谷燕西：Bakkt上线对比特币交易市场的六个影响

编者按：本文来自谷燕西，星球日报经授权发布。一、会同现有比特币交易所形成竞争

作为一个可交易产品，比特币在美国证券市场中依然处于一个比较尴尬的地位。它现在普遍被认为是一个虚拟商品。所以对它提供实物交易的交易所被市场接受存在。这些交易所如Coinbase和Kraken。但这样的交易所并不是被监管机构正式承认的在联邦范围内的交易所。由于这样的地位，所以很多的机构投资者没法在这样的交易所进行比特币现货交易。由于比特币明确地不是证券，所以它也不能在纽交所和纳斯达克这样的交易所中进行交易。但与此同时，机构投资者又存在着强烈的交易比特币的需求。CFTC在对待比特币方面确实是一直非常开明和领先。在2017年，它就给LedgerX颁发了加密数字资产的衍生品交易牌照和清算牌照。这立即促使CBOE和CME开始申请比特币期货的交易许可。在2017年底，LedgerX上线了基于比特币的一年期的期权产品。CBOE和CME也都分别上线了比特币期货交易产品。但比特币现货的交易一直没有在联邦范围内的合规的交易所中正式开展。机构投资者交易比特币现货的需求因此没有得到满足。Bakkt的一个目的就是为了解决这个问题。CFTC批准Bakkt提供的一天期的、并以比特币实物交割作为比特币期货。这个产品实际上就是一个带杠杆的比特币现货交易产品。由于同Bakkt合作的ICE期货交易所是联邦范围内合规的交易所，因此机构投资者就可以合规地在这个交易所中交易比特币现货。Bakkt隶属于是美国三大交易所集团之一ICE。衍生品的机构交易者，特别是大宗商品衍生品的机构交易者都会使用ICE旗下的各个交易所开展交易。由于Bakkt提供的这个以实物交割的、一日期的比特币期货产品的特点，它实际上像机构投资者提供提供了一个比特币现货交易的机会。这样的一个产品与CME提供的比特币期货交易产品不同。因此Bakkt同CME在比特币方面形成了差异化的竞争。在产品方面，Bakkt实际上同Coinbase和Kraken以及世界上其它的比特币现货交易所形成更强的竞争。由于Bakkt合规的特点以及它在衍生品交易行业中的影响力，在这个交易所中的比特币交易量将会迅速上升。这个交易所在吸引比特币交易量增量的同时，也一定会吸引一部分其它比特币交易场所的交易量。二、其它交易所比特币现货交易价格将受制于Bakkt的交易价格

谷燕西：美国新政府金融监管立场会更加认可比特币，更有利于机构资金流入比特币:1月25日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在过去的两年中，投资比特币的用户已经开始从零售用户发展到机构用户。但即使是在今天，参与买卖和持有比特币的机构用户也是非常少数。市场中的绝大部分资金都是掌握在机构手中。所以在可流入资金方面，谷燕西认为比特币依然有着非常大的长期的增长空间。他还表示，在目前阶段，在主流金融机构眼中，比特币依然或者是一个无用的投机工具，或者是一个具有高度投机性的资产，因此这些机构不会将其掌握的资产投入到比特币当中。谷燕西在文中指出，投机力量在任何交易产品都起着主要的作用，而投机力量的方向变化就会导致价格的方向变化。对比特币来说，其中的投机资金数量比例远高于常规证券的投机比例。另外，由于目前比特币衍生品交易中的高杠杆率的存在，这同样会导致比特币价格的大幅浮动。所以比特币在未来波动高是非常可能的。他在文章最后表示，美国新一届政府的金融监管立场会更加认可比特币，因而会更加促进比特币成为一种主流的资产类型。因此会更加有利于机构的资金流入比特币。所以比特币未来依然有非常大的上涨空间。[2021/1/25 13:24:45]

作为一个交易品种，比特币应该是在全球范围内拥有的交易所数量最多的交易品种，而且这些交易所还在不断地出现。由于这些交易所不受监管的特点，这些交易所中的欺诈和市场操纵不可避免。这就无法保证比特币现货交易的价格的真实性。而Bakkt在合规和产品方面都为全球范围内比特币现货交易价格的公平性提供了一个非常好的保证。在产品方面，由于它是一个一天期的和以实物交割的期货产品，交易者就必须有足够数量的比特币实物来支持它在当天的交易。一天的期限和实物交割的特点就对交易者产生了非常高的要求。交易者用现金操纵市场价格的能力就会大幅削弱。由于这个交易所的合规特点，它就必须采用各种手段来杜绝市场中的操纵行为。ICE交易集团此前用于交易市场监控的各种技术手段都能用上。这就会进一步遏制市场中的操纵行为。Bakkt的这个产品的交易价格就会在全球范围内有非常强的公信力。其它交易所的比特币现货交易价格在任何时刻偏离Bakkt的价格时，这些交易价格就会被迫趋向于Bakkt的交易价格。全球范围内的比特币现货交易的价格的公正性因此就有了更好的保证。三、Bakkt每日交割的期货产品的结算价格会成为全球范围内相关业务的重要依据

谷燕西：BTC矿工可利用期权作为交易工具对冲市场风险，获得稳定收益:12月15日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在应对比特币的市场风险方面，目前比较普遍采用的金融工具是期货。矿工可以采用期货来保证其在一个合适的价格将其能够生产的比特币卖出。他指出，期货作为一个对冲工具，有其优势。这些优势包括杠杆的特性，底层价格连续变化，能够支持的交易的数量巨大等等。但期货也有其局限性，包括功能比较单一和单边风险非常大。他在文中表示，同期货相比，期权对个体比特币矿工来说更加适合用来作为交易工具来对冲市场风险和获得稳定的收益。利用期权做多的交易方的下限风险只是为此支付的权利金。只有做空的一方才有巨大的风险。而且可以利用期权制定各种交易策略，以实现套利或保值的目的。对于比特币矿工来说，了解市场提供的比特币期权的特点，就有可能找到对自己更适合的交易工具。他们可以利用自己的比特币赚取稳定的收益，或防范下行风险。[2020/12/15 15:13:08]

由于Bakkt的比特币一日期货交易价格的公平性，其提供的每日的结算价格就会得到市场范围内的公认。任何需要比特币每日结算价格的业务就会参照Bakkt的结算价格。在此之前。CME的结算价格是使用的FacilityGroup的提供的一个综合指数。但由于其中提供比特币价格的交易所都不是合规的交易所，因此这个结算价格依然没有足够的公信力。Bakkt交易所的合规本质以及其产品的特点会让全球的金融业务相信它的比特币的结算价格。四、比特币现货交易价格的波动性将会减小

谷燕西：Diem推出将大幅增加稳定币市场流动量，促进基于稳定币金融业务开展:12月8日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，互联网技术和区块链技术的应用发展正在使得未来的银行服务能够以更广泛的方式，由不同类型的提供者提供。他表示，目前市场中的数字稳定币如PAX，USDC和即将推出的Diem美元稳定币都是在不同的区块链支持的基础上运行流通的。这些数字美元稳定币都是按照同美元1:1的方式来产生。其所依据的美元储备托管在有托管机制机构当中。链上依据这些数字稳定币提供各种金融服务的实体，也就不再局限于银行。非银行机构，个人用户，甚至是互联网上的硬件都可以提供某一种银行服务。谷燕西在文中还指出，预期的Diem数字美元稳定币在2021年中的推出会大幅增加数字稳定币在市场中的流动量。基于这些数字稳定币的金融业务因此也会更多地开展起来。更为重要的是，这些新产生的数字稳定币都是在合规的前提下运作的，因此基于这些稳定币的各种应用就可以没有合规方面的顾虑。[2020/12/8 14:32:29]

比特币交易价格的波动性远远超过其它的任何金融产品。这一方面是因为比特币目前依然是发展的早期，是在全球范围内以7×24小的方式进行交易，所以其波动性高也是正常。另外，比特币价格容易被操纵。这也是导致它高波动性的一个主要原因。由于Bakkt交易所的合规特点，它就能有效杜绝在其交易场所内的比特币市场价格的操纵行为。这就会降低比特币交易价格的波动性。另外由于其它交易场所的比特币的交易价格将受制于Bakkt的交易价格，因此全球范围内的比特币价格的波动性会减小。五、会进一步推动全球其它金融监管机构对比特币的接受程度

声音 | 谷燕西：未来的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算结算托管结合的模式:CBX研究院创始人和院长谷燕西认为，目前的交易所业务正面临着区块链和资产和货币数字化带来的巨大的挑战。未来的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算结算托管结合的模式；未来的交易服务会是一个基础设施服务，就如同现在的电信服务和支付服务一样；未来主导的交易所的组织形式一定是一个金融机构联合成立的模式；未来的交易所一定是全球范围内经营，不是现在的在各个监管辖区的范围内经营；DeFi会应用于交易相关的各项业务当中。[2019/11/26]

在美国交易市场，在Bakkt之前，已经有CBOE，CME和LedgerX提供比特币的衍生品交易。Bakkt的上线是美国金融监管对比特币交易的进一步认可。这一定会影响全球其它地区的监管机构对比特币的政策。比特币作为一个交易品种，会在全球范围内得到更广泛的接受。会有更多的合规的交易所开始交易比特币。六、会进一步推动对合规的加密数字货币托管机构的需求

声音 | 谷燕西：区块链技术会将电影行业发展推到新高度:CBX研究院院长谷燕西今日发表专栏文章称，区块链技术和5G技术会将电影行业推到一个新的发展水平，为其带来翻天覆地的变化。从区块链技术角度来看，目前以网站为中心的电影媒体的交付方式依然有很大的改进空间。目前的电影市场发行渠道，不管是电影院渠道还是流媒体渠道，其中介成本依然是电影产品分发的一个非常大的成本。而区块链技术支持在互联网上点对点之间的直接交易。因此现在就有可能将区块链技术应用于电影产品分发渠道，支持消费用户同电影产品提供方的直接交易。将来很有可能出现一个电影行业中的相关方组成的联盟，成员包括电影制片方和分发方，他们在平等的基础上决定联盟的各项规则，并在区块链上开展数字电影的资金募集和分发工作。由于工作都在这条链上完成，所以效率就会比现有模式提高很多，也能够在全球范围内触及更多的用户。而且，这个区块链一定会采用联盟链。[2019/11/24]

Bakkt的是一个数字资产托管交易机构。对其比特币期货产品的交易服务，是由它现有的交易所来提供的。数字货币交易的托管不可能在现有的证券托管机构中完成。会单独在Bakkt这样的专门的托管机构中完成。由于会有更多的合规的比特币交易所出现，因此就会这样的托管机构有更多的需求。提供加密数字资产托管服务的技术型公司因此会有更多的机会。Bakkt的上线对此行业中的不同群体带来完全不同的影响。但总的来说，这同任何新兴行业发展的规律都是一样的。一个新出现的行业带来非常好的盈利机会。在这个新兴行业的早期进入者获得行业早期的红利。由于市场对这个新行业中的产品的需求旺盛，所以行业早期是卖方市场。任何公司，只要是能够提供相关产品，就能卖出去，就能获取利润。在这个行业早期，用户对产品的要求程度是不高的。医美行业、手机、PC和冰箱等等当时的新兴行业都是如此。但是随着行业的进一步发展，市场对产品的要求程度越来越高。能够生存下来并发展的公司一定是经营得当的公司。产品本身的特点在这个阶段就越来越不重要了。更重要的是商业经营中的其它方面。在加密数字资产行业，这个规律同样适用。对于加密数字资产交易业务来说，在早期时，提供一个交易平台就自然会有用户来交易。但当Bakkt这样的公司入场时，交易服务已经竞争激烈了。最重要的是，这个市场的基础还在迅速发展。行业早期的成功模式现在明显已经不能再复制了。现在的市场对现有的和计划进入的交易服务提供者提出了巨大的挑战。Bakkt的上线会直接影响Coinbase和Kraken的业务，但同时也不那么间接地影响其它地区的交易服务提供者。在这样的市场中如何胜出，就值得参与者认真思考。战略上的正确要远远重要于执行中的勤奋。

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