详解Stacks生态项目ALEX经济模型：引入定量风险分析，消除清算风险

作者：alexGo.btc

原文标题：《ALEXnomics》

编译：Creed，链捕手

ALEX经济学为ALEX协议的去中心化和社区自治指明了方向。代币经济学不是一系列二进制的"做或不做"的门，而是以激励和自治作为指导机制，引导社区实现其效用最大化。

在本文中，我们制定了渐进式治理和流动性权力下放的框架，其愿景是建立一个长期的公共团体。ALEX通过传统金融的“上限”和“闸门”机制，在早期激励我们的流动性提供者与平台的长期利益之间取得了平衡。

我们还将定量风险分析引入代币经济学，并且在我们的风险管理框架中使用风险价值模型和统计模拟。我们能够通过模拟最严重的黑天鹅事件，来确保ALEX在任何市场环境下都是稳健的，以及在发生亏损事件时，确保我们的防御措施是有效的。

1.什么是ALEX？

ALEX是一个利用了Stacks智能合约，并基于比特币的开源DeFi协议。ALEX的愿景是为实现Web3所需的金融基础设施做出贡献。我们通过提供一个成熟的金融系统基本要素来实现这一目标：

市场：

Launchpad为新项目的启动提供了一个接口。

AMM和链下订单簿都进行去中心化交易，以促进建立在Stacks上项目的流动性。

金融工具：

我们引入了固定利率和固定期限借贷市场，实际上创造了DeFi领域的首个零息债券服务功能。

Mike Novogratz：XRP被裁定为非证券，对Ripple来说是一个巨大的胜利:金色财经报道，Galaxy Digital首席执行官兼亿万富翁投资者Mike Novogratz在接受采访时表示，XRP被裁定为非证券，对于 Ripple 来说是一个巨大的胜利，也是加密货币社区的一个重大胜利。Ripple的决定向民主党、Gray Gensler 和白宫发出了一个信息，要求为加密行业带来公平的规则。Novogratz提到，法院的判决传达了一个明确的信息，即它驳斥了Gensler关于行业现有规则公平的明显谎言。然而，这个领域非常复杂，行业需要立法来澄清这一点，这也是法官所暗示的。

Novogratz表示，美国SEC目前的状态行不通，因为对XRP诉讼裁决提出上诉将需要很长时间。如果SEC想要提起诉讼，那么它必须分别对每个代币提起诉讼并单独使用该代币。[2023/7/20 11:07:36]

杠杆：

我们提供追求更高回报的杠杆服务功能，针对保证金交易和流动性挖矿。

值得注意的是，通过使用动态抵押品再平衡池，我们消除了被迫清算的风险。

通过建立这些金融原语，也就是金融生态系统的构件，随后可以在DeFi空间中重新创建出更加先进的金融工具。

2.ALEX代币

代币是一个项目去分配其基本价值的一种有效机制。ALEX代币，是交换时间价值和风险/回报偏好的媒介。$ALEX是其平台和协议的参与代币，为持有$ALEX治理的参与者提供协议和平台治理利益。$ALEX也是激励平台活动参与者的媒介，也就是在我们的DEX上提供流动性和质押。$ALEX可以通过我们的DEX、LP参与和质押获取，并具有三个主要功能：

以太坊开发人员：提议将EIP-4758纳入以太坊上海:金色财经报道，以太坊开发人员MariusVanDerWijden在其社交平台表示，我想提议将EIP-4758纳入以太坊上海。它改变了SELFDESTRUCT操作码的语义，并将其变成一个SENDALL，将合同的余额发送给一个接收者。这个EIP是Verkle的先决条件（还有其他一些变化）。它非常容易实现，而且不难测试，所以我很想在上海看到它。

据悉，通过将SELFDESTRUCT改为SENDALL来停用，这样做可以将所有资金收回到调用者手中，但不会删除任何代码或存储。[2022/9/26 22:30:01]

激励措施

$ALEX的主要用途是作为激励平台活动参与者的媒介，即在我们的DEX和质押方面提供流动性。$ALEX的发行将持续推动采用度和持续参与性，吸引社区用户和战略合作伙伴。

质押

用户可以自由选择锁仓$ALEX一段时间，以赚取$ALEX作为奖励。初始代币供应量的50%被分配用于质押，其中$ALEX或流动性代币可以被用户自愿锁仓一段时间，以赚取$ALEX作为奖励。

投票治理

$ALEX是进入和退出ALEX社区，以及投票和平台治理的机制。

$ALEX持有者有投票权，但不限于:

未来平台的发展

交易手续费退还给流动性提供者

质押政策

储备基金分配政策

加密钱包Liquality现已集成至Avalanche:9月21日消息，据官方消息，ConsenSys 旗下钱包 Liquality 现已集成至 Avalanche，用户将可以管理 Avalanche 生态全部资产并访问 DeFi 协议。[2022/9/21 7:11:46]

$ALEX代币供应政策(包括回购和增加)

图1提供了ALEX生态系统的概述，阐述了$ALEX持有者是整个生态系统的核心。所有的治理过程都离不开具有其生态系统价值储存功能的$ALEX。

图1

3.渐进式治理的去中心化

ALEX通过创始团队逐渐放弃控制权的过程，逐步实现治理权的下放。它允许团队在初始阶段关注并催化网络的发展。例如，网络可以分发代币。代币分使对网络本身的控制、运营和管理去中心化。与此同时，渐进式治理的去中心化创造了一条通向监管合规的道路。

我们法人实体设置的框架由ALEX实验室基金会管理，该基金会目前由ALEX团队组成。基金会的目标是逐步过渡到一个完整的DAO，每个$ALEX持有者都是合格的基金会成员。

法人的设立

ALEX实验室基金会将贯彻ALEX的长期发展和延续。基金会的目标是逐步成为一个成熟的DAO。

基金会拥有两个附属实体：

ALEXIssuerInc.(“IssuerCo”)成立的唯一目的是发行ALEX治理代币。

加密借贷平台Ledn：客户资产安全，定期进行Proof of Reserves认证:6月13日消息，加密货币借贷平台Ledn发推称，针对用户对加密资产借贷空间提出的某些担忧，以下是Ledn对此的立场：

- 我们的业务基本面强劲，客户的资产安全可靠；

- 为了实现透明度，我们决定成为第一家完成Proof of Reserves认证的数字资产借贷公司，每六个月做一次。我们的下一次Proof of Reserves将于2022年7月31日完成；

- 客户资产得到了妥善的会计处理和最大限度的保护；

- 平台仅支持BTC和USDC；

- 我们完全通过向合格机构放贷来产生客户资产的收益率。[2022/6/13 4:22:19]

ALEXOperationsInc.(“operationCo”)负责协议的日常操作。

代币分配

IssuerCo发行$ALEX的初始供应总量为10亿。其分配方式如下：

20%分配给基金会，用于社区储备金池以支持生态系统、早期采用者和ALEX未来建设

50%分配给社区质押$ALEX或作为流动性代币以赚取$ALEX

30%分配给员工、顾问和早期投资者以及创始团队

社区代币发放计划

不同的质押池可能有不同的代币发放时间计划，反映了与标的池/资产有关的不同风险。

质押池的启动将需要20个独特的钱包发出激活信号，作为智能合约中的一项功能，之后开始倒计时，此后任何人都有资格在特定的区块内进行质押。

币安暂停C2C交易功能:5月11日消息，币安C2C交易功能页面显示“系统维??护中”。[2022/5/11 3:08:23]

在所有的质押池中，$ALEX的分发量上限为:

4.治理

ALEX不仅要建立去中心化的金融，而且还致力于将整个项目逐步去中心化。ALEX实验室基金会的目标是成为一个成熟的DAO，让ALEX社区完全控制链上和链下的治理决策。然而，这是一个复杂的过程，在必要的情况下，必须循序渐进，慎重对待。

ALEXGenesisDAO

去中心化渐进式治理的第一步是创建ALEXGenesisDAO。在主网启动后约60天，基金会将宣布一个Genesis团队以及一个正式的ALEX增长提案框架，任何ALEX持有者都可以通过该框架提交提案供社区审议。

Genesis团队将由ALEX团队成员组成，充当社区和基金会之间的中介。AGP可能是简单的交易费用的轻微调整，也可能是复杂的增加新功能或增加跨链资产。Genesis团队将审查社区批准的AGP，并就执行AGP所需的可行性和时间提供一个执行提案。执行提案将由$ALEX持有者公开投票。

GenesisDAO将在主网上线之后的6-18个月内就位，与社区一起根据经验确定最佳治理实践。虽然我们会尽一切努力尊重治理投票的最终结果，但作为一种保险措施，基金会将拥有否决权和中止治理系统的能力。

一旦治理系统以可靠的去中心化方式运行，其将开始向正式的ALEXDAO过渡。Genesis团队将会移除故障安全装置，社区将投票决定是否将所有治理转移到ALEXDAO。

5.逐步的流动性去中心化

DeFi协议必须在保持被长期使用的同时平衡初始流动性。激励提供短期流动性被比作"租赁"流动性。短期的激励措施会吸引惟利是图的资本，这些资本占据了最初回报的很大一部分，然后他们很快会退出，去追求下一个收益最高的项目。规模较小的协议用户会因为奖励被剥削而感到失望。

ALEX通过一系列的关口借鉴了传统资金经理的流动性管理，创建了流动性承诺机制。随着我们实现渐进式流动性去中心化(PLD)，这将筛选出致力于ALEX长期增长的LP。

渐进式流动性去中心化正在管理从以平台启动为特征的集中流动性，向去中心化流动性状态的过渡，也就是说没有个人或小团体控制平台的大部分流动性。

ALEX将对单个流动性提供者可以提供的金额设置“上限”，以及管控资本有序退出的“门”，以确保没有单个LP可以超过总流动性的一定百分比，来获取长期流动性承诺的回报。

这有助于使我们的流动性提供者的利益与ALEX社区和协议的利益保持一致，从而最好地确保ALEX代币的长期增长、繁荣和升值。

6.ALEX储备池的风险管理

黑天鹅事件将如何影响ALEX平台？应该如何“量化”风险？以及采取了哪些措施来确保ALEX的偿付能力？

ALEX基本上由两部分组成：去中心化交易所和可贷资金平台。前者促进交易活动，而后者促进借贷。PLF通常需要超额抵押，这意味着贷款的价值通常低于抵押价值，以确保贷款保持浮动。

当市场陷入困境时，抵押品价值很可能低于贷款价值，从而导致违约。大多数DeFi借贷协议都引入了“清算人”，他们会通过收取高额费用来清空抵押品池，从而给借款人造成重大损失。

为确保流畅的借贷体验，ALEX采用了抵押品再平衡功能，通过不断重新平衡风险资产和无风险资产之间的抵押品池来避免强制清算。

尽管采取了所有的谨慎措施，但黑天鹅事件可能导致抵押品价值急剧下降，导致风险资产无法及时完全转换为无风险资产。当借款人违约时，ALEX平台会受到了损失。

ALEX如何确保其平台的可持续性？为了回答这个问题，我们从量化市场风险的框架开始。然后我们设计了各种防线来保护ALEX的偿付能力。

风险价值(VaR)

VaR是风险管理中量化风险敞口的统计框架。通常应用于传统金融，它被定义为在给定时间范围内预期损失的最大金额。例如，VaR允许金融机构说“我们有99%的信心在一个交易日内我们的损失不会超过500万美元。”

ALEX的风险模型是保守的：

我们专注于极低概率发生的极端损失事件。

为了放大市场错位，我们模拟了加密货币价格变动中的夸张性“跳跃”，这意味着价格可能会突然下降到前所未有的水平。

例如，在过去五年中，最大的负每小时跳跃幅度为18%。-10%和-18%之间跳跃大小的概率低至0.017%。为了研究可能发生的黑天鹅事件的影响，我们随机添加了20%的负跳跃大小，将跳跃的概率放大到历史平均值的100倍。

这些模拟提供了对平台将产生损失程度的深入了解。例如，初始LTV为75%，假设跳跃频率比历史平均值高100倍，那么12.5%的抵押品价值违约概率不到1%。

此外，在对抵押品再平衡池规模和ALEX年费收入的合理假设下，我们可以将损失与ALEX通过交易费用产生的收入进行比较。在附录中列出的案例研究中，我们得出结论，平台遭受的损失大约相当于3个月的费用。

这里所模拟的黑天鹅严重事件会提高可信度，ALEX清算风险的消除在长期内是可持续的。

短缺事件

如果由于任何不可预见的原因而发生短缺事件，那么第一道防线是ALEX储备池。储备池的主要收入是交易费。由于我们向LP返还一定比例的交易成本，其余部分将自动分配到储备池中。受制于治理，储备池规模与平台风险相关，可能会触发$ALEX回购或新发行。只要储备池有偿付能力，它将在不暂停协议操作的情况下弥补轻微短缺事件的损失。

如果储备池资不抵债，经社区投票通过，可能会发行更多的ALEX代币。这是第二道防线。出售的所有收益将进入储备池，直到弥补短缺损失。

7.结论

ALEX是由资深量化分析师所构建的协议，他们为华尔街银行构建了量化交易和风险管理系统。我们已将这些知识和专门技能应用到DeFi和代币经济学中。对于我们的风险管理，我们不依赖任意大小规模的“代币储备”，而是应用统计模型来推断ALEX将如何应对黑天鹅事件。

去中心化是我们最大的优势，因为它使我们能够创建一个可以以全新方式发展的开放和自适应协议。我们追求的渐进式去中心化治理始于我们的GenesisDao。

我们通过DeFi独有的承诺机制去追求流动性的逐步去中心化。通过对单个LP可以贡献的金额引入“上限”以及管控资本有序退出的“闸门”，我们在激励早期LP与ALEX协议和社区的长期利益之间取得平衡。ALEX一直在我们的生态系统中探索寻求合作伙伴和社区，以建立持久的金融基础设施。

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