深度解读DAI：不要让它成为Wrapped USDC

我们都知道MakerDAO和$DAI稳定币。用加密资产进行超额抵押，并以$DAI为计价从MakerDAO借出贷款。然而，自从2020年末推出PSM模块以来，$DAI的形象就越来越像一个wrapped$USDC。最近，MakerDAO通过了投资美国国债的提案。今天，我们带你从资产负债表的角度来回顾MakerDAO的机制，并了解其近期动作的根本原因。相信你会发现这是非常有趣的一步，可能会给DeFi带来深远的影响。超额抵押贷款和稳定币$DAI

MakerDAO提供两款产品：超额抵押贷款和稳定币$DAI。与AAVE和Compound一样，MakerDAO是一个DeFi借贷协议。借款人存入符合条件的加密抵押品，例如$ETH，MakerDAO将发放$DAI计价的贷款。MakerDAO提供具有不同抵押率和借贷利率的产品，如下图所示，需要170%较高抵押率的$ETH借贷产品提供0.5%的较低利率，需要145%较低抵押率的产品则需支付更高的2.25%利率。

缤果合约（BingoEx）与亿龙合约联盟达成深度战略合作:据官方消息，缤果合约（BingoEx）与亿龙合约联盟达成深度战略合作，并签约成为缤果合约（BingEx）大中华区合约运营商，将享有全球市场运营、渠道商招募及全方面业务拓展等权益。双方在合约市场展开全方位合作，将在用户扩展、社区合作、品牌宣传方面等进行合作，助力社区人员拥有最佳的合约体验、建立线上社区以及线下运营中心，共同赋能行业发展。据介绍，亿龙合约联盟成立于2019年，由亿龙社区、亿龙合约学院组成，是集区块链行业知识普及、社区高端资源共享、K线技术教学指导、每日行情解读的综合社区、聚集了互联网行业各种精英人才。

缤果合约（BingoEx）隶属于BingoEx Capital集团，2019年3月在美国注册成立。截至目前，累计注册用户已有42万以上，50名以上技术和金融安全团队，系统采用多重底层安全技术，已与多家区块链安全服务平台达成合作。缤果合约（BingoEx）已正式开启全球合伙人招募。[2020/7/2]

这是MakerDAO最基本的借贷机制，在此基础上协议的资产负债表很简单。

管交所BGOEX与三体链TBC达成深度合作:据官方消息，管交所BGOEX与三体链TBC正式达成深度合作，共拓三体链生态版图。三体链是基于先进的数学模型和经济思维打造的一个区块链社会生态，致力于构建公平的财富上升通道，突破阶级的壁垒将财富归于大多数人，实现社区共建共赢。后期管交所BGOEX将强势赋能三体链TBC，助力优质项目三体链TBC生态建设。[2020/6/1]

借出的贷款是MakerDAO的资产，因为它们会为协议产生利息收入，而$DAI是协议的负债。对于像$USDC这样的法币支持的稳定币，资产负债表如下所示。用户把美元给Circle，$USDC的发行商。Circle以这些美元作为储备，发行$USDC。

Circle承诺始终用1美元兑换1$USDC。这里的关键区别在于MakerDAO没有将1$DAI换成1美元的法律义务。$DAI由加密货币超额抵押贷款支持，并与1美元挂钩。通过健全的风险管理和有效的清算机制来维持挂钩，以避免抵押品价值迅速下降和清算失败。如果清算失败，资产将小于负债，协议将资不抵债。锚定稳定模块

声音 | 数字货币专家：中国市场有必要深度学习Libra的设计架构和运行方式:近日，数字货币专家王林曦博士接受采访时表示，未来数字经济的发展，扁平化、一体化、成本共享化的势头日趋明显。以金融驱动创新，以支付引领产业，将在未来趋于常态化。一个新产业的打造，一个新产品的发展，都离不开全球市场通过互联网进行联动。产品是全球的，技术是世界的，这样的思维将越来越成为互联网经济的共识。而金融工具和数字货币的普及，将有可能成为链接下一个互联网浪潮的契机。中国市场有必要深度学习Libra的设计架构和运行方式，利用数字货币的特点对现有的中国互联网特色的在线生态系统进行升级，并积极探求由中国人民银行授权发行央行数字货币的可能性。（经济网）[2019/10/16]

2020年，MakerDAO在市场剧烈波动时推出了PegStabilityModule。它允许用户以无成本的方式将法币稳定币与$DAI进行互换。PSM通过套利加强了$DAI与美元币值的挂钩，因为现在套利交易者能够套利$DAI与其他法币支持的稳定币之间的价差。与$ETHvault等超额抵押借款产品不同，使用PSM模块不保留法币稳定币的所有权，而是直接将其换成$DAI。也可以将$DAI还回PSM模块，并拿回法币稳定币，上限是PSM内的金额。PSM改变了MakerDAO的资产负债表。

动态 | 国家邮政局局长：重点推动大数据、区块链等技术和邮政业深度融合:国家邮政局局长马军胜今日在2019年世界邮政日表示，针对我国邮政业的发展不足，在“智慧邮政”方面，要聚焦提质效育动能，进一步增强邮政业的发展后劲。加快推进“两进一出”工程，推动“快递进厂”、“快递进村”、“快递出海”；大力实施“科技兴邮”战略，加快落实“邮政业大数据发展”行动计划，重点推动云计算、大数据、物联网、区块链、人工智能和邮政业深度融合，提高全要素生产率和运行效率，加快“智慧邮政”建设等。（新京报）[2019/10/9]

在资产方面，除了以$DAI计价的加密资产抵押贷款外，还增加了稳定币资产。在负债方面，$DAI是Maker协议的负债，该债务由稳定币资产和加密抵押贷款支持。

声音 | 清华大学蔡明军：未来人工领域与区块链将更深度的融合:近日，BTV《解码区块链》第24期邀请了清华大学互联网产业研究院区块链应用实验室副主任蔡明军，在探讨区块链与人工智能的联系这一话题时，蔡明军表示：人工智能和区块链是一个正交的关系，人工智能解决了一个维度的问题，区块链解决另外一个维度的事情，但是它们中间有一个正交的焦点，即生产资料。数字经济的生产资料就是数据，人工智能在挖掘数据的生产力，区块链在帮我们解决一些关系上的处理和安全。在智慧城市和医疗、健康大数据这些层面区块链和人工智能更紧密地融合在一起了，因为涉及到人，所以安全分析问题显得更为重要，未来在很多领域人工领域和区块链会非常地深度融合。[2019/4/24]

因为PSM模块中，法币稳定币和$DAI之间兑换价格设置为1，所以当$DAI价格偏离1美元时，可以利用PSM进行无风险套利。自2020年底推出以来，PSM吸引了大量资金流入。支持$DAI的法币稳定币的份额此后持续上升。

目前，大部分$DAI是由PSM产生的，主要是$USDC，占$DAI总量的50%以上。从积极的方面来看，中心化的法定稳定币有助于$DAI与美元保持稳定挂钩。然而，支持$DAI的资产中，如此大比例是中心化稳定币也带来了很大的问题和风险。偏离加密资产借贷业务。MakerDAO本应该是一个借贷协议，从超额抵押的加密贷款中赚取利息。然而，$ETH和$WBTC这两种主要的抵押加密资产加起来仅占Maker协议总资产的不到15%。将近60%的资产来源于PSM模块中的稳定币，这些稳定币不会为协议赚取任何收入。$DAI在某种程度上变成了一个Wrapped$USDC……同时，巨额的法币稳定币储备资产也为MakerDAO带来了交易对手信用风险，这些$DAI是由中心化机构发行的稳定币作为资产所铸造的。如果这些发行人未能维持各自稳定币的挂钩或用承诺的储备1:1兑换他们的稳定币，他们实际上就是违约。现在，$DAI对于$USDC的单一敞口占$DAI总供应量的50%以上。这给协议带来了一个单一集中的风险，来自中心化稳定币$USDC发行人Circle的风险。投资美国国债

自去年以来，降低$USDC的敞口风险和提高盈利能力一直是MakerDAO的两个主要关注点。虽然Maker储备资产中的贷款抵押品属于抵押者，不能挪用，但PSM中的稳定币归Maker协议所有，可以再投资于产生收益。这里的重点是提升收入，同时降低风险，因此将$USDC放入各种DeFi协议中产生收益的策略可能不是一个好主意。考虑到$USDC由美元存款和美国国债作为储备，直接投资美国国债可以降低Circle的敞口风险，并且基本上持有相同的底层资产。虽然该协议无法直接持有金融资产，因为没有代表DAO的法人实体。MakerDAO设计了一个信托结构来间接持有包括国债在内的现实世界资产。信托结构的细节不在本文的讨论范围内，有兴趣的可以在Maker的治理论坛中找到详细的解释。对MakerDAO资产负债表的最终影响将是：

意义重大的一小步

虽然在业界并没有引起太多关注，但这实际上是DeFi迈出的重要一步。直接持有美国国债可显着降低交易对手风险。持有$USDC会给MakerDAO带来两重的交易对手风险。首先，$USDC的发行人，Circle的风险。其次，$USDC本身由多种资产支持，包括美国国债和美元存款。$USDC面临这这些存款银行的风险。此外，Circle不会将其从银行存款和国债中获得的收益支付给$USDC持有者。所有收益都成为Circle的利润。通过直接持有美国国债，收益由Maker协议赚取并计入盈余缓冲。最重要的含义是，由美国国债作为资产支持的$DAI在实质上可以成为一种受法币支持的去中心化稳定币。在加密货币发展的这个阶段，很明显大家仍然主要信任$USDC和$USDT这些以美元存款和美国国债作为储备的稳定币。可以脱离美元资产的稳定币时代可能还没有到来。然而，像Tether或Circle这样的中心化法币支持的稳定币发行人，始终存在与之相关的交易对手风险。稳定币持有人需要将自身利益交由这些公司处置，换句话说用户始终需要信任这些公司的管理层不会为了自身的利益采取高风险策略。MakerDAO是一个由$MKR持有者管理的去中心化组织。所有决定都必须得到社区的批准，包括资产分配以及如何处理投资产生的收益。通过这种方式，$DAI享受了美国国债支持带来的稳定性优势，同时避免了与中心化实体相关的信任问题。写在最后

当人们意识到$DAI可能成为一个去中心化的法币支持的稳定币时，我相信我们将会看到$DAI需求的爆炸式增长。当人们意识到投资产生的收益将累积到协议中时，我相信市场将重新定价治理代币$MKR。这似乎是一小步，但这会给加密行业带来深远的影响。

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