一文读懂如何给以太坊等公链代币进行估值？

市盈率、市销率等估值指标不适用于底层公链（L1）代币，公司价值是未来现金流的折现，而区块链价值来自于代币持有者支持多少经济（交易）活动，而不是交易活动的Gas费有多少比例被平台抽成为「利润」。

应将底层（L1）代币作为「加密货币国家」的货币进行估值。区块链平台越大，就越像一个主权经济体，它的原生代币就是一种真正的货币，对 L1 代币估值时货币汇率模型比股票模型更有用。作者借鉴货币数量模型对代币汇率估值框架，公式是：

货币供应量?(M)?·?货币流通速度?(V)?=?价格?(P)?·?实际?GDP?(Y)

德国及美国相关机构关停混币器ChipMixer服务器，并没收1909枚BTC和7TB数据:金色财经报道，据欧盟执法合作署 (Europol) 称，德国和美国相关机构已从加密货币混合器 ChipMixer 处没收 4400 万欧元资金。欧洲刑警组织周三表示，有关当局关闭了该平台的基础设施，没收了四台服务器、7TB 数据和 1909.4 比特币 (BTC)（4770 万美元）。据悉，本次调查行动的理由系 ChipMixer 允许其客户隐藏犯罪行为踪迹，例如勒索软件攻击和支付欺诈以及一些更严重的违法犯罪行为。[2023/3/15 13:06:11]

?代币价格可以表示为：

NFT市场LooksRare以50ETH购入looksrare.eth域名:8月25日消息，NFT市场LooksRare以50ETH价格购入looksrare.eth域名，随后将其官方Twitter账户名称修改为LooksRare.eth。[2022/8/25 12:48:39]

利用这一模型，可以估算两种货币间汇率估值：

Bitwage与Edge Wallet和Casa合作，以简化比特币支付薪资的流程:金色财经消息，加密货币薪资支付服务商Bitwage周一宣布，已与Edge Wallet和Casa合作，以“简化将比特币作为薪资支付的流程”。[2022/8/2 2:52:18]

假设国家 A =?美国，国家 B =?以太坊，ETH兑美元汇率将在以下情况下升值：

以太坊 GDP (Y_ETH)?增长快于美国 GDP (Y_US)；美国货币供应量（M_US）的增长速度快于以太坊货币供应量（M_ETH）；美元货币流通速度?(V_US)?的增长速度快于 ETH 货币流通速度?(V_ETH)；

金华市：数字人民币是金华全市深化金融改革的重要抓手:金色财经报道，金华市召开全市数字人民币工作推进会，总结前一阶段全市数字人民币试点工作推进情况，研究部署推进下步工作。会议强调，数字人民币作为数字金融时代重要的基础设施，是金华全市深化金融改革的重要抓手，有利于稳企纾困、降本增效，实现稳市场、稳增长、稳预期的效果。4月2日，人民银行总行公布新一批数字人民币试点城市，金华市作为承办2022年杭州亚运会的6个城市之一，纳入新的数字人民币试点测试地区。截至5月6日，金华市共开立数字人民币对公钱包3.47万个，个人钱包55.66万个，累计交易笔数15.85万笔，交易金额2392.91万元，线下可受理商户数2.44万户，走在浙江全省前列。（金华日报）[2022/5/16 3:19:31]

以货币供应量为例，自去年以来，美联储资产负债表大规模扩张，ETH的美元价格大幅上涨就是例证。

类似地，以太坊GDP（以太坊经济总产出）增速与ETH价格应该存在一一对应的关系。虽然没有统计局为「以太坊国家」编制「GDP」，?但是可以从交易、钱包、总锁仓价值（TVL）的增长率间接推断出 GDP 增长。钱包的增长可以认为是该国「工作人口」的增加，TVL的增长反映经济中金融部门的增长。

实证数据印证了这些变量和代币/美元汇率之间的关系，交易量增长与ETH价格增长呈现近乎线性的相关性，交易量增长 10%意味着价格平均增长 13%：

同样，钱包总数增长10%意味着价格平均上涨 7%：

惊人的是，钱包增长的加速度（即新钱包增长率）与 ETH价格增长几乎存在 1:1 的关系：

虚拟世界中的软件开发就像实体经济中的建筑业——GDP增长的领先指标，L1平台上开发人员的活动，相比交易或钱包而言更能预示即将到来的经济扩张。

2021年5月份在 Github 上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo结果是后者的 65 倍。?到了10?月，倍数已缩减至 17 倍——与「Solana 国家」的快速增长呈现正相关。

对于数字货币而言，上述货币汇率模型没有考虑另一个关键变量：区块链平台现金流的稳定性，对于 L1 代币的稳定性来说，这非常重要。

政府成为货币的垄断发行者绝非偶然。?历史上有许多民间货币，但它们从来没有持续很长时间，而且总是被政府货币所淘汰。民间货币的诸多问题中，「财政基础」的缺失是最为严重的一个问题。

政府可以通过税收保护其货币的价值，这是最稳定、几乎有保障的收入。?即使法币是「无支持的」，政府也可以通过征税来筹集资源，并使用这些资源来购买/出售其货币以捍卫其价值，这能给货币持有者带来信，非政府货币不能。

但是，现在不一样了。

将交易费用编入平台上的每项经济活动，并用于代币销毁或抵押奖励，「区块链国家」的货币正在获得类似于政府货币的财政支持。虽然这些现金流不能确定代币价格，但从长远来看，它们有助于保持汇率稳定。

但对代币价格而言，最重要的仍然是加密货币「国家」的 GDP 增长。由于元宇宙仅处于原始阶段，故事才刚刚开始。

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