a16z 合伙人致项目创始人：市场低迷时要如何度过难关

市场低迷时，很多博客或推特贴文都给出了相同的建议：节省现金、延长期限、从关注增长转向关注效率。然而，当市场下跌时，创始人需要的不是陈词滥调的建议，而是能提供一个切实的框架来重新评估风险和价值，从而把目光聚焦于下一轮融资和未来路线。在这篇文章中，我们将介绍与创始人分享的决策框架：重新估值，控制「支出回报比」，打有准备之仗。重新估值

我们首先要量化估值倍数的变化。公开市场为重新调整估值变化提供了最佳方式，因为在公开市场中可以首先看到估值下降带来的影响。例如，在当前市场中，上市软件公司预期收入中位数从2021年10月的高点12倍下降至5倍甚至更低，跌幅接近60%。金融科技和消费互联网公司也是如此，它们的股价也下跌了70-80%以上。然而，对风险投资市场的影响将会在未来几个月和几个季度财务数据报告发出之后才会显现。换句话说，我们可能需要6个多月的时间才能看到公开市场低迷对风险投资的影响。经济衰退对不同行业的影响不同，因此有必要关注相关的上市公司，以便更好判断自己的处境。例如，一年前未上市公司的融资估值是ARR100倍的情况司空见惯，如果你上一轮融资时的ARR是2000万美元，增长了3倍，你可能在新一轮融资中获得20亿美元估值。但现在情况已经大不相同，你可以通过观察你所在行业头部上市公司来粗略估计估值变化。如果他们股价下降了60%，那么你很有可能面临类似的境况。当你观察高增长的上市软件公司时，你可以将你的ARR估值倍数与他们的收入估值倍数进行比较，它可以作为GAAP会计指标。

A16z首席法务官：监管机构错过了监管 Web3 的核心问题:金色财经报道，A16z首席法务官Jai Ramaswamy在第一天的会议“理性监管 Web3：千载难逢的机会”上发言称，监管机构错过了监管 Web3 的核心问题。Ramaswamy 在提供当今监管环境的背景下解释说，加密货币往往与三个主要监管领域接触：非法金融监管、资本形成和市场完整性以及金融稳定因素。

然而，他警告说，额外协议层的开发显然对建立在当前互联网骨干上的金融服务具有非常深远的影响，并将在全球范围内产生更广泛的影响。这些影响将跨越技术、技术外交、外交关系以及美国经济的形态。我不认为政策制定者和监管机构完全参与其中。由于“多层技术堆栈”的性质越来越多地与金融堆栈融合，因此创新与合规之间的空间出现了紧张局势。[2022/10/24 16:37:12]

A16z不支持MakerDAO创始人的拆分计划:金色财经报道，A16z不同意MakerDAO创始人Rune Christensen将MakerDAO拆分为更小的单位的计划，并反驳其关于使Maker更加去中心化等论点。

据悉，Rune Christensen在5月公布MakerDAO被成为Endgame计划的路线图，目的是使该协议真正去中心化并抵抗政府任何潜在的过度扩张和审查。（CoinDesk）[2022/10/19 17:32:12]

一旦你知道细分市场已经下降了多少，你如何为这个新的低估值环境重新调整目标？弄清楚需要达到多少ARR才能恢复到上一轮的估值，并做出相应的计划是有必要的。要做到这一点，可以利用你所在行业领先上市公司估值倍数的估计变动，再加上增长率和效率调整后的溢价来计算需要达到的ARR。当你能够在12个月之内达到收入目标，将有能力筹集下一轮资金；相反如果过无法在12个月内完成目标，融资将变得更加困难。再举一个例子，一个2000万美元ARR的业务，最后以20亿美元的估值融资，但观察到头部上市公司的估值倍数是10倍，而不是100倍。考虑到初创公司相对于上市公司应该有更快的增长速度，15倍的ARR是其下一轮融资的合理估值。这意味着他们的目标应该是在12个月内达到1.33亿美元ARR。控制支出回报比

a16z：零知识证明保护去中心化和隐私，将取得一系列进展:4月15日消息，a16z发文《去中心化的速度：零知识证明的进步》表示，随着区块链吸引了数以百万计的用户，并且它们所承载的应用程序的复杂性不断提高，围绕隐私和可扩展性的两个关键需求已经出现。需要识别的一个关键趋势是，虽然正在为其中许多应用开发专用硬件，但也有一项运动正在优化消费者级硬件的算法，以保护去中心化和隐私。这一趋势的一个特别好的例子是零知识证明。

我们目前正处于一个非常早期的时刻，零知识证明计划将取得一系列进展。我们已经从零知识领域中极少数面向消费者的应用程序，发展到在很短的时间内为隐私和可扩展性提供应用程序和区块链的整个生态系统。像这样的新技术最令人兴奋的一点是，很难预测另一面到底是什么样子。[2022/4/15 14:27:35]

制定目标ARR之后，下一步需如何评估业务是否正在有效地增长以达到这个目标？这时，我们将重点转移到支出回报比上，我们将其定义为消耗的现金除以净ARR。例如，如果一家公司花费4000万美元以增加1000万美元的ARR，那么它的烧钱倍数将是4000万美元/1000万美元，即4倍。支出回报比是可以在每个季度评估的指标，密切跟踪它可以确保业务在有效增长。当市场环境发生变化时，我们更喜欢用支出回报比来重新校准，因为它包含了所有的业务活动。与仅关注销售和营销的其他倍数不同，每个业务部门中采取的行动都会影响最终的回报比率。ARR为500万美元的公司的运营占比将远低于ARR为1亿美元的公司。随着时间的推移，随着公司的现金流变为正值，公司的目标至少应该是现金流正数。我们研究了处于不同成长阶段的未上市企业的支出回报比，以得出一些一般性指导方针，以判断支出回报比的好坏标准。

a16z聘请瑞生国际律师事务所合伙人担任加密投资总法律顾问:9月3日消息，风险投资巨头a16z已聘请瑞生国际律师事务所（Latham & Watkins）合伙人Miles Jennings担任加密投资总法律顾问，他将帮助a16z投资的公司应对法律和监管挑战，并努力推进和改进适用于加密公司的监管。Jennings将与前联邦检察官Kathryn Haun合作，后者是a16z价值22亿美元的加密投资基金的负责人之一。Jennings在瑞生期间曾与ConsenSys合作推出一种自动可转换票据，为加密初创公司提供融资等帮助。他还曾担任Uniswap和Avalanche等去中心化金融协议的外部顾问。针对行业面临的监管压力，Jennings表示，确保企业家有足够的自由去投资和开发有望改变世界的技术，同时保护投资者，并非易事。他赞扬美国监管机构试图找到适当的平衡点，但也指出持续的模糊性给去中心化平台造成了挑战。他说：“仍然存在大量抑制创新的不确定性。但该行业无疑将从监管机构和业内专家携手制定的明确框架中受益。”（彭博社）[2021/9/3 22:56:50]

对于处于不同阶段的公司来说，这些指标是一个有用的建议，同时应该谨记本身业务的约束。如果需要增加1亿美元的ARR和5000万美元成本，应该制定一个计划以确保支出回报比小于0.5倍。如果支出回报比没有达到要求，有很多方法可以提高支出回报比从而提高效率，包括适当调整规模的大小，提高利润率，或者降低CAC。在这篇文章中，我们将继续专注于我们的投资框架，同时之前已经介绍过如何使用财务数据来应对市场动荡。打有准备之仗

支出回报比和估值倍数分别代表增长的效率和需要增长目标。然而，当融资环境发生变化，获得资金变得更加不确定和更加昂贵时，必须谨慎控制公司现金流以致于可以在较长时间内正常运转。提前做好充足的准备有助于考虑宏观事件如何影响绩效指标，如增长和CAC。密切关注现金支出并制定方案计划有助于根据绩效快速调整支出和投资。至少为以下三种情况进行规划：1.基本情况：80%概率的可行计划，可以以良好的支出倍率运行。客户获取投资和运营费用(opex)方面放缓或持平。收入增长将低于6个月前的运营计划，但你将提高效率和绝对现金消耗。2.最佳情况：ARR增长和烧钱速度可能等于或优于六个月前的运营计划。增长效率很高，无需担心期限问题，并且可以增加运营支出和客户获取投资。3.最坏的情况：需要大幅减缓烧钱速度并延长运营期限。你计划将ARR增长到上限，为此可能需要大幅削减销售/营销支出。同时可能需要减少运营支出，包括员工人数。

一旦制定计划，按季度或每月评估进度，然后相应地调整支出和招聘。虽然希望可以朝着最好的情况前进，但如果出现最坏的情况，则可能会做出艰难的决定——是否需要裁员？需要筹集债务还是进行一轮融资？这些问题没有模板，如果发现自己在面临这些问题，就要寻求专业人士的帮助了。透过市场的不确定性和低迷，重要的是要记住市场是周期性的，低迷时期总会有一线希望。一些最强大的企业是在最艰难的时期建立起来的，而那些在市场转变时幸存下来的企业往往会获得更多的市场份额和更精简、更高效的运营。原地址

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