2013年投Coinbase赚了两千倍，我当时怎么想的？

译制：王潜/刘嘉培，溯元育新团队EnvolveGroup2019年底，溯元刚成立的时候，看遍了市场上所有关于USV的公开和非公开的材料，和他们过去十几年的所有blog，写了USV的详细分析，也是迄今为止我们向市场公开的唯一一个基金解构。如果你当时认真读完并且投资了USV的portfolio，今天的资产规模至少能够增加10倍。在Coinbase上市的前夜，我们把USV8年前投资Coinbase的memo翻了出来，并且重新解读了他们当时的投资thesis2.0。这一切告诉我们，好的信息和审美素养，不仅能当饭吃，而且能吃一辈子。今天，让该欢呼的人尽情欢呼，让得反思的人好好反思。就这样。溯元育新创始人。对审美、结构与细节高度敏感，坚信我们处在精神变革的时代开端，值得更好的时代精神。致力于梳理与阐述商业文明与人类心智的代际变迁。2018年就完成了亚洲首个在纽交所的SPAC上市，并收购了中国最大民营医疗集团「和睦家」。从百亿规模的交易中转身，寻找下一个大机会。“你看不懂的公司，我看得懂。你看不懂的资产类别，我看得懂。”本篇文章共3108字推荐阅读时间8分钟

美SEC主席曾于2018年称“BTC、ETH、LTC和BCH不是证券”:金色财经报道，一段视频显示，美国证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler曾于2018年告诉机构投资者，BTC、ETH、LTC和BCH不是证券，这些代币当时占据了加密市场75%的份额。[2023/6/13 21:33:25]

老早我们就读了中本聪的白皮书，我觉得比特币很牛逼，是未来，一定得投。过去几年来，我们一直在考虑在比特币生态系统中进行投资，并且不断寻找机会。今天，我们很高兴能够公布我们在该领域的第一笔投资。我们已经与RibbitCapital，SVAngel和FundersClub的朋友一起对Coinbase进行了投资，大家都是家人。我们认为，比特币代表着一种基础和强大的力量，以一种开放的，分布式的，点对点的协议，提供了强大的交换「购买力」的方式。它使我们回想起SMTP，HTTP，RSS和BitTorrent的体系结构和超级无敌的开放性。像其他底层协议过去所发生的一样，企业家和开发人员现在正在比特币之上构建各种金融技术，赋予其更多的应用场景和效率，使其更易访问且更安全。Coinbase就是这种趋势的完美例证。它是由Airbnb的工程师BrianArmstrong创立的，他想要一种更简单的方法，将比特币整合到互联网交易系统中。联合创始人FredEhrsam是计算机科学家，前货币交易员。他们两个已经迅速将Coinbase建成市场上领先的比特币交易平台。Coinbase提供了三个重要功能：1.一个用于存储比特币的在线钱包；2.允许服务接受比特币付款的商户平台；3.以及允许个人和商人将比特币购买/出售为法定货币的服务。Coinbase位于旧金山，该公司的详细信息和关键指标可在其“关于”页面上找到。Coinbase刚融了钱，正在招兵买马嗷！来了就是家人。当然，他们也有一个博客。如果你是中小商户和企业，希望采用比特币作为支付方式，Coinbase可以帮你搞定。比特币本身的接收是免费的，如果要将比特币换成法币，只需要付一点点手续费，而且整个过程都是自动的，没有银行那些繁琐的人工手续。如果你想购买比特币并在线存储，Coinbase也可以帮你搞定。我自己，FredWilson，网络效应、去中心化、无需许可金融基础设施——比特币的信徒，我就用Coinbase购买并保存比特币。Coinbase有适用于iOS和Android的手机移动端原生钱包，并且在移动手机网络上也能很好地运行。尽管近一段时间随着比特币价格的起飞、崩溃和再次起飞，比特币被各种媒体黑过来黑过去。但我们相信，我们正处在比特币和其他数字货币的起步阶段。我们必须要建立足够多的基础设施，才能为数字货币提供良好的功能，让它们支持大规模的业务扩张。我们很兴奋能投资一支非常适合从事这项工作，并在比特币领域建立大型成功业务的团队。

声音 | CNBC主持人：2017年顶峰时期加密市场规模是现在2.5倍:CNBC主持人Ran Neuner今日发推称：“难以置信的是，在2017年的顶峰时期，加密市场的规模是现在的2.5倍，加密货币数量仅为现在的1/3。离那里还有很长一段路...”[2020/2/13]

USV一直是thesisdriven的基金。我们一直坚持围绕一些关于互联网的具体原则和观点，来驱动我们的投资决策。尽管其他一些因素，比如投资阶段和地理位置也很重要，但我们的投资主题，或者说观点，才是指导我们做出投资决策的首要因素。

声音 | 福布斯：这一次的比特币牛市与2017年截然不同:比特币自今年年初以来已经增长了40%，并且突破1万美金大关，但是数据表明，这次的牛市与2017年的牛市截然不同。加密货币分析公司Glassnode data表示，过去6个月，比特币交易所的存款大幅下降，表明比特币的最新一轮涨势并非由散户投资者推动。Glassnode在推特上表示：“在去年夏天的上涨中，我们看到每日存款超过6万的峰值，这可能是投资者获利回吐的结果。从那以后(比特币交易所的存款)减少了近60%，降至2.5万美元。”

在2017年比特币的大幅上涨达到顶峰时，比特币交易存款数超过了比特币价格，Glassnode记录的每日交易存款约为20万。然而，尽管比特币价格上涨，但今年的存款量继续下滑，导致许多比特币和加密货币交易商和投资者将最新一轮牛市归因于人们期待已久的机构投资者大举买入比特币。加密货币对冲基金Adaptive Capital合伙人Willy Woo表示：这一次突破是真正的突破，基于基本面的投资活动支撑着比特币1万美元的价值。[2020/2/10]

投资回报由溯元育新团队计算我们对投资主题的重视和坚持几年前就在《thesis1.0》里写过了，我们搞早期投资，就是由强烈世界观驱动的，而且我们还会强力推动这种世界观的传播。在那篇文章中，我们也试图描述了投资主题的动态机制是什么样的，或者说可以演变进化成什么样的。过去几年，我们明显感觉到USV的投资主题在进化，2015年的今天，我们把Thesis2.0呈现给你。自USV成立以来，我们一直专注于互联网「应用层」的投资。应用层建造在相对开放和扎实的基础设施之上，而基础设施让无需许可的连接成为可能。一开始，我们把所有和应用层相关的投资都叫做「大型网络效应」——它们有广大的用户基础、大部分面向消费者、能够或者有潜力触达许多人。几年前，Brad把这个投资主题浓缩到了一条推文里：

声音 | 微众银行李斌：微众银行2019年已公开区块链发明专利217件，位列全球第五:金色财经报道，11月15日，微众银行金融科技首席研究员李斌在上海证券报?中国证券网主办的第12期产业前沿（深圳）圆桌论坛上阐述了该行区块链技术探路的最新进展。据李斌介绍，微众银行2015年即率先在区块链领域开展联盟链技术研究和应用实践。经过多年布局，微众银行牵头研发的FISCO BCOS区块链底层平台率先攻克一揽子关键核心技术并全面开源，2019年已公开区块链发明专利217件，位列全球第五；同时，积极链接同业，牵头成立金链盟，参与国际和国家标准制定；并在政务、版权、智慧城市、司法、金融、供应链、社会治理等诸多领域落地成熟应用，开源生态圈内已有众多企业的上百个应用，其中超60个应用在生产环境中稳定运行，从而发展成为国内最大的开源联盟链社区。此外，以微众银行牵头搭建的国内首个在生产环境运行的多金融机构间对账平台为例：该平台2016年8月投产，目前在生产环境中运行的交易记录笔数已超过7000万笔，并保持零故障运行。[2019/11/16]

金色财经现场报道 ALEX YE：2018年下半年一定是服务载体的竞争:在GBLS全球无眠区块链领袖峰会上，孔明屋首席执行官ALEX YE表示：我是创业十年，从产生的实验到电商以及PC互联网发展、微商、红商以及区块链整个过程当中，我们发现所有的升级都是基于服务载体的升级。什么是服务载体？就是我们阿里云、腾讯云，包括我们的移动公司物联网的服务平台服务载体，所有应用升级和发展都是基于什么？服务载体和平台。今天基于区块链的服务平台是什么？就是共链，我们基于和约、算例、带宽所有东西来做的升级和发展。所以未来竞争我大胆预测一下，2018年下半年一定是服务载体的竞争，哪些共链来做行业的价值，那么一定会率先突围。[2018/6/6]

这篇thesis介绍了Twitter，Tumblr，Etsy和Soundcloud这类最大的网络公司。到目前为止，它们已经证明了网络效应的护城河效应。久而久之，新的社交网络扩大规模变得越来越困难，甚至不太可行，因为在大网络公司的格局下，新公司需要抢走用户花在现有社交网络上的时间精力。结果是，我们将注意力转移到了那些支持大型网络商的服务上，即所谓的「赋能技术」，这些服务本质上是平行的，但考虑到可以支持的网络数量之大，还是有很大的空间的。这些技术是为大量新兴的互联网公司提供基础服务。这些投资，包括Twilio，MongoDB，Cloudflare，SiftScience和Firebase，以及最近的一个投资——Clarifai。

投资回报由溯元育新团队计算然后，大概2012年左右，我们也投入注意力去思考针对特定市场的网络效应：高价值、高差异、高防御的细分市场中的网络效应，部分原因是它们基于特定的领域。这些领域的网络效应更加不容易被发现，因为它们涉及的领域更加具体和紧密。这些投资通常可以归为特定类别，例如教育或学习，金融市场，医疗保健和药物，科学与工程，法律和公司股权管理。这些更细微的网络效应还包括用户端的迁移，例如网页到移动端，场所转移以及数据网络。最后，最近我们一直在思考和谈论区块链和比特币。我们分析大型互联网平台的网络效应时发现，它们一部分的壁垒似乎是通过数据集中而积累的，其中包括用户数据、交互数据和交易数据。我们开始看到，区块链这种基本上去中心化的数据层，随着时间的流逝可能会逐渐削弱这些优势。因此，我们的thesis开始寻找大型网络效应的破坏者：围绕着去中心化这些已有平台的数据资产，这些去中心化网络能够疯狂搞事情颠覆一切。显然这个领域还很早期，但我们已经在去中心化的领域投了一些公司，包括Coinbase，OB1和Onename。最后，随着基础设施提供商涌向应用层，在需求增长和新技术可用的同时，他们对连接性本身的投资不足。由于互联网本身是创造力和创新的推动力，因此我们认为，像Veniam之类的企业以及我们所做的另一个还未宣布的投资将成为下一代技术的基础层。因此，我们还对那些采用创新技术或商业模式的电信基础设施公司进行了一些投资。重要的是，我们对thesis2.0的对立面进行投资的方式也是有累积效应的——我们不会因为发现了对立面的投资机会，就粗暴地停止当前这个领域的投资。这张图看起来就像在展示USV2004年至今进行的主动投资的成果：

为了把张图放到我们最新的投资thesis中，我们今天再次把它浓缩成140个字符：

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