谷燕西：美国与瑞士加密数字金融发展的比较

我在此前的文章中，对加密数字金融在瑞士和美国的发展都做过详细的探讨。两个国家在市场体量，监管政策，发展传统等方面的不同导致了它们在此领域的不同的发展道路。把这两个国家的加密数字金融方面的发展以及影响它们发展的因素进行一些分析，是非常有启发的。加密数字金融的发展的宇宙大爆炸起源是比特币于2009年初的诞生。比特币以及支持它运行的区块链技术导致了此后的所有的基于区块链技术的创新，特别是在金融领域。以太坊主网于2015年7月的上线为此后的加密数字金融的发展奠定了基础。各种各样的基于区块链技术的金融领域中的应用以及在区块链上开发出来的各种数字金融产品开始出现。这样的发展在全球各个地区内的发展进展是不一样的。在美国市场，区块链技术以及数字金融产品的应用很快发展起来。2016年4月，R3的Corda颁布。JPMorgan的Quorum也是在2016年颁布。同样在2016年，美国市场中开始出现直接开发基于区块链应用的创业公司，譬如高调出现的DigitalAssets。这个公司试图将区块链技术应用于证券交易后结算。DigitalAssets得到了国际上一些一流金融机构的投资，包括澳大利亚证券交易所。这些进展都是在美国市场中自发产生的。在基于区块链技术的加密数字金融产品的发展方面，以代币进行融资的方式也在美国市场很快发展起来。这样的方式在2017年和2018年时达到了高峰。由于这样的运作违反美国证券法规，所以美国SEC开始指出这样的违规行为，并不断采取监管措施，持续打击此方面的违规行为。由于SEC的监管，美国市场中基于通证的融资开始在监管法规内运行，也就是采用证券型通证的模式对另类资产进行通证化，并且在broker/dealer的ATS上进行交易流通。但由于美国证券相关法规在此方面的限制，此方面的进展一直非常缓慢。同美国证券市场中数字金融的发展相比，美国商品衍生品业务中的加密数字金融的发展却完全不同。在2017年，全球范围内已经有市场中自发出现的比特币的衍生品交易平台，但是没有任何合规的加密数字货币衍生品交易所。2017年7月，监管美国商品衍生品的CFTC将加密数字资产的衍生品交易和清算牌照颁布给了一个创业公司LedgerX，允许它提供比特币的衍生品交易和结算。在同一个月，CBOE和CME同时向CFTC申请提供加密数字货币衍生品的交易服务。于是在2017年12月，美国市场中，在全球范围内率先出现合规的基于比特币的衍生品交易服务。LedgerX提供比特币的期权交易，CME和CBOE提供比特币的期货交易。所以在加密数字货币的衍生品交易方面，可以说美国市场中是从上而下推进的此方面的发展。发展到今天的2020年，在合规的加密数字货币衍生品的交易方面，美国市场领先于全球其它的地区。在主流的银行业务领域，美国市场中自发的应用在此方面在全球范围内也是非常领先。陆续出现了基于美元的数字稳定币，譬如USDC，GUSD和PAX等等。此方面的最著名的发展就是即将推出的Libra稳定币。Libra将全球范围内的稳定币的发展推高到了一个前所未有的高度。从目前Libra的发展状态来看，它很有可能率先推出基于美元的稳定币。Libra稳定币的定位是在全球范围，鉴于Libra协会成员在全球范围内的影响力，所以Libra稳定币很有可能是在全球范围各种数字稳定币当中的一个主要的稳定币产品。所以在零售数字稳定币领域，美国市场同样处在领先的状态。美国银行业的在加密数字金融方面的发展在2020年出现了加速的趋势。这样的加速发展同样是自上而下推动的结果。监管美国银行业的监管机构新任的代理署长采取的一系列政策正在加速推进此方面的发展。在2020年，OCC两次发明了声明信，澄清美国银行体系可以为包括加密数字货币公司在内的合法公司提供金融服务，银行可以提供加密数字资产的托管服务，可以为稳定币的发行方提供储备物托管服务。这些声明明确了监管在此方面的立场，消除了银行体系在此方面的顾虑，银行因此就可以放心地开展此方面的业务。OCC在此方面的最大的推动是它计划在全美范围内推出支付许可。这样的一个举措是把现有的在各个州的范围内的货币转移服务类上升到国家层面，以此方便市场开展此方面的业务。这样的一个举措，同样会在根本上改变目前的美国的银行市场。目前银行的主要业务是吸收存款，贷款和提供支付服务。如果OCC颁布在全美范围内的支付许可，那么提供支付服务的就不再限于银行。金融科技公司就可以同样开始提供支付服务。而在此方面最有可能率先申请此许可的是目前提供稳定币产品的公司。这些公司采用分布式记账技术进入传统的以中心化技术支撑的银行业务，这就会从根本上改变目前的银行市场。因此在2020年，美国的银行业正在加速朝着加密数字金融方向发展。在美国的三个主要金融监管领域，货币证券和衍生品。监管证券的SEC持有最保守的态度。在目前的美国市场中，区块链技术以及加密数字资产在证券行业中的应用依然是靠市场中的力量来推动，依然处在缓慢的发展过程中。而在这个方面，瑞士加密数字金融市场的发展却处在领先的状态。瑞士在加密数字金融方向的发展是一个非常有计划性的逐步推进的过程。它在此方面领先的机构是专注于提供加密数字金融服务的公司，瑞士数字资产交易所SDX。SDX是SIX集团的全资子公司。SIX集团是由122家金融机构共同主导。瑞士颁布的七张金融市场基础设施牌照之中，SIX集团占有其中六张。因此SIX集团实际上是瑞士金融市场的基础服务的提供商。它因此也同瑞士的金融监管保持着密切的沟通。SIX集团于2018年成立专注于数字资产交易的公司SDX。SDX是采用分布式记账技术作为其金融市场基础设施，它提供数字资产生命周期的所有阶段的服务，包括数字资产的生成，登记，流通，交易和结算。SDX同时采用基于瑞士法郎的数字代币来在其内部时进行交易。最近瑞士央行已经开始在SDX的基础设施之上测试发行及CBDC。如果瑞士央行在这个基础设施之上发行其瑞士法郎CBDC，那么SDX金融市场基础设施就会成为瑞士目前的金融市场基础设施之外，另一套并行的以分布式记账技术支持的金融市场基础设施。尽管最初的业务是数字资产交易业务，但这个金融市场基础设施同样支持银行业务，所以预期未来会更多的金融业务都在同一个金融市场基础设施上开展。由于SIX集团的特点，所以它的任何创新的活动都保持同瑞士金融监管保持密切的沟通，是在瑞士金融监管许可的条件下开展。所以可以说瑞士加密数字金融的发展是市场和监管共同进行的结果，或者说是自下而上和自上而下共同作用的结果。同美国市场的进展相比，瑞士加密数字金融市场是一种非常有计划的，目标明确的发展。瑞士和美国的市场体量不同，监管体制不同，市场中的机构同质性不同，所以两者有着不同的发展途径。两者之间显然可以互相借鉴，但任何一方都无法照搬另外一方的发展策略。两者的发展策略也没有孰优孰劣之分。两者都是选择适合自己的可行的发展策略。显然瑞士金融的监管对分布式记账技术对金融行业带来的影响是判断明确的，因而它也积极支持SIX集团来朝这个方向发展。美国的金融监管机构，不管它们对未来的发展方向判断如何，它们都需要根据自己所监管领域中的现状及可行性来做出相应的决策。当然此方面的政策绝对同各个监管的负责人的决策有关。金融监管的不同领导人依然有很大的权利做出不同的决策的。实际上，OCC，CFTC和SEC的领导人都是在自己机构的权利范围内采取了不同的措施。至于它们采取措施的及时性，有效性以及后果，只能根据未来的发展来判断了。

谷燕西：比特币交易最终需要满足所有合规条件，机构投资者才能直接持有:12月25日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，目前同比特币交易相关的一些合规交易溢价表明依然有很大的资金量有待于直接进入比特币。他表示，比特币现在还没有成为一个主流金融交易产品。所以它依然没有在所有的合规的交易场所中进行交易。而机构的大部分资金只能在这些合规的交易场所中进行交易。它们为了在自己的持仓中持有比特币，只能通过间接的方式购买比特币。这就形成了比特币交易的一个间接的合规溢价。这样的一个溢价的形成，是因为很多机构投资者无法直接持有比特币，因此它们宁愿支付高度溢价来购买比特币信托份额，从而间接持有比特币。由此可见这些投资者对比特币未来走势的判断。谷燕西在最后指出，目前比特币的交易无法满足机构投资者所需的所有的合规条件，但机构投资者显然有非常迫切的需要现在就持有比特币，因此才产生了以上的合规溢价。这样的溢价显然是不会持久的。比特币的交易最终需要满足所有合规的条件，机构投资者才能开始持有。到那个时候，市场中就不会存在着这样的溢价。这也表明比特币价格会进一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]

谷燕西：预期美国加密数字金融市场会有更快的发展:11月11日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，新当选的美国总统拜登计划邀请Gary Gensler担任他的监管美国金融市场的顾问。如果是这样的话，那么美国的加密数字金融市场预期会有更快的发展。Gary Gensler对区块链和加密数字货币持有非常客观的态度。[2020/11/11 12:15:55]

谷燕西：未来区块链上的数字资产交易应该是免费的:7月24日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表文章《未来区块链上的数字资产交易应该是免费的》称，基于互联网时期的发展，目前证券行业的发展，以及从区块链技术应用能产生的收益，未来的数字资产交易都应该是免费的。他称，首先未来的数字资产交易所一定是基于分布式记账技术的。分布式记账技术会从根本上改变证券行业，在证券交易中采用区块链技术和数字货币，就会采用交易即结算的方式。所以就不需要现在证券市场中的清算结算公司以及登记公司，证券交易的整体成本因此就会大幅下降。交易佣金因此就一定会大幅下降。其次，在未来的证券市场中，DeFi应用会进一步降低证券市场的成本。最后，由于区块链技术直接支持点对点之间的交易的，未来的很多数字资产的交易实际上是可以在资产的产生方和资产的购买方之间直接完成的。就不需要券商这个金融中介，资产交易的成本因此就会进一步降低。[2020/7/24]

美国力研咨询公司创始人谷燕西全面介绍数字金融生态的基本组成与收益:7月17日20：00，火币大学区块链卓越人才特训营的精品选修课继续开课。本期邀请到美国力研咨询公司创始人、区块链和加密数字资产行业的研究和从业者谷燕西进行主题为《如何建设数字金融生态》的主题授课。

谷燕西表示，从数字金融生态的基本组成来看，包括金融市场基础设施（FMI）；数字货币；数字资产；数字资产交易所。而数字金融生态带来的收益是，全球范围内共享的金融基础设施；大幅降低金融行业门槛，实现普惠金融；银行业与证券行业的融合；与支付与资产交易的融合。[2020/7/17]

声音 | CBX谷燕西：未来将形成分别以Libra和Telegram为代表的两大阵营:日前，瑞士金融市场监管局首次颁发牌照给两家区块链服务商，并发布反措施。对此，CBX研究院创始人谷燕西表示，瑞士金融监管对其在区块链金融中的反要求的重申非常正常。在全球的各个主要金融监管机构中，它率先颁布一个银行和证券交易商的牌照。这是非常领先的。此前成立的瑞士数字资产交易所也是在全球主要金融监管辖区内非常领先的行动。

谷燕西指出，在未来的数字资产世界中，很可能形成两个阵营。一个是基于许可链的，全球金融机构监管下的机构和资产能在上面运行的阵营。另外一个是不受监管的基于公链的阵营。前者很可能是以Libra为代表，后者可能是以Telegram即将推出的公链为代表。[2019/8/27]

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