,其低廉的利率更像是开业促销行为,不会长久。长久来看,Dharma上的利率会趋近于Maker本身的利率。因此对Maker来说,Dharma所影响的Dai的体量目前可以忽略不计。此外,Dharma上的Dai出借数量受到人们愿意借出数量的限制。这意味着只要Dai的出借收益(0.1%)小于贷出Dai要承担的利率,就不用担心出现人们开启大量CDP贷出Dai然后在Dharma上借出的索罗斯式攻击的发生。而且,Maker即将推出的Dai储蓄利率(即如银行一样,用户持有Dai就会获得利息)也会让用户惜售从而缓解抛售的压力。Dharma不是第一个信用协议,也不会是最后一个。未来,当更多的项目和平台允许以更低的成本借贷Dai时,Maker社区应该如何应对?利率将如何收敛?在决定为Maker设置的最佳参数时,社区应该如何思考Dai的其他DeFi信用协议的关系?正是在这样的背景下,我们为Maker和DeFi社区提出以下思考方向,以便更好地为治理决策提供信息。鉴于Dharma是目前最大的DeFi机构,以下将Dharma作为DeFi的参考代表。DeFi如何设定借贷利率

巨建华:HBTC Chain测试网上线跨链闪兑和跨链资产映射 助力Defi生态:据官方消息,在HBTC霍比特交易平台(原BHEX)两周年直播现场中,HBTC创始人巨建华称HBTC Chain测试网上线跨链闪兑和跨链资产映射新功能,助力DeFi生态应用。HBTC Chain去中心化闪兑和跨链资产映射具有去中心化、无需KYC、资产安全等特点。随着本次测试网的上线,所有接入托管的公链都会具备和BTC、ETH等主流资产的跨链互操作性,对去中心化抵押借贷、DEX等应用的生态完善和用户体验提升将带来帮助。[2020/4/18]

Dharma作为一家由风险投资支持的企业(目前还没有以发币的形式盈利),必须为投资者创造回报,Dharma可能最终不得不从贷款发放中收取费用。这意味着Dharma要在自身获取的Dai的基础成本之上收取少量费用。这就面临一个两难的问题:如果Dharma在稳定费的基础上再收取一点点差价,用户就没有动机从Dharma借款,而是会直接向Maker借款。因为抵押品率是相同的,而且利率更低。鉴于此,以下是DeFi项目在为Dai设置贷款利率方面应该主要考虑因素:1.任何借款利率都将高度依赖于社区投票的稳定费,Dharma这样的项目是否应该收购MKR的重要股份,以参与治理,或至少积极传达自己的偏好?**2.由于借款利率需要高于Dai的存款利率,Dharma是否应该考虑支持其他的抵押品?2.与其从Dai的借款中收取费用,是否应该寻求通过其他商业模式来获取价值?如何设定DeFi的担保比率

目前,所有DeFi信贷平台的抵押比率——无论是Dharma、Compound还是Maker——都被设定在150%。,但这对于Dharma来说不是必须的,之所以设定和Maker一样高的抵押率是因为不能冒系统性崩溃的风险。但Dharma理论上可以让用户自己设定抵押比率。那么应该考虑如下问题:1.Dharma使用者应如何设定担保比率,以更优的抵押比与收益率组合成与Maker本身产品竞争?(例如,借款人可以评估一笔125%抵押利率和3.6%年利率的贷款与一笔150%抵押利率和3%年利率的贷款哪个更合适)2.为了最大限度地防范系统性风险,Maker是否应该为流动性较低、波动性高于ETH的其他ERC20抵押品设定更高的担保比率?如何设定Maker稳定费

选择合适的稳定费(可能需要随着时间的推移灵活地根据需求和供应进行调整)对Maker和提供Dai信贷的DeFi项目至关重要,它的影响如下:1.确定每借一个Dai会销毁多少MKR;2.确定Dai储蓄率的上限3.影响所有其他借入和借出Dai的平台的利率鉴于我们处于Maker的早期阶段,设定费用主要是在一个大致的方向范围,而不是一个定量的精确行为(即如果对Dai的需求过高那么就提高一点稳定费)。随着时间的推移,随着DeFi逐渐成熟,在未来成为一个真正的金融解决方案,我们建议Maker社区也关注传统金融领域的贷款利率。一些关键的问题是:1.Maker是否应该将其稳定费与各大银行提供的有担保贷款利率进行比较?2.Maker是否应该让Dai的利率低于传统银行,在对跨境稳定币需求旺盛的领域让Dai更有吸引力?3.Maker是否应该收取少量的溢价以保障MKR持有者的利益?4.多抵押物Dai下不同抵押物类型的稳定费和担保比率是否应该不同,以反映不同的流动性和波动性水平?一个粗略的统计是,过去7天内从898个CDP中借出了3598个Dai。每个CDP的平均贷款价值在4000美元左右。富国银行4000美元担保贷款的最低年利率在7.49%-24.49%区间。如果Maker想在未来攻占传统金融市场,稳定费可以设定在低于这个水平(比如7.00%)。如何设定Dai储蓄利率和贷款利率

出借是Dharma的前提要素(如果没人出借,就没人能贷出)。因此,当Dharma上的利率可以个性化设定时,可能会给出有竞争力的定价,以吸引贷款人。相反,Dai储蓄率的存在主要是为了鼓励人们持有Dai,从而限制了Dai在市场上的流通数量。事实上,由于DSR的资金来自稳定费(最终通过销毁的方式返利给MKR持有者),因此低的存款利率符合MKR持有者的最大利益。这是一个很好的激励机制,因为所有项目,包括Maker,都希望存款利率尽可能地低而不影响Dai与美元的锚定。随着时间的推移,这两个利率可能会趋于一致,利益相关者需要考虑的关键因素包括:1.像Dharma这样的项目,其贷款利率应该比Dai储蓄利率高出多少?2.Dharma是否应该积极参与Maker治理,以确保DSR足够低,使Dharma能够在贷款利率获得溢价,同时保持一个有吸引力的贷款利率??3.如果对Dharma来说,收购足够多的MKR股份成本太高,他们是否能通过借MKR来投票,让结果对他们有利?这样做是否道德?4.在确定DSR时,Maker应考虑其它质押权益项目或银行存款利率吗?如何设置债务上限

到目前为止,债务上限已经提高了一次,从5000万美元提高到1亿美元。然而,随着对Dai的需求不断增长,Maker团体将不得不决定是否提高上限(并防止潜在的脱锚风险),如果是的话,提高多少?结论

总而言之,我们看到,在Maker自身之外,以信任最小化的方式借入和借出Dai的做法正在兴起,这对更广泛的Maker生态系统是一个利好。像Dharma这样的平台允许用户将Dai作为抵押品,并通过借出Dai来产生收益(在Maker推出Dai储蓄率之前),从而提高了Dai的效用。增加Dai的效用和增加Dai的对价资产有助于增强人们持有Dai的动机,这可能会减轻出售压力。除了信贷协议之外,我们预计在不久的将来会看到更多由Dai为基础的DeFi机构支持的去中心化金融产品。然而,这些平台的兴起也使更广泛的DeFi社区的治理考虑复杂化。Maker费率的决定将对所有寻求通过提供借Dai和相关服务的第三方平台产生重大影响。设定过高的利率可能会让其他Dai信贷平台望而却步。综上所述,我们认为,Maker稳定费和储蓄率的治理将越来越多地受到正在形成的以Dai借贷的协议的影响。最终,要使信贷市场继续稳步增长,传统信贷市场的经验很可能对Maker利率的决定有借鉴意义和影响。

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