Hashed Research：从代币空投的价格表现出发，浅谈未来的空投模式

空投有助于项目将代币分发给社区用户，并且可能是营销计划的一部分，以提高用户对其核心产品或新产品的认识。用户通常在协议即将上线时或者在使用协议后的追溯期获得空投，无需花钱但须符合某些标准才有资格领取。但是这些空投对项目的原生代币有多大的影响呢？这项研究着眼于从2020年9月的Uniswap($UNI)到2022年4月的Evmos($EVMOS)的一年半内31种不同代币空投的价格表现。这不是该时间范围内所有空投事件的详尽列表，而是尝试涵盖尽可能多的满足这些参数的空投事件：原生代币与创世空投同时上线该项目有基于Gitbook/公开文档的路线图该项目已宣布打算通过空投来奖励现有用户/进一步推销其产品/分散代币供应所有权空投代币已经存在了足够长的时间来提供有意义的数据点首先，让我们看看每个项目分配给空投代币的供应量百分比的分布：

Hashkey提交的香港虚拟资产牌照预计将于数周内获批:7月8日消息，加密货币平台 HashKey Exchange Business 向香港证监会提交的牌照申请获得了积极的反馈，预计将在未来几周内获得批准并计划在短期内推出虚拟资产交易平台的应用程序。[2023/7/8 22:25:44]

平均而言，项目方将7.5%的代币供应分配给空投——使用中位数计算以防止异常值干扰。大多数项目方空投的分配量低于10%，其次有26%的项目方分配量为10-20%，23%的项目方的分配量大于20%。

相比之下，项目方倾向于为投资者分配约10%的代币总供应量，为团队成员分配约15%，因此对于决定进行空投的项目来说，留出7.5%的代币供应量是一个很大的比例。那么为什么要为空投分配这么大的百分比呢？

Hashflow在攻击事件中损失约60万美元，派盾称或为白帽黑客所为:6月15日消息，据派盾监测，去中心化交易平台Hashflow存在一个与批准相关的问题，并因此遭到攻击，不过这可能是一起白帽黑客行动。另据0xScope监测，盗窃合约的创建者在交易中留下了一条信息，在恢复使用前，请先撤销。你的资金不安全。

Hashflow随后发推表示，本次被盗事件的损失约为60万美元，所有受影响用户都能够取回全部资产，而Hashflow DEX没有受到影响，仍然保持正常运行。Hashflow发布了资产恢复指南，以便受影响用户恢复资产，并提醒他们必须先撤销批准才能收回资金。而没有受到影响但在去年5月3日前使用过Hashflow的用户，也需要尽快撤销已弃用合约的任何授权。[2023/6/15 21:38:30]

代币空投对项目有多重好处：如果项目即将上线，创始人可能希望借助空投活动以扩大营销和知名度。成功的空投将是在短时间内获得更多用户关注的有效方式，同时让用户有时间研究项目的合理性。如果项目已经运行了一段时间，空投是奖励早期采用者和社区成员的好方法，同时将代币机制纳入日常治理流程。代币空投后的价格表现

Hashed投资数字时尚元宇宙开发商Brism:10月28日消息，韩国加密投资机构Hashed宣布已投资30亿韩元（约260万美元）参与Brism A轮融资，旨在开发三维（3D）数字时尚元宇宙平台。本轮由 Hashed 独家投资进行。Brism 计划将本次募集的资金用于招聘服务开发、内容制作等各个领域的骨干人才。据悉，Brism是一家初创公司，为Nike和Pillar等品牌提供了各种扩展现实XR技术。Brism准备从今年开始进入NFT领域。（fnnews）[2021/10/28 6:17:36]

虽然空投策略可能在短期内实现上述项目方的意图，但对原生代币的长期激励效果可能并不一致。我们来看看每个代币在创世空投后的价格表现：

IOST作为创世节点加入HashPalette，布局NFT生态:据IOST官方消息，Hash Palette推出的 Palette测试网于2021年3月2日正式启动，IOST正式宣布成为首批加入HashPalette的创世节点之一。

目前，加入“Palette共识节点联盟”的创世节点包括IOST，CoinCheck，Huobi Japan，OKCoin Japan等区块链龙头企业。

Hash Palette 总部位于东京，是基于NFT发行动漫、音乐等内容的区块链平台 ，通过跨链技术将发行的NFT跨链至到其他区块链网络。IOST作为Palette的创世节点，未来将与Palette深度合作，为全球用户提供基于NFT更优质的娱乐体验。[2021/3/2 18:07:22]

这看起来像是一张拥挤的图表，图中的代币价格已标准化为1.0，并对每个项目创世空投后的天数进行了缩放。如果空投代币的价格在第1天是1.0。图表显示，100天后，高达74%的项目的原生代币交易价格低于第1天的价格。只有7个项目的交易价格高于其发行价格，$ORCA以4.8倍的发行价格和$RAIDER以2.4倍的发行价格表现出色。其他项目——$GTC、$1INCH、$JUNO、$OSMO和$UNI——的交易价格低于发行价的2倍。下图进一步详细说明随着时间的推移：空投代币的平均价格表现恶化，以及样本交易中越来越多的空投代币价格低于其第一天的价格。

1Hash无限期关停矿池运营公告:1Hash官方发布公告称，由于业务发展的需要，1Hash团队经过慎重考虑，决定于近期停止矿池运营，请用户及时切换矿机算力到其他矿池，以免矿池停止运营造成不必要损失，待用户算力切换完毕，届时1Hash矿池将正式停止运营。[2017/12/17]

第5天，空投代币的平均价格为0.99，55%的交易价格低于发行价格。第50天，空投代币的平均价格为0.87，70%的交易价格低于发行价格。第100天，空投代币的平均价格为0.64，74%的交易价格低于发行价格。代币空投后价格表现

在更长的时间范围内，结果并没有什么不同。下图显示了在更长时期内空投代币价格的下降趋势，平均价格从第5天的0.99下降到0.44。

大多数项目(72%)的平均价格继续低于其发布价格，尽管有一些值得注意的项目表现良好。$UNI发行于2020年9月，和2021年第二季度相比，按日交易量计算，已成为所有公链中最主流的DEX。代币持有者可以参与治理提案，这对代币空投后的价格来说是有利因素虽然未在图表中显示，但目前$UNI的交易价格仍高于其原始空投价格的1.5倍$RAIDER在2021年8月采取了一种非常规的空投方式，该团队通过成功的NFT销售开始，并在几周后在Polygon上发布了第一个版本的P2ERPG游戏。到2022年第一季度，该项目已经建立了强大的社区和庞大的活跃玩家基础，因而获得由Delphi、DeFiance、3AC和Polygon共同领投的600万美元融资这是代币空投后价格上涨6.5倍的原因然而，加密市场下跌的外部环境对加密游戏行业的打击最为严重，导致其用户指标不断减少，目前代币价格下跌至其原始空投价格的0.44倍虽然$UNI和$RAIDER已经表明空投代币有可能在更长的时间跨度内表现良好，但总体样本表明空投通常不会对代币的长期价格产生有利的影响。创始人希望将项目代币分配到参与治理、质押或使用它的社区成员手中。根据初始链上数据或通过用户指标进行空投可以有效地空投代币，如果有传言称项目即将进行空投，会吸引很多投机的空投猎人。下图显示了每个空投代币在200天内的价格组合平均数。

根据历史平均数据，在200天的时间范围内，只有两天平均价格优于发行价格——第4天和第18天。这表明用户出售空投代币的最佳时间将尽可能早，最好在第1天和第5天之间，因为在此期间价格波动很小。如果用户不希望自己参与该项目或不喜欢其代币经济学，那么尽快出售空投代币似乎是最优策略。但是在某些情况下，团队在获得足够的吸引力之前就空投了代币，用户可能不看好该项目并决定在空投当天出售空投代币。后来当项目方有所起色时，这些用户意识到他们曾经参与该项目并拥有股份。重新买入空投代币的最佳时间是空投后的5到6个月，其平均价格最低为0.33倍。例如，如果用户在空投后第150天买入$UNI和$OSMO，并在第200天卖出，将分别获得+42%和+59%的净收益。该策略可能适用于在空投数月后发挥出自我价值的项目，考核指标包括其社区的活跃程度、与生态系统基金会的沟通关系，以及协议在规划和交付路线图方面的速度。结论

如果你是开发人员/项目创始人，应该考虑以不同于空投的方式分配代币或提高产品知名度。从历史数据上看，空投对项目代币的长期价格走势有害。本文并未探讨空投对其他项目参数的有效性，例如用户的增长指标、新的钱包交互、TVL增量等。但即使空投在这些方面有效，你是否愿意承受早期空投持有者的抛售压力，以牺牲代币的价格为代价来实现这一目标？替代的空投方案：根据时间发放空投根据任务发放空投根据时间和里程碑的组合发放空投如果你是收到空投的散户持有者，需要考虑的方面如下：是否需要该代币才能与此协议进行交互？如果是，HODL。现在将其出售会对我产生重大影响吗？如果没有，HODL。如果你可以在没有代币的情况下继续使用该协议并且在出售时能获得巨大的价值，那么你可能会在项目方增加流动性后立即出售空投！

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