GLP War指南：GMX生态是套娃还是DeFi乐高的巧妙组合？

原文标题：《ThecompleteguidetoGLPwars》原文作者：HenryAng,MustafaYilham,AllenZhao&JermaineWong，BixinVentures真实收益被认为是人们可以在链上找到的最纯粹的收益形式，它不依赖于过多的代币释放，而是依赖协议实际交易产生的费用和收入。如果协议选择将利润分享给用户，那么这种可持续性的收益对DeFi农民来说极具吸引力。GMX是产生真实收益的代表性项目。作为一个受欢迎的永续交易平台，GMX使用GLP作为交易的流动性，用户交易产生的损失和平台费用的70%会以ETH或AVAX的形式分配给LPs和GMXToken持有者。换言之，作为DeFi协议中最大的费用产出者之一，GMX将大部分费用收入分配给利益相关者。图1：2月11日DeFi协议产生的费用自GMX上线以来，市场对GLP的需求猛增。目前，GMX锁定的总锁定资产价值超5亿美元，且一直处在增长状态，而GMX引发的真实收益叙事也获得了越来越多人追捧，开发者开始在GMX之上构建项目，并吸引GLP份额，GLPWar随之而来。图2：GMX的TVLGLPWar的起因

在了解GLPWar之前，我们先对GMX和GLP进行简单梳理。GLP是一个类似于Uniswap的LPs流动资金池，它由下图所示的一篮子代币组成，其中48%是稳定币、52%是由其他币种组成，由于BTC、ETH等币种价格波动，整体价值会出现相应的波动。用户被激励质押GLP，以从交易者的损失中获利，同时获得esGMX和分享70%的平台交易费用。图3：GMX的GLP组合由于市场风险，GLP质押者获得收益的同时也可能出现亏损。下图对GLP的回报与收益进行了比较。自成立以来，GLP的回报率为-13%。图4：GLP回报另外，GLP收益以ETH或AVAX支付给用户，用户必须手动领取奖励并进行复投操作。尽管Arbitrum和Avalanche的费用很低，但手动复投多次势必会产生相应的手续费。开端

推迟以太坊难度炸弹的Gray Glacier升级预计将于6月29日进行:6月23日，据币安官方公告，币安预计将于6月29日17:43暂停ETH以及ERC-20代币的充值及提现业务，以支持Ethereum（ETH）将于区块高度15050000（预计6月29日18:43）进行的网络升级。

此前消息，以太坊将于6月底在主网进行Gray Glacier硬分叉升级，以将难度炸弹推迟大约2-3个月。硬分叉将于区块高度15050000激活，所有用户必须在此之前进行升级。[2022/6/23 1:25:53]

各个协议注意到了GLP的问题，并提出解决方案，比如将GLP的风险敞口对冲掉会怎样？如果将收益率杠杆化会怎样？如果收益可以自动复投会怎样？如果GLP可以用作抵押品会怎样？开发者们开始寻找突破点，GLPWar随之而至。图5：各类协议对GLP持有比例GMX生态

PlutusDAO

PlutusDAO是一个收益聚合器，通过原生代币PLS进行协议治理。它为veJones、veDPX或veSPA等veAssets提供流动性质押。集成GLP后，用户可以存入GLP用于解锁更大功能的plvGLP。使用plvGLP，ETH奖励将每8小时自动计算一次。由于自动复投，plvGLP的价值增加，持有者可获得更高的APY。PLS代币也作为流动性挖矿奖励分发给plvGLP质押者。Plutus收取GLP收益的10%作为费用。plvGLP还解锁了与其他协议的可组合性。常规GLP只能在GMX上质押，不能与其他协议集成，plvGLP通过与各种借贷、资产管理协议合作来解决这个问题。通过LodestarFinance和VendorFinance，用户可以使用plvGLP进行借款或抵押，用户可以据此制定更好的策略，比如可以持有杠杆多头或空头头寸，也可以通过借入BTC和ETH手动执行delta中性策略。/img/20230508172056385715/21.jpg "/>

备注：GLPFDV数据截取至2月16日潜在的加入者

UmamiFinance

UmamiFinance预计推出其GLP金库的v2版本，该版本将提供一种算法对冲策略。目前Umami仍在进行后台测试和优化他们的金库，最近测试结果显示年化收益率为26.7%。

图18：Umami测试结果YamaFinance

YamaFinance正在构建一种拥有最大资本效率、速度和安全性都进行优化的全链稳定币，目前尚未在Arbitrum上推出其GLP收益杠杆化产品。Yama能够提供高达101倍的杠杆，从而提供更好的收益获取机会。对于GLP，他们将其限制在17倍，使APY达到333%。目前Yama尚未详细说明其杠杆GLP流动性收益获取的机制。这可能涉及借款人使用GLP抵押品借入YAMA并获得杠杆头寸以获得更高的收益。GLPWar的未来

可以看到，众多开发者基于GMX建立了很多协议，不少协议也汇集了数百万美元的TVL，整个市场对基于GLP的产品有着明确的需求。由于DeFi的可组合性，这种搭建乐高式的操作使得GLP在各类协议中发挥作用，包括收益率杠杆化、自动复投和借贷等。随着GMX生态发展壮大，预计会有更多协议将GLP集成到它们的协议中。当然，GLP也存在因交易者交易赚取利益并从GLP撤出资产而被完全耗尽的风险，因此，很多协议未来可能会尝试对冲交易者的PnL，以降低风险。免责声明：以上信息不构成投资建议。此外，上文提及的项目RageTrade是我们的组合投资之一，您可以在这里阅读更多关于我们的研究。

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