流动性挖矿已死，未来路在何方？

作者：Andrew?Thurman

原标题：《LiquidityMiningIsDead.WhatComesNext?》

编译：James，链捕手

流动性挖矿曾经是?DeFi领域增长最快的黑马，然而随着一波新项目的袭来，流动性挖矿还有出路吗？

目前看来，流动性挖矿似乎已经油尽灯枯，加密货币领域的各个子行业都在热衷寻找替代它的项目。

2020年“DeFiSummer”热潮背后的主要驱动力其实就是因为流动性挖矿，这个概念是指用户为平台提供流动性，比如质押稳定币或是有价值代币，然后通过在平台交易、放款、借款，就能获得该平台发送的代币作为奖励。

可是，近几个月来，流动性挖矿反而变成了一种“不精确”的激励工具，甚至招来了一批以太坊矿工的猛烈抨击。于是，一大批新项目开始涌现出来作为流动性挖矿的替代品，例如债券、时间加权投票系统、以及专注于“DAO-DAO”的稳定币发行方等——这些更新换代的项目很有可能将永久性地改变DeFi协议吸引质押的方式。

根据不同的项目，真正能够发挥作用的可能一种被称为是“流动性即服务”的机制，或者也可以说是“协议控制价值”甚至是“DeFi2.0”，但无论怎么命名，基本原则都是相同的：通过激励机制来管理获得的大量资金。

这些所做的努力似乎是在尝试回答一个看似简单的问题：直到现在，“免费”资金仍然是推动DeFi得以应用的幕后原因。那么更精确的方法是什么呢？

随着新一年的到来，能够解决以上难题的项目成为了最受交易员和投资者欢迎的项目。尽管市场不景气，但专注于吸引流动性的协议还是广受欢迎。有些人认为，这一趋势也是顺应了?Web3的发展，那就是价值可以像互联网上的信息一样被利用和商品化。

对此，FeiProtocol联合创始人乔伊·桑托罗发表了自己的看法：“流动性为王。我搭建框架的方法是：由服务和信息存储来控制互联网。当你将其转化为DeFi时，你需要的是价值服务——借贷平台和自动做市商。此外你还需要价值存储，也就是流动性管理。”

跨链流动性聚合协议Via Protocol新增支持Connext:金色财经消息，跨链流动性聚合协议Via Protocol在推特上表示，现已支持Layer 2互操作性协议Connext，此前已支持以太坊、Polygon、Optimism、Arbitrum等网络。[2022/7/23 2:33:30]

谁控制了流动性，谁就控制了?DeFi

其他一些投资机构，如风投eGirlCapital则认为流动性交易已经过时。无论是流动性即服务最终成为了一种时尚，在反复无常的加密货币经济中得到短暂的刺激，还是成为了链上市场结构的新基石，至少从目前看来，这场控制DeFi领域质押流动性的军备竞赛，本质上就是一场争夺2300亿美元行业的大战。

乔伊·桑托罗继续说道：“流动性是这个新世界中最重要的两种资源之一，谁控制了流动性，谁就控制了?DeFi。”

然而，流动性挖矿似乎已经过时

从使用协议的角度来看，起初流动性挖矿似乎代表着项目挖掘产品与市场契合度的未来。

在?2020年夏天的“DeFi热潮”期间，DeFi协议Compound通过使用COMP代币奖励来提高其借贷平台的质押回报率，从而掀起了这股热潮。在类似激励计划的支持下，Sushi等协议成功地暂时性超越了其竞争对手Uniswap。

然而，批评者最近指出，虽然向用户发放大量奖励肯定会在短期内刺激质押，但流动性挖矿并是一个不完美的工具，它同时也吸引了多产的?DeFi开发者?AndreCronje口中的“流动性蝗虫”——也就是所谓的“临时矿工”，一旦代币被榨干后，他们就会拿走自己的奖励并前往下一个代币池。

Deribit?Insights研究员Hasu在最近的播客节目中说道：“我认为流动性挖矿是到目前为止发生在加密领域最愚蠢的事情之一。

为什么这么说呢？因为我认为，它背后根本就没有战略性的考虑。你应该仔细思考下‘我们想从中能得到什么？我们希望协议中的目标流动性是什么样的？一旦达到了目标，就不应该再有进一步的奖励。”

CZZ将于4月正式上线流动性跨链交易:据Class ZZ（CZZ）技术社区消息，其将于4月正式上线流动性跨链交易。届时，用户可在ETH、HECO、BSC主网间一步完成原始币、去中心化跨链交易。CZZ也将陆续支持OkChain、Polkadot、Solana 、Tron等公链的流动性跨链。

Class ZZ(CZZ）是首个实现去中心化跨链交易的公链，其通过native token协议（即Te Waka）实现跨链，是区块链世界的“跨界船”。Te Waka协议完全开源并去中心化，可实现Token在协议支持的主网上任意切换。[2021/4/11 20:08:07]

核心用户才是关键？

相比之下，利用流动性的新一批项目使回报变得更加透明化。他们试图统计在协议中支付了多少美元的代币奖励，吸引了多少美元的质押。在某些情况下，他们实际上是将协议的流动性置于?DAO的直接控制之下。

这些替代流动性挖矿方案中的第一个方案是偶然出现的。

自动做市商?Curve在2020年8月推出了“投票锁定”功能，该功能允许CRV代币持有者锁定其代币最多可达四年的时间，以换取veCRV。反之，VeCRV又能为哪些流动性池能获得CRV奖励来进行投票，而投票权则会偏向那些锁定自己代币时间更长的人。

在那段时间内，它似乎是个体矿工最大化回报率的工具：通过锁定他们的部分?CRV奖励，他们可以将更多的奖励引导到他们最喜欢的矿池中，从长远来看矿工可以获得更大的盈利。然而，恰恰相反的是，其他协议已被证明是该系统的主要受益者，而不是个体矿工。人们正在这场被称之为“CurveWars”的竞争中竞相比赛积攒CRV代币。

据一位不愿透露姓名的分析师称，这种投票锁定系统——也称为“Ve经济模式”——“假装选择时间偏好，但实际上将治理集中在谁能积累最多代币的人身上。”

简而言之，谁积累了最多?veCRV，谁就控制了CRV奖励释放量。

Cream Finance：Onsen用户提供流动性可获Sushi奖励:12月24日，Cream Finance发推称，我们已迈出第一步，在Onsen推出时使用CREAM和CrETH2将Swap转换为SushiSwap。时间锁通过后，向CREAM / ETH和CRETH2 / ETH对提供流动性的用户可以在Sushiswap上质押SLP，并获得 SUSHI奖励。[2020/12/24 16:21:36]

目前，控制?Curve奖励的“造王者”协议是ConvexFinance。根据DuneAnalytics的数据显示，Convex占据了?CRV?代币总流通量的43%，这一比例非常惊人，而投票权中，1?枚Convex的治理代币CVX相当于?5.1枚CRV代币。

实际上，Curve和Convex也是DeFi中最大的两个协议，根据DefiLlama的数据，这两个协议的总锁仓量已经达到了?400亿美元。

结果可想而言，市场上很快便出现了一个“新行业”：在使用诸如?Votium之类的平台中，其中协议可以用来来“贿赂”投票托管的CVX持有者，以将流动性引导到对他们来说很重要的资金池中。

实际上，用存款“贿赂”，对DeFi协议有明显的好处。

举个例子，比如像?Terra的UST这样的稳定??币，Curve池中的存款其实有助于UST确保拥有健康、流动的市场，帮助UST保持与美元挂钩并为稳定币创造效用——实现流动性挖矿计划可能实现的所有目标，同时成本、回报和目标也会变得更加透明。

事实上，在最近的治理论坛帖子中，UST稳定币团队成员得出结论，该协议正在进行的通过CVX“贿赂”激励存款，而且积累CVX代币的计划也“进展得非常顺利”。

据一些人说，这些好处意味着“DeFiVe经济学”可能会继续存在。

Redacted创始人0xSami表示：“假设你是一个稳定币，稳定币的首要任务是建立流动性，所以你去购买?Convex代币是有道理的。此外，如果你想要衍生品流动性，那么你应该去购买Ribbon的投票托管代币并用于DEX流动性的Sushi或Aave，这样你就可以成为贷款的抵押品，这将是今年的一个大趋势。”

未知地址出现多笔大额流动性转账 合约3406万美元:据Tokenview.com数据显示：在未知地址0xc6028a9fa486f52efd2b95b949ac630d287ce0af上出现了17笔大额流动性转账，手续费高达114.45 ETH，约为4.66万美元，涉及Curve.fi、UNI、Aave三大交易所。其中USDC约为274695.08美元，UDST约为26270.11美元，WETH约为31485.34美元，ETH约为8170美元。[2020/10/26]

“贿赂”DeFi生态系统靠谱吗？

在新兴的“贿赂”经济产生之后，许多新产品即将上市，它们在不断发展的技术堆栈中充当治理或是投票中介，并致力于帮助协议路由和控制流动性，这些产品有：Warden、Bribe、LlamaAirforce、Votium和Votemak。

其中，Votemak最近被Redacted收购了，治理市场平台?Bribe最近也宣布完成了一轮400万美元的种子轮融资，以帮助建立VEV协议，SpartanGroup领投了该轮融资，Dragonfly和RarestoneCapital等参投。

坦率地说，这些项目兴起的部分原因可能是其他DeFi项目实施了“变体”的Ve经济模式，从而创造了更多市场需求，以便让DeFi协议可以通过买票来获得流动性——

Tokemak就是这样一个项目，该协议旨在成为一个去中心化的做市商：用户存入资金并获得TOKE代币作为奖励，代币可用于投票以决定在哪个DeFi协议部署流动性。因此，对于那些希望通过“贿赂”引导流动性的DeFI协议来说，Tokemak现在成为了他们“盯上”的另一个目标。与此同时，其他项目也开始尝试引入Ve式经济模型。

Bribe协议匿名创始人Condorcet表示说:“散户能明白我们在做什么以及这样做的重要性。他们想和后面的人一样得到贿赂，所以我们就这么做了。”Tokemak将是Bribe进行第一次整合的结果之一。

Curve已开放参与流动性挖矿用户所获CRV数量查询页面:Curve平台现在已允许用户查看在这段时间通过贡献流动性所获得的治理代币CRV数量。但官方提示CRV仍然尚未推出，流动性挖矿提供的代币数量是3.03亿枚中的5%，即1515万枚。

此前消息，今年7月，Curve过渡到DAO治理，并计划通过其治理代币CRV的帮助下完全去中心化。用户可以通过流动性挖矿来获取代币CRV。[2020/8/10]

不出所料，新兴行业也引起了风险资本投资者的注意。Bribe最近一轮融资的参投者之一，来自DragonflyCapital的AshwinRamachandran表示：“我们认为这是一个很有趣的趋势，就流动性挖矿计划而言，在资本效率和定价方面绝对能得到一个数量级的提升，而这可能会给原生治理代币造成过度的抛售压力。”?

Token控制

虽然一些DeFi协议正在玩“贿赂”游戏，试图将流动性引导到对自己有利的资金池中，但另一些DeFi协议则选择了直接控制流动性——这也是一种新兴趋势，即“协议拥有的流动性”。

算法稳定币项目?FeiProtocol正在与OndoFinance合作，旨在构建一种产品，允许协议将国库中的本地治理代币与Fei的稳定币配对，以直接创建流动性资金池。

这意味着DeFi协议可以直接创建流动性资金池，而不是让协议在流动性资金池中产生用户存款——至关重要的是，这么做还可以让协议从流动性资金池中保留一部分交易费用，从而创造新的收入来源。

这一逻辑已经应用在了Olympus的债券计划?OlympusPro，在该债券计划中，Olympus协议用流动性池头寸交换债券，然后允许协议控制其代币的流动性，并赚取交易费用。

Fei?Protocol协议创始人乔伊·桑托罗解释说，这是新兴“direct-to-DAO”服务的一部分，也就是让第三方来帮助DAO，以更有效地引导其代币的流动性以及其他需求。

协议拥有的流动性本身也正在成为一种垂直领域，Olympus及其各种分叉协议，包括Wonderland和Redacted等协议，已经积累了大量的CVX代币和其他具有“贿赂”收入潜力的代币，以寄希未来可以使用代币储备来产生回报。

在最近的一条推文中，Wonderland协议开发人员丹尼尔·塞斯塔加利就坦言，他们正在远离Olympus备受诟病的“年化收益方案”。

与此同时，Redacted的0xSami则表示，他希望协议成为一种“元治理代币”metagovernancetoken），使项目能够成为单一资产。实际上，Redacted已经开始这么做了，比如他们的“元治理代币”?BTRFLY就在多个治理过程中发挥了主导作用，协议金库通过此服务赚取费用，这些费用又可以通过债券或类似的金融工具进行再分配。0xSami进一步说道：

“显然，我们现在需要高年化回报来获得市场竞争优势，不过，一旦建立了金库，代币甚至不需要采用rebase分配机制——因为我们完全可以引入一个具有可持续回报的项目。”

这里指的关注的例子是雪崩协议生态项目Wonderland，1月7日消息，基于Avalanche的算法货币市场Wonderland已经对基于Polygon的去中心化投注应用程序BetSwap进行种子投资。此举标志着社区治理的加密项目投资DeFi协议的首批实例之一。1月11日，Wonderland金库余额突破10亿美元，很快，Wonderland就在1月18日使用其自有资金进行了大规模回购，这可能也是?DeFi项目“量化宽松”的第一个例子。

Layer2扩展

奇怪的是，直到最近，“流动性即服务”的大部分实验都集中在以太坊上。要知道，许多替代Layer?1现在依然在运行激励计划，而且他们使用的仍然是传统流动性挖矿工具，因此效率极低——可以说，现在是颠覆传统DeFi模式的最佳时机，而且这个时机已经比较成熟了。

在谈到以太坊替代链时，乔伊·桑托罗说道：“我认为你会看到完全相同的说法——通过释放治理代币进行收益耕作，将会变成DeFi协议拥有的一种流动性形式。”?

将您的代币分配给平台，然后助推平台的未来发展——这无疑一个非常强大的概念。

事实上，部署“Ve经济模式”的DeFi协议已经开始出现在其他生态系统中。比如AndreCronje和Sestagalli正在合作开发一个尚未发布的基于Fantom的项目，该项目目前被称为ve(3,3)——本质上就是“Ve经济模式”和Olympus质押计划的混搭。

这个未发布的项目已经显示出巨大的人气，但就在本周二，一个名叫?veDAO的新项目出现了，该项目旨在获得ve(3,3)协议的大多数控股权，在短短几小时内锁定的协议总价值就超过了?7.85亿美元。

与此同时，乔伊·桑托罗表示，FeiProtocol?正计划选择一个?Layer?2来迁移其生态系统，他认为这种方式对FeiProtocol?非常有益，并且能够推动他们继续成为流动性挖矿替代方案领域里的领导者。乔伊·桑托罗说道：

“Fei?Protocol?将迁移到我们认为合适的Layer?2，我们也将打造L2，谁能够拥有?10亿美元的无激励锁仓量区块链竞争呢？”

未来路在何方？

虽然“流动性即服务”目前是加密货币中增长最快的领域之一，但问题是，即使是在这一领域中工作的人也不知道“流动性即服务”是否能成为推动加密项目发展的未来。

Redacted创始人?0xSami认为，诸如Curve和Tokemak这种通过激励计划成为流动性中心枢纽的项目，未来要么赢得大部分市场份额，要么将彻底消失，他说道：

“对于Curve?和Tokemak?这样的DeFi?项目而言，要么其中一个成为终极流动性中心，要么叙事耗尽，然后一个接一个的消亡。”

最近几周，一些分析师也指出，虽然许多DeFi协议锁仓量比以往任何时候都高，但随着低费用Uniswapv3池不断侵占Curve的“领地”，Curve的稳定币Swap交易量的市场份额其实一直在下滑。

一位不愿透露姓名的分析师也对Ve式经济模式获胜表示怀疑，称ve-token并没有“针对正确的事情进行优化”，但“流动性治理和代币释放控制令人难以置信”，这位分析师说道：

“这是?Curve给DeFi生态系统的最大礼物——能够以流动性释放的形式将你的代币分配给平台，这有利于推动平台未来增长，无疑是一个非常强大的概念，”

与此同时，乔伊·桑托罗认为，DeFi市场的最终发展结果也许不会是一个单一的赢家，而是一个拥有多个相互竞争的联合项目的世界，这些项目都拥有大量的流动性。

“我可得这不会是垄断，而是一堆相互竞争的生态系统。这是DeFi市场整合叙事的一部分。你会看到Tokemaks、Olympuses、TribeDAOs、Curves吸收了流动性和控制权，并且与他们保持一致的DAO也将从中受益。”

即使结果不确定，在流动性挖矿繁荣时期出现的一些项目，让我们知道了该如何吸引和激励用户，虽然Ve式经济模式存在一定程度的误导，但谁不希望留住流动性呢？

乔伊·桑托罗最后意味深长地说——

“我觉得，试试看也没什么不好。”

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