持币还是利用 DeFi 理财，到底谁更赚钱？

编者按：本文来自链闻，撰文：EvgenyYurtaev，去中心化金融平台Zerion创始人兼首席执行官，Odaily星球日报经授权转载。让我们看看过去一年通过Compound、UniswapPools、TokenSets这样的DeFi协议理财，以及持有ETH和比特币不同的投资回报。同时，请关注DeFi协议的美妙之处：它们允许不同风险-回报偏好的投资者寻找更有前途的投资机会。

关键要点

DeFi应用在过去一年里为投资者提供的风险-回报有了极大改善；TokenSets的「ETH-20天移动平均线交叉策略」在回报上优于买入ETH并持有的策略，同时最大跌幅也大大减少了；Compound和Uniswap为持有稳定币的投资者提供了诱人的收益机会。在过去一年里，DeFi生态系统已经成为以太坊上最活跃的应用之一。Compound、Uniswap和Tokenset成了如今最受欢迎的投资选择。以太坊区块链上的原生代币ETH是这些金融应用里最主要的抵押资产。我希望通过这篇文章，比较过去十一个月时间里CompoundcDAI、Uniswap的DAI-ETH池以及TokenSets的ETHMACO策略，相较于ETH和比特币基本走势的表现。我把分析的时间段设定为2018年12月3日至2019年10月31日，在这个时间中比较Compound上DAI的借贷回报、Uniswap的DAI-ETH池的供应流动性以及TokenSets的ETH20天和50天MACO策略。我们还将呈现同一时间段内ETH和比特币的购买并持有策略的回报。不过，我们的分析没有考虑交易费用、滑点以及稳定币的价格波动。Compound的回报

GMT持币地址数现约为4万个:金色财经消息，据H.Forest数据显示，MovetoEarn应用STEPN链上地址为GST持币地址增加大约10000个，增长率为4.96%，总持币地址为22.5万。GST净流入为152.4万USDT，自3月12日累计净流入为-1,330万USDT（其中大约1000万USDT流出是项目方添加池子）Stepn单日流入资金再次创下新高，为34.8w SOL，约3500万美金，协议收入为2万SOL，约204万美金。单日新增SOL地址为1.6万个，连续3日新增稳定在1.6万以上。GMT持币地址数增长8,000个，增长率为25.11%，现约为4万。[2022/4/22 14:41:24]

Compound是一个货币市场协议，允许用户集中一组资产，这些资产可供他人在提供抵押物后借入。其借贷利率是可变的，取决于市场供求关系。关于Compound，我们展示了一个价值1万DAI的投资组合的表现，及其每周的年化利率。除了Compound，像dYdXv2、Dharma、bZx和Nuo这样的DeFi项目也可以为DAI提供类似的回报，但由于这些项目都是在2019年才上线的，所以就被我们排除在分析之外了。从2018年12月到2019年10月底这段时间，这笔投资在Compound平台上获得了7.1%的回报。从下图可以明显看出，在MakerDAO的稳定费从2019年3月开始增加之后，Compound利率也开始增长。其他抵押型债务协议的利率太低，使得用户将自己的头寸转移到Compound，以获得更有吸引力的利率。我们没有考虑DAI的价格变化，不过，在此期间DAI/USD的价格一直在0.95-1.02之间，波动不大。2018年12月时，Compound协议有几个小时不能完全运作，团队打了个补丁来修复一个bug。这个操作没有对任何用户造成负面影响。

持有100万至1000万枚ADA的地址总持币量达124.7亿ADA:3月4日消息，尽管市场价格表现不佳，但更多交易者和投资者开始购买Cardano（ADA）。

数据分析平台IntoTheBlock发推称，囤币阶段还在继续。持有100万至1000万枚ADA的地址总持币量在2022年呈指数级增长，从80.9亿枚增至121.9亿枚。3月1日，这些地址共计持有124.7亿枚ADA，创下历史新高。（U.Today）[2022/3/4 13:38:01]

图片来源：https://loanlist.ioUniswap池的回报

Uniswap是一个链上交易所，用户可以进行代币交易。一些流动性提供者会供应各种资产储备来撮合交易，这些流动性提供者可以借此赚取交易费。我们呈现了提供1万美元到Uniswap的DAI-ETH池会获得怎样的回报。实际上这意味着投资者向池子提供了价值5千美元的ETH和价值5千美元的DAI。这些数字的意思是，投资者在2018年12月4日将这些资产投入池中，一直到2019年10月31日。在此期间，Uniswap的DAI-ETH池获得了18.15％的回报。由于ETH/DAI的价格波动，在不同时点提供流动性的投资者，他们所获得的回报会有所不同。Uniswap能实现的回报取决于三个因素：提供和取回时的资产的价格；流动性池的规模；交易额。加密币价格的高波动性会转化为Uniswap回报的高度可变性，因此，Uniswap的未来回报很可能与此处展现的数字相差很大。在下面的图表里，绿色柱线展示了每周的累积交易费，红色柱线展示了因价格波动而导致的每周暂时损失。有趣的是，在ETH价格大幅波动的日子里，因交易行为增加而收取的费用，大大减轻了投资组合总价值的暂时损失。这一结果还有另一个成因，那就是流动性池的规模与交易额相比较小，这使得流动性提供者可以收取较大比例的交易费。如果流动性池的规模很大，而交易额较低，或是两者兼而有之，那么，在以太坊价格波动较大时，由于交易费收入占比变小，投资者就会有更大的亏损。从下图可以看到，这一投资策略只在五周时间里比其原初价值有一点点降低。

数据：ETC持币地址集中，前十地址持仓占比超过30%:欧科云链OKLink数据显示，ETC持币地址较为集中，整体持仓模型呈“倒金字塔”：前100名地址持仓占比达67.87%，前十地址持仓占比31.53%。相比之下，BTC前100名地址持仓占比仅为14.35%，ETH前100名地址持仓占比34.44%。[2020/8/6]

图片来源：https://zumzoom.github.io/TokenSets:ETH20天和50天移动平均交叉策略

TokenSets是一种代币化的交易策略，其策略是自动执行的，无需用户任何操作。我们将展示两种趋势交易策略的表现：20天移动平均线交叉策略和50天移动平均线交叉策略。两者都是简单趋势策略，目标都是从持续的趋势中获取回报，并在趋势逆转时再平衡为现金。TokenSets于2019年7月才发布其趋势交易策略，我们用每日价格数据估算，若使用该策略从2018年10月至今能取得多少回报。需要指出，我们的分析没有考虑费用和滑点，而最近TokenSet的再平衡事件导致0.5%或更大的滑点，所以，如果考虑再平衡的频率，这些因素都可能影响TokenSets策略的实际表现。当ETH价格高于移动平均线时，移动平均线交叉策略会购买并持有ETH，而当ETH价格低于移动平均线时，该策略则会出售ETH并持有稳定币。再平衡交易一般发生在价格线交叉的那天，执行条件是自上一次再平衡已过去四天。20天MACO策略创造了78.7%的投资回报率，表现优于买入并持有ETH的策略。我们发现，在2019年7月的ETH价格大跌时，两种策略都通过及时再平衡为稳定币而避免了大幅减值。但9月份ETH的价格下跌实在太陡，两个策略的再平衡为稳定币时间都显得太迟。结果可以看出，20天MACO策略实现了78.7%的投资回报率，表现优于买入并持有ETH的投资策略，但是50天MACO策略却表现不佳，回报率仅为22.5%。

人物 | 罗兄俊：韩国EOS交易量占全世界交易总量的34%左右，但是韩国EOS持币量低于15%:EOS超级节点竞选团队EOSYS的罗兄俊在《欧链·宁话区块链》第二季的节目中称 “EOS在韩国交易所成交量非常高，韩国EOS交易量占全世界交易总量的34%左右，但是韩国EOS持币量低于15%，差距非常明显，说明很多韩国人对EOS的投机感兴趣，真正了解到EOS价值的人很少。我们希望通过EOSYS的努力，提升韩国人对EOS的了解和认可。”[2018/6/25]

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图片来源：https://etherscan.io/持有ETH和比特币的回报

ETH和比特币的价格一直保持着高度相关性，他们的表现在很大程度上是具有可比拟性的。但是在2019年7月，以太坊出现了持续下跌，而比特币的价格却有所恢复。不过，当时间来到2019年9月，比特币价格也跟着出现大幅跳水的态势。在我们评估的这段时间，两个资产的峰值价格都比各自的起始价格有200%的增长。和峰值价格相比，ETH现在已下跌约50%，而比特币则下跌了约34%。在评估期间的结束时点，以太坊买入并持有策略实现了69.3％的回报，而比特币买入并持有策略则实现了131.4％的回报。下图中，橙色曲线显示的是价值1万美元的投资的表现，蓝色柱线表示每日收益。相关计算均基于每日价格数据。

WAX将支持持币者作为现金贷抵押品:WAX今天宣布将使用区块链支持的贷款平台SALT，让代币持有者使用WAX作为现金贷款的抵押品。WAX代币持有者能够保留他们的加密货币资产，包括游戏皮肤和加密收藏品，同时SALT上获得现金贷款。[2017/12/21]

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图片来源：https://www.blockchain.com/总结

以绝对值计算，ETH20日策略优于此文展示的其他DeFi策略和ETH买入并持有的投资策略。这一结果源自该策略躲避了ETH的大部分下滑时段，同时又在ETH价格上涨期间产生了收益。与此类似，50日策略捕捉了从3月份开始的ETH价格上涨，并在7月再平衡为稳定币，只不过在9月遭遇大幅下跌，因而极大地降低了该策略的最终回报。如果两个策略的再平衡时点加快一点，那么50日策略的回报率将超过50％，而20日策略的回报率可以超过130％。我们还注意到，回报波动率和最大跌幅之间存在差异。最明显的是，以起始值为基础计算，20日策略的最大跌幅为-1.77％，而50日策略的最大跌幅为-26.5％，ETH买入并持有的最大跌幅为-22.48％，BTC买入并持有的最大跌幅为-18.71%。但是，相比于在Compound上借出一个稳定币，持有ETH、BTC或是TokenSet会因为价格波动而带来更高的风险。类似的，Uniswap的DAI-ETH池的流动性提供商也因为将一半投资放在稳定币上，而能降低其投资组合的波动性。DeFi的另一个有趣进展，在于可以将投资头寸代币化。举个例子，Compound的cToken代表一笔存款及其应计利息，但它也作为一种代币独立存在。这意味着投资者可以将Compound存款转账并存入其他智能合约，比如Uniswap。cDAI-ETH流动性提供商因此可以从cDAI-ETH池中既赚取Compound的DAI利息，也可以赚交易费。同样地，TokenSets也可以再平衡成cToken稳定币，比如cDAI或cUSDC，这样投资者就能从自己的现金头寸中获得一份利息。正如我们的分析所展示的，DeFi允许那些拥有不同风险-回报偏好的投资者寻找更有前途的投资机会。由于DeFi的开放和去中心化特性，这一领域可能会继续推出更多令人兴奋的创新金融产品。代币化头寸的出现，让我们发现这一领域非常值得探索进一步发展。

你也可以使用我们的产品Zerion去追踪和管理自己的DeFi投资。风险提示DeFi仍处于开发的早期阶段，所有智能合约系统都应被视为实验性且具有较高风险性的，甚至有可能让投资者损失全部资金。总而言之，投资者最好将自己的DeFi和其他投资活动分散到更多智能合约中，而不是仅为了当下利率最高而去优化。

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