云九资本合伙人牛凤轩：元宇宙的发展特性与投资逻辑

本文根据云九资本合伙人牛凤轩在链捕手的线上活动分享编辑整理。

很高兴今天能受邀给大家分享关于我所认知的元宇宙，今天我将从什么是元宇宙？区块链与元宇宙的联系、中心化和去中心化区别以及投资逻辑展开。

一、元宇宙的新定义

我们先来看什么是元宇宙。从广义概念来说，元宇宙是通过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网，具有链接感知和共享特征的3D虚拟空间。

从用户的直观感知来看，首先有一个区别于现实世界的虚拟身份，用户可以有多个面具扮演另外的人生经历，其次是社交关系、朋友，沉浸感、低延迟、多元化，随时随地、经济系统、文化。从技术端来看，AR、VR、AI、区块链等技术的快速迭代是这轮元宇宙爆发的催化剂。

但区块链本质是去中心化，所以，元宇宙在Web2.0和Web3.0下，不管是认知还是展现形式还是特征、特点都会有很大的割裂。

币安将于5月11日移除部分现货交易对:5月9日消息，币安宣布将于 5 月 11 日 11:00 移除 AR/BNB、BURGER/BNB、JASMY/BNB、JASMY/ETH、OMG/BTC 现货交易对，5 月 11 日 14:00 移除 PROS/ETH、UNFI/ETH、VIB/ETH、VITE/BUSD、WAVES/BNB、WRX/BNB 现货交易对。[2023/5/9 14:52:19]

Web2.0更多是中心化地定义元宇宙基本规则和框架，提供一套相对标准化的开发工具，开发者可以在元宇宙框架和规则内使用开发工具去进行一定有创意的UGC世界构造，给其他玩家提供不一样的体验，缺点是Web2.0能提供的接口和数据有限制性，大家关注点依旧聚焦在互联网流量逻辑。

与Web2.0相比，Web3.0会有四点不同：

去中心化，Web3.0将采用去中心化分布式存储作为底层来承载用户资产、数据和价值传递，价值传递即交易行为，无论是代币还是非同质化代币资产的转移；

韩国检察官：如果看到更多证据，将扩大针对当地交易所“贿赂上币”的调查:4月3日消息，首尔南部地区检察官办公室的一位发言人表示：“如果我们看到更多证据，我们将（扩大）调查到其他交易所。”韩国目前还没有关于代币上线的法律指导，允许交易所按照自己的一套规则处理上币流程。

此前消息，继韩国加密交易所Coinone之后，加密交易所Bithumb员工也因涉嫌收取上币费而正在接受检察机关的调查。报道称，Coinone的一名前雇员Jeon某在2月份因涉嫌收取上币费，收受数亿韩元，受到首尔南区检察院的调查。（Forkast）[2023/4/3 13:42:16]

开放，从最底层引擎到中间层之间，大家通过拼乐高的形式进行统一开发，这种可组合性和互通性也是区块链所带来的最有意思的新特性，而这个特性曾在DeFi生态展示得淋漓尽致；

公用数据库，用户数据和信息不属于任何中心化实体，产品统一使用信息透明的公用数据库，大家基于统一数据库可构建多种元宇宙；

加密KOL：Mango Markets攻击者曾使用虚假KYC进行漏洞攻击:12月29日消息，加密KOL@oilysirs披露，Mango Markets攻击者Avraham Eisenberg曾使用虚假的乌克兰女性的身份进行KYC，并以此进行Mango Markets的漏洞攻击。

此外，Zhu Su也转推表示，此前看好FTX的原因就在于，人们低估了FTX上虚假KYC的交易用户占比，因为这些虚假KYC用户根本没有办法进行索赔。[2022/12/29 22:14:00]

互联互通，多种元宇宙之间彼此互通，我们有且只有一个ID。但目前区块链上的元宇宙概念产品彼此互通性不强。

二、NFT新篇章

接下来我们再看元宇宙的资产载体「NFT」。首先，我们明确NFT是协议层组件、一种资产标准和形式统称，不是实物。

美联储监管副主席：美联储正与多机构开展加密监管合作:金色财经报道，美联储监管副主席Michael Barr在DC金融科技周表示，加密资产相关活动需要进行监督，以及确保加密服务提供商与其他金融服务提供商受到类似的监管保障措施。

美联储正在与美国货币监理署（OCC）和美国联邦存款保险公司（FDIC）合作，以确保银行可能参与的加密资产相关活动受到良好监管，以保护客户和金融机构。另外，稳定币也可能会对金融稳定构成风险，美联储也在该领域与其他监管机构合作。[2022/10/13 10:33:13]

其次，NFT本质是由智能合约进行调控或者把控资产稀有度、修改性程度和篡改性程度的一种手段，让用户能够透明的看到虚拟资产发布的各个纬度参数，它实际更像一套设置模板，相比中心化可贵的是提供了稀缺性可验证场所。

另外，NFT我个人认为最有意思的特点还是由区块链本身所带来的互通性和可组合性。它可以原生跨应用，像现在购买的猴子头像就只会存在于你的地址里。而未来这些资产简单的可以只是头像，复杂的可以做成游戏角色、挂件或者特殊属性的产品，还可以运用到社交场景，作为通用身份证明。

英国财政大臣暗示将进一步减税，英镑跌至历史新低:9月26日消息，尽管金融市场对英国财政大臣夸滕的财政政策给出了严厉的评价，但在其誓言将继续推进更多的减税政策之后，英镑暴跌超过4.5%，创下历史新低。

上周五英国政府公布的“增长计划”之后出现对英镑的抛售，在市场进入新一周之际几乎没有减弱的迹象。在周一亚盘交易时段，英镑兑美元跌至纪录低点。如果本周继续下跌，英国可能会从一场短期的尴尬走向更深刻的危机，从而迫使政府做出迅速的政策回应。（金十）[2022/9/26 7:21:06]

但需要注意的是，NFT并不能加入成型的传统领域，一方面是版权原因，另一方面是技术原因，因为底层数据库不互通。

NFT最近最火的应用是Loot。可以说它开启了NFT的新篇章。新在它与之前NFT创建逻辑不同。第一篇章的NFT更多是自上而下的中心化逻辑，由发行者对NFT赋予应用场景、价值和美术；

而Loot开启了自下而上的构建逻辑，本身只生成原数据，其他由用户和社区进行创造，像我们现在看到的稀有度察看工具、图像生成工具、可视化装备等均由用户和社区创造。

NFT目前最大的难题是：很难有统一的定价规则，内在价值和真正使用价值难以衡量，只能是市场定价。而市场定价目前更多是情绪和梦想溢价，梦想溢价是未来价值，也就是它的稀缺性、互通性以及产品发展等，比如未来元宇宙只能使用NFT头像，这就是价值。

我们再来具体看一下中心化与去中心化的具体区别。

第一，用户基数，中心化产品可达亿级别日活，去中心化最高百万级日活，产生差距的主要原因是用户门槛，比如登录上，中心化形式极简，只需要电话号码，而去中心化登录是围绕私钥管理；

第二，用户数据，中心化世界，数据是公司护城河，公司通过捕获用户所有行为数据不断从用户身上变现，在去中心化世界数据不属于任何公司，任何人都可以察看，但你不知道背后地址真实的人是谁；

第三，构建方式，中心化通过自上而下构建一套让用户接受的规则，用户在规则下使用产品，去中心化产品会经历前期自上而下到中后期的完全自下而上由整个社区进行推动和演进，以及普通用户、开发者也可以在原有产品上进行新的迭代，进行分杈等。

第四，基础设施，中心化基础设施已经非常成熟可以承载非常高的性能，但去中心化的基础设施非常早期，比如NFT协议现在能做的事情就很少，既不能做一些复杂可交互的NFT的玩法，性能也有限。

第五，治理方式，中心化以集中处理方式治理，区块链治理会经过早期中心化到逐渐尝试社区主导方式进行治理。

第六，利益归属，中心化是公司，区块链利益归属是社区、Creator和开发者。2017年，筹码分配社区和投资人、VC等大约是30%/70%，而如今是70%/30%还有一些代币给到自己的生态基金，投资围绕自己产品生态建设其他团队。所以整个代币机制设计和激励模型一直随着时间演化，最终可能会演化更全新、更优化的代币机制。。

因此，从总体发展来看，中心化和去中心化的区别会导致巨头护城河在区块链世界失效，商业模式会相继被颠覆。

三、元宇宙投资逻辑

最后和大家说一下我们在元宇宙上的投资逻辑。赛道布局，我们主要布局：基础设施、协议层、开发者工具/用户使用工具/数据工具和应用层，但应用层会相对谨慎，因为现在基础设施处于不完善的地步。

在团队上，我们比较注重团队的三个特质：

首先，高市场敏感度，区块链市场变化莫测，每隔几周一个小热点，每隔几个月一个大热点，不紧跟，市场很容易和你没有关系；

其次，经济模型设计属于本命，设计不好要么被薅羊毛党给薅死，要么代币被二级淘汰；

最后，长期主义，因为行业处于早期造成牛熊周期非常明显，很多代币没有独立行情产生，大多数人都是热进冷退，这是最没有意义的。

对于如何保持长期主义，我认为：一是要有热情，时刻保持兴奋感，这决定了你是不是真正相信这个事情，我曾经4个月每天只睡4个小时，除了做产品还要见大量的项目，我每天都被它们特殊的玩法和可组合性吸引；

二是学会忍受枯燥，工作和一些不可避免的重复性事情一定是枯燥的；

三是时间和经验，大工作量就是最好的证明；

四是厚积薄发，同传统互联网领域一样，区块链行业也讲周期性，要学会对抗周期，但区块链领域好在周期较短，只要坚持就能获得成熟行业里面数十年的红利；

五是学会接受错误，因为没有人是不犯错误的，只要我们及时重新走向正轨就好。就像我个人觉得，元宇宙的本质是让每个人通过平等的权利都拥“另一个人生”的奇异冒险旅程。

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