谷燕西：DeFi治理代币的本质是证券

我在不久前发表的一篇观点中认为，Uniswap发行的代币UNI很有可能被SEC认定是证券，因此Uniswap团队很有可能被SEC起诉。自Uniswap发行UNI之后，有更多DeFi项目开始发行各自的治理代币。但这些代币的设计明显地带有非常强的证券属性，因此都很有可能被SEC认定为证券，进而导致SEC对这些项目团队采取监管措施。本文按照HoweyTest提出的证券认定属性对目前的这些代币中的一些设计因素进行一些简单分析，帮助读者理解为什么这些治理代币会被认定是证券。首先我们看一下HoweyTest中对证券定义的几个维度它是一个采用货币的投资有从这个投资产生的利润预期这个采用货币的投资是投资于一个普通企业由此产生的利润是来自于推销者或者是第三方的努力在目前的代币设计中，代币通常不再被用来进行公开资金募集，以避免被认定是证券。在面向公众方面，通常采用免费发放的方式，即普通用户通过锁定资金，或提供流量，或介绍用户来获得这些代币。按照这个设计，普通用户获得代币的方式就不是采用货币进行直接购买的方式。但是，这些DeFi项目通常是有初始投资者。代币的一部分是基于这些初始投资者的投资分配给这些投资者的。这样的一种代币获得方式就符合HoweyTest对于投资的定义。在目前的所有的代币设计中，代币的总量都是一定的。代币的生成和流通方式都是非常有利于交易，特别是集中化的撮合交易。因此这些代币就有通过交易而升值的基础。尽管普通用户是采用非货币的方式获得这些代币，但获得这些代币的所有用户是有明显的升值预期的。这就符合HoweyTest中关于利润预期的定义。尽管DeFi的应用不需要有人参与，不需要人工的日常运维，但是这些系统的建设是由专门的团队来进行的。在一些代币发行方的文件当中，明确表明其中一部分的代币是留给未来雇员的，而且给建设团队的部分是分期获得的。这样的一个经营团队显然是符合HoweyTest中关于普通企业的定义。目前治理代币的运作更是符合HoweyTest中关于推销者和第三方的努力的维度。因此总的来说，目前的各个DeFi治理代币都会被SEC认定为是证券，因此有很大的概率被SEC采取监管措施。至于SEC是否会真正采取执法措施以及会在什么时候开始，我会在另外一篇文章中进行讨论。在过去的几年中。市场中一直有努力来模仿比特币和以太坊的产品设计中的激励机制。但是迄今为止，还没有在不违规的前提下，出现一个可行的激励机制。目前的DeFi项目中的治理代币设计又是此方面的一个尝试。遗憾的是，这些设计依然没有可行性。这些代币设计中的一个根本的问题是追求短期的速成。为了达到速成的目的，对用户的激励一定是基于代币的短期迅速升值的。而这个升值是通过集中交易来实现的，因此代币的设计不可避免地就具有证券属性。这样的激励机制吸引的一定是投机用户以及他们持有的资金，一定不是对新推出的产品或服务本身感兴趣的用户。另外，同样是由于速成的需求，这样的激励机制最注重的是尽早见效，因此代币的释放向早期高度倾斜。但由于代币总量一定，因此激励的作用很快衰减，这样的激励机制不会有长久的效果。比特币产品设计中的一个重要组成部分就是它的激励机制。或许中本聪本人都没有预料到这个激励机制的巧妙之处。但比特币的成功证明其产品的设计以及包含其中的激励机制的巧妙之处。即使比特币产品本身在今天发布，它也不会被认定是证券，也不会涉嫌违规。所以我认为，比特币产品在激励机制方面的设计精髓至今也没有被市场认识，更不用说在其基础上进行进一步的发展。但我相信，鉴于市场中一直在此方面进行探索，相信会很快出现合理的激励机制。

谷燕西：比特币的价值基础之一就是网络效应:2月2日消息，据Glassnode链上分析数据表明，比特币交易钱包中存储的供应量处于近2年半以来的最低水平。对此，美国力研咨询公司创始人谷燕西表示，比特币的价值基础之一就是网络效应。比特币网络1月份的交易量创新高，由此表明比特币价值的继续上涨趋势。[2021/2/2 18:41:48]

声音 | 谷燕西：区块链技术会将电影行业发展推到新高度:CBX研究院院长谷燕西今日发表专栏文章称，区块链技术和5G技术会将电影行业推到一个新的发展水平，为其带来翻天覆地的变化。从区块链技术角度来看，目前以网站为中心的电影媒体的交付方式依然有很大的改进空间。目前的电影市场发行渠道，不管是电影院渠道还是流媒体渠道，其中介成本依然是电影产品分发的一个非常大的成本。而区块链技术支持在互联网上点对点之间的直接交易。因此现在就有可能将区块链技术应用于电影产品分发渠道，支持消费用户同电影产品提供方的直接交易。将来很有可能出现一个电影行业中的相关方组成的联盟，成员包括电影制片方和分发方，他们在平等的基础上决定联盟的各项规则，并在区块链上开展数字电影的资金募集和分发工作。由于工作都在这条链上完成，所以效率就会比现有模式提高很多，也能够在全球范围内触及更多的用户。而且，这个区块链一定会采用联盟链。[2019/11/24]

声音 | 谷燕西：比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产:CBX研究院创始人谷燕西表示，自2017年3月以来，比特币重新占据加密数字资产总量70%。对此的一些相关思考。

1, 比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产。

2, 在可预计的未来，不可能有更多新类型的数字资产进入市场。比特币不可能因为同样的原因产生增长。

3, 在可预见的未来，比特币的价格主要是市场投机所决定。在CME和Bakkt交易的机构投资者将会是决定比特币价格的主要力量。

4, 投机者只关心导致价格变动的各种因素，不管其底层是大豆还是黄金。鉴于比特币的总量有限，而且产出越来越少，其交易价格变化应该更加类似于黄金。[2019/9/6]

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