华尔街首只比特币ETF疯狂 或是散户的咬手蛇 业内人士不建议购买

华尔街首只比特币交易所交易基金推出后，市场资金蜂拥涌向这只追踪比特币期货合约的产品蜂。短短4个交易日，12亿美元的资金涌入ProShares比特币策略ETF，并推动比特币价格创纪录高点。

这只产品连续创下几大基金业纪录：全球规模最快突破10亿美元的基金；发行首日成交额突破1亿美元，为史上第二高。这样的资金流入规模不禁让人对其市场空间充满遐想。简单估算一下，以全球ETF资产9万亿美元为上限，如果比特币ETF占据全球市场1%的份额，其市场规模就会达到900亿美元，几乎占比特币近期1.1万亿美元市值的10%。

在资产价格上升期，比特币ETF无疑是基金公司赚快钱的金钵钵；但就ETF面向的广大散户，这类产品却不见得是高枕无忧的快车道。不少金融监管机构担心，这种面向广泛投资者的产品形式，可能把虚拟货币背后的高波动、高风险带入全球金融体系，成为开启构成影响金融系统风险的“潘多拉魔盒“。

资金疯狂追捧比特币有着大的时代背景。一方面，新冠疫情以来，各国央行放水推高了包括虚拟货币资产在内各种资产价格，比特币在过去12个月里上涨了近400% 。自今年以来，多家华尔街机构宣布支持比特币交易，这种具有高度波动性的另类资产从未像现在这样开始融入金融体系。

观点：比特币与华尔街“不需要”彼此，但它们相处可能会更好:金色财经报道，据研究分析师发文称，华尔街不需要比特币，因为没有比特币它会继续赚钱。在华尔街公司不接触比特币的情况下，咨询和交易费用仍将带来持续的收益。

其次，比特币不需要华尔街，因为它会在没有第三方的情况下继续存在。比特币将继续为生活在独裁统治或两位数通货膨胀下的人们提供选择。

但实际上，虽然他们不需要彼此，但他们不会完全伤害对方。华尔街全面接受比特币意味着华尔街可以获得更多收入，从而获得更多资金；这种拥抱也可能意味着通过提高比特币价格为比特币持有者带来更多的回报。（CoinDesk）[2022/9/12 13:23:23]

另一方面，具有名人效应的特斯拉总裁马斯克不断发声力挺，比特币已经获得越来越多普通民众的关注，甚至不少投资者以徒心态加杠杆买入。不仅仅是美国、欧洲，即便像韩国这样的亚洲国家，有不少年轻人愿意上身家参与这场游戏，比特币的参与者早已是全球性。

这种市场躁动情绪的巅峰，便是该产品的成功发行。过去一周，比特币的恐惧和贪婪指数达到6个月来的最高点，显示出市场参与者的“极度贪婪”。

华尔街日报：Celsius破产前两周在挖矿业务上用掉4000万美元现金:金色财经报道，Celsius首席财务官克里斯·费拉罗（Chris Ferraro）周五在与债权人的一次会议上表示，该公司在宣布破产前两周在加密货币挖矿业务上用掉了超过4000万美元的现金。据悉，美国受托人办公室的莎拉·康奈尔（Shara Cornell）在会议上发现了这笔资金开销，克里斯·费拉罗最终承认这笔款项用于支付挖矿设备相关电费等支出，并声称Celsius认为值得在挖矿业务上花钱，因为“市场上挖矿平台已经饱和，意味着其价值已经下降，预计Celsius的挖矿业务能在2023年1月之前实现盈利”。（华尔街日报）[2022/8/20 12:37:10]

不过，这并非全球首只比特币基金。早在2013年就有灰度公司在加拿大发行 “灰度比特币信托基金”。与这只新发产品相比，存在着几处不足。首先，它设置了5万美元的最低投资门槛，把最有热情的散户拦在门外，流动性与ETF不能相提并论。其次，作为传统基金，投资者只能直接在一级市场赎回，然后去二级市场卖出，这就给投资者带来了交易风险。最关键的是，远离华尔街这个资本中心，产品很难在全球范围内获得关注。

华尔街日报：Adam Neumann的加密初创公司推迟发布代币:金色财经报道，WeWork创始人Adam Neumann的加密企业Flowcarbon因市场状况推迟推出其原生代币Goddess Nature Token。Flowcarbon是一家初创公司，它将加密货币与碳信用相结合，以创建可以在所有者想要抵消排放时燃烧的代币。

联合创始人Dana Gibber表示，公司已决定等待市场稳定后再推出产品。该代币原先预计将在6月底推出，但现在已无限期推迟。（theblock）[2022/7/16 2:17:53]

现在上市的比特币ETF改善了之前产品的缺陷，参与门槛大大降低，申赎方便，流动性强，产品发行引起广泛关注，有利于吸引更多主流机构的大资金入场，叠加散户参与热情，虚拟资产的热度已经达到了一个巅峰。

ETF的产品形式令许多基金公司垂涎，它为投资顾问在资金管理账户中添加虚拟资产打开了一扇窗，可以无缝地融入多种投资组合，许多流行的智能投顾都可以把它添加到资产管理账户中。美国证券交易委员会批准了首只比特币产品后，更多资产管理公司跃跃欲试。

声音 | YouTube博主：Bakkt存在诸多疑点 实为华尔街对比特币的攻击:随着Bakkt交易量似乎不断增长，一名怀疑论者认为，实物结算的比特币期货平台对比特币的好处远远没有许多人最初认为的那么好。YouTube博主Chico Crypto甚至直言，Bakkt代表着华尔街对比特币的攻击。 注意到Bakkt从未为其托管解决方案发布公共地址，Chico Crypto怀疑Bakkt Warehouse托管解决方案背后的公司可能是Bakkt自己创建的。他在进一步研究后得出结论：没有任何关于从Bakkt Warehouse中提取比特币过程的公开信息。鉴于其他受监管的可交付商品合约都发布了有关交易者将如何实际收取商品的详细信息，这似乎令人怀疑。此外，Chico Crypto还表示，提供托管解决方案的公司于2018年8月被Bakkt收购，与加密货币公司的类似收购相比，其收购费用低得令人生疑。（BeInCrypto）[2019/11/16]

正是在良好的反馈刺激下，华尔街第二只比特币ETF在10月22日很快上市，而后续产品会陆续登场。目前，已有更多比特币期货ETF已经在排队等待，如科技女投资人“木头姐”也已经申请相关产品。同时，两家最大的现货比特币基金发起人灰度和Bitwise过去几周积极申请在美国市场发行相关ETF。

声音 | 律师柏晓俊：STO重构华尔街 现在是最好的布局时机:美国纽约州律师柏晓俊日前表示：“包括证券型通证在内的数字资产将促进新规则的产生，在合法合规的情况下，将有更多高成长性的优质企业上市，新的规则也将在全球范围内促进全球资本流动的扁平化。”柏晓俊认为：虽然现在处于普遍认为的“熊市”，但“牛熊”仅仅是周期性震荡，穿越牛熊，我们应该对长期发展充满信心。现在是优质企业最好的布局时机，特别是要定位比如STO这样法律监管的合规市场，加强规划做好“转型”，真正着眼未来。[2018/11/5]

这两家公司表示，期货和现货市场已经足够成熟，达到了美国证券交易委员会所要求的标准。他们认为，期货市场和现货市场目前基本上同步，降低了市场操纵或从一个市场到另一个市场套利的可能性。他们认为，如果比特币期货可以纳入ETF，那么比特币现货也完全可以。

不过，现货ETF想要获得监管机构认可，仍然需要防范市场操纵行为，并加强基础市场监督机制。但这可能仍具有挑战性，因为比特币现货市场远比期货市场更为分散化和随心所欲。从本质上讲，比特币颠覆了国界，是一种难以被监管的资产。

当散户投资者希望以口袋中的小钱乘上比特币飙升的快车时，专业投资者却发现，这只ETF创造了一个赚取丰厚利润的机会。

从本质上来讲，比特币ETF与期货挂钩后，随着新的资金流入比特币ETF，该基金必须购买期货以获得比特币价格的敞口。期货合约每个月到期，这意味着该基金必须定期将其持有的股票“滚动”到下个月的合约中。近期需求的激增推高了比特币短期期货的价格，并可能使其与基础现货市场脱节——在可以获利的两种价格之间形成了一个缺口。

传统市场中，高频交易者迅速进入市场以弥补价格差距，消灭了价差和套利机会。但虚拟资产缺乏大型参与者，这意味着很少有人愿意动用额外资金来消除定价差异。加之，芝加哥商品交易所对保证金的要求更高，因此，比特币现货与期货之间的差价成为套利者的最爱。

比特币在全球范围内广泛交易，在不同的交易场所定价各有差异，这意味着交易者可以在现货市场上按最低价格购买比特币，这无疑放大了从这种交易获利的机会。有机构投资者甚至指出，购买比特币ETF并出售在芝加哥商品交易所交易的期货的“简单套利交易”，年化回报率就可达到30%。

抛开套利机会，对专业投资者而言，ETF产品良好的流动性和期货自带的杠杆，无疑使其成为更方便的投资工具。

在资金和乐观情绪的驱动下，比特币价格的暴涨为买入这只ETF的散户提供了足够多的理由：门槛低，买入方便，基础资产还在上升通道。但专业人士却建议散户不要轻易买入。

首先，现有的ETF存在自身的问题，它并非直接投资于比特币，而是投资于在芝加哥商品交易所期货市场交易的比特币期货。目前，该基金有近45%的风险敞口在11月份的期货合约中。如果该基金保持这种流入速度，由于持仓限制，到本月底它将没有任何期货可以买入。如果出现这种情况，基金净值会与比特币价格出现相当大的跟踪误差。

其次，当旧合约到期时，基金必须持续购买下一期，这一过程是有成本的。当期货合约的价格高于前一个月时，这种情况被称为期货溢价。期货溢价带来的“负滚转收益率“实际侵蚀了长期回报。

相较于收益折损的小问题，期货ETF在特定情况下还可能会面临难以预料的麻烦。最近的一个突出例子是美国石油基金（USO），由于原油价格短暂下跌，该基金在2020年4月数天内暴跌了44%。此次抛售虽然是由疫情导致的石油需求下跌及库存短缺引发的，但原油期货市场的特殊性放大了价格的波动，导致了基金出现了巨幅亏损。

相较于石油价格前所未有的负油价，比特币的高波动性更甚：今年早些时候暴跌了30%以上。事实证明，自它们诞生以来，价格极其不稳定，容易受到各种内外部因素的影响。一旦行情转向，出现资金大规模逃离虚拟货币的情况下，比特币ETF很可能会出现类似快速下跌，对行情不太了解的散户就会遭受重大损失。

不少币圈人士指出，ETF的形式并不会让高风险的资产变得更安全；如果不了解ETF或期货复杂的产品结构，并不建议散户投资者购买。

就在今年上半年，市场还预计美国监管机构不会批准此类产品。这次比特币ETF获批，被认为是虚拟资产主流化的重要一步，因而也推动了比特币价格创下历史新高。虚拟市场的上涨使支持者认为，即使是基于期货的ETF也是该行业的一大胜利，这会推动区块链技术深入主流金融体系。

美国监管系统对比特币态度发生转变令人意外，这与新上任的美证监会主席詹斯勒的态度有关。相较于之前的监管者，他更乐于拥抱新技术，他对比特币ETF的最新表态是“努力将其纳入投资者保护范围”。他仍然对比特币监管留有后手，这次并没有批准现货比特币的产品。

据了解，目前比特币的大部分交易量都来自现货，交易发生在新成立的时间较短的交易所，许多交易所分散于全球各地，不在传统监管机构的控制范围之内，且往往没有成熟的交易所有完善的交易机制，对投资者的保护也乏善可陈。近日，美国币安因量化交易失误，该平台上比特币价格闪跌近90%，一些被迫平仓的客户可能面临数百万美元的损失。

从现有监管情况来看：一方面，期货市场是一个在美国受到高度监管的市场。出于和实际原因，预计实物比特币ETF不会很快获得美国监管机构的批准。这是此次美国监管开闸的一个重要前提。

另一方面，美国监管的放行带来的热炒却掩盖了一个事实，即比特币在金融合法性方面仍面临巨大质疑。尽管它在现实世界的使用有所扩大，但它仍然是一种没有有形价值的数字化虚拟代币，中国和不少其他国家将比特币视为一种不稳定因素，并在最近禁止了与之相关的所有交易。在这种前提下，这种产品的流行虽然可以给少部分投资者和机构带来丰厚利益，一旦通过美国发达的金融体系流行开来，由此所带来的风险，却需要全球金融体系来共同承担。

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