美国监管重拳出击，D5 Exchange能为加密原住民找到一条新出路吗？

Gemini、Kraken、Coinbase以及Paxos，一个个曾经耳熟能详的、标榜合规的加密龙头企业，正被美国监管的重拳无情打压。但这并不是终章，恰恰只是GaryGensler领导下的美国SEC监管执法行动的开始。随着时间的推移，越来越多的中心化平台将遭遇更严格的审查。对于加密用户而言，转向去中心交易平台已是大势所趋。只不过，DEX长久以来存在深度不足、流动性差、无常损失、Gas费用高、交易体验差等诸多问题，极大阻碍了加密用户迁移。D5Exchange的出现，或许可以为加密用户在监管大势下找到一条新出路。D5Exchange基于GridexProtocol开发，也是首个结合了订单簿机制和AMM机制的去中心化流动性聚合器，可以带来媲美中心化平台的用户体验，有效解决了DEX的顽疾。一、2023新趋势：CEX衰落，DEX再度崛起

2023年加密行业最大的趋势是什么，一个基本共识是：中心化金融平台衰落，去中心化金融再次迎来新的发展机遇，而DeFi中最核心的关键性则是DEX——DEX也被称为DeFi基石，势必成为2023年最为炙手可热的赛道。关于CeFi衰落，DeFi崛起，并不是无的放矢，恰恰是大势所趋。CEX自身透明度问题以及监管收紧，是促使DEX发展的根本动因。去年11月，加密交易平台FTX因挪用用户资产最终暴雷，数以十万计的用户被迫走进破产法院，翘首期盼FTX破产清算早日完成。FTX事件，使得中心化交易平台信任度降至冰点，而DEX凭借无需许可信任、自我托管资产等特点，成为加密用户在行业透明度低下时局中的最优解。根据TheBlock数据，去年11月份DEX交易总额达到650亿美元，环比增长93%。在FTX之后，美国合规平台Gemini也因为EARN收益产品暴雷，近34万名用户难以收回投资款，而被起诉，再次降低了CEX信任度。今年年后，美国监管再次痛击CeFi平台，众多CEX再次成为打击目标，雪上加霜。1月13日，美国SEC起诉Genesis以及Gemini，指称两家公司一项9亿美元的加密资产贷款计划违反了投资者保护法；2月9日，SEC指控加密平台Kraken质押服务违反证券法，最终Kraken支付3000万美元达成和解；2月12日，SEC对Paxos下手，称其发行的稳定币BUSD属于未注册证券，最终BUSD停止增发开启赎回。路透社报道称，Coinbase以及Binance将是SEC下一轮打击目标。实际上，随着SEC频频重拳出击，中心化平台特别是CEX业务开展遭遇阻碍。为了避免监管风险，加密用户开始行动，将加密资产从CEX转移到链上。根据Glasnode数据，从去年11月以来，中心化交易所中比特币取款量一直高于存款量，表明更多的用户更青睐自托管资产。

亿万富翁Paul Tudor Jones：美国监管环境对比特币不友好导致其吸引力已下降:5月16日消息，对冲基金经理、亿万富翁Paul Tudor Jones表示，由于美国监管形势变得不友好，比特币的吸引力已经下降。他预计未来通货膨胀率将会降低，也将成为加密货币的不利因素。

Paul Tudor Jones在CNBC的Squawk Box节目中，“比特币有一个真正的问题，因为在美国，整个监管机构在反对它。”

据此前报道，Paul Tudor Jones表示，他的投资组合中总是会保留少量比特币。[2023/5/16 15:04:48]

大量的资产从中心化平台转移到链上，进而催生更多的交易行为，为整个去中心金融特别是CEX带来发展机遇。而在新一轮牛市中，有着较强技术创新以及发展潜力的新兴DEX项目，远比老一代项目具有更高的财富效应，D5Exchange就是后起之秀中的代表。二、D5Exchange三板斧：混合交易模型+聚合流动性+极致用户体验

美国监管机构呼吁对Meta的Novi数字钱包进行调查:12月8日消息，美国金融改革和需求进步组织和开放市场研究所呼吁美国司法部和其他监管机构调查由Meta（Facebook）推出的Novi数字钱包，查看Meta是否在没有货币主计长办公室批准的银行执照的情况下接受存款。（Be in Crypto）[2021/12/8 12:58:45]

DEX的前途虽是光明的，但从目前交易体量来看，DEX依然难以与CEX匹敌。根据加密数据公司Kaiko近期公布的报告，Coinbase今年的交易量迄今已超过1,850亿美元，几乎是Uniswap的930亿美元的两倍。为什么DEX无法超越CEX？流动性差、深度不足、撮合效率低、GAS费用高、无常损失等等都是阻碍用户从CEX迁移到DEX的重要门槛。作为首个结合订单簿和AMM功能的聚合器，D5Exchange的问世，旨在为加密用户提供革命性的链上交易体验，实现从CeFi到DeFi的跨越式发展。D5Exchange混合交易模型：AMM+订单簿模型

作为DEX，首要解决的问题便是流动性，目前最常见两种DEX交易执行模型是订单簿模型和自动做市商，二者各有优劣。AMM的优点是，可以促进非流动性市场的交易，报价始终可用，交易者无需等待与任何交易对手匹配即可关闭订单，并且节省Gas，交易可以在一次交易中完成；缺点是如果池中流动性不足，大宗交易者会遭受重大滑点，LP可能会遭受无常的损失，并且资金利用效率低下，大多数交易只能在一定范围内执行。早期的DEX产品诸如Uniswap、Balancer大多采取AMM模型。订单簿模型的优点是，交易者可以下限价单并等待其以所需价格完成交易；如果市场是流动性的，交易可以迅速关闭而不会受滑点损失；并且订单簿模式被传统金融和CEX广泛使用，对个人和机构投资者来说更容易接受，其缺点是大订单必须要多次执行操作才能完全完成交易，Gas成本更高。订单簿模型比较具有代表性的便是dYdX以及Injective。可以说，无论是AMM还是订单簿，各有特点，应用场景也不相同，最好的方式是将二者结合，实现优势互补，D5Exchange正是首个结合订单簿和AMM功能的聚合器。在D5Exchange的设想中，AMM更加适合稳定币交易，没有滑点和无常损失等问题，而订单簿适合其他具有波动性的加密资产交易。在实现内部流动性的同时，D5Exchange自动路由器还可以聚合Uniswap(V2+V3)、Curve等其他外部DEX的流动性，并且提供最佳汇率，最终成为以太坊生态流动性最强的DEX之王。

BitMEX被美国监管方针对或有利于比特币ETF产品获得批准:加密基金Ikigai Asset联合发起人Travis Kling表示，BitMEX被美国监管方采取行动后，或有利于比特币ETF产品获得批准。SEC拒绝批准比特币ETF是为了防止对未被监管交易所的价格操控。BitMEX未接受监管，它被针对后有利于促进比特币ETF产品获得批准。Compound法律顾问Jake Chervinsky表示这非常正确。还希望其他更多流量巨大的交易所接受SEC监管，以便促进比特币ETF获批。Fundstrat联合创始人Thomas Lee表示，只有BTC价格维持在15000美元之上时，才能维持比特币ETF。SEC保护投资者，但对加密货币有敌意。（cryptoslate）[2020/10/3]

数据显示，D5ExchangeArbitrum网络上ETH/USDC交易对24小时交易量接近4000万美元，一周交易量达到2.7亿美元，几乎堪比二线中心化平台。考虑到发展时间尚短，未来还有很大的发展空间。创新订单簿双模型算法：GMOB+GPLM

声音 | Carol Goforth：美国监管机构对快速发展的加密货币新技术反应太慢:针对关于“为何美国还没有成为加密监管的领导者”的提问，阿肯色大学法学教授，前阿肯色律师基金会法学教授Carol Goforth表示，美国的监管机构分散在太多不同的机构中，它们都有自己的使命和利益需要维护。不仅仅是FinCEN、SEC、CFTC和IRS，其他都介入如何对加密资产进行分类和处理，还有50个州政府要考虑。在急于维护权威的过程中，基于他们认为自己理解的东西，其中许多人过度监管。所以我们一直在思考加密货币，好像所有加密货币都是同一种利益，可以由每个机构统一管理。美国国会无法解决这个问题，因为国会正忙于按党派划分。各州无法解决这个问题，因为它们根本不同意如何解决加密资产真正带来的无数问题。我们的监管计划分散在太多不同的机构和部门中，其方法往往过于单一，对快速发展的新技术反应太慢。（Cointelegraph）[2019/8/5]

D5Exchange背后的订单簿技术来自GridexProtocol，其是第一个建立在GridexProtocol的去中心交易平台，而GridexProtocol是目前唯一一个支持持在以太坊链上运行订单簿协议。值得注意的是，Gridex抛弃了中心化平台常用的中央限价订单簿(CLOB)，而是开创了一个新型的订单簿模型，名为GridMakerOrderBook(GMOB)。根本原因在于CLOB部署在链上时，需要消耗大量资源。为了解决这一问题，dYdX等目前使用的CLOB的平台都是属于半中心化，即在链下撮合交易链上同步结果，但这种方式存在一定的系统性风险，并且也有悖于DeFi的本质。为实现去中心的前景，Gridex投入了大量精力攻克难关，最终推出GMOB，并使用「网格价格线性移动」算法。GMOB模型是基于L1的链上交易，相比起很多DEX是L2甚至链下撮合，是一个巨大的进步。另外，在使用GPLM算法后，即便所有交易上链，GridexProtocol的Gas消耗与ConstantFunctionMarketMaker(CFMM）处于同一水平，不会对用户产生更高的成本负担，同时也不会影响交易结算效率。根据测算，GridexProtocol无论是挂单、吃单还是交易，其Gas水平与使用AMM机制的Uniswap基本持平甚至更低。

声音 | CFTC主席：美国监管机构一直谨慎避免在加密领域发展过程中扼杀创新:据Cointelegraph消息，针对关于“为何美国还没有成为加密监管的领导者”的提问， 美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Heath P. Tarbert表示，美国市场在广度、深度和完整性方面是全球标准。这是创新、精心校准的监管以及有利商业环境之间谨慎平衡的结果。虽然美国的监管格局绝不是完美的，但任何制度总是有权衡的。美国监管机构一直小心翼翼地避免在这个新生空间的发展过程中扼杀创新。在我们前进的过程中，应用坚实的、基于原则的法规来认识新技术（如加密资产和其他21世纪的商品）的变革潜力，将是确保美国自由企业制度仍然是全世界羡慕的关键。[2019/8/5]

此外，其次相对于传统订单簿的限价单模式，Gridex采用的是Maker单，允许在市场价上下均可以存在买单、卖单，当然也可以在当前价格挂Maker单，如果当前市场价变化就有可能被成交，Maker单只有在盘口下单的时候可能出现与预期不太一样的情况，即使用户挂错了也影响不大。极致的用户体验

以太坊创始人V神近期刊文表示，用户体验是许多以太坊用户经常选择中心化解决方案，而不是去中心化替代方案的关键原因。“简单而强大的UI优于花哨而时尚的UI。而且，大多数用户甚至不知道什么是gas限制，所以我们真的只需要有更好的预设值。”从用户体验来看，D5Exchange的产品设计与中心化平台没有大的区别，页面简洁，用户连接钱包后即可直接交易，整个操作体验非常顺滑，交易时没有滑点产生。

另外，D5Exchange采用了Grid机制。Grid按照单位价格区间的颗粒度分为三种类型：0.01%、0.05%、0.3%，适合不同的代币类型。比如对于稳定币之间交易，波动率本身很小，选择颗粒度更细的Grid更利于快速成交；而对于波动率大的交易对，Maker更倾向于颗粒度更粗的Grid，以获得更好的手续费收入；市场会促使用户向合适的Grid里挂单。此外，挂单者可以通过撤单迅速重新规划流动性从而避免无常损失。简单来说，D5Exchange试图在订单成交效率与手续费收入比例之间取得平衡。三、结语

D5Exchange采用AMM与订单簿模式的结合，对于促进整个DEX赛道发展具有前瞻意义。当然，D5Exchange也不是万能灵药，整个DEX赛道还有很多亟待解决的问题，需要行业建设者共同努力。D5Exchange以及GridexProtocol作为先行者，正为DeFi发展贡献自己的一份力量。

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