Bankless：一文盘点永续DEX市场的发展现状

随着FTX事件打击了人们对CeFi的信任，越来越多的投资者开始探索DeFi的解决方案。本文研究非常热门的永续债券DEX市场的参与者，深入研究GMX和GainsNetwork等协议，并尝试分析哪些协议看起来最有可能成功，以及哪些斗志旺盛的新贵也表现出了希望。追踪PerpsDEX领域

图片来源：LoganCraigFTX的崩溃对整个加密货币市场造成了严重破坏，市场低迷，公司倒闭，并损害了该行业的信任度——这是加密史上最具破坏性的事件之一。然而，随着我们开始恢复和重建该行业，我们仍有理由保持乐观。FTX内爆带来的一线希望是，它可能会促进DeFi的采用，因为加密行业再次意识到通过不透明的托管实体进行交易的风险。作为DeFi的一个热门领域，去中心化永续交易所能够很好地满足这种对非托管、透明和去中心化解决方案的新需求。永续期货是没有到期日的期货合约，因为它们会不断展期。为了保持持仓并将永续合约的价格与标的资产的价格挂钩，交易员将持续支付利息。支付利息由交易者仓位决定，也称为资金费率。这种设计和管理这些头寸的便利性导致perps大受欢迎，并将该行业确立为加密货币市场结构的核心组成部分。Perps交易量超过现货交易量，因为它是交易者开立杠杆多头或空头头寸的主要方式。中心化交易所是交易perps的首选场所。然而，一系列稳步增长的DeFi协议已经成为可行的替代方案，有望在后FTX世界中捕捉流量。鉴于链上DEX在期货未平仓合约中所占的比例非常小，这些协议的近期可寻址市场是相当大的。此外，与CEX不同，投资者可能有机会抓住这一趋势的优势，因为领先的perpsDEX都拥有代币，其中许多代币的表现优于大盘。那么，哪些是领先的永续交易所？它们的代币经济学是什么样的？哪种协议最有可能“获胜”？让我们一探究竟。DYDX

Banksy的壁画作品Gorilla in a Pink Mask将作为NFT进行拍卖:12月16日消息，街头艺术保护公司Exposed Walls宣布将于近期把Banksy的壁画作品Gorilla in a Pink Mask作为NFT进行拍卖。[2021/12/16 7:44:16]

协议概述

dYdX是最类似于中心化交易所的协议，因为它使用中央限价订单簿模型。这种订单簿模型以及大量激励措施使dYdX能够加入机构做市商，并为DEX上市的主要大型资产建立深度流动性。dYdX的性能也很高，因为它建立在StarkEx之上，StarkEx是一种L2，使其能够提供零gas交易。但是它的一个显著缺点是缺乏可组合性，因为基于StarkEx构建的应用程序无法相互操作。

dYdX6M交易量-来源：TokenTerminaldYdX计划在其基于Cosmos构建的特定应用程序区块链上推出其V4版本，该链预计于2023年第二季度推出，它将使交易所变得更加去中心化，因为它将不再拥有中心化匹配引擎。然而，这将以安全为代价，因为dYdX链将需要引导其自己的、独特的验证器集。

纳斯达克上市公司中国茶叶品牌茗韵堂母公司Urban Tea转型比特币挖矿:2月17日，在纳斯达克上市的中国茶叶品牌茗韵堂母公司Urban Tea宣布将在区块链和加密货币采矿方面启动关键战略扩展，据该公司CEO透露，随着区块链技术和加密货币正在变得越来越普及，该公司后续还会逐渐把业务扩张到整个区块链生态系统，包括加密货币挖矿、区块链矿场建设、以及加密货币交易操作等。Urban Tea成立于2011年，总部位于中国湖南，拥有茶叶品牌茗韵堂，目前市值约为4500万美元。[2021/2/18 17:25:47]

dYdX6M收入和收益——来源：TokenTerminaldYdX目前是最大的链上永续合约交易所，在过去6个月中产生了超过1562亿美元的交易量和3900万美元的收入。然而，由于上述激励措施，该协议在此期间亏损1370万美元，利润率为-35%。代币经济学

dYdX由DYDX代币管理。值得注意的是，DYDX没有任何费用分享，DEX产生的收入直接流向dYdXTradingInc，这是一家从事协议开发的中心化公司。该代币作为协议支持具有一定的实用性，但其主要用途是激励流动性和交易活动。在V4中，DYDX代币有可能用于保护dYdX链，利益相关者能够赚取代币、交易费和MEV。然而，这个决定必须通过DAO治理投票。GMX

协议概述

GMX已席卷DeFi市场。该协议利用一种独特的模型，用户可以在该模型中为称为GLP的类似指数的一揽子资产提供流动性。GLP主要由ETH、wBTC和稳定币组成，充当DEX上交易者的交易对手方，他们从流动性池中借款以开立杠杆头寸。这意味着GLP承担“损益风险”，因为当交易者进行无利可图的交易时它会产生价值，反之亦然。GLP赚取70%的交易费用，这些费用以ETH支付，并且一直是所有DeFi中持续收益最高的来源之一，通常净收益在20-30%之间。

LBank发起的NFT代币MILKTEA现价32USDT，已上链并开启充提:据悉，LBank发起的NFT代币MILKTEA现价32USDT，自开盘涨幅达3200%。MILKTEA总发行13,824枚，以当前价格，LBank合计空投多少442,368USDT。现已上链并开启充提，LBank不收取任何提币费用。

MilkTea是由LBank发起的NFT代币，作为一场有趣的社会实验，代币本身不具备任何价值。持有MilkTea的用户，可以在每年9月25日，凭MilkTea领取LBank奶茶空投一杯，有效期无限。参与LBank奶茶活动的用户共计20000+，13824人成功领取MilkTea空投。[2020/10/20]

GMX180D交易量-来源：TokenTerminalGMX为交易者提供0%的滑点，因为它通过Chainlink使用基于预言机的定价。然而，这种依赖性使协议面临价格操纵漏洞的风险，因为攻击者可以操纵资产价格供给，以便在GMX上获利并抛售GLP。该协议也设置了适当的参数来减轻这种风险，例如未平仓合约上限，同时限制其支持资产的选择。GMX还面临可扩展性问题，因为它对CEX价格的依赖意味着它只能根据这些场所的流动性进行扩展。

LBank已完成200万USDT等值MOYU双场售卖:据悉，LBank于10月13日16:00开启MOYU双场售卖至18:00结束。本次售卖分为“售卖专场”和“LBK福利专场”，“售卖专场”共873人参加，下单总额744,449USDT，实际成交500,000USDT，共出售2,500,000 MOYU；“LBK福利专场”共526人参加，下单总额1,921,207USDT，实际成交1,500,000USDT，共出售7,500,000 MOYU。MOYU/USDT交易对将于10月13日20:00上线LBank。

MOYU 是区块链隐私支付的基础设施。由来全球各地支付领域专家、密码学专家、区块链专家共同发起，通过建立多个OTC支付平台，让支付数据所代表的隐私权，重新回归个人所有。[2020/10/13]

GMX6M收入和收益——来源：TokenTerminal在过去6个月中，GMX的市场份额从9.3%大幅增长至16.3%。该协议甚至有几天产生的费用超过了Uniswap。总的来说，GMX的交易量为446亿美元美元，收入为1770万美元，在此期间亏损2430万美元，利润率为-137%。GMX已成为Arbitrum的核心原语，在网络上拥有40%的TVL份额，以及UmamiFinance、RageTrade、VestaFinance、Dopex等项目在该平台上构建和获取GLP流动性。代币经济学

GMX由GMX代币管理。代币持有者可以质押他们的GMX，以赚取以ETH、托管GMX支付的协议收入的30%，并在向GLP提供流动性时获得更多奖励。迄今为止，GMX利益相关者已赚取超过3460万美元的费用，该代币目前以ETH计价的收益率约为7%。GainsNetwork

协议概述

GainsNetwork是另一个快速增长的DEX。Gains使用的模型与GMX有点类似，但用户不是为一篮子资产提供流动性，而是仅向DAI的金库提供流动性。与GLP一样，金库充当DEX交易者的交易对手方，用户将DAI抵押品存入以开设多头或空头头寸。用户还可以在金库中充当LP，在那里他们将赚取交易费用并将交易者的盈亏内部化。

Gate.io上线BAND、SXP、NEST永续合约交易（USDT结算）:据官网公告，Gate.io已上线BAND/USDT、SXP/USDT、NEST/USDT永续合约实盘交易（USDT结算），支持1-20倍做多和做空操作，杠杆率可以在下单时自行选择。Gate.io永续合约是全球最活跃的区块链资产合约市场之一，日交易量高达8亿美金，结算类型分为“BTC结算永续合约”和“USDT结算永续合约”两种。[2020/8/11]

GainsNetwork6M交易量–来源：TokenTerminalGains具有几个独特的特征，例如除了加密货币之外还支持股票和外汇。该交易所是一个“degens天堂”，因为它支持100-1000倍的杠杆率，根据用户交易的资产类别，是所有DEX中最高的。然而，这是以可扩展性为代价的，因为用户最多只能存入75,000美元的抵押品。该交易所还将交易者的利润限制在900%。

GainsNetwork6M收入–来源：TokenTerminal在过去6个月中，该平台促进了81亿美元的交易量，同时产生了270万美元的收入。Gains目前部署在Polygon上，但是该协议计划在不久的将来部署在Arbitrum上。代币经济学

收益由GNS代币管理，可以抵押该代币以赚取平台产生的交易费用的一部分。GNS还受益于销毁机制，因为当DAIVault的抵押率超过130%时，多余的存款将用于回购和销毁代币。最后，GNS被用作担保，协议文档指出，如果DAI保险库抵押不足，将出售代币。在撰写本文时，GNS质押者的收益率约为2%。PerpetualProtocol

协议概述

PerpetualProtocol使用基于UniswapV3构建的虚拟AMM架构。这使该协议能够在利用合成杠杆的同时促进高效的资本交易。这意味着在PerpetualProtocol上，用户可以交易ETH和BTC等资产，而无需DEX本身进行托管或与他们结算交易。

PerpetualProtocol6M交易量–来源：TokenTerminalPerpetualProtocol部署在Optimism上，允许交易所受益于与L2上其他协议的可组合性。Brahama、GalleonDAO和IndexCoop等几个项目已经构建了delta中性收益率产品，这些产品从平台上的资金费率中获取收益率。

PerpetualProtocol6M收入和收益——来源：TokenTerminal相对于GMX等竞争对手，该协议的市场份额在过去6个月中从2.9%下降到1.8%。在此期间，该交易所的交易量为38亿美元，收入为65.8万美元，亏损75.5万美元，利润率为-114%。代币经济学

PerpetualProtocol由PERP代币管理。PERP可以为vePERP锁定，vePERP是一种不可转让的代币，赋予持有人治理权、提供流动性的提升代币奖励，以及在平台上不同流动性池之间分配代币的权利。此外，在即将进行的治理投票之前，vePERP持有人将有权获得DEX产生的交易费用的25%、50%或75%。这些费用将以USDC的形式支付给代币持有者。后浪来袭

dYdX、GMX、Gains和PerpetualProtocol并不是该领域唯一的玩家。在巨大的TAM和协议的强大网络效应之间，去中心化的perps行业与众多希望从现有企业手中窃取市场份额的项目展开激烈竞争。简要介绍以下几个项目：CapFinance是一种基于Arbitrum的DEX，它通过独特的预言机系统提供0%的费用和资产定价。Cap正在为即将推出的V4版本做准备，并在过去6个月中促进了14亿美元的交易量和产生了61.4万美元的收入。RageTrade是Arbitrum上新推出的交易所。在Rage上，用户可以通过“80/20”金库向交易者提供流动性，这些金库将闲置资产存入外部收益场所以增加LP回报。该协议的第一个80/20保险库目前收益率为9.2%，目前资金池的最大容量已达到约330万美元。Kwenta是一种基于Optimism的DEX，它建立在Synthetix之上，利用后者的流动性和Chainlink价格信息。还有许多其他令人兴奋的协议正在开发中，例如Vertex以及DriftProtocol——其V2版本在Solana上重新启动。Perpetual的基础设施甚至正在使用NFTPerp等协议为NFT构建，NFTPerp是另一种基于vAMM的DEX，正在Arbitrum上推出。结论

正如我们所见，每个永续DEX在协议设计、代币经济学和运营性能方面都有所不同。

尽管GainsNetwork和PerpetualProtocol带来了独特的功能和代币设计，但截至目前，该领域仍然是dYdX和GMX在进行角逐。dYdX在交易量和收入方面处于明显领先地位，同时以更高的利润率运营。从长远来看，它还以CLOB的形式拥有最具扩展性的交换模型。然而，它的代币经济学是同类产品中最差的。获得所有协议收入的不是DAO或dYdX持有者，而是dYdXTrading。由于流动性激励，DYDX代币也承受着持续的抛售压力，尽管这可能会随着dYdXV4的推出而改变。GMX已成为Arbitrum的核心原语，并且在最近几个月见证了其市场份额的急剧增长。GMX的代币经济学非常出色，因为质押者可以以目前超过ETH质押率的速度赚取ETH收益。尽管如此，该协议设计中的几个特性限制了可扩展性，同时引入了独特的尾部风险。

DYDX/GMX–来源：TradingView此外，尽管DYDX在许多方面领先于其竞争对手，但它在过去6个月中相对于GMX下跌了53.3%。因此，虽然DYDX似乎拥有更好的产品，但去中心化永续赛道似乎是另一个明确的例子，即在加密行业中，产品不是代币。原地址

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