Tether疯狂增发背后：加密货币圈在走向「美元化」？

编者按：本文来自碳链价值，作者：江小渔，Odaily星球日报经授权转载。曾经有一个观点认为：“USDT无限增发对于比特币来说是一件极好的事情。因为以无限的USDT，去买有限的比特币，说明比特币的价格上涨空间很大。”然而，现在我们可能需要换一种思路来看待这个问题了。自「3·12」比特币暴跌以来，Tether增发了超14亿美元的USDT，其总市值也大增至62亿美元，稳居加密货币总市值第四位。排在USDT前的，分别是比特币、以太坊和XRP。如果按照Tether三月的增发幅度，假设其他加密货币的市值保持不变，那么USDT在四月中旬便可赶超XRP，跻身加密货币市值前三位。那么，究竟是什么原因导致了Tether的疯狂增发？除了USDT之外，其他稳定币是否也存在增发呢？Tether增发对加密货币市场的影响在哪儿？本文试图对这些问题进行讨论。稳定币市场集体狂欢

事实上，除了Tether，其他稳定币的发行量都在暴涨。据第三方机构CoinMetrics数据显示，3月份USDT的发行量上涨了51.5%，USDC的发行量上涨了55.4%,PAX的发行量上涨了26.5%，HUSD的发行量上涨74.7%。市值排名前四的稳定币，3月发行量均出现了大幅上涨。尽管Tether进行了如此大规模的增发，但USDT仍然对美元保持着较高的溢价。截至发稿，火币和OK的USDT法币交易价格均为7.23人民币，而美元对人民币的实时汇率为7.07。高溢价说明，Tether的疯狂增发并没有满足场内对USDT的需求。——也就是说，场内对美元稳定币的需求，出现了前所未有的增长。那么，究竟是什么原因导致了如此大幅度的稳定币需求增长呢？需求的三大来源：衍生品、避险与跨境流通

Lido与预言机Pyth Network达成合作，以提升stETH支持产品的流动性:6月29日消息，Lido与Jump Trading旗下预言机项目Pyth Network达成合作，旨在将实时、无需许可的stETH价格数据提供给20多条区块链网络。

本次合作提升了stETH支持产品的可访问性和流动性，激发了DeFi创新，并吸引寻求了解stETH的用户。[2023/6/29 22:09:00]

首先，衍生品市场对USDT的需求与日俱增。其实，从2019年下半年开始，Tether就一直在增发USDT，只是增发速度相对缓慢。彼时，USDT的市值只有30多亿美元，而到现在增长到了62亿美元。与之相应的，是加密货币衍生品市场的空前繁荣，其规模一度超过了现货市场。同时，各大交易所开发出了以USDT为保证金，押注币价涨跌的交易产品。在「9·4」之后，USDT最大的用途就是用作加密货币市场的入金渠道。而在2019年后，USDT的另一大用途就是参与衍生品市场交易。随着加入加密货币衍生品游戏的人越来越多，USDT的需求量自然也越来越高。我们可以看到，在「3·12」比特币大暴跌的那一天，USDT甚至卖出了7.6人民币的高价。究竟是谁会在这样的时候，以这样高的价格购买USDT呢？这里面有部份抄底大军的功劳，但更多的要归结于那些急于拿USDT去补交保证金的衍生品玩家。对于抄底大军来说，买USDT不过是一种投资比特币的借用渠道；但对于衍生品玩家来说，买USDT意味着续命，因此不管价格有多高都得买。一件值得注意的事情是，在「3·12」暴跌后，加密货币衍生品市场的泡沫虽然被戳破，交易量骤减，但越来越多在场的玩家选择做USDT类的合约，而不是比特币合约。其中的原因是，在「3·12」中用比特币做空的人，即便他们能够通过交易赚到更多的币，但比特币本身的价值却也下跌了。为了稳定地赚取利润，一部分玩家从比特币本位转向了法币本位，或者说USDT本位。他们的想法从通过合约赚取更多的比特币，变成了赚取更多的USDT。稳定币需求大涨的第二个原因，得归功于三月份比特币行情的剧烈波动。3月，比特币一度出现了几小时跌40%这样的罕见行情，加密货币市场就像是坐上了过山车，夸张点说就是在「蹦极」。面对这样的剧烈波动，许多中小玩家在心理上扛不过去，纷纷把加密货币换成了USDT避险。这直接推动了市场对USDT的需求。不过，避险需求可能并不是推动USDT高溢价的主要原因。这是因为，那些实在受不了市场波动的玩家，在把加密货币卖成USDT后，又转手把USDT卖成了人民币，选择了离场。他们并不是真正需要USDT，只是用USDT作为转手工具。而那些能够扛压的交易者，则已经用USDT「抄底」。唯一导致USDT需求量增加的，是那些持有USDT且仍在观望市场的用户。但据碳链价值了解，这样的用户中，有不少人在玩比特币高卖低买的游戏，或者是将USDT高卖低买。毕竟，如果真的没有交易或者需求，这些完全可以像已经离场的那些人一样，选择把USDT换成人民币。USDT需求量大增的第三个原因，则跳脱出了加密货币圈之外。一种观点认为，由于疫情下的资本管制和美元升值，不仅仅是加密货币圈内需要USDT，圈外也出现了对USDT需求。dFOrce创始人杨民道就认为：「在新冠肺炎疫情影响下，传统的跨境流通通道关闭，需求溢出到USDT，这是此次铸币量上涨的最大推动力。其实不单是USDT的铸币量上涨，所有的合规稳定币的铸币量基本是都在上涨，而且可以看出来，交易所支持的稳定币实际上都在抢USDT的市场份额。」如果疫情过去，USDT的需求是否会降下来呢？杨民道对稳定币持乐观前景：「一直以来，我的判断是美元会借助稳定币的超强流通性和无国界特点，进一步加快美元化进程，取代小国家及资本管制国家的货币。今年美元稳定币的铸币量会轻松超过100亿美元，稳定币的总市值超过ETH都是极有可能的。」零利率下，铸币方为何肯大量发币？

Tether CTO：Tether没有接触过Silvergate:金色财经报道，在涉及陷入困境的美国银行Silvergate的重要公告之后，至少有两家加密货币公司今天在社交媒体上宣布了这一消息对它们的影响。该银行与贷款人FTX有联系，现在正面临越来越多的资本外逃财团和监管机构的审查。

与美元挂钩并由\"100%由Tether储备支持\"的稳定币Tether，今天在Twitter上宣布它与加州银行没有任何风险敞口。根据Tether的首席技术官（CTO）Paolo Ardoino的说法，该稳定币没有接触过Silvergate。[2023/3/3 12:39:49]

通过上述分析我们可以看到，稳定币市场的需求在激增。然而有一件事我们不得不考虑，那就是美联储已经把利率降到了0。目前还有很多声音认为，联储甚至可能把利率下调到负数，进入负利率时代。在此之前，稳定币发行方只要通过稳定币换美元，然后把美元存在银行吃利息便可获利。但如果进入了负利率时代，锚定美元的稳定币发行方，其商业模式又该如何运行呢？如果发行稳定币变成了一件亏本生意，那么其发币动力何在？对此，MakerDAO中国区负责人潘超表示：“首先，现在的负利率政策指的是银行的钱存在央行是负利率，而储户负利率几乎不可能，也没有出现过，所以稳定币发行方倒贴钱的事情目前还不可能发生。其次，存在银行吃利息差只是法币稳定币项目的一部分收入来源，对于那些1:1锚定法币的项目方来说，他们发行稳定币的主要动力是用稳定币来支持自身交易平台和生态。比如USDT之于Bitfinex，USDC之于Coinbase，发行稳定币主要是方便用户在自己的生态内法币出入和交易。因此，就算银行里的利息收入没了，他们仍有动力不断发行稳定币。”杨民道的看法与潘超类似：“大部分的中心化稳定币发行方，是把稳定币当成一种流量入口来运作，因此都不是很在乎短期的商业模式和变现。稳定币发行方实际上也有多种商业模式，存款利息仅仅是最基础的收入；其它的比如借贷，Tether作为USDT的发行方，实际上还有借贷业务，对外拆借USDT，这样可以进一步提升它们的资产负债表的回报。0利率对于中心化的运营方来说，确实会减少利息收入来源，但是同时也是一个淘汰的过程，最终的市场会淘汰实力不强及无法从铸币量中变现的发行方。”此外，也有观点认为，虽然没有银行利息收入，在旺盛的美元稳定币需求下，像Tether这样并非足额抵押的项目方仍然可以通过收取铸币税的方式赚钱。稳定币正在替代比特币的部分功能

Tether在波场网络增发3亿枚USDT（已授权未发行）:金色财经报道，Whale Alert数据显示，北京时间10月22日06:29，Tether在波场网络增发3亿枚USDT。增发哈希为：eff6e4dbf120e49ec34289edfc6f39b81b40081662b0d77b652d784a72d61749。对此，Tether首席技术官Paolo Ardoino表示，波场网络补充了3亿枚USDT的库存。这是一笔已授权但未发行的交易，意味着该金额将用作下一次发行请求的库存。[2020/10/22]

我们已经看到，市场对稳定币的需求正在大幅上升，而稳定币项目方也乐于向市场提供稳定币。对于稳定币市场来说，这是一件好事；然而对于比特币来说，这件事下却埋着深刻的隐忧。一件可以看到的事情是，美元稳定币正在取代人们预期中比特币的部分功能。首先是避险功能。在2020年之前，许多人预期比特币能够像黄金那样避险；然而在此次全球流动性危机中，比特币却展现了它高风险、高波动性的一面。就像中国人民大学高级研究员蔡凯龙所说的：“所谓养兵千日用兵一时，避险资产的作用，就应该在风险来的时候体现，否则有愧避险之名。新冠病引爆各国股市大动荡，是比特币避险资产特性面临的第一次真实考验，可惜考试不及格。”相比比特币，USDT币值更加稳定，并且可以像比特币那样24小时跨境交易。一旦某个小国家发生战争，需要转移财富的人也可以将财富换成USDT进行转移。在USDT大规模应用前，这都是人们对比特币的期许用途。其次是电子现金功能。虽然中本聪对比特币最开始的期许是「点对点的电子现金」，但现在的比特币越来越朝着「数字黄金」的道路进展下去。这其中有许许多多的原因，其中最重要的是比特币币值不稳定，暴涨暴跌，天然损害交易。相比起比特币，美元稳定币更适合充当电子现金。碳链价值了解到，用户可以使用稳定币HUSD在新加坡midwest租车、香港实惠Pricerite、迪拜哈利法塔购物中心，以及日本的部分商户中进行支付。而对于交易量更加广泛的USDT，其电子现金的作用在实际生活中更加明显。例如，加密货币圈内的不少公司以USDT的形式签订合同并进行支付。小结

2000万枚USDT从Tether Treasury钱包转出:WhaleAlert数据显示，北京时间04月22日20:44, 2000万枚USDT从Tether Treasury钱包转入0x7ea9开头地址，按当前价格计算，价值约2012.7万美元，交易哈希为：0xe33fb6b8ad822f20cd02e4c8c3321ababed18fcd6c05066f0abd0e9906798d4a。[2020/4/22]

有不少人研究过2017年比特币暴涨和USDT增发之间的关系，已经直接有论文指出，很可能是USDT的增发带动了比特币暴涨至2万美元。即便在2018年，Tether增发后比特币上涨的规律性仍然比较明显。然而，随着行业的逐渐发展，USDT不仅仅是比特币的入金渠道，更多的成为了衍生品市场的入场券、危机时刻的避险资产、跨境使用的电子现金。Tether的增发已经逐步开始和比特币市场脱钩。曾经有一个观点认为：“USDT无限增发对于比特币来说是一件极好的事情。因为以无限的USDT，去买有限的比特币，说明比特币的价格上涨空间很大。”然而，现在我们可能需要换一种思路来看待这个问题了。

Tether被黑客盗取3000万美元的数字货币之后 如今已允许用户赎回损失:据了解，被黑客窃取3000万美元数字货币之后，Tether已经恢复元气，除了允许用户赎回损失，而且还将推出一个新平台。[2017/12/21]

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