一文详解SudoSwap AMM机制的创新、挑战与局限

NFT交易市场的近期颓势频现，整个市场的流动性大幅降低，而此时8月异军突起的SudoSwap则凭借一超多强的增长数据，让基于AMM机制的交易市场映入大众视野。基于链上数据分析截至8.20日，已有上千种NFT项目进驻，涉及8.5W个NFT的交易完成，累计2000W美金的交易量。本文将从NFT交易市场的主流模式出发，通过还原Uniswap的经典恒积公式，来深入解说SudoSwap的独特定价函数以及功能细节，最终从各点优缺来点评对交易市场发展的价值1、NFT交易市场的主流模式

对交易市场的运作模型的分类依据3个核心方面：如何发布、如何竞价、哪里撮合成交对此3方面的不同实现导致了其流量来源、运作成本、市场受众对象的差异1.1、类Punk的内置市场

大名鼎鼎的CRYPTOPUNKS，其实内置了一个交易市场，集合了链上发布、链上竞价、链上成单的各类机制，均在短短230行的合约内实现详情可见：CryptoPunk世界上最早的去中心化NFT交易市场同样有项目内置的市场的项目还有：StepN、AxieInfinity、NBATopShot等等纵观下来，其实实现成交不复杂，但每个环节上链非常不利于NFT核心的流动性问题，作为买方在卖家确定是否售卖之前就得锁入资金，不限制等待期的情况让punk的合约日常锁定了6400个ETH

而一个独有艺术品应该被怎样的价格销售的定价问题，是需要合理的公开拍卖机制来协助撮合，每次出价先付gas的模式只能说在高净值的Punk里还能忽略，长尾NFT只能望尘莫及顶级蓝筹可能并不需要直接的交易流动性，因为大部分的忠实长期Holder，想必未来顶级蓝筹将会逐渐成为金融附属品，应用在借贷、租赁等市场，交易市场上可能是有价无市，无人挂单的情况。可拓展阅读：以太坊新标准EIP-4907是怎样实现NFT租赁的？所以作为早期市场，Punk的机制探索有全环上链的高度信任优势，也有限于流动性与定价的劣势1.2、类OpneSea、X2Y2的第三方市场

币安合约委托订单修改功能现已支持U本位合约:金色财经报道，币安合约宣布委托订单修改功能现已支持U本位合约，用户可以通过币安App和API修改所有U本位合约和币本位合约当前委托订单的价格和数量。请注意，在币安网站修改U本位合约的委托订单功能将在2023年05月底之前上线。[2023/5/12 14:59:57]

此类市场均为目前按交易总值计算下的龙头，整体运作模式则是链下发布与撮合定价，链上成单多种多样的拍卖机制让价格的合理性得到评估，而Opensea的新协议Seaport堪称是时代最强合约设计之一，通过大量汇编优化将gas成本降低30%，且各种订单模式的灵活性拉满，在Seaport开源开放的情况下，非常利于各类垂类项目将交易能力内置

此类平台要说其劣势，首要的是中心化程度太高，几乎都需要用户将NFT授权给平台的合约，甚至像X2Y2这种代码充斥大量代理升级的设置，完全有瞬间变卖跑路的能力其次定价的合理性还是来源于当前的关注度，对长尾NFT项目而言似乎总处于死亡螺旋中，开启初期太依赖于项目方会不会来事，否则可能连白名单mint都会一级发售不完。而近期较火热的freemint反而是对市场信心低迷的表现1.3、小结

在SudoSwap之前，似乎NFT注定就不易流通，只能借助于平台庞大的规模来实现点对点的交易，在这样的情况下突破口一是更有使用场景的NFT，可以从提供基础的应用价值来支撑市场价格。可拓展阅读：NFT租赁提案EIP-5006步入最后审核！让海外大型游戏的链改成为可能其次是SudoSwap通过称为“官方池”的BasedGhoulsPool，也为长尾NFT项目带来方便“做事”的工具平台为何他能帮助长尾实现农村包围城市，拼多多大战淘宝？让我们从实现机制进一步拆分其发布、定价、成交来分析下图为截止8.20号SudoSwap的核心数据表现

NFT游戏Axie Infinity对Origins进行维护，正部署休赛期补丁:12月29日消息，NFT游戏Axie Infinity正在维护Origins，目前正在部署休赛期补丁，本次更新通过引入新的卡牌、符文、护身符和职业机制，从而为Origins Season 2做好准备，所有的Season 2符文和护身符已解锁。[2022/12/29 22:14:31]

2、如何理解AMM机制

同样是发布、竞价、成交3大维度，SudoSwap是链上发布，链上依据AMM机制定价，链上成交，有较高的去中心化程度，卖给谁、多少钱由市场说了算SudoSwap的AMM机制其实并不复杂，雷同于UniswapAMMV3，其k=x*y的恒积函数一直是笔者认为的Defi中最优美的曲线2.1、简述Uniswap机制

在Uniswap任何人均可以创建一个流动性池，任由大家注入流动性，帮助成交的同时也赚取LP收益每一笔交易都将改变下一笔兑换的价格，因此还有滑点的设计意为能够接受成交价格滑动范围，这点在FT的中相对好处理，因为ERC20token可以高度分割咱们通过下图来走一遍Uniswap的生命周期，来捋一遍x*y=k的公式2.2、创建阶段

欧洲央行行长：数字欧元可能在欧盟以外更受欢迎:金色财经报道，欧洲中央银行（ECB）行长Christine Lagarde表示，数字欧元“很可能”在欧盟以外更受欢迎。

Lagarde称，欧元的数字版本应该是“无国界的”，应该受到“监管和适当监督”。它可以在很大程度上促进跨境支付，欧盟、美国和其他司法管辖区的当局需要比较央行数字货币，以更好地对其进行监管。（CoinDesk）[2022/9/28 22:37:25]

如下图左侧，我想做LP，那同时得给出希望构成交易对的Atoken和Btoken转入合约，每当流动性存入池中时，都会铸造出流动性代币给我，获得量的计算方式依据提供的量占总池子量比例，这些代币就代表LP对资金池的贡献，LP可以获取到别人交易过程0.03%作为手续费分红

《Uniswap的流动性池构建机制图》2.3、兑换阶段

如下图右侧，构建池后当任一代币被提取时，必须按”比例”存入另一个代币，以保持总量的不变，这个比例就是在K也等于是X和Y的兑换率了K这个值虽然是理论恒定值，但是每一笔交易都会产生手续费，意味着其实在tokenAB的兑换过程K都会逐步增加缓慢上升如下图，当已有ABtoken的交易对：Atoken-1200个，Btoken-400个则当前兑换率为3则我通过向合约内转入3个TokenA，并且额外支付手续费，在兑换后智能合约会给我TokenB1个这时由于整个系统的Token池子总量变化了，导致新的兑换率变化成3.015

21Shares母公司21.co以20亿美元估值完成2500万美元融资:9月6日消息，21Shares母公司、加密投资产品公司21.co宣布以20亿美元估值完成2500万美元融资，本轮融资由Marshall Wace领投，Collab+Currency、QuietVentures、ETFS Capital和Valor Equity Partners等参投。通过这一轮融资，21.co表示将继续通过同类首创产品、关键市场扩张和战略人才收购来推动快速、有针对性的增长。

21.co旗下最大的子公司21Shares是全球最大的加密货币交易平台交易产品(ETP)发行商，使用其专有平台Onyx为公司和第三方发行和运营加密ETP。[2022/9/6 13:11:38]

《Uniswap的交易对购买机制图》由于价格完全取决于链上合约实时计算逻辑，交易对的价格只能通过交易来改变，因此一旦Uniswap价格与外部价格有背离就会创造了套利机会，这种机制确保Uniswap价格始终趋向于市场价格。笔者非常喜欢这种逻辑，让套利者帮系统变得更好且能盈利，可拓展阅读：一文讲清-DeFI王者AAVE最新的稳定币GHO提案3、SudoSwap的AMM机制原理

其实和UniSwap类似，SudoAMM把NFT充当为TokenA，把ETH充当为TokenB，允许用户在SudoAMM上对NFT-ETH在指定价格内做市。对于买卖双方而言，通过池子可以实现即时买卖的目的。其计算公式由于NFT不可分割，所以不能直接以k=X*Y计量，所以SudoSwap设计了SudoAMM，提供了线性和指数两种定价函数3.1、线性定价函数

加拿大房地产公司接受加密货币支付方式:金色财经报道，加拿大房地产商人Ray Junior Courtemanche宣布，他的公司SKYBLü Condos Cité Mirabel现在将接受公寓的加密货币付款。尽管熊市在继续，但Courtemanche表示，现在是将加密货币整合为支付选项的合适时机。加密支付的使用将影响来自加拿大和全球的客户。（Finbold）[2022/7/13 2:10:27]

在计算曲线程序LinearCurve.sol中，新价格是依据梯度累加制计算的假设delta值是0.1，意味着每次买入都会将价格加上0.1ETH。平时→买入（1.1E)→买入（1.2E)→卖出(1.1E)，由此类推

3.2、指数定价函数

在计算曲线程序-ExponentialCurve.sol中，是依据购买次数来每次累乘增加假设delta值是1.1，意味着每次买入都会将价格乘以1.1倍。平时(1E)→买入4次(1.46E)→卖出3次(1.1E)→卖出3次(0.75E)，由此类推

3.3、创建流动性池的LP权利有多大？

创建流动性池使用的是LSSVMPairFactory.sol程序中的createPairETH函数方法，非常夸张的是，对比uniswap他可以设置的核心参数很多，执行创建会采用EIP-1167的标准，也部署一个miniproxy合约，可以说即有独立合约的安全性，LP有超级管理员权限，对定价函数，增量阈值，初始费用，全局手续费均可以控制

问题1：同时购买多个怎么算？会则逐个结算(买入现货价格)+(买入现货价格+1delta)+(买入现货价格+2delta)+...+(买入现货价格+(n-1)delta)，所以这等于是n(买入现货价格)+(delta)(n(n-1))/2问题2：买的NFT是哪个？会由用户指定的池子中的任意NFT通过对以太坊上合约地址调用方法的审查，可以发现将ETH交换NFT的操作为：0x11132000对应合约方法swapETHForSpecificNFTs需要4个参数swapList要交易的token列表以及要对应购买的NFTID。Recipient将接收未使用的ETH输入的地址nftRecipient接收NFT输出的地址deadline时间戳，超时则订单不执行由此可见，稀有度的概念在这被磨平了，因为定价与稀有度无关了。除了在AMM机制外，还有2个额外功能或者说是限制1：每个流动性池只能有一个LP，多数是项目方自己。2：限价单功能，用户在存入NFT时就可以设定地板价等待成交。参与者的权利至少不会低于自己理性价格成交，等同于OpenSea挂单4、总结-SudoSwap的亮点

4.1、从功能出发

Sudoswap有强大的「即时定价」优势，市场撮合瞬间定价，通过套利者寻找合适价格。回忆下Uniswap的崛起历史，就是因为作为它新物种解决了中小项目方发币的难题，实现农村包围城市成为龙头。4.2、从场景出发

对于长尾的NFT中会有奇效，如今NFT只有2大种蓝筹和其他，对于punk、猴子、azuki而言流动性不是核心问题，原因在前文punk部分解释了。对于“其他”，则稀有度的差分其实并不大，反而极度依赖流动性，定价的快捷优势+官方池的推出，基本等同于股票回购机制，帮助项目方会做事。4.3、从机制出发

诶，并不是AMM机制，而是LP机制反而让我惊喜，AMM让卖家可以立马卖出获得即时流动性，而LP完全掌控资金池的定价。这像什么？摆摊开店呀，是平台化而非大商超，项目方自己不仅可以有交易场地，更有控制的能力，不是opensea那种读链上地址从而中心撮合，项目方自己可以依据项目发展周期，控制是否回购，涨跌价幅度，意味着权利回归用户，在机制上与收费上。而Lp的收入也能顶替版税，为项目方带来多元化收入平衡按手续费排序：Punk(0%)<SudoSwap≤X2Y2(0.5%)<Looksrare(2%)<OS(2.5%)4.4、从代码出发

优美的代码，总是让十四这样的技术型行业独立研究者感受舒适，而sudoswap代码的设计有了不少优化点，整体实现成交的GAS费用属于行业一流水平，单NFT购买仅需14WGAS，多笔成交也优于os，x2y2等。按成交GAS排序：Punk<SudoSwap<opensea<GEM<Genie<X2Y2<Looksrare项目整体有2家审计公司背书，虽然审出一堆风险问题，但几乎不威胁到核心机制。笔者整理了相关资料可通过公众号后回复”sudoswap”获取。最终

通过梳理本文逻辑，确实，sudoswap的异军突起是有一定市场价值的其AMM机制引入NFT做市商天然的可以用金融的玩法来量化套利，只要流动性池子大了后随买随卖便能为NFT的价格形成支撑，进一步延伸到NFT租赁借贷等场景，立足于帮助长尾项目成功，高度吻合当年Uniswap的发家史，未来有可能成长为一个真正的协议。但是，其sudoswap也失去了稀有度的差异，同一系列的NFT的价值都是趋同的，NFT又演变成了另一种意义上的FT，因此，sudoswap也场景有局限，只能适用于部分偏长尾的项目，或者同质化较高的应用型NFT。看~~同质化高、长尾、数量众多，是不是每一个词都完全匹配Gamefi中的NFT？没错，好的游戏生态里屠龙刀是必要的，而树枝长剑也是必要的。笔者认为完全上链的sudoswap虽然只支持721，但未来将会是众多GameFi或者创作者经济中优质交易市场模型。易于项目方做事，易于创作者传播，更易于低价高数量的商品通过AMM寻找到合理价格。后续笔者将继续研究OpenSea，X2Y2，Looksrare，Gem等头部NFT市场平台，从合约出发，看其优势与局限性，有兴趣的看官，速速点赞关注，后续跟进吧~欢迎你从后台提交web3行业问题探讨点赞关注十四，用技术视角带给你价值

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