一年百倍的DeFi龙头Synthetix，你是不是还不了解？

这篇文章，一起聊聊以太坊上DeFi项目中的一个特别的存在Synthetix。Synthetix是一个合成资产协议平台，可以说如果你理解了Synthetix，那么理解99%的DeFi项目都不在话下。因为Synthetix无论从项目复杂度还是代币模式设计上，都属于以太坊智能合约中难度最高的那一级别。为资产创建的镜像世界

Synthetix是一个合成资产(Synths)构建、交易、销毁管理的平台，但是合成资产，又是什么鬼东西？也许第一次听到这个概念，你会有这样的疑问。一句话来说，合成资产是模拟了其他资产的价格，让人们可以直接在区块链上进行交易。在传统的资产交易市场，我们可以买卖股票，可以买卖房地产，也可以买卖贵金属或者大宗商品。然而在DeFi的世界发展的现有阶段，我们并没有直接的方式去交易股票、贵金属、大宗商品等资产，怎么办？这时候，就有项目方提出了合成资产的概念：如同传统金融市场上的衍生品，是否可以锚定这些交易对象，创建一类虚拟资产，可以直接在区块链上表示这些传统的交易市场，去复制他们的价格，从而实现链上交易？这就是合成资产的由来。合成资产(Synths)，就是对目标资产的镜像模拟。例如，用sUSD去表示美元的价格，用sGold表示黄金价格，用sSP500来表征标普500股票指数等。甚至，加密资产本身，也可以成为锚定物，用sBTC来表示BTC，用sETH来表示ETH。这些合成资产能一比一兑换为对应的锚定物么？这里，锚定物指的是像股票、黄金、大宗商品这类资产。至少目前阶段，合成资产所做到的只是复制了锚定物的价格，让人们可以直接在链上进行这些虚拟资产的交易，并不能够将黄金的合成资产（如sGold)一比一兑换为黄金实物。不过，也有项目方在尝试这样去做，例如dForce。让万物可链上交易

报告：超过68.45%的总供应量已超过一年没有移动:金色财经报道，据 Bitfinex 的报告，超过 68.45% 的总供应量，即现有 1940 万个 BTC 中的 1327 万个，已经超过一年没有移动。这种增长趋势强烈表明人们对比特币所有权的态度正在发生变化，另一个强调长期积累趋势的重要指标是本周持有 1 枚 BTC 的地址突破 100 万大关。数据表明，这些投资者自 2021 年年中以来逐渐积累，此后 1-BTC 钱包的上涨轨迹几乎没有出现明显逆转。随着市场暴跌，这一趋势在 2022 年变得更加明显，结果这一群体增加了 20% 。

Bitfinex重申其先前的分析，即比特币可能处于牛市的早期阶段，尽管当前市场低迷，但比特币的长期持有者仍未被吓倒。长期持有的增加趋势，加上鲸鱼的兴起以及交易费用增加对矿工的好处，描绘了一幅有弹性的比特币生态系统的图景。[2023/5/24 15:22:00]

故事从2017年开始说起。许多项目方围绕稳定币的概念进行耕耘，通过抵押代币铸造稳定币的方式构造。Havven这个项目也不例外，KainWarwick于2017年成立了Havven，他们创建了稳定币nUSD。但是如果将稳定币看做是锚定了USD的虚拟货币，那么锚定的对象，是不是可以进行扩展？比如，锚定股票，锚定贵金属，或者将加密货币如BTC、ETH也作为锚定的对象？毕竟，既然铸造稳定币需要抵押代币，同样的思路，也可以用来铸造其他的资产，毕竟这些资产的核心功能之一，是交易。为何要局限在稳定币本身呢？

沿着这一思路，Havven项目方在2018年年末宣布，转型升级为Synthetix，从一个稳定币项目升级为合成资产的协议平台。上线之初，仅有六类合成资产，到如今已经出现了数十种合成资产的存在，包括股票指数、黄金、BTC\\ETH\\EOS\\LINK等，都有了自己对应的合成资产类。对这段故事感兴趣的同学，可以看看这篇文章:https://blog.synthetix.io/用户可以做什么？

最近活跃2年以上的BTC供应百分比达到一年高点:金色财经报道，Glassnode数据显示，最近活跃2年以上的BTC供应百分比刚刚达到 45.325%的一年高点。[2022/10/9 12:50:23]

按照官方定义Synthetix是一个建立在以太坊上的去中心化合成资产发行协议。这些合成的资产来自于抵押SynthetixNetworkToken，且可以直接用Synthetix.Exchange交易所上的Synthetix智能合约在彼此间直接交易。读者可能最关注的问题之一是：持有SNX，可以做什么？不着急，我们先快速了解下Synthetix的两个主要功能：合成资产的创建、管理和销毁，通过Mintr这一dApp实现。合成资产的交易，通过交易市场Synthetix.exchange来完成。在Crypto.com的分析报告中，将铸造、债务计算、合成资产交易的整个过程汇总如下:

合成资产的创建实际上，Synthetix并不能让用户直接创建全部的合成资产类型，而是分为两步：通过Mintr平台(https://mintr.synthetix.io/),用户超额抵押Synthetix平台代币---SNX(SynthetixNetworkToken)作为担保物，能够铸造出sUSD稳定币。目前的标准抵押率是700%，也就是说抵押7美元价值的SNX，才能创建1美元的sUSD。这么设计是因为，毕竟SNX没有那么强的价值共识，设置高额抵押率，降低抵押物价值不足的风险。使用铸造出来的sUSD稳定币，在Synthetix的交易平台(Synthetix.exchange)上，交易合成资产。事实上sUSD购买合成资产的过程，也是这类合成资产铸造的过程。此时销毁了sUSD，创建了对应的合成资产。

观点：华尔街分析师预测未来一年Coinbase股票将有一倍上涨空间:金色财经消息，据Watcher.Guru发推称，华尔街分析师预测未来12个月Coinbase股票将有100%的上涨空间。[2022/4/17 14:29:07]

债务计算

Synthetix最让人费解的地方在于，采用了动态的债务计算方式，而通常我们所见到的稳定币项目中，采用的是静态债务计算。简单解释一下。在MakerDAO之类的稳定币项目中，如果你抵押了ETH作为担保物，创建了10美元价值的稳定币Dai，那么只要不爆仓的情况下，你随时还回去10美元的稳定币，即可取回担保物。然而在Synthetix之中，随着用户持有的合成资产的价值增长时，债务水平也会随之上涨！这是最让人困惑的地方了。怎么理解呢？例如用户小白抵押SNX，创建了100sUSD，这100个sUSD，是小白从系统中借出来的资产，也就是他目前欠了Synthetix系统100sUSD的债务。这个系统之中，可并非小白这一个用户。此时小白的债务比例，假设是1%。然而债务并非固定的，债务的总值，会随着系统中合成资产的价值增长而上升。假设，sBTC/sETH/sEOS等全部的合成资产的总价值上涨了100%，根据平台设定，债务总值也会上涨100%。小白原先的债务是100sUSD，此时债务却也随之翻了一倍，变成了200sSUD！也就是说，如果小白想要拿回来原先抵押的SNX，他需要还回去200sUSD才行。为什么会出现这种情况？因为Synthetix并没有爆仓一说，对于所有的债务持有人而言，这是一个零和博弈的市场。前面例子中，小白选择铸币之后，持有100sSUD的资产；另外一位用户老九，却会因为将铸造之后的sUSD兑换为合成资产sBTC，随着BTC价格上涨，他的资产增值，跑赢了市场。如果市场中只存在老九和小白这两位用户的话，那么小白的亏损，就构成了老九的盈利。这或许是Synthetix在合成资产持仓上的风险之一：如果你的债务持仓没有跑赢市场，那么你就要为自己的落后表现买单了。销毁sUSD，解锁抵押物SNX

数据：比特币5-7年活跃供应量创一年新低:分析机构Glassnode数据显示，BTC 5-7年活跃供应量（1d MA）刚刚达到一年低点，为1,079,136.93。6月19日观测到的上一个一年低点为1,079,146.325。[2020/6/21]

取回抵押物的SNX，就需要销毁sUSD，这一步操作比较直观，按照系统提示操作即可。问题来了：为什么人们会去抵押SNX?

Synthetix官方介绍是，抵押SNX可以帮用户得到两种奖励：SNX代币增发奖励。SNX用增发的代币奖励参与抵押的用户，每周可以领取一次。合成资产的交易奖励。Synthetix交易平台上，会收取0.3%的交易手续费，这部分交易手续费，会按比例分给SNX的抵押者。不过除了这两种奖励之外，还有另一种奖励：LP流动性奖励。例如在抵押SNX生成sUSD之后，用户可以通过Synthetix平台购买sETH。这部分sETH，可以加入到Uniswap等流通池中的sETH/ETH的交易池，享受到流动性奖励。通过这种方式，Synthetix借助于外在的流动池，为自己提供了流动渠道，让sETH/ETH的价格保持锚定。

动态 | 一年的时间里IBM区块链专利增长300%以上:Guerrillabuzz的创始人之一Yuval Halevi在推特上发表称，仅在一年内，IBM区块链专利的数量就增长了300%。当世界上最大的公司之一(36.6万名员工)花费如此多的资源开发区块链部门时，这充分说明了市场潜力。[2019/7/15]

无滑点、无需对手方的交易平台

Synthetix文档中，列出了在Synthetix平台上的交易品种，可以参见:https://docs.synthetix.io/tokens/list/交易品类Synthetix的交易品类，是由平台限定的，就目前所知，还没有提供自由创建合成资产类别的功能。毕竟不是所有的资产都适合创建合成资产类别的，比如房地产这类无法进行标准化定价的资产，想要用合成资产方式进行定价，就会遇到重重困难。除此之外，合成资产交易会依赖于预言机服务提供链外价格数据，如果有些资产类别无法有合适的预言机，则价格容易被操纵，也并不适合产生合成资产。笔者猜测，鉴于SNX作为平台币的性质，未来有可能会通过SNX用户治理的方式，来发布和执行提案，决定可以在交易所上架什么类型的合成资产。当前的合成资产按照性质划分，可以分为两类代币：常规合成资产，例如sBTC、sETH、sAUD、sUSD、sBNB等等。这类资产锚定了对应的资产价格。反向跟踪合成资产，例如iBTC、iETH、iLINK、iEOS等。可以理解为持有这类资产的良好理由，是看空对应锚定资产。对反向资产而言，会有冻结价格。例如，在Synthetix文档中提到了一个例子，入门价格为9659美元(创作时的大致市场价格)，当其上限为14488.5美元(即反向比特币iBTC的价值达到4829.5美元)或下限为4829.5美元(即反向比特币iBTC的价值达到14488.5美元)时，该Synth冻结。冻结之后，不再能够在Synthetix上购买。在冻结之后的某个时刻，可以被具有其他上下限定值的iBTC所替代，从而恢复交易。目前，只有加密货币类的合成资产，存在反向合成资产，如iBTC,iETH等。

如果按照类别划分，则可以分为这样几种：加密货币合成资产。这也是目前Synthetix交易所上交易种类最多的一类；法币合成资产，如sUSD、sJPY、sEUR等；股权合成资产，如sNIKKEI和sFTSE；商品类合成资产，如sXAU、sXAG分别表示锚定黄金和白银的合成资产。交易市场

Synthetix提供了友好的交易界面，包括K线图、交易历史记录、成交数据等，一应俱全。和使用常规的DEX一样，使用钱包登录即可使用。不过根据Synthetix文档所述，Synthetix交易所有几个特点与众不同：首先，合成资产交易无需对手方。当一个交易者用sUSD去兑换sBTC时，sBTC本质上是凭空产生的。并没有人卖出。在交易达成之后，会销毁掉sUSD，创建sBTC给交易者,sBTC的总量也会增加。其次，Synthetix交易所提供了理论上无限的流动性，不存在交易滑点。不过，在实际交易中，交易规模会受到sUSD总量的限制，而sUSD的规模，又是由SNX的市值所决定的。对于普通交易者而言，并不需要关心这些交易背后的细节，他们只需要根据市场价格，提交所需要交易的合成资产数量即可。其他功能和市场Synthetix交易所中，还新提供了两类操作：抵押ETH，借出sETH的借贷(loan)功能期权交易

借助于Synthetix进行二元期权交易，会是一个有意思的操作，只是限于篇幅，本文就不多展开了。小结

Synthetix为DeFi世界带来了合成资产的新玩法，并提供了铸造、交易、头寸管理的完整产品。最容易引起用户误解的是Synthetix的债务计算方式，一不留神，就容易中招。关键是将Synthetix的抵押品作为零和博弈市场来看待，理解动态债务计算跟静态债务计算两种不同的方式，会帮你避开一些坑。在诸多分析报告中，对于Synthetix的潜在风险也有所提及，例如Crypto.com今年上半年的一份报告中，对比了Synthetix的优劣势。

流畅的交易体验、设计精妙的代币经济机制，以及开创的合成资产的链上交易玩法皆可圈可点，SNX代币的价格趋势，也反映了社区对这一项目的热忱。不过Synthetix和许多DeFi项目一样，仍然需要应对预言机失效、智能合约故障、黑客攻击等风险。同时，使用自身平台代币SNX作为抵押品、设置了高抵押率、复杂的项目设计尤其是债务计算的设计方式，以及缺少清算机制，也会为Synthetix带来影响。无论参与Synthetix还是其他的DeFi项目，仍然要明白风险存在的必然性，做好必要的风险防范再去参与。如果你需要系统的学习，或许最近区块链研习社开设的DeFi训练营，能够让你少走许多弯路。-END-作者：荆凯声明：本文为作者独立观点，不代表区块链研习社立场，亦不构成任何投资意见或建议。

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