牛市绞肉机：散户与大户的财富再分配

最近看到一组数据令我吃惊，今年7月1日，国内4个大学教授从上海证券交易所获得了数据，其中包括约4000万个帐户的全部投资者的详细持有量和交易记录。并对15年的牛市做了数据统计，在海外发布一篇关于股市的文章。最后得出了一个结论，在牛熊的财富再分配游戏中，比例为0.5%的富人获取了更多财富，而比例为85％的底层小散亏损的最多。一般而言，在我们印象中，无论股市还是加密市场，应该是屌丝翻身阶级跃迁的地方。现实是，在资本游戏中，呈现出了富人更富，穷人更穷的残酷现象。换句话说，所谓的牛市居然是：小散积极主动的向富人进贡财富的游戏。我们的股市和加密市场都是由散户为主体的市场，且都是以投机为主的市场，所以股市的这组数据对于加密市场具有很强的参考价值。同时，该数据阐释了小散在牛市中如何一步步的走向亏损，富人又是如何让自己的荷包更鼓。牛市的谎言

彭博分析师：现在说比特币进入新牛市还为时过早:金色财经报道，彭博分析师John Authers发推文称，（比特币）在5周内下跌了53%，然后在4小时内上涨了35%。目前有两个观察结果: 1.没有人会参与以比特币计价的交易。2.现在说泡沫已经破裂(或者说这是一个新的牛市)还为时过早。[2021/5/20 22:22:43]

该数据根据资金量大小将投资者分为4类：1、低于50万元的小散2、50万至300万元的中散3、300万到1000万元的大额散户4、1000万以上的大户在2014年7月至2015年6月，上证指数上涨了150％以上，6月达到了顶峰，至2015年12月底又下跌40％。整个过程中，收入最低的85％的家庭损失共计2500亿元，而收入最高的0.5％的家庭赚得2540亿元。

BitMEX创始人参与YAM流动性挖矿，看好DeFi助推牛市:8月12日，BitMEX创始人ArthurHayes发布推特宣布自己也成为了一个流动性挖矿用户，并看好DeFi，助推牛市到来。

据Arthur的截图显示，他目前参与的流动性挖矿项目是刚刚上线的YAM，该项目在上线12小时就已锁仓超3亿美元。[2020/8/12]

累积流量产生的家庭收益相反，在市场平静阶段，小散、中散、大额散户、大户在在原始股权财富增长率上差异不大。市场进入繁荣期到破灭期后，也就是牛市，财富差异急剧拉大，大户变得更富，小散相比牛市前变得更穷。小散群体占了市场绝大部分，换句话说，牛市是大家亏钱的主要原因。为什么会出现这种奇葩现象？市场交易量主要来自散户

声音 | Garrick Hileman：下一轮比特币牛市将由央行购买“数字黄金”推动:据Bitcoin Exchange Guide消息，在AltFi播客的一次谈话中，区块链网站研究主管、伦敦证交所的研究助理Garrick Hileman表示，银行囤积比特币最终可能导致比特币价格上涨。Hileman解释说，虽然比特币失去了部分主导地位，但由于它在虚拟货币市场的广泛应用和流动性，它仍然很重要。他提到，加密市场的监管与比特币价格上涨存在相关性。正如他提到的，监管帮助比特币合法化。[2019/3/28]

该数据列出了不同投资者群体的账户价值和交易量。公司账户持有总市值的64％，但贡献不到交易量的2％。机构账户持有总市值的11％，占交易量的12％。最后，家庭账户占市场价值的25％，但占交易量的近90％。

声音 | CNBC主持人：牛市集资太多导致熊市无法集资:CNBC数字货币节目主持人Ran Neuner在Twitter表示，在数字货币市场，优质的公司现在之所以筹集不到资金，是因为较差的公司在之前的牛市时筹集了太多资金。[2018/10/11]

另外，上交所发布了一篇关于2016年1月至2019年6月的单个账户年化水平的分析论文，资产规模越小的投资者，投资表现就越差。且散户贡献了上交所85%的交易量，机构仅占15%。

表格中将收益分为“择时收益”和“选股收益”，在“择时收益”收益上，大户与散户都面临亏损，但在“选股收益”上，大户全面碾压小散。因此，在时机把控上，谁都一样，都是菜的不行，选股才是最终拉开差距的主要原因，但恰恰小散缺乏选择的能力，在加密市场也一样，绝多数人只知道一个项目代码，项目干什么的都不知道。交易越多，亏损越多，散户的资金在市场总市值的占比很低，却贡献了8-9层的交易量。当然，频繁交易不是亏损的根本原因，根本原因在于胜率和赔率，知道了胜率和赔率，就可推算出数学期望，“期望=胜率/X赔率”。期望大于1则整体盈利，期望小于1则整体亏损，散户由于缺乏成熟的交易体系，期望小于1，同时又喜欢频繁操作，因为越操作越亏。散户预期与市场呈反向

在市场进入牛市上升期，散户的操作则是不停抛出筹码，尝到了一丝甜头便急于离场，原因很简单，因为之前长期的萧条，让散户不再相信牛市，一旦真出现了行情就会不断减仓。与之相反的是，钱更多的大户，则是一路加仓。

泡沫崩盘时期的家庭现金流在市场出现拐点的之后，散户和大户也是完全相反的操作，大户一路减仓离场，散户则将前期顶点作为一个价格锚点，在大跌后往往认为是加仓的好时机，一路加仓，一路被套。在牛市初期，散户一路减仓，大户一路加仓。在破灭期，大户一路减仓，散户一路加仓。可以发现，最底层的85％的穷人家庭进行的交易对未来的股票收益有显著反方向的预测，而最顶层的0.5％的富人家庭对未来的预测则对股票收益是正方向的。结语

预测一下，这一轮牛市后，在座的各位会惊奇的发现，相比牛市之前，你会变的更穷。

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