结构性牛市思考和应对

导言

近期，IEO、新项目、共振等模式全部折戟沉沙。标准共识在昨天参加的一场关于“结构性牛市”的讨论中总结近期的研究并对未来做了合理推测。下面将讨论内容整理如下。本次讨论围绕三个问题展开：普通投资者还有哪些赚钱机会？最简单的回答是，闲钱买BTC。在投资的专业赛道上，普通投资者很难和做市、量化专业团队抗衡。行业未来出路在哪？物竞天择，适者生存。区块链项目会面临其它技术和项目的竞争。没有产生更高价值的项目会被淘汰掉。比特币也遵循这个原则。币市行情接下来将如何演绎？比特币行情与道琼斯指数相关性高，未来比特币价格走势可以参考道琼斯指数。普通投资者还有哪些赚钱机会？

结论

我们的结论是：闲钱买BTC。依据

在量化交易的专业赛道上，普通投资者很难和做市团队，量化专业团队抗衡。所以按照金融学理论去做分散化资产配置是稳健的方法。按照科学的金融投资思路，任何单方面都不能有效分散风险，将资产分散化才是在一定风险的情况下获得最高回报的方式。用金融工程的组合管理理论解释。用收益和风险坐标系展示不同的资产组合收益和风险表现。下图中红色的线可以理解为各种加密货币的不同组合。因为不同种类的加密货币持有数量不同，所以收益和风险也都不一样。在这个坐标系中不同加密货币的持有数量对应的收益和风险呈现出一条曲线。在图中该曲线为红色。但这并不是最佳资产配置方式。从图中可以看到如果加密货币头寸和国债一起组合，那么在同等风险的情况下这种组合收益更高。在图中显示AMB这条直线。注：E(Rp)：收益；σp：风险；Rf：无风险收益；

华侨银行与ADDX联合为科技公司提供代币化结构性票据:金色财经报道，新加坡华侨银行和区块链数字资产市场ADDX宣布建立长期合作伙伴关系。第一个产品涉及华侨银行向合格投资者发行代币化股票挂钩结构性票据。这只为期3个月的债券息票固定，基于一家未具名的美国大型科技公司的股权。这些票据使投资者能够从股票的价格变动中受益，并额外获得额外的现金流。它要求最低投资额为5万美元，只对合格投资者开放。在新加坡，这意味着净资产总额超过200万新元(合150万美元)或收入超过30万新元(合22.2万美元)。[2023/5/24 22:15:19]

图：资本市场线由于数字货币之间有高度的相关性，所以多样化的资产配置是有效的方法。最简单的回答是，闲钱买BTC。行业未来出路在哪？

结论

观点：虽然比特币有长期结构性上行，但也会有周期性起伏:去中心化P2P代币交易平台Airswap联合创始人，美国银行亚太地区前董事总经理Sam Tabar认为，虽然比特币有长期的结构性上行，但像任何新兴资产类别一样，也会有周期性的起伏。然而，导致传统资本市场参与者无法进入这一市场的主要原因是信息不对称。他说：“某些参与者(又称‘鲸鱼’)控制了大部分市场，造成了市场的大幅飙升或崩盘。市场波动还好，但巨大的信息不对称就不行了。”卡内基梅隆大学经济学副教授Ariel Zetlin Jones则表示，对加密货币需求的主要阻力仍然是新冠肺炎疫情的流行，特别是当越来越多的人开始面对经济不确定性时。他进一步补充说，在不确定时期，没有多少普通投资者愿意将毕生积蓄投资于比特币等高度波动的资产类别，这是很自然的。（Cointelegraph）[2020/8/22]

物竞天择，适者生存。不能创造价值，提高生产效率的项目都将被淘汰，比特币也一样。依据

声音 | 招商银行原行长：银行和区块链等金融科技本质上有非常相似的结构性:金色财经报道，11月12日，国家科技成果转换引导基金理事长、招商银行原行长马蔚华在“《财经》年会2020：预测与战略”上表示，我觉得金融特别是银行就是个高质量的数据公司，所以它和大数据、人工智能、区块链这些金融科技本质上有非常相似的结构性，所以现在境外全世界主要的金融中心都在努力打造金融科技的双中心。[2019/11/13]

区块链项目会同时面临其它技术和项目的竞争。没有产生更高价值的项目会被淘汰掉。「科学技术是第一生产力」，采用区块链技术的比特币网络目前并没有将支付效率提高。ETH所代表的智能合约距离在落地方面依然看不到希望。目前币圈项目都处在一种封闭的状态中，所以构建的概念依然处于概念阶段。Facebook、JPMorganChase等正在使用区块链技术改造这个世界，并与币圈划清界限。可以推测，越来越多的采用区块链技术的项目会出现，只有解决现实问题的项目才能发展获得更多的资源，其它项目将会被淘汰。币市行情接下来将如何演绎？

声音 | Kraken业务发展总监：受传统金融结构性风险等因素影响，比特币将继续上涨:加密货币交易所Kraken业务发展总监Dan Held近日发推总结了比特币投资者应该持有而不是出售比特币资产的几个原因。他认为全球央行比以往任何时候印的钞票都要多，而全球债务占GDP的比例达到有记录以来的最高水平(和平时期)，当前金融体系结构性风险尚未化解。这意味着比特币价格已经完全做好了继续增长的准备。[2019/10/31]

结论

观点一：如Facebook推出Libra项目的分析结论一样，libra将加剧分化，包括财富分化；观点二：比特币依旧被证明不是一种避险资产，与黄金没有相关性；观点三：比特币价格与股指有明显相关性。依据

观点一：如facebook推出libra项目的分析结论一样，区块链项目的发展将加剧分化，包括财富分化。已经在过去的文章「蒸蒸日上的区块链，江河日下的币圈」中讨论过，这里就不再重复。有兴趣可以参考https://www.sncrating.com/cn/report/101观点二：大多数人认为比特币与黄金一样，是避险资产，但数据表明这个观点不正确。我们评估了黄金期货与比特币价格市场的联动关系。结果发现二者之间仅存在弱相关关系，并且结果在统计学上并不显著，也就是说。我们的研究无法证明黄金与比特币存在相关关系。

黄金与比特币价格近三月曲线

黄金与比特币涨跌幅近三月曲线首先，我们采集了6月15日到8月15日的比特币和现货黄金的收盘价格以及涨跌幅数据。并以此计算出这三个月的波动性。根据计算得出，比特币的波动性为6.594%，远远高于黄金的0.884%。同时比特币与黄金之间的收盘价变化的相关性为0.2622457，涨跌幅变化的相关性为0.2122283，呈弱相关性。但RSquare的数据都小于10%，意味着不到10%的数据可以被回归模型解释。为了更好分析在时间序列上的相关性，Mclver曾用GARCH规范模型的动态条件相关(DCC)方法，利用DCC-GARCH模型分析出比特币与黄金的相关性。研究证明，及时在时间序列上，比特币与黄金依旧呈弱相关。但是在某些特定时间段内，我们发现黄金与比特币价格走势存在中度相关性。例如，在7月8日至7月12日区间内，比特币与黄金呈现中度负相关，相关系数为-0.6228。7月15日至7月19日区间内，比特币与黄金呈现中度正相关，相关系数为0.3129。因此，我们得出的结论是，尽管在某些特定时间段内，黄金与比特币的走势呈正相关，但在长期价格曲线中，这种相关性并不显著。关于观点三，比特币价格与股指有明显相关性。我们选择WTI油价指标、欧元兑美元汇率、道琼斯指数和活跃地址作为比特币定价公式中的组成部分。公式如下：

我们针对2015年8月1日-2019年8月1日的数据进行分析，得出了以下结论：结论1：公式能够解释82%比特币变化情况，公式在强关系下成立。结论2：所有自变量都在95%置信区间内具有显著性。结论3：自变量与因变量具有线性关系。首先，回归统计的结果验证了结论1。

其次，P-value均小与0.05，也就是说在95%置信区间内所有自变量都具有显著性，验证了结论2。同时我们发现，比特币的价格与道琼斯指数，欧元兑美元，WTI油价指标以及活跃地址数均呈正相关关系。

最后，方差分析中F测试成功通过，证明自变量与因变量之间的线性关系成立，验证了结论3。

以下是四种变量的散点图：

通过这些数据和分析过程，可以看出比特币和这些变量的相关性高。

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