浅谈以太坊质押可提取价值中的投资机会

TL;DR:

来源上，ETHStakingExtractableValue可以分为ConsensusIncome、ExecutionIncome和MEV三类；流向上，ETHStakingExtractableValue可以分为ValidatorCapturedValue和ValidatorUncapturedValue两类。ValidatorInfraProvider、PooledStakingProtocol、CEX和Staker能够从ValidatorStakingIncome中分一杯羹；Searcher、BlockBuilder能够从ValidatorUncapturedValue中分一杯羹。ValidatorInfraProvider、StakePool、ProductsbasedonDVT和ExternalMEVMarket中有值得关注的投资机会。自TheMerge发生以来，PoS共识机制下的Ethereum已经稳健运行了近三个月，ETH2.0成功迈出了关键的第一步。那么共识机制的转变带了哪些机会？

如果你想先了解ETHStakingEcosystem的全貌，推荐阅读StakingRewards(A&TCapitalPortfolio)的详细报告《MappingtheEthereumStakingEcosystem》

让我们把目光聚焦在ETHStakingExtractableValue的直接利益相关者，将上图简化，得到ETHStakingExtractableValueChain。

OKX Web3钱包现已正式开放BRC-20代币质押:7月19日消息，OKX Web3钱包现已正式开放BRC-20代币质押功能，当前质押池已超过100+。用户可以通过DeFi板块质押BRC-20代币。

另据欧易OKX提示，BRC20-S为开放标准，任何项目均可进行质押池部署，欧易OKX不会对部署池进行审核，也不会对任何项目进行背书，用户须自行判断参与。[2023/7/19 11:04:41]

StakingExtractableValue是如何构成的？

两个角度：StakingExtractableValue=ConsensusIncome+ExecutionIncome+MEVStakingExtractableValue=ValidatorCapturedValue+ValidatorUncapturedValue从来源上，分为三类：ConsensusIncome:来自网络新增发的ETHToken，是共识机制对诚实Validator的奖励ExecutionIncome：来自GasFee中的Tip部分，是用户支付给帮助打包其交易上链的Proposer/Builder的小费MEV:来自执行某些特定交易产生的经济利益，形式最为多样，大多属于套利利润从流向上，分为两类：ValidatorCapturedValue：被分配给Validator，作为维护ETH网络安全、参与区块建立与共识所获得的经济激励ValidatorUncapturedValue:被ExternalMEVMarket其他参与者瓜分，表现为MEV加上ExternalBlock’sExecutionIncome再减去分给Validator的MEVRewardsValidatorCapturedValue是如何构成的？

ValidatorStakingIncome=ConsensusIncome+LocalBlock’sExecutionIncome+MEVRewardsValidatorStakingIncome共有三种不同来源，分别是ConsensusIncome、LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards。对于一个Validator来说，ConsensusIncome是最基本、稳定的收入；LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards则相对偶然，只有当Validator被选为某个新区块的Proposer时才能获得。Proposer具体获得何种收入，则取决于不同情况。在LocalBlockBuilding的情况下，Proposer获得ExecutionIncome；在ExternalBlockBuilding的情况下，BlockBuilder获得ExecutionIncome，Proposer获得BlockBuilder支付的MEVRewards。

美联储主席鲍威尔暗示6月暂停加息:5月22日消息，美联储主席鲍威尔暗示下个月暂停加息，并指信贷环境收紧可能意味着政策利率峰值下降。下一次议息会议将于6月13日及14日举行。鲍威尔19日在华盛顿举行的美联储会议上致辞表示，我们在政策紧缩方面取得了很大进展，而政策立场是限制性的。此外，我们在收紧的滞后效应以及近期银行业压力导致的信贷紧缩中面临了不确定性。我们对比过往数据和不断变化的前景来进行谨慎评估。[2023/5/22 15:18:19]

ConsensusIncome：来自网络新增发的ETHToken，是共识机制对诚实Validator的奖励，可以细分为三类：Proposerrewards:当一个Validator被选中成为Proposer时，如果它提议的新区块被网络共识，它将因为网络贡献正确的新区块而获得ProposerrewardsAttestorrewards:未被选为Proposer的Validator可以验证Proposer提议的新区块是否有误，参与验证的Validator可以获得AttestorrewardsWhistleblowerrewards:如果Proposer提议的区块中包含能够证明其他Validator违反共识规则的证据，它将获得WhistleblowerrewardsLocalBlock’sExecutionIncome：来自GasFee中的Tip部分，是用户支付给帮助打包其交易上链的Proposer/Builder的小费。在LocalBlockBuilding的情况下，Proposer(Validator)自行建设区块，并能够获得该区块中全部的Tip，这部分收入被称为LocalBlock’sExecutionIncome。MEVRewards:来自BlockBuilder支付给Proposer的费用，本质上是MEV的一部分。在ExternalBlockBuilding的情况下，Proposer(Validator)提议BlockBuilder建设的区块，BlockBuilder支付给Proposer的费用被称为MEVRewards。这笔费用可能高于区块中全部的Tip，也可能等于或低于区块中全部的Tip。注：EIP-1559后，ETH上每笔交易的GasFee被分为BaseFee和Tip。其中BaseFee会被燃烧，而Tip支付给该区块内的coinbaseaddress。值得一提的是，目前ConsensusIncome仍无法提取，它被锁定在Validator在BeaconChain的Balance中；而ExecutionIncome和MEVRewards可以被提取，因为它被转入了某个指定的账户中。ValidatorUncapturedValue是如何构成的？

Wintermute将约1.49亿枚USDC转移至币安:金色财经报道，据Lookonchain监测，在过去4小时内，被标记为Wintermute的加密做市商地址从Coinbase提取了约1.53亿USDC，并将约1.49亿枚USDC转移至币安。[2022/12/13 21:41:14]

ValidatorUncapturedValue=MEV+ExternalBlock’sExecutionIncome-MEVRewardsMEV：来自执行某些特定交易产生的经济利益，形式最为多样，大多属于套利利ExternalBlock’sExecutionIncome：来自中GasFee里的Tip部分，是用户支付给帮助打包其交易上链的Builder的小费。在ExternalBlockBuilding的情况下，Builder将其建设的区块内的coinbaseaddress设置为Builder的地址，所以Builder能够获得该区块中全部的Tip，MEVRewards:来自BlockBuilder支付给Proposer的费用，是MEV中被Proposer捕获的部分。谁能从StakingExtractableValue中分一杯羹？

关于ValidatorCapturedValue：按Staker选择以何种方式质押讨论。按Ethereum官方说法，可以分为以下四类：SoloStaking：Staker-100%StakingasaService：Staker-90~95%，ValidatorInfraProvider-5~10%PooledStaking：Staker-90%，PooledStakingProtocol-5%，ValidatorInfraProvider-5%CentralizedExchanges：Staker-85~95%，CEX-0~10%，ValidatorInfraProvider-5%

数据：1inch用户总量突破150万，交易总额超2100亿美元:金色财经报道，据Dune Analytics最新数据显示，1inch用户总量已突破150万，截至目前为1,506,138个，交易总额达到212,851,720,836美元，Swap交易总量为7,486,178笔。[2022/10/2 18:37:33]

关于ValidatorUncapturedValue：目前，ValidatorUncapturedValue被Searcher和BlockBuilder瓜分，Relay尚未从中提取价值。理论上，Relay是一个被信任的中继结构，作为撮合BlockBuilder和Proposer的市场，存在商业化的可能。ExternalMEVMarketArchitectures：

Searcher：行为：将自己的MEVTXs插入一组TXs，形成Bundles发送给Builder收入：MEVTXs被执行带来的收益成本：MEVTXs的Gasfee和付给Builder的费用BlockBuilder：行为：根据得到的Bundles和MemPool中的TXs组成FullBlock，并将其发送给Proposer。其中，FullBlock中的coinbaseaddress设置为Builder的地址，而FullBlock中的最后一笔TX是Builder转账到Proposer的地址收入：FullBlock中的Tip和Searcher支付的费用成本：付给Proposer的费用Relay：行为：接受众多Builders发送的FullBlocks，并将对Proposer最有利的FullBlock发送给Proposer收入：尚未收取任何费用成本：服务器运维成本哪些方向有值得关注的投资机会？ValidatorInfraProviderStakePoolProductsbasedonDVTExternalMEVMarketValidatorCapturedValue是「浮在水面上的价值」，这个市场相对成熟，各利益相关者提取价值的比例也相对固定。最显而易见的两个投资方向是ValidatorInfraProvider和StakePool。A&TCapital均有布局。投资逻辑可以参考我们之前的文章：《A&TFamily:独角兽企业InfStones完成新一轮6600万美元融资》《A&TFamily：流动性质押方案MetaPool完成种子轮融资》不过，这绝非一个一成不变的市场，DVT的成熟和应用会成为新的「鲶鱼」。DVT通过运行在不同硬件上的NodeOperator共同承担一个Validator的职责，使得Validator更去中心化的同时避免硬件设备的单点故障。基于DVT，可以实现不同形式的产品，并通过不同的路径实现商业化。SSVNetwork和ObolNetwork正是一组很好的例子。SSVNetwork旨在建立一个撮合Staker与NodeOperator的公开市场，Staker可以遴选不同的NodeOperator同时为他们运维一个Validator，以防止单点故障；而NodeOperator也有了一定冗余，能够更灵活地应对各类突发情况。ObolNetwork目前则更像一套SaaS解决方案，且兼顾ToC和ToB。ValidatorUncapturedValue是“藏在水面下的价值”，由于涉及到ExternalMEVMarket并没有那么透明。

加密巨鲸“BlueWhale0079”购入1000万枚FTX Token，价值超2.6亿美元:金色财经报道，据 whalestats 官方社交媒体披露，加密巨鲸“BlueWhale0079”购入1000万枚FTX Token，价值达到263,700,000美元。数据显示，这笔交易卖家地址为：0x2faf487a4414fe77e2327f0bf4ae2a264a776ad2，该地址当前持有30,318,583.99 FTX Token，价值近 8 亿美元。[2022/6/24 1:28:26]

MEV比想象中更重要。MEV源于执行某些特殊交易产生的利润，形式复杂多样。理论上，链上交易越活跃，MEV的上限越高。有时，MEV会比ConsensusIncome+ExecutionIncome更高。MEV的总量是难以计量的。但几乎可以肯定的是，MEV的总量要大于分配给Validator的MEVRewards。

Merge以来，ExternalMEVMarket已经向Validator分配了近六万枚ETH的奖励，而MEV的总量只会比这个数字更高。值得肯定的是，Flashbots提出的MEV-Boost体系对保持EthereumValidator的去中心化起到了促进作用。每一个Validator都能够通过MEV-Boost客户端接收各个Relay发送的Block，并遴选出最优的，而不需要再依附某个大型的质押池才能获得更高收入。然而，目前的市场仍有一系列亟需解决的问题：市场中有许多需要被信任的结构，存在审查风险BlockBuilder和Relay有集中化的趋势在ExternalMEVMarket中，Searcher需要信任Builder，Builder需要信任Relay。而实际上Builder拥有审查Searcher’sBundles的能力，Relay拥有审查Builder’sBlock的能力。例如，FlashbotsRelay就不再提交包含TornadaoCash交易的区块。

需要信任某一主体已经足够糟糕了，更糟糕的是被信任的主体越来越集中化。

（source:https://www.relayscan.io/overview?t=7d)Relayscan.io的数据显示，过去一周内，前五大的Relay占据了超95%的份额，而前五大的Builder占据了超85%份额。

。这一现象的可能原因是Builder本身也是Searcher，能够从特殊交易执行中获利。ExternalMEVMarket中有投资机会

一个需要被信任、且集中化的市场不是我们希望看到的。能够优化ExternalMEVMarket的商业化解决方案会是值得关注的投资机会。

标签：VALTORATORATOJustCarbon RemovalTORO NetworkSenator KarenMean Tamato

SHIB最新价格热门资讯