为什么ETH不可替代：从以太坊经济带宽分类的角度

编者按：本文来自蓝狐笔记，Odaily星球日报经授权转载。前言：本文提出从开放金融发展的角度看，并非所有经济带宽都有同等的重要性。其中ETH和BTC是完全无须信任的经济带宽，它们有无须信任的发行和无须信任的结算。而根据发行和信任两个维度，还可以区分出其他三个不同象限的资产：无记名须信任的资产、法律信托资产以及国家信托资产。但，最终来说，跟开放金融最匹配的是完全无须信任的资产，这就是为什么ETH不可替代的原因。本文作者是RyanSeanAdams和LucasCampbell，由“蓝狐笔记”社区的“An”翻译。经济带宽是赋能开放、去中心化金融应用的燃料。在ETH2中，经济带宽也用于确保以太坊作为全球结算层。网络上的经济带宽越多，其金融应用的容量就越大，其网络的安全性就越高。为了推动去中心化、无须许可的金融经济，以太坊将需要数以万亿美元的经济带宽。但它从哪里来？是的，经济带宽来自于网络资产的总价值。但是，我们需要更多的具体细化......因为并非所有经济带宽都生而平等。无须信任的经济带宽

如今以太坊的原生代币Ether成为主要的储备资产，它为其货币协议和金融应用提供经济带宽。重要的是，ETH提供了最具价值的带宽形式——无须信任的经济带宽。ETH是无须信任的价值，它为以太坊无须许可的货币协议提供了经济带宽。为了构建无须信任的经济，需要无须信任的价值。设想一下，假设USDC是以太坊的主要储备资产。整个系统将受限于Coinbase、Silvergate以及美联储的想法。不够分散，跟现有系统相同。只有通过完全去中心化的链上结算的加密原生资产才能实现无须信任的价值。网络上无须信任资产的总流动价值就是该网络的无须信任的经济带宽。以太坊用USD计价的无须信任的总经济带宽就是其网络的无须信任资产的流动市值，也就是ETH的市值。但是，以太坊代币也可以成为无须信任经济带宽的来源吗？代币化资产作为经济带宽

以太坊基金会Q3共分配804万美元奖励给69个项目及社区:金色财经报道，以太坊基金会公布第三季度受赠项目及分配信息，第三季度分配的总奖励资金约为 804 万美元，受赠类别分为社区与教育、共识层、密码学和零知识证明、开发人员经验和工具、一般研究、间接资助、Layer 2 等。获赠项目包括 Gitcoin、clr.fund、ETHPlanet、Kiln、斯坦福区块链研究中心等。[2022/12/8 21:31:31]

尽管以太坊上的代币化资产提供经济带宽，但它不一定是无须信任的经济带宽。例子：Synthetix是合成资产发行协议，它基于以太坊构建，它有一个价值应计资产SNX。尽管Synthetix引入基于ETH的抵押品，这一举动将极大增加合成资产的经济带宽，但如今，其合成资产基本上完全依赖于SNX提供的经济带宽。其他DeFi协议可以使用SNX作为经济带宽吗？是的，但他们必须信任Synthetix。即便是SNX已经证明自己在Synthetix生态系统中是一种经济带宽形式，但是当涉及到更广泛的无须许可经济的经济带宽时，它缺乏最重要的特征：它不是无须信任的。当SNX在链上结算，Synthetix团队拥有足够的控制权来补充其发行。SNX具有无须信任的结算，因为它是在以太坊上进行的，但其代币发行并非是无须信任的，因为其供应量有可能被自私的第三方操纵。SNX达不到ETH程度的无须信任。似乎在发行和结算的轴间有信任可变范围。我们可以将其应用到更广泛的资产分类中吗？信任象限

彭博亿万富翁指数：SBF的净资产已降至1美元:11月11日消息，据FXHedge发推称，彭博亿万富翁指数显示，FTX创始人Sam Bankman-Fried（SBF）的净资产已从160亿美元降至1美元。

此前金色财经报道，SBF的净资产估值于11月7日约为160亿美元，在11月8日较前一天下跌93.8%至9.91亿美元。[2022/11/11 12:49:41]

让我们通过如下两个部分来定义跟资产相关的信任程度：无须信任的发行和无须信任的结算。无须信任的发行意味着资产的发行政策并不依赖于且无法被自私的第三方操控。无须信任的结算意味着资产交易的最终性并不依赖于且无法被自私的第三方操控。同时具有无须信任发行和无须信任结算的资产是去中心化系统的经济带宽的最佳形式。零信托资产是右上象限中的资产。零信托资产：无须信任发行&无须信任结算无记名须信任资产：须可信任的发行&无须信任的结算法律信托资产：无须信任发行&须可信任的结算国家信托资产：须可信的发行&须可信的结算在如今的世界，ETH、BTC和黄金是三种最无须信任的经济带宽形式。遗憾的是，由于黄金的无须信任仅限于其物理形式，因此，它在数字原生经济中其可用的带宽较少。这是我们映射这些资产的方式：

Paradigm：BTC和ETH看跌期权的需求重新出现:11月8日消息，在FTX抛售中，比特币和以太坊因保护性需求而出现价格下滑，因为悲观情绪转变可能导致投资者担心FTX-Alameda可能出现类似Terra崩溃的情况。

场外加密衍生品技术平台Paradigm机构销售和交易主管Patrick Chu分析称：“在与 FTT 相关的负面消息传出后，我们看到了市场对下行保护的新需求。特别是短期看跌期权，市场已经对11 月底/12月底到期的比特币和以太坊看跌全球出现强烈需求。”（ CoinDesk）[2022/11/8 12:32:30]

让我们看一下推理过程：首个完全无须信任的资产：BTC：在比特币网络上结算的完全无须信任的资产ETH：与BTC类似，不过其发行&和结算的无须信任程度略低于BTCDAI：由ETH支撑，但其预言机&治理导致它无须信任程度低于ETHDAI：如果须信任的资产增加到DAI的抵押品类型中，那么DAI会向左移无记名的须信任资产是关于拥有的：现金法币：通过所有权结算，但其发行须信任US政府法律信托资产通常是包裹在法律担保中的中性发行资产：代币化的黄金：无法操纵黄金的发行——但如果支撑PAXG的金库中的黄金消失了，那么你能做的是通过法律系统来追索wBTC：由法人实体托管的比特币券，由法律系统结算国家信托资产几乎包含了我们传统金融系统中的所有其他内容：股票：由股东投票增发，通过公司法结算USDC：实际上并不是在以太坊上结算，而是在银行体系结算美元国库券、衍生品、债券、CDs：所有这些都是国家信托资产。或许你会更改其中一些资产在图中的位置，但是你看到模型是如何工作的吗？左下角象限的资产需要军队和政府支撑。右上角象限的东西则不需要这些强制力量的支撑。为什么金条是完全无须信任的？黄金的发行是由物理决定的。地面上的黄金供应增加成本很高。黄金的结算也是无须信任的，在将一单位黄金从一个人的实物所有转移到另一个人的实物所有，最终性才算达成。拥有权是最终性。

丹斯克银行：美联储将被迫在2023年将美国经济推入衰退:9月1日消息，尽管存在经济衰退的担忧，美国经济在今年夏天的表现相对较好。但在丹斯克银行的经济学家看来，美联储将继续引导美国经济走向衰退。尽管美国上半年陷入了技术性衰退，但近期汽油价格的回落将在上半年支持实际私人消费的正增长。美国总体通胀已见顶，但劳动力市场和潜在物价压力依然强劲。美联储将被迫在2023年将美国经济推入衰退。该行经济学家将美国2022年的GDP预测从2.4%调整为1.6%，将2023年的GDP预测从0.1%调整为-0.2%。2022年的向下修正在很大程度上反映了上半年增长弱于预期，但2023年的风险仍然向下倾斜。(金十)[2022/9/2 13:03:09]

ETH和BTC是唯一两个位于完全无须信任象限的具有数十亿美元的数字资产。DAI，tBTC仅因为ETH和BTC才有可能成为无须信任资产。这就是为什么加密货币如此重要的原因。但比特币也有问题。BTC在其网络上以无须信任的方式结算，但如果存入Coinbase，结算则取决于第三方。BTC从完全无须信任资产转变为须信任法律的资产。由于比特币受制于其网络功能，它更多充当为点对点价值转移网络，而不是可编程货币网络。比特币的大多数货币动词都依赖于可信的加密银行。这就是为什么ETH如此重要的原因。以太坊的表现意味着，我们可以在零信托象限创建一个完整的货币系统。这就是为什么ETH不可替代的原因。

BitMEX创始人：若美国重启“印钞机”，预计比特币将触底反弹:7月17日消息，BitMEX创始人Arthur Hayes近日表示，他预计比特币将触底并迅速反弹，因为他预测美联储将再次向金融系统注入数万亿美元。他表示自己正在密切关注日元兑美元、欧元兑美元的走势。

Hayes表示，如果美国重新启动美联储“印钞机”以支持其盟友，增加的流动性最终将流向比特币和加密市场。“随着更多的法币流动性在系统中流动，风险资产（包括加密货币）将触底，并迅速开始复苏。”（The Daily Hodl）[2022/7/17 2:18:46]

以太坊的经济带宽类型

算一算数字。跟以太坊上其他形式相比，零信托可用的经济带宽是多少？

不出意料，ETH迄今为止最大的T0经济带宽的供应者，为以太坊提供超过246亿美元的经济带宽。其他形式的无须信任经济带宽包括DAI和REP。T1经济带宽形成了54亿美元的总可用带宽，因为它包括了LINK、SNX、BAT等大多数代币项目。这些流动性资产具有无须信任的结算，但其发行是须信任的。须信任的发行，因为他们各自的团队对协议有足够的控制权，足以更改发行。也就是说，如果这些T1代币能够最小化生态系统中单个实体和机构的影响力，它们在未来成为无须信任的经济带宽是完全可能的。BTC也曾经在T1象限呆过！T2和T3分别提供超过10亿美元和32亿美元的经济带宽。回想一下，T2资产具有无须信任的发行，但须信任形式的结算——wTBC和代币化黄金就是例子。T3资产包括USDC、TUSD以及USDT，它们是法币支撑的稳定币，具有须信任的结算和发行，这使得它们很大程度上依赖于法律金融系统取得成功。USDT提供最高的T3经济带宽量，有超过27亿美元，其中有43亿美元的以太坊上代币化的流通供应。DeFi消耗的经济带宽

我们也测量DeFi协议消耗的经济带宽。如今，以太坊的DeFi消耗了超过3.27%的T0可用经济带宽。这是以太坊上最去中心化的DeFi活动。

但是，当然，DeFi协议并不严格受限于无须信任的经济带宽。例如，Compound有无须许可的借贷市场，其中包括一系列的基于以太坊的资产，也包括USDC。即便是USDC在DeFi中也有相对高的使用率，总体上T3经济带宽消耗仍然较低，这是因为DeFi缺乏对Tether的采用，USDT是我们数据集中最大的T3带宽供应者。最终来说，可以看到以太坊的货币协议不仅消耗了无须信任的经济带宽。它也让流动的、非无须信任资产为更广泛的生态系统充当经济带宽成为可能。聚焦最终目标

尽管DeFi协议可以利用须信任形式的经济带宽来改善金融产品，但至关重要的是，我们需要始终专注于开放金融的使命：信任最小化。无须信任的经济带宽是开放经济中信任最小化的燃料。将它跟无须许可的货币协议结合起来，这对货币和金融来说，它是不可阻挡的力量。除非我们的目标只是简单地重构相同的旧金融系统，否则我们需要无须信任的经济带宽。这是我们在开拓这场金融革新中需要记住的最重要的事情。结语

本文的目的是为经济带宽提出一种分类方法。通过在信任象限中分析资产，我们构建了一个框架，用以理解无须信任资产对于去中心化金融的重要性。无须信任经济带宽有两个核心的组成：无须信任的发行无须信任的结算。零信托象限中的资产具有这两个属性，并形成信任最小化加密货币系统的基础，它们无法用其他象限的资产来替代。当然，任何代币化资产都可以利用以太坊金融系统的无须许可、可编程以及开放属性，并受益于以太坊的结算。代币化对于加密世界和现实世界都是有利的。但是，我们应记住，只有零信托的经济带宽才能促进以太坊的去中心化和安全性。无须信任的经济将需要数万亿美元的无须信任经济带宽。ETH是不可替代的经济带宽。

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