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Messari:DeFi头部项目各指标横向分析,TVL与价格没有相关性

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时间:1900/1/1 0:00:00

本文来自于ConanInsight,数据来源于Messari,经由Charles编译。

我们的假设是,基本面确实很重要,对协议和投资者存在一些价值。也许应用案例大于纯治理的token将优于那些具有固定操作指标的token。相反的论点是,价格复苏与基本面无关,而且更依赖于外部因素,比如与比特币、社交媒体活动的相关性。也许治理作为唯一的应用就足够了,而token持有人则关心其他因素,比如团队推动增长的能力。我们探讨去中心化交易所(DEXs)、贷款协议和资产管理器,通过不同的指标,以验证我们的假设。我们使用每周数据来消除各种指标中的日异常值,包括:

*活跃用户数

*DEX交易量

*锁仓量

*贷款协议中每年产生的利息

*贷款协议的存款金额、未偿还贷款金额

DeFi头部项目:价格表现的回顾

以下是过去60天的价格表现表。大多数代币在5月5日前后几天达到了区间最高点。除了Sushi、RUNE、AAVE和SNX,它们在5月14日左右的抛售开始后达到了高点。60天最低点的日期就显得更加同步了,发生在5月23日,平均下跌-72%。在60天的时间里,PancakeSwap和1INCH表现不佳,而Synthetix和Bancor的表现更出色。

a16z普通合伙人James Gwertzman将于本月底辞职:1月19日消息,a16z普通合伙人James Gwertzman宣布将于本月底辞职,成为一名全职建设者。去年6月,a16z宣布推出6亿美元Web3游戏基金Games Fund One,并表示James Gwertzman负责领导该基金。[2023/1/19 11:20:13]

从下面图表的右侧可以看出,自5月23日的低点以来,不管市值规模如何——在5月23日之前损失最多的代币也实现了最快的复苏。

活跃用户数

首先,我们将活跃用户数作为一般协议活跃度的指标。下表显示了每周活跃用户数根据4月和5月的数据而发生的变化,其中4月5日这周的指数初始化为100。在这两个月里,Aave的活跃用户增加了+100%以上,因为他们的流动性挖掘激励计划,该计划于4月25日投票通过,将于2021年7月15日结束。它们还与Layer2扩容解决方案Polygon集成,促进了应用采用。另一方面,Kyber用户减少了-9%。下表按此期间内活动用户数的留存情况进行排序:

Axie Infinity开发商任命前Robinhood合规高管James Nguyen任总法律顾问:9月30日消息,据外媒报道,AxieInfinity开发商Sky Mavis已宣布任命前Robinhood首席合规官James Nguyen担任该公司总法律顾问,负责该公司法律和监管事务,并将构建一个法律部门推动其全球业务和运营。James Nguyen精通越南语,曾在Robinhood团队负责建立、开发和扩展加密货币业务及其产品。(Bloomberglaw)[2022/9/30 6:04:22]

以下是显示同期平均价格变化的图表,根据活跃用户数的增长进行排名。活跃用户数和价格表现之间似乎有很强的相关性。由于新的运营发展,Aave、Uniswap和Sushiswap在活跃用户数和价格变化方面表现出色。Aave和Sushi部署在Polygon上,而Uniswap则部署了他们的V3。Curve、Balancer和Kyber都在活跃指标区间的底部,这反映了他们价格的不佳表现。虽然排名并不完全相关(CRV的价格下降了-47%,而KNC尽管失去了更多活跃的用户,但下降了-43%),但总体趋势不变:

律师James K. Filan:SEC与XRP诉讼案更现实的简易判决动议时间表是在7月或8月进行开庭简报:金色财经报道,据CryptoLaw创始人John Deaton称,总部位于旧金山的公司Ripple和证券交易委员会预计将在今天(4月22日)向Torres法官提交一份联合提议的日程安排命令。他认为,双方将同意在6月初的最后期限提出动议,并在6月底前作出答复。然而,辩护律师James K. Filan表示,6月的简报时间表可能不可行。在他看来,更现实的简易判决动议时间表是在7月或8月进行开庭简报,然后在10月或11月完成所有简报。(u.today)[2022/4/23 14:42:44]

结论:基本面和运营数字对代币价格确实重要。活跃用户数是一个有价值的和正相关的价格信号,因为它显示出有意义的相关性。

交易量:去中心化交易所

历史表现通常与使用情况、日交易量和潜在费用等因素相关。这是因为交易量通常是协议或令牌持有人计算价值的参考指标。

NFT游戏初创公司Mythical Games完成1.5亿美元C轮融资,a16z领投:11月4日消息,在不到四个月前完成7500万美元B轮融资之后,NFT游戏初创公司Mythical Games今日宣布获得由a16z领投的1.5亿美元C轮融资,公司估值达到12.5亿美元。D1 Capital、RedBird Capital、The Raine Group和交易所Binance、FTX参投,现有投资者Galaxy Interactive、WestCap、01 Advisors、Javelin Partners、Struck Capital、Alumni Ventures和Signum Growth Investments追投。(businesswire)[2021/11/4 6:32:11]

在2021年第一季度,Uniswap?andPancakeSwap获得了最大的市场份额。他们的价格走势直接反映了他们的使用情况,Uniswap公布的季度回报率为444%,而PancakeSwap?在21年第一季度的巨大回报率为3031%。

Galaxy Digital创始人:GameStop股票上涨是对DeFi的强有力宣传:Galaxy Digital创始人Mike Novogratz发推表示:“此次GameStop股票上涨代表着大家不希望Citadel公司略夺他们的订单,他们不希望IPO被分配给内部的知情者,他们不喜欢专为富人阶层准备的系统,这是对DeFi的有力宣传。这场变革始于人们对中央政府的不信任,这是对透明性和公平的呼吁。在许多方面,它的发生与社会动荡并存。这些都代表不平等现象在加剧,这使市场、体系和公民社会比任何时候都脆弱。所有这些使我对加密货币看涨,但更重要的是人们需要更加专注并致力于系统变革。”[2021/1/28 14:11:46]

SushiSwap虽然在迅速增长,但已经失去了部分市场份额,其价格也相对UNI下跌了-31%。

下图显示了五月份的每周DEX交易量,反映了最近的抛售情况。它根据交易量变化进行排名,Synthetix和Curve在保持交易量方面表现相对优秀,尽管所有DEX都看到交易量收缩。当5月下旬整体成交量下降,Balancer的交易量恶化最大,自5月初以来损失了约80%。因此,BAL的交易量不如SNX和CRV的粘性强。

下表显示了相应期间的价格变化。BalancerandBanco的价格下跌最大,而粘性更强的协议在抛售中表现相对优秀。Synthetix是个例外,它在粘性方面表现得很好,但价格表现一般。一个可能的原因是,5月17日这一周的成交量增长最大,这导致5月下旬的表现比较负面。

结论:DEXs的价格表现与交易量相关,这与我们认为基本面和运营指标很重要的假设相一致。

总锁仓量

总锁仓量(TVL)是跟踪协议提取价值能力的重要度量。下表显示了4月份的每周TVL增长数据。自4月初以来,所有的协议都有所增长,YearnFinance经历了最高的增长,其次是Aave。相对而言,SushiSwap表现不佳,TVL减少了18%,倒数第二,Compound至少增长了16%+。

但是,与我们的假设相反,价格与TVL并没有相关性。

虽然YFI的TVL增长最多,但价格并没有反映出这一点。自4月4日以来,YFI的价格下跌了15%,而子集的TVL平均值为增长+6%。这可能是因为用户在观望期间作为安全避风港逃到YearnFinance,但没有购买其token。CurveandSushiSwap的价格都表现优于同期。然而,Sushiswap的TVL收缩了-18%,而Curve的增长了+54%。

结论:数据显示,TVL不是价格变化的可靠指标,因为资本是临时性和唯利是图的,因素包括:流动性挖掘激励、开采情况或去杠杆化。因此,DeFi协议更重要的是能够保持流动性,以作为用户粘性导向的产品市场契合的基础。此外,随着UniswapV3和CurveV2的推出,并不是所有的TVL都等于资本效率,而且对流动性提供者产生的回报各不相同。最后,虽然TVL跟踪最大可能的可提取价值,投资者可能在繁荣的市场期间对这个指标不感兴趣,因为通常达不到上限。例如,DEXs的交易量会出现下降,贷款协议的未偿还债务会出现减少。因此,这个数据点作为价格催化剂是不恰当的。

定性分析

到目前为止,定量分析只能获得基本面投资者。定性地说,有几种催化剂可以解释价格表现。

激励计划:PolygonandAave在下个月之前都有流动性挖掘计划,这吸引了储户和贷款人,也帮助了AAVE的代币价格。同样地,Balancer在5月11日宣布了BalancerV2和一项新的激励计划,尽管在维持其代币价格方面并没有那么有效。

市场份额:Compound也有一个正在进行的流动性挖掘计划,但由于激励计划,市场份额让给了Aave。虽然Compound在4月至5月增长了TVL,但其代币价格依然表现逊于获得了市场份额的AAVE。

稳定币安全港:Curve关注于稳定币,在5月23日低点的反弹中相对出色。在抛售期间,投资者可能会蜂拥而至,并将资金换成稳定币,在市场抛售中,毫发无损

新版本推出:Uniswap于5月6日推出V3,通过多个收费层实现集中流动性,允许有限合伙人公司精确控制其资本的价格范围。它还在6月5日在Arbitrum上部署了V3。新发布的成功在推动基本面方面发挥了重要作用,并可以作为一个强大的价格催化剂。

Layer2扩容解决方案:除了Aave,Sushi的表现相对较出色。它是鲸鱼的最爱(交易规模比Uniswap的要大),而且它也与Polygon集成。Polygon上的SushiSwap交易量已经超过其在以太坊上的交易量,原因主要是低费用,机器人能够更频繁地交易。

因此,定量的方法很重要,但在这个新兴的行业中,定性分析在理解价格走势时也同样重要。

最后的一些想法

牛市时期的剧烈抛售令许多投资者感到意外,也许投资者还记得2017年、2013年、2011年价格顶部引爆之后的熊市。然而,数据显示,尤其是在熊市期间,基本面也非常重要。正如我们从向标记持有人分配费用的协议中看到的,在牛市期间,基本面其实更不重要。因此,随着DeFi的成熟,我们可以期望它与比特币的相关性更小,并根据其在熊市时期的运营指标,更独立地交易。我们可能处于可怕的两年熊市,但对于那些认为这只是一次下跌的DeFi投资者来说,他们应该关注的关键指标是:活跃用户、交易量和未偿还贷款。

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