比特币，不是货币，是一种新型的金融游戏

本文来源于CryptoYCLabs。

JPKoning曾发出一篇博文，他总结了以上两个旧时代下连环信无法持续繁衍下去的机制弱点：失信问题，非替代性问题。本文将比特币论证为当下新型的“连环信”是如何完美地解决这些问题的。

连环信，基于人际关系网络的层级式游戏

先让我们玩一个游戏，这个游戏叫“连环信”。

假如在某天，你收到这样一封信，信中写道：“你好，这是一封来自‘未来’的信，如果你真诚如实地按照要求做完以下事情，在未来不久，你收到一份补偿，给你带来成倍级的回报，因此，请大胆地投资你的‘未来’吧”。随后，在信的背面，你找到了这样的一个待办事项和名单。

事实上，很多人可能一开始就不愿意吃这一套，但也仅仅不过10美金的事情，又能是多大的牺牲呢？有些人会想一把，然后就照做了。但是，稍微聪明一些的人会发现：其中的潜在收益是可以计算的，随着链条的传播，这个名单会自动缩减，而你的名字会出现最上端，接受来自他人的打款。既然如此，那就让我们计算一下潜在收益吧。

最初，你收到的名单仅仅由Bob,Jocelyn,Matt,James四个与毫无相关的人组成。根据游戏规则，Bob会收到你的$10款待，但是Jocelyn，Matt以及James呢？由于当你把自己的名字放在最下端后，五个收到你来信的朋友，会按照第二张的名单，各自发送给Jocelyn$10，即收益$50(5^1X10)。

比特币网络难度已上调1.32%至21.72T:据欧科云链OKLink数据显示，今日6时，比特币网络在区块高度671328迎来难度调整，此次难度调整至21.72T，上升幅度为1.32%。当前比特币未确认交易笔数为121977笔，近一周平均出块时间约为10.01分钟。[2021/2/20 17:32:55]

根据同样的计算，Matt会收到一共25位陌生人的$10的款待，即收益$250(5^2X10)；而James会收到125位陌生人的$10，即收益$1250(5^3X10);最后，当轮到你到达名单最上端时，你会收到625位陌生人的$10，即收益$6250(5^4X10)。

看到这里，你可能会惊讶，你只不过花了10美金，最后却能带来潜在6250美金的收益，这些多余的钱都是从何来的？这一切是怎么发生的？从第二名单开始算起，你的朋友就开始为Matt打钱。

到了下一轮，你朋友的朋友为James打钱，而最后，轮到你在名单最上端时，那就是你朋友朋友的朋友往你输送一共$6250的钱。

是的，这是一共来自625位陌生人的募资，除此之外，没有额外产生的价值，而他们也与你相同，愿意牺小博大，参与到了这场游戏中。

可最重要的道理是，这个游戏是基于零和博弈规则之上的。换句话说，你的盈利就一定是别人的损失，而对于个体来说，仅仅不过$10损失，最终因为游戏规则，能形成了一种强大的向上的虹吸效应，给名单上端的玩家带来倍数级的收益。

观点：比特币市场的成熟可能会让交易所在功能上出现趋同现象:Kraken首席执行官Jesse Powell在Flippening博客中详细阐述不断发展的加密交易所领域以及交易所将看到越来越多整合的可能性。他强调，上述整合以及加密市场已达到一定成熟程度的事实，可能反过来意味着交易所可能具有类似的功能集。“我想你会看到基本上每个人在非常相似的功能集上趋同。然后竞争可能会归结到执行和界面，甚至可能只是营销和品牌。”

虽然大多数市场和行业都是如此，但这也引出一个问题：加密货币是否是成熟市场。与传统金融机构相比，提供数字资产相关服务的交易所仍然是相对较新的现象。随着交易所间的竞争减弱，交易所在规模和类似功能集方面的整合可能会对用户产生负面影响。

根据Glassnode，过去6个月加密交易所的比特币提取量稳步增加，这不仅反映市场普遍情绪，也反映用户对交易所的看法。而Powell指出，加密交易所之间的转移仍相当便宜，许多用户倾向于根据需求来做这件事。“我不认为散户投资者（他们对加密货币没有深入了解）只是想买些比特币并持有它。”

Powell表示，关于交易所之间的竞争，对于那些率先上线新代币的交易所来说，仍然有着显著的优势。（AMBCrypto）[2020/7/12]

这是一个指数级地繁衍，基于5为底数的指数增长！可是，这样可怕的繁衍过程是建立在两个重要假设上的：

收信人都乖乖地自愿参与到游戏中，信任成本被忽略，即信任成本为零；

每个游戏参与者，都按照规则去删除名字，发送邮件，没人私下修改名单顺序，来让自己更早地获益且退场，即无人作弊。

动态 | 比特币的链上活动通常在休息日会出现明显下降:据Tokenview链上数据监测，近24小时比特币链上转账总额为49.14万BTC，链上转账笔数为28.29万笔，而活跃和新增地址数较前日则分别下降22.17%和14.44%，交易所充提活动同样位于近七日低位。比特币和以太坊的链上活动通常会在周末和休息日出现明显的下降，而山寨币则并没有明显的反应出这一规律，且该规律与币种的市值也呈现出一定的正相关性。注：以上内容仅供参考，不构成投资建议。[2020/1/19]

倘若我们没有这两个假设，在现实中的连环信很快就停止繁衍了，即在没有后续人投钱进来且传播链条时，链条便断裂，早鸟者盈利，后鸟者吃亏。

一方面，前者的假设说明了这个游戏的运作是大量依赖着个人信用网络。即如果我是那个传播者，我就一定有利益驱动去说服我的身边朋友去信任它，从而保障我自己的未来收益，可是这存在一定的概率性。另一方面，后者的假设说明了游戏规则是易碎的。因为即使能说服我朋友去参与该游戏，但是我无法保障他们不作弊，不悄悄地把我的名字剔除掉换成他们的。

JPKoning曾发出一篇博文，他总结了以上两个旧时代下连环信无法持续繁衍下去的机制弱点：失信问题，非替代性问题，并且将比特币论证为当下新型的“连环锁”是如何完美地解决这些问题的。

1.失信问题

在连环信上，这问题意味着某些人恶意篡改信中的名单，或者在名单内制造虚假信息，来回笼更多的资金，再或者有人不发送资金，仅仅转发信件来获利。这些都是来自单独节点上的失信行为。

动态 | 数据：今年年初投资1万美元比特币 将获得2400美元的利润:比特币较年初价格上涨近2000美元，Morgan Creek Digital联合创始人Anthony Pompliano表示，年初投资1万美元比特币的人将获得2400美元的利润。股票市场观察员Eddy Elfenbein在推特表示，如果年初在S&P 500投资1万美元，将会有超过305美元的利润。Pompliano回应称，“如果今年年初你在比特币上投资了1万美元，现在你就有1.24万美元了。”（NewsLogical）[2020/1/19]

2.非替代性问题

同样的，当我处在名单层级的上端时，我是最安全的且最快获得收益的，换句话说，即越往下的层级，参与者越可能遭遇连环信的断裂，越大的概率功亏一篑，因此，这里有来自层级排序上的风险溢价。同时，我没法将这个排序位置转卖给别人来换取收益，即意味着不可兑换的，也没法做市，只能耐心地等待着到达名单层级的上层。

尽管如此“连环信最大的技术优势在于其去中心化。每个节点，或参与者，都独立负责接收、复制、更新、分发和营销连环信。如果没有一个中央策划者来起诉，当局者几乎不可能阻止它的传播。”，但在这两个致命弱点上，随着新参与者较少，较晚来的人以及处在较低层级的人则失去了他们的前期投资，链条就会被打破和消失。

因此，我们可以称连环信是一种基于人际关系网络的层级式游戏。

比特币，基于价位排序的非层级式新型金融游戏

声音 | 分析师Josh Rager：如果5月比特币收于8975美元，将会创2013年11月以来最高月涨幅:据bitcoinist消息，加密货币分析师Josh Rager最近发推表示，如果比特币在5月份收于8975美元或者更高的价格，月涨幅将达到70.37%，创2013年11月以来新高。[2019/5/30]

回到比特币。

看到这里，我们会发现比特币信仰者常常念叨着的HODL即“请长期持有”，与上面的连环信参与者多么的相似！所以，接下来的文章我将从金融游戏的视角，重新再剖析比特币内在价格逻辑，破除大家将其视为”货币“的迷思。

早在18年，JPKoning作为一个长期研究中央货币银行学的人来说，很早就发觉比特币像极了连环信。当然，众所周知，连环信，因其极强传染性和聚资能力，早早地被许多政府归为与庞氏局和金字塔同一类的封杀名单上，而它们的共性都是：零和博弈，以入场顺序决定其分配，具有优劣程度的层级，以及早鸟吃后鸟的规则。

而连环信中的失信问题，其实就是对应的双花问题，至今为止，还从未发生过，有矿工在保障链上数据的安全。然而对于非替代性问题，比特币则提出了完全不同的解决办法：正如其白皮书所描述的那样，比特币从一开始就被打造成一套点对点支付系统，具备持有、转账以及交易的功能。而在此过程中，我的1BTC与你的1BTC是具备着完全相同的属性的，因此BTC具有可替代性。

这个支付系统好比一台巨型的飞机，飞机上的”座位”早早地就制造出来，且每个座位的物理性质上都相等，都被允许买卖。

而这个系统一开始，也如法币一样，确实是不存在任何的内在价值，当你以某个价格买入和持有时，系统就自动锁死了你的”座位”，只不过是链条上一段无法被更改的代码罢了，而这一切与你所买入的价格毫无关系。

是的，你买入的价格与这个支付系统也毫无关联，而你的价格是完全由市场参与者所共同决定的，是反映了一种集体性的未来收益预期。所以，在比特币的最早期，游戏参与者少，比特币几乎一文不值，因为集体所构成的收益预期还很低。

当然，在BTC上，没有“座位”上一等二等之分，只有即期购买力所决定等级之分

比特币，作为一种投资工具，它与股票、债券存在着本质上的不同。股票有股息，有社会公允的基本价值，体现在公司未来现金流折现后的现值，在基本价值上的市场波动则为投机价值。

同样的，债券有具有法律约束力的利息赎回承诺，其基本价值也是建立在债权人的现金流折现上。可是，比特币，不是债务，而是像黄金那样属于无债权人的资产。正如价值投资之父，本杰明·格林汉姆所讲的：从短期来看，市场是一个投票机，但从长远来看，它是一个称重机。

对于比特币来说，它并不像企业那样存在任何自我资本再生能力去体现其基础价值，他就是纯粹的投票机。

它除了投资者自己所提供的资金之外，绝对没有其他收入来源。因此，它是一个像极了连环信那样的一种零和博弈的金融游戏：早期买家的获利建立在后来投资者的利益，每个人都想在幸运地在崩溃之前兑现。在我看来，BTC是一个100%的零和投票机，是世界第一个全球人都能轻松参与的巨型“凯恩斯选美大赛”！

也正因如此，新来的SEC主席GaryGensler讲的那样：“Bitcoincameintoexistenceasminingbeganasanincentiveinvalidatingadistributedplatform…isnotasecurity.”

很明显，BTC不是由一个公司所能发行和主导的虚拟货币，更像是一种商品，同时也是一种资产和产权。监管方针上，他也把虚拟货币分为实用性代币和证劵性代币也被确认为区分标准，在未来进一步规范ICO。

可是，就算是BTC成为了一种商品，为什么比特币价格走势如此凶猛？距离比特币披萨日已经过去10年了，PapaJohn仍然还在全球各地营业，但是BTC却能涨到6万美金，其市值也从17年以前的100亿美金不足，上升到19年的1000亿，到20年下半年9月份到达2000亿，由此一路飙升今年4月份高点，到达1万亿。

世界上没有任何资产的涨幅可以与比特币相提并论。对此，我将用前文所阐述的飞机的例子来解答。

倘若这架巨型飞机总量仅仅有20个座位，号码前十的座位的均价可能也只有20美金，第10至12均价则可能为80美金。

此时，参与人数少，定价低，由主要信仰者持有和推广。可后来随着，比特币走进大众视野后，被“价值”发现后，第12至18个座位被大量涌来的资金抢夺，购买均价则可能是500美金。

再过了些年，比特币吸引来主流大资本，他们购买最后两个座位的均价则可能是1000美金。首先声明，这例子仅仅用于描绘清楚内部的价格逻辑，并且隐含了一个假设：即每个人都是长期持有者，一旦持有锁死后，都能抵制住了资产涨幅的诱惑，不抛售BTC。因此，我们就会有这样的一张图。

由图可知，当最终市场价格上升至1250美金时，新买家在此价位购入时，其平均资产膨胀程度则还为0，可相对于10美金买入特定数量的玩家来说，其资产膨胀程度已经有125倍了。

换句话说，如果你相信这比特币将会火遍全球，同时你又能获得一个优质的价位，那么就请你大胆买入吧！因为你的收益总是建立在后来人之上。早鸟者在特定价格买入和持有，存在对于未来的收益预期，而这个以零和博弈为规则的游戏上，这些收益预期则完全由后来者的竞拍所决定。

而在这个由价格大小所排序的柱状图中，我们能够很清楚地看到，比特币将传统连环信中的层级式名单次序，变成了非层式价格次序，但这依然是个早鸟者吃后鸟者的游戏规则，并且这游戏存在着很强的自我增强效应和长尾效应。

这两个非常特别的、只属于我们这个时代的效应，渗透到这样到游戏中的每个交易中，而其疯狂的涨幅和日常价格波动，像病一般，驱使更多的局外人参与到其中。

因此，这是一个对于每个人都能随时接入的游戏，一个7X24小时的全球，一个将主权部门拒之门外的点对点支付网络，一个基于价位排序的非层级式新型金融游戏。

再或者，一个被ZoltanPozsar形容的“投胎转世的美元银子银行”….是的，无论你想怎么去形容它，无论你讨厌它还是喜欢它，它都永远会在那里，而其寿命程度能轻松穿越现实世界中的牛熊，甚至可能比主权国家的寿命还要长，所以在我看来，是一个不可思议的发明。

文章的最后，我想引用JPKoning的一段话来结束这篇文章。

“你可能会问，到底是什么原则在激励比特币成为电子现金呢？比特币的创造者中本聪玩过的最大把戏之一，就是说服所有人他的发明就像一种银行钞票，而它实际上是一种新型的零和金融游戏。

零和游戏太不稳定了，永远不能成为普遍接受的交换媒介的基础。但是，即使它从未广泛地获得作为‘稳定价格’上的货币认可，但这并不意味着比特币没有其他优点。如果我们会感谢发明扑克的人，也许我们同样也欠中本聪一份感激之情。”

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