一文读懂去中心化收益聚合器

文章来源：《HowtoDeFi：Advanced》第Ⅲ部分第12章

作者：LuciusFang、BenjaminHor、ErinaAzmi、KhorWinWin?

编译：巴比特

加密货币催生了收益耕作的活动，用户只需在DeFi协议中分配资本，就能获得收益。许多加密货币的原住民从此成为收益农场主，寻找能够提供最具吸引力的收益农场。

由于每天都有大量的新收益农场发布，没有人能够抓住每一个机会。在天价回报下，错过新收益农场的机会成本越来越高。

收益聚合器的诞生是为了满足用户投资策略自动化的需要，让他们省去监测市场寻找最佳收益农场的麻烦。下面我们将研究几个去中心化的收益聚集器协议。

一、收益聚合器协议

1、YearnFinance

YearnFinance最初是AndreCronje发起的一个创意项目，目的是实现借贷平台之间资金的自动切换，以寻求不同DeFi借贷平台提供的最佳收益。这对于用户而言，很有必要，因为大多数DeFi借贷平台提供的是浮动利率而不是固定利率。随着dYdX、Aave和Compound之间利率的不断变化，资金会在不同的平台间转换。

该服务包括主要的美元稳定币，如DAI、USDT、USDC和TUSD。例如，如果用户将DAI存入YearnFinance，用户将收到一个yDAI代币作为回报，这是一个有收益的DAI代币。

随后，YearnFinance与CurveFinance合作，发布了一个名为yUSD的有收益的美元代币池。CurveFinance是一个去中心化的交易所，专注于价值大致相似的资产之间的交易，如美元稳定币。yUSD是一个流动性池，包括四个y代币：yDAI，yUSDT，yUSDC和yTUSD。

持有yUSD的用户可以有五个方面的收益来源：

SWIFT将区块链公司行动试点推进到下一阶段:金色财经报道，SWIFT分享了其最新的企业行为区块链试点的结果，并宣布该试点取得了成功，并计划推进这项工作。最新的实验涉及六个组织，包括 American Century Investments、Citi 和 Northern Trust。该试验使用 SWIFT 消息传递标准，并支持参与者跨区块链网络共享数据。如果有足够的数据匹配，就会创建一个建议的共享版本。在下一阶段，将结合机器学习来帮助匹配过程。这些测试并没有关注分红等简单的公司行为，而是涉及要约收购和股份拆分等复杂的行为。[2023/3/24 13:25:03]

DAI的贷款收益率

USDT的贷款收益率

USDC的贷款收益率

TUSD的贷款收益率

通过向CurveFinance提供流动性赚取的交易手续费

因此，与纯粹持有稳定币相比，持有yUSD是更好的一种方式。

2、Vaults

YearnFinance在其代币发行后首次推出了金库功能，引爆了自动化收益耕作的狂潮，被认为是收益耕作聚合器类别的发起者。金库将帮助用户赚取流动性挖矿奖励，并出售协议的原生代币以换取相关资产。

保险库通过将gas成本社会化，自动领取收益、资产再平衡以及在机会出现时自动转移资产，使用户受益。用户也不需要拥有相关基础协议的熟练的知识。因此，金库代表了用户的一种被动投资策略。它类似于一个加密货币对冲基金，目标是增加用户存入的资产数量。

除了简单的收益耕作，YearnFinance还整合了各种新颖的策略来帮助提高金库的收益。例如，它可以使用任何资产作为抵押品来借入稳定币，并将稳定币回收到稳定币金库中。随后任何收益都可以被用来买回金库资产。

Yearnv2于2021年1月18日推出，该v2版本可以在每个金库中采用多种策略，而不像第一版金库，每个金库只能采用一种策略。

数据：3475枚BTC从币安转移到Coinbene:金色财经报道，据WhaleAlert监测，3475枚BTC(58,179,837美元)从币安转移到Coinbene。[2023/1/4 9:50:24]

3、策略

作为一个收益聚集器，YearnFinance最大限度地利用了以太坊的可组合性特征。下面，将研究CurveFinance的流动性挖矿计划如何在YearnFinance的金库战略中发挥作用。

CurveFinance是一个去中心化的交易所，专注于稳定币对交易。它利用一个相当复杂的治理系统。用户可以通过锁定CRV代币来获得veCRV，从而拥有协议的治理投票权。

1个锁定4年的CRV=1veCRV

1个锁定3年的CRV=0.75veCRV

1个锁定2年的CRV=0.50veCRV

1个锁定1年的CRV=0.25veCRV

veCRV可用于投票启动新的交易对，并决定给予每个交易对多少CRV的挖矿奖励。更重要的是，veCRV被用来决定流动性提供者可获得的挖矿奖励的提升系数。

根据上图所示，yUSD是一个有收益的稳定币池。用户可以将yUSD存入YearnFinance以获得yCRV，CRV的奖励将被金库收获并出售以获得更多的yUSD。

基础年收益率指的是作为Curve池的流动性提供者所赚取的交易费用。奖励APY指的是以CRV代币形式的流动性挖矿计划奖励。随着veCRV的使用，8.68%的基础奖励可以扩大到21.69%，即从基础上增加2.5倍。总的来说，预期回报率大约为31.59%至44.60%。

通过将美元稳定币存入YearnFinance，你将受益于最高2.5倍的收益耕种提升速度，而不是必须通过自己锁定CRV来参与Curve挖矿。

UNI突破9美元:UNI突破9美元，现报9.009美元，日内涨幅达到9.76%，行情波动较大，请做好风险控制。[2022/7/29 2:46:39]

4、Yearn的合作伙伴关系

从2020年11月24日到2020年12月3日，YearnFinance宣布了一系列的合作，基本上形成一个围绕YFI的联盟。

SushiSwap作为其自动做市商部门加入

Cover作为其保险部门加入

CREAM作为其借贷部门加入

Akropolis作为其机构服务提供商加入，并提供保险库和即将推出的借贷产品

Pickle作为其收益策略部加入

此外，YearnFinance已经在2021年3月5日结束与CoverProtocol的合作。

YearnFinancev2还通过向社区策略师分享一定比例的利润来激励社区的贡献。YearnFinance还与其他愿意形成协同关系的协议建立了一个联盟计划，据该协议可获得高达50%的收益。换言之，YearnFinance已经成为一个大型的生态系统，提供一系列的收益耕作产品和服务。

AlphaFinance

阿尔法金融公司通过他们的第一个产品AlphaHomora引入了杠杆式产量耕作，允许用户使用借贷资本来增加他们在产量耕作活动中的风险。从本质上讲，它既是一个借贷协议，也是一个收益汇总协议。

AlphaFinance通过他们的第一个产品AlphaHomora引入了杠杆式收益耕作的概念。它允许用户借入资产来增加他们在流动性挖矿活动中的头寸。从本质上讲，它既是一个借贷协议，也是一个收益聚合器协议。

在AlphaHomorav2中，用户可以借出和借入许多资产，包括ETH、DAI、USDT、USDC、YFI、SNX、sUSD、DPI、UNI、SUSHI、LINK和WBTC。

Hodlnaut可能因Terra崩盘造成巨大的未披露损失:金色财经报道，Dirty Bubble Media发文称，加密借贷平台Hodlnaut在Terra协议崩盘后似乎承受了巨大损失。根据Nansen验证的区块链数据，该公司于2022年5月11日向FTX发送了1.71亿美元的UST，因为稳定币的脱钩正在通过以太坊链加速。根据消息来源进行整理发现，Hodlnaut通过Terra链向FTX发送了额外的1.38亿UST。通过交易匹配识别出这个Terra钱包是Hodlnaut 的。在此退出期间，UST的价格从0.69美元跌至0.19美元。由于交易的规模，Hodlnaut离开Terra加速了脱钩似乎是合理的。Hodlnaut持有的大部分UST似乎是通过Tether和USDC的互换购买的。

我们还发现，这个钱包是UST对Curve上UST与3crv池的最大流动性提供者之一。如此看来，Hodlnaut也是Anchor上最大的存款人之一，他们于2022年1月21日开始在那里部署，在其高峰期存款高达2-3亿美元，收益为1110万美元。而因Terra协议崩盘，我们估计Hodlnaut在这次事件中可能遭受了数千万美元的损失。然而，该公司似乎没有披露这一损失。[2022/6/27 1:33:16]

示例：

用第二章中提到的关于SUSHI/ETH的例子，不只是用1000美元的资产进行挖矿。通过使用AlphaHomora，可以选择借入价值1000美元的ETH来撬动2倍的资产。

通过借入1000美元，你现在可以通过提供价值1000美元的ETH和价值1000美元的SUSHI，总计2000美元来参与流动性挖矿。这个策略只有在交易费用和流动性挖矿奖励大于AlphaHomora的借贷成本时才会产生利润。

此外，需要注意的是，由于ETH和SUSHI都可以作为可借贷的资产，你可以通过借贷ETH和SUSHI的杠杆来获得收益以减少交易费用。

USDT交易所流出量（7 D MA）达到近6个月高点:金色财经报道，据Glassnode的链上数据，USDT交易所流出量（7 D MA）刚刚达到近6个月高点72,950,489.354 USDT。2021年11月13日观察到之前的6个月高点为71,200,509.501 USDT。[2022/5/13 3:14:24]

AlphaHomora的借贷成本是按可变利率计算的，受供求关系影响。如果由于借贷增加，借贷成本突然飙升，那么杠杆头寸可能会产生损失。另一个风险是，当借款资产的价格与收益耕作头寸相比有所增加。用上面的例子来说，如果ETH的价格迅速上升，而SUSHI的价格下降，那么杠杆头寸可能会遭遇清算。

除了赚取更高的回报，在收益农场上拥有杠杆头寸也将使用户面临更高的无常损失。赚取的利润受借入资产波动的影响很大。例如，借用ETH与美元稳定币将导致一个完全不同的回报情况。关于无常损失的更多细节，请参考本书第五章。

AlphaHomoraV2还支持流动性提供者代币作为抵押品。例如，在Sushiswap上拥有ETH/SUSHI池的流动性提供头寸的用户，可以在AlphaHomoraV2上存入ETH/SUSHILP代币作为抵押品，并借入更多的ETH和SUSHI代币以撬动更高的杠杆。

BadgerFinance

BadgerDAO旨在创建一个将比特币引入以太坊的DeFi产品生态系统。它是第一个选择将比特币作为主要储备资产，而不是使用以太坊的DeFi项目。

Sett是一个专注于代币化BTC的收益聚合器。Sett可以分为三个主要类别。

1.代币化BTC金库

受到YearnFinance的金库启发，初始产品包括赚取CRV收益的比特币金库，如SBTCCURVE、RENBTCCURVE和TBTC/SBTCCURVEmetapool。

他们还与Harvest协议合作，利用存放在Harvest上RENBTCCURVE赚取CRV和FARM代币。

2.LP金库

为了吸引更多的用户，有一个WBTC/WETH的Sett，可以赚取SUSHI奖励。

除此以外，还创建了四个Sett用于引导BADGER和DIGG的流动性，分别是：

WBTC/BADGERUNILP

WBTC/DIGUNILP

WBTC/BadgersushiLP

WBTC/DiggsushiLP

3.协议金库

用户可以选择避免无常损失和代币化的BTC风险，只需将原生的BADGER和DIGG代币抵押入bBADGER和bDIGG金库，赚取协议费和收益耕作奖励。

小知识：选择Sett这个词是因为它指的是獾的家。

HarvestFinance

从作为YearnFinance的分叉开始，HarvestFinance就采取了快速上线的策略。它发布新策略的速度比其他收益率聚合协议更快，甚至是那些被认为是高风险的协议。

截至2021年4月，它仅在以太坊就支持了63个不同的农场，类别涵盖稳定币、SushiSwap、ETH2.0、BTC、NFT、1inch、算法稳定币和mirror协议的mAssets。

它最近还扩展到币安智能链，在Ellipsis、Venus、PopsicleFinance、PancakeSwap、GooseFinance和bDollar上提供农场。

Harvest团队发布了一个计息的FARM代币，用户可以用FARM入股，赚取协议费。

二、收益聚合器的比较

在决定使用哪个收益聚合器时，需要考虑的一个重要因素是收取的费用。YearnFinance遵循标准的对冲基金模式，它收取2%的管理费和20%的绩效费。BadgerDAO和HarvestFinance分别只收取20%和30%的绩效费。AlphaFinance在以太坊和BSC上的AlphaHomorav1根据借入的杠杆金额收取10%的利息，AlphaHomoraV2收取20%。

从收费结构来看，用户在YearnFinance投资可能要支付最高的费用，无论部署的策略是否能获得收益，每年都要拿走投资金额的2%。

收取绩效费可以说是比较公平的，因为这只意味着用户的回报率较低。YearnFinance可以收取溢价，因为它处于行业领先地位，它的很多金库都与其他协议整合，例如Alchemix、Powerpool和InverseFinance。

YearnFinance在锁定总价值方面仍然保持领先，而HarvestFinance似乎是收益聚合器中最被低估的。同时，根据完全稀释估值与锁定总价值的比率，AlphaFinance的估值最高。

相关的风险

收益聚合器由于其从风险较高的协议中寻求高收益的性质，面临着被黑客攻击的高风险。在四个协议中，只有BadgerDAO还没有被黑客攻击。

与保险协议的整合仍然乏善可陈，这可能是进一步增长该行业锁定总价值的最大瓶颈。随着更多保险协议的推出，我们可能会在未来看到被保险的收益聚合器产品的推出。

三、其他仍然值得一提的协议

PancakeBunny是币安智能链生态系统中最大的收益聚合器。它只提供基于PancakeSwap的农场。BSC上的低gas允许采取更频繁的复投策略，从而使收益复合化，并提供更高的APY。提供的农场始终有高于100%的收益率。

AutoFarm是一个跨链的收益聚合器，支持币安智能链和火币生态链。与PancakeBunny相同，AutoFarm提供更高的复投频率，因此其农场的APY也很高。它是BSC链生态系统中的第二大收益聚合器。

总结

收益聚合器的作用与主动管理基金或对冲基金类似。他们的工作是寻找最佳投资机会，并从中赚取收益。

在DeFi中，流动性挖矿项目已经诞生了一种专门的赚取收益的方式。随着DeFi的可组合性以越来越有创意的方式被利用，我们预测收益聚合器采用的策略将变得更加复杂。

大多数收益耕作项目的有效期大约只有三到四个月，而且可以随时通过治理来改变。收益聚合器帮助用户找到高产量的农场，但新的农场通常有被黑客攻击的风险。要在寻找高收益和风险之间取得平衡是很有挑战性的。

还有人担心，收益率聚合器提供的高收益可能无法持续。截至2021年4月，高收益率部分受到投机性市场环境的支持。例如，较高的CRV代币价格转化为高收益率的奖励。没有人确切知道收益率在熊市中可能的表现，但它有很大可能压缩到零。这对收益聚合器来说将不是一个好现象。

推荐读物

1.YearnImprovementProposal(YIP)56-BuybackandBuild

https://gov.yearn.finance/t/yip-56-buyback-and-build/8929

2.YearnImprovementProposal(YIP)61:Governance2.0

https://gov.yearn.finance/t/yip-61-governance-2-0/10460

3.UpcomingAlphaHomoraV2Relaunch!WhatIsIncluded?

https://blog.alphafinance.io/upcoming-alpha-homora-v2-relaunch-what-is-included/

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