一文详解去中心化稳定币的现状与未来（中）

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一文详解去中心化稳定币的现状与未来引言：上篇着重介绍了围绕加密资产ETH作为核心抵押品超额质押来生成三种去中心化稳定币。而此篇将要介绍的几个协议相较于上篇更为复杂，虽然基本机制大致相同，但抵押品的种类延伸到了计息资产，协议原生代币，以及长尾资产。同时稳定币被赋予了更多功能，也有更加细分的使用场景。Synthetix’USD

Synthetix是一个建立在以太坊和L2Optimism上的去中心化的合成资产发行协议。这些合成资产由Synthetix代币抵押，该代币在合约中被锁定后可以发行合成资产。Syntheticassets

合成资产是一种金融衍生产品，可让用户在不持有实际资产的情况下获得与持有该金融资产相同的收益情况。例如sETH，也就是合成的ETH，用户无需实际持有ETH，但同样也可以获得ETH升值带来的收益。DynamicSharedDebtPooling

动态共担债务池是Synthetix设计的核心亮点，这种集合抵押品模式允许用户直接用智能合约进行Synths之间的Swap，避免了对交易对手方的需求。相比传统的AMM机制，有效解决了DEX的流动性和滑点问题。相比其他DeFi借贷协议最大的不同在于，动态共担债务池子里的是集体债务，而不是个人债务。“InfiniteLiquidity”&0Slippage

合成资产之间的交易，例如将sETH兑换为sBTC，既非通过订单簿交易，也没有通过传统的AMM流动性池，而是在统一的债务池内将代表不同资产的债务进行了互换。合成资产按照由Chainlink提供的预言机价格交易。由于Synths之间的交易是一种债务的转换，因此可以交易的总可用流动性是债务池的总金额，交易价格直接根据预言机价格报价。无论下多大的订单，都不会影响报价，报价即实际成交价格，没有点差或价格影响。并且只要有足够数量的sUSD就可以换任何数量的Synths，避免了流动性问题，这也很好解释了为什么Synthetix称自己为“无限流动性”和0滑点Synthetix目前支持合成法币、加密货币，外汇和大宗商品等。系统根据用户的贡献，将产生于Synthetix.Exchange交易所中的交易费用按比例付给参与锁定SNX发行合成资产的持币者，从而鼓励用户持有锁定SNX。因此SNX的价值来源于使用Synthetix平台的权利，和其产生的合成资产交易费。BasicMechanism

CZ：Binance安全团队正监控Orion Protocol黑客地址:2月3日消息，CZ在其社交平台表示，针对早前Orion Protocol被攻击事件，Binance 安全团队正在监控 Orion Protocol 黑客地址。Binance 用户和资产不受此次事件影响。

金色财经此前报道，去中心化流动性聚合器协议 Orion Protocol 遭到重入攻击，损失约 300 万美元资产，攻击者已将部分加密货币转入 Tornado Cash。该平台已暂时关闭存款功能。[2023/2/3 11:45:37]

用户通过锁定SNX来铸造sUSD，每个sUSD代币会跟踪美元的价格，是Synthetix的底层资产，铸造出来的sUSD为用户和整个系统的负债，要退出系统，必须通过销毁sUSD来偿还该债务。抵押的SNX将被锁定为7天，如果C-Ratio(质押比率)低于160%，则被合约标记，用户必须将其提高到400%，否则将面临处罚。系统会给出12个小时的缓冲时间，用户可以选择补充抵押品SNX,或者归还sUSD债务来提高质押比率到400%以上，否则将会有20%LiquidationPenalty。SNX只能铸造出sUSD，如果要交易其他资产则需要在合成资产池子里通过sUSD来购买sETH，sBTC。做空则开inverse头寸，如iBTC,iETH,etc。Synthetix目前也正在尝试将ETH作为抵押品的替代形式，这意味着交易者可以用ETH借sUSD或sETH，并立即开始交易，而不需要SNX。质押以太坊要求质押比率为130％，并产生以ETH计价的债务。由于用户以借贷的形式并不会直接参与系统的“债务池”。因此在此模型中，以太坊持有者不为债务池承担任何风险，但他们也不会获得任何费用或报酬，同时还需要承担借贷过程中产生的利息费用。BenefitofholdingSNX

SNX持有人被鼓励以多种方式持有SNX和铸造Synths。首先，交易奖励。每当有人将一种Synth交换为另一种Synth时，会生成交易奖励。每笔交易产生的交易费，都会被存到费用池中。SNX抵押人每周可以按比例申领费用池中的SNX作为交易奖励。该费用在10-100bps之间，会在Synthetix.Exchange上交易时显示。但需要注意的是，如果在此期间质押率低于400%则无法Claim奖励。第二，新增代币奖励。协议的通胀政策会激励SNX质押人。从2019年3月到2023年8月，SNX的总供应量将从100,000,000增加到260,263,816，从2019年12月开始，每周的通胀衰减率为1.25%。从2023年9月开始，永久性的将通胀率设定为每年2.5％增长。这些新增的SNX会按比例每周分配给满足条件的SNX质押人。KeyplayersintheSynthetixsystem

Chia新任CEO：并未放弃IPO目标:金色财经报道，加密初创公司 Chia Network的新任首席执行官表示，尽管加密市场深度冻结，他仍计划最终公开募股。这家区块链初创公司计划于周四宣布Gene Hoffman将于1月1日被任命为首席执行官。曾担任公司首席运营官的Hoffman将接替Bram Cohen担任最高职位。科恩被任命为董事会主席兼首席技术官。

Hoffman表示，Chia将很快向美国证券交易委员会提交传统的首次公开募股申请，但该公司不打算在今年公开亮相。我们非常现实，这个市场不会对我们开放。 Chia在2021年的估值约为5亿美元，且并不是唯一一家寻求公开市场的加密货币公司。[2023/1/20 11:21:51]

质押人，债务人和交易对手SNX质押人创建Synths时会产生“债务”。根据网络中Synths的汇率和供应，该债务可以独立于其原始铸造价值而增加或减少。例如，如果系统中100％的Synths都是合成比特币，当sBTC价格减半时，则系统中的债务会减半，而每个抵押人的债务也将减半。这意味着，在另一种情况下，当系统中只有一半的Synths是sBTC，而BTC的价格翻了一番，系统的总债务将增加四分之一。这意味着所有SNX质押人就成为了所有Synth交易者的交易对手；质押人承担系统中全部的债务风险。但风险与收益是共存的，每一笔在Synthetix的合成资产的交易，质押人都会按比例获取系统产生的交易奖励分成。这里需要解释的是，用户通过StakingSNX从而获得的sUSD并不是个人债务，而是集体债务，这也是Synthetix与其他借贷协议最大的不同点。换句话说，用户通过超额质押铸造出来的sUSD会按照比例计入池子里的总体债务，尽管用户不进行任何操作，最后需要偿还的债务会根据池子里交易对方的行为增加或减少。为了更好的理解这个机制，我们采用官网给的一个例子来分析。

Example1Step1:Medio和Yan的初始投资金额均为5万美元，网络的总债务加起来等于10万美元。其中Medio和Yan分别承担了其中的50%。Step2:Medio用他的5万美元购买了sBTC，而Yan则继续持有sUSD。Step3:BTC的价格上涨了50%，这意味着Medio的持仓价值变为7.5万美元，其中2.5万美元的利润让网络的总债务达到了12.5万美元。Step4:Medio和Yan仍然各承担网络总债务的50%，即每人6.25万美元。当Medio的sBTC的价值减去他的债务，可获利1.25万美元；即使Yan的仓位价值为5万美元，但他的债务增加了1.25万美元，即为1.25万美元的损失。上述行为，尽管Yan没有进行任何操作，但由于Medio的操作让网络的总债务达到了12.5万美元，提高了Yan的债务风险敞口，因此白白承担了1.25万美元的损失。HedgingStrategy由上述示例我们可以看出，作为质押人，可能存在“别人赚钱我亏钱”的风险，一般来说，质押人需要根据债务池做好仓位管理和对冲。

SBI和Square Enix将向链游开发商gum??i投资超5000万美元:12月23日消息，手游开发商gumi宣布接受SBI Holdings和日本游戏巨头Square Enix Holdings的投资，将于2023年1月11日通过第三方向这两家公司配股筹资70亿日元（约合5279万美元）。基于表决权，SBI Holdings对gumi的出资比率约22%，Square Enix Holdings对gumi的出资比率约3%。所筹资金将用于开发利用区块链技术的游戏，以及投资下一代互联网Web3技术的相关企业。

据悉，gumi致力于开发一款区块链游戏，允许用户将游戏内的道具作为NFT持有和交易。该公司将与SBI Holdings和Square Enix Holdings在游戏开发和运营方面进行合作。[2022/12/23 22:03:32]

由上图可见，当前sUSD和sETH的对冲债务比例为7/3开，因此质押人需要保持头寸有70%的sUSD和30%sETH来规避掉池子债务比率上升时的风险。但是缺点在于对冲债务比率会随时波动，在一方面会限制用户交易策略，在另一方面用户也会由于不能及时调整比例而面临一定的风险敞口。因此Synthetix设计了一种动态追踪指数dSNX可以实时根据债务池比例的变化而波动，以此来达到对冲的效果。

SynthStabilityMechanism

有三种方法来保持Synth的挂钩：套利：SNX质押人通过铸造Synths创造了债务，因此，如果挂钩汇率下跌，他们现在可以通过将sUSD低于面值买回并燃烧以减少债务来获利，因为Synthetix系统始终将1sUSD的价值定为1美元。如果挂钩汇率上涨，用户可以去CurvesUSD池子套利换取其他稳定币。Uniswap上的sETH流动资金池：每周会有一部分SNX作为对Uniswap上提供sETH/ETH流动资金的奖励。这激励了流动性提供者在Uniswap上共同创建流动性池，从而使交易者能够购买sETH来开始交易或出售sETH获利。SNX拍卖：Synthetix当前正在使用Gnosis的dFusion协议尝试一种新机制，拍卖打折的SNX以换取ETH，然后将其用于购买价格低于挂钩的Synths。Challenges

美国检察官正调查SBF等人是否将数亿美元资金转移至巴哈马:12月10日消息，消息人士透露，美国检察官正在调查FTX创始人SBF和其他参与FTX破产事件的人的潜在欺诈案件。检察官目前正在仔细审查FTX于11月11日在特拉华州申请破产时，数亿美元资金是否被不当转移到巴哈马。

消息人士表示，美国司法部官员已开始对FTX如何处理客户的现金和资产进行全面调查，本周会见了法院任命的监督员，讨论他们打算收集的材料，还在深入研究FTX是否通过将资金违法转移到Alameda Research。（彭博社）

据此前报道，消息人士表示，美国曼哈顿的联邦检察官正在调查FTX创始人Sam Bankman-Fried（SBF）是否操纵了UST和LUNA的市场，以使他控制的实体（包括FTX和Alameda Research）受益。消息人士透露调查还处于早期阶段，目前尚不清楚检察官是否已经确定SBF有任何不当行为，或者他们何时开始关注UST和LUNA的交易。[2022/12/10 21:35:21]

除了在Synthetix系统内用于Synths之间的交易，以及部分协议的挖矿外，sUSD缺少更多的应用场景。所以当DeFi热潮过去，Synthetix自身生态萎缩，以及挖矿需求的减少，SNX陷入了币价下跌的负循环，同样波及了sUSD的市值。相比于其他的借贷协议，Synthetix的高质押率让用户的铸币成本很高，究其原因在于协议采用原生代币SNX作为抵押品，如果抵押率过低在危机时刻容易出现死亡螺旋。Synthetix协议机制太过于复杂显然并不适用于新手，SNX质押人需要根据债务池及时做好仓位管理，否则就会面临债务增加的风险。对于Synths交易者而言，本质上是在交易债务，收益和风险相对太说并不可控。Outlook

加密衍生品赛道成长空间巨大，随着未来融入更多的DEX，拓展到更多资产，搭建在已有协议上的项目愈发成熟，相信Synthetix会有更多的使用场景和叙事空间。单纯从用户的角度来看，最大的好处莫过于不需要通过多种渠道投资底层资产，只需要通过铸造sUSD购买其他合成资产及可，会更加节省时间且交易0滑点。ibTKNs-CollateralizedStablecoin

Abracadabra.Money

Abracadabra.Money是一个建立在多链上的借贷平台。借贷机制类似于MakerDao，但不同在于协议主要使用计息代币作为抵押，借入一个与美元挂钩的去中心化稳定币。值得一提的是，由于协议支持多链里面的多种资产作为抵押品，意味着铸造出来的MIM背后抵押物多是流动性较差的长尾资产。因此，MIM多链多资产的侵略性扩张可谓是一把双刃剑，在牛市流动性充沛的情况下，协议取得了空前的成功。但在熊市流动性枯竭的场景下，支持更多的币种作为抵押，逻辑上来说更有可能发生清算造成的亏空导致币价脱锚。BasicMechanism

元宇宙虚拟地产2026年前录得增长将达53.7亿美元:金色财经报道，根据市场研究公司 Technavio 发布的《最终用户和地理区域的元宇宙房地产市场 - 2022-2026 年预测和分析》显示，元宇宙虚拟地产 2026 年前的录得增长将达 53.7 亿美元，年复合增长率为 61.74%。根据地理细分，预测期内超过 41% 的增长来自北美市场，其次是欧洲和亚太地区。此外，企业市场份额将显着增长，包括耐克、Facebook 和微软在内的更多大公司将进入虚拟地产市场。（美通社）[2022/8/18 12:33:05]

铸造MIM的魅力在于能够释放以前的非流动性资产，特别是以前闲置的计息资产，包括一系列yvUSDC或aDAI等代币。最重要的是，即使在MIM被借入时，用户的基础抵押品仍然能产生收益。StabilityMechanism

MIM的稳定机制主要依靠套利，可以通过以下几种方式发生。持有MIM债务的用户可能注意到MIM在某些市场上的交易价格低于1美元，并决定以这个折扣价购买一些MIM来偿还他们的一些债务。这种购买MIM的行为，会产生价格上涨的效果。持有Vault的用户可能注意到MIM在某个市场上的交易价格高于1美元，并决定开立头寸，出售借来的MIM以用于其他地方。这种出售MIM的行为，会有价格下降的效果。持有其他加密货币的用户可能会看到MIM在上述两个市场上的交易情况不同，并决定在一个价格低于1美元的市场上买入MIM，在另一个价格在1美元或以上的市场上卖出实现套利。我们可以看到MIM并没有切实有效的硬挂钩机制来维持币价，仅仅依靠套利的方式会导致MIM相较于其他去中心化稳定币如DAI在二级市场会有更大的波动性。

Liquidation

MIM代币是一个非算法的、有抵押物支持的稳定币。这意味着每个MIM应该有超过1美元的抵押品支持。抵押品的价值将随着市场的变化而波动，因此，像大多数其他DeFi借贷协议一样，Abracadabra使用清算来确保MIM保持超额抵押。清算过程发生在当头寸的抵押品价值不能适当覆盖头寸的借贷金额。每个Vaults都会有不同的清算阈值，这是由最大抵押品比率定义的。那么一旦抵押债务头寸达到该清算阈值，它就有资格进行清算，任何人都可以用部分抵押品来偿还头寸。不过Abracadabra的最大的问题就是在于抵押品大多是长尾资产，如果发生大规模清算则会导致池子里瞬间流动性枯竭，MIM最终脱钩一美元，FTX的流动性危机就很好的印证了这一点。根据MIM的抵押情况来看，当时FTT是支持MIM的最大抵押品，占锁在AbracadabraTVL中总量的33%，在受到FTT价值大跌的影响下，MIM在11月8日亚洲早盘时段短暂跌至0.9520美元，创下了自5月Terra崩盘以来的最低点。此外我们还需关注的一个点在于Curve的MIM流动池，当时MIM池子的倾斜情况也已相当严重，MIM占比超过了96%，这意味着一旦MIM出现剧烈脱锚，池内可供用户出逃的潜在储备资产仅剩不到400万美元。

虽然在此次事件之后，MIM迅速回归一美元附近，FTX的风险得到释放，但抵押品流动性是协议一直以来的痛点所在。AlchemixFinance

AlchemixFinance类似于Abracadabra，也是通过将计息资产存入来铸造出协议原生的去中心化稳定币alUSD，本质上解锁了计息资产的信用价值。抵押的生息资产通过创造合成资产代币alUSD帮助用户提前获取未来存款收益，随着时间的推移，利用收益逐步偿还本金。这两个项目的本质，都是利用了生息资产这一特殊的资产类别。但是这两个协议从定位上是有所不同的，Alchemix并没有将自己称为「稳定币协议」，而是「未来收益的代币化协议」，以及「自偿性贷款」，而Abracadabra更专注于创造出一种稳定币。所以本质上讲，Alchemix让用户可以用100%的本金在其他DeFi协议上进行YieldFarming，同时又可以贷出部分钱进行其他投资，为自己的收益加杠杆。与其他稳定币协议与众不同的点在于，Alchemix非常灵活，合约中的债务没有最短锁定时间和到期时间，不会被清算，可以随时用alUSD或DAI偿还债务以退出头寸。BasicMechanism

全自动还款债券在一般的DeFi借贷协议中，比如Compound和AAVE，用户存入抵押资产，借出对应抵押率的其它资产。Alchemix将底层资产聚焦到用于YieldFarming的生息债券上来。具体来说，是使用生息债券作为抵押资产，整合持续生息的收益来对冲借款债务，这就是Alchemix的全自动还款债券。将债券作为借债抵押资产来释放流动性，又集成债券生息的现金流来随着时间弥补债务敞口，降低整体杠杆率。例如用户可以将DAI存入yearn持续生息，并生成yvDAI，再将yvDAI存入Alchemist。将yvDAI作为抵押资产从Alchemix可以借出最多50%资产等值的alUSD进入流通。贷款将有一个绝对的最低200%的抵押率。这意味着用户每存入2个DAI，就可以借到最多1个alUSD。yvDAI在Yearn中所生息产生的现金流回补借款敞口，赎回本金。每次收获时，用户的账户将按比例计入收获的份额，从而减少用户的债务。如果已经存入DAI，但没有借入alUSD，收获将增加alUSD借款限额。在任何时候，用户可以偿还他们的任何部分或全部债务，以解锁他们的抵押品。alUSD债务可以用alUSD或DAI、USDC和USDT偿还。用alUSD偿还债务也是一种价格恢复机制，因为当alUSD价格低于1美元时，用户可以从DEX购买，以折扣价偿还债务。不仅如此，用户还可以将部分或全部抵押品变现。合约将使用yvDAI中的DAI来偿还alUSD债务，可以实现抵押品直接来偿还债务。从本质上讲，Alchemist为用户的未来收益提供了一个灵活的信贷额度。用户可以随时进入和退出，不需要承诺长期锁定。用户的抵押品永远不会被清算，因为他们的债务只会下降。

StabilityMechanism

在协议本身中，有多个治理最小化的挂钩机制从alUSD到DAI的转换：Yearnvault获取的收益会定期收集并存入TransmutationPool。每次收益被送入TransmutationPool都会按比例分配给所有押在其中的alUSD。当用户在TransmutationPool中认领他们的DAI时，同等数量的alUSD将被烧掉。提供alUSD-3CRV流动性的奖励:通过控制CRV和CVX的投票，用CRV奖励在Curve中提供alUSD-3CRV的流动性。这为alUSD增加了深度的流动性，同时因为减少了增发通胀对ALCX代币价格的影响。用户存款的早期结算:债务可以在任何时候用DAI和alUSD来偿还。例如，Bob在系统中有1000DAI的债务，他看到alUSD很便宜，为0.9DAI。Bob可以在市场上以折扣价买下1000个alUSD，用alUSD偿还他的债务，协议总是把alUSD视为与DAI等值，这样做可以为Bob实现套利来减轻债务，同时这样的硬挂钩机制有助于alUSD锚定在一美元。相反的情况也是如此。如果alUSD超过了挂钩，Bob可以用DAI来偿还他的alUSD，以此来减轻债务。关于SCapital

SCapital是一支抗周期的全方位区块链投资基金，业务涵盖比特币挖矿、一级市场风险投资，并深度参与基于市场/行业分析的二级市场去中心化金融活动。

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