DeFi新物种：奇异衍生品协议Cega

作者:北辰/链茶馆

在过去两年来，从DeFi到NFT、Gamefi、Web3、DAO以及元宇宙，整个crypto领域无疑在宇宙大爆炸的阶段。

但这并不意味着上述每个赛道都能延续过去的增长速度，虽然人们总是基于近期的经验做出长远的判断，尤其是在投资方面。

比如NFT收藏品领域，市场的驱动力是能够打动投资者的叙事以及由此激发的信心，然后让市场远远甩掉了由兴趣藏家、优秀创作者以及交易商组成的基础设施的发展。

但DeFi还是有很多机会，尽管已经有了各种交易所、借贷平台和稳定币等成熟的金融基础设施，但这些还远远不能满足真实需求。比如能够对冲风险的衍生品，比如能够无门槛地访问这些复杂的衍生品。

这里介绍一个非常新颖的衍生品协议Cega，新颖不止是因为还没推出测试网，更重要的原因在于Cega是一个奇异衍生品协议。

DeFi初创公司MoHash筹集600万美元的种子资金:金色财经报道，MoHash宣布已筹集到600万美元的种子资金。本轮融资由红杉印度和东南亚以及Quona Capital领投。Ledger Prime、Jump Crypto、hash Ventures、Coinbase Ventures和CoinSwitch以及Balaji Srinivasan和Polygon创始人Sandeep Nailwal和Jaynti Kanani参与本轮融资。

这家初创公司正在建立一种去中心化的金融协议，将利用全球资本和流动性，在快速增长的经济体中寻找替代资产。（techcrunch）[2022/6/30 1:42:18]

从奇异衍生品到FCN

奇异衍生品是相对常规衍生品而言的，因为更复杂，所以“奇异”。

泰国大型银行Kasikornbank（KBank）已经开始尝试DeFi服务:泰国最大的银行之一的Kasikornbank（KBank）已经开始尝试DeFi服务，作为其业务扩张计划的一部分。该行的DeFi探索由Kbank的科技子公司Kasikorn商业技术集团（KBTG）牵头。（Cointelegraph）[2021/4/12 20:11:25]

常规衍生品总是相似的，而奇异衍生品则各有各的不同。

奇异衍生品是一系列不同的复杂的衍生品的统称，从定价到对冲方式到流动性，组合就像是万花筒。你可以把单个的奇异衍生品理解为结构化产品。

可以通过以下常见的奇异衍生品来感受一下——

打包合约是各种期权及现货的组合，复合期权是基于期权的期权，任选期权(ChooserOption)是一定期限内可以选择该期权是看涨期权还是看跌期权，障碍期权是设置了生效或者失效的触发价的期权，回顾期权是以历史最高价或最低价来定价的期权，亚式期权是以一段时间的平均价来定价的期权……

DeFi 概念板块今日平均跌幅为2.15%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均跌幅为2.15%。47个币种中12个上涨，35个下跌，其中领涨币种为：IDEX(+21.03%)、BZRX(+19.59%)、FOR(+18.48%)。领跌币种为：LBA(-16.75%)、NEST(-15.94%)、COMP(-13.08%)。[2021/1/26 13:30:25]

尽管这些奇异衍生品五花八门，但它们共同的特征是既有更高收益的可能性，还有下行保护。

“当市场波动10%时，用户实际上有时会失去本金。加密衍生产品和加密货币仍然在创造着高收益，但我想也需要更安全的东西，这就是我对Cega的看法。”Cega的Toyosaki表示。

而Cega的第一个奇异衍生品产品是固定收益票据(fixedcouponnote，简称FCN)，能够让投资者以较小概率损失本金的前提下，能赚取更多的收益率。

研究显示：86%的金融公司已经在使用DeFi:Crypto.com和BCG Platinion做了一项研究，研究对象包括来自银行、保险、交易等行业的400多个金融组织，旨在研究DeFi采纳和使用的可能性和困难。研究结果显示，金融机构对DeFi兴趣上升，86%的被调查者透露他们已经在使用加密货币技术或者正在考虑这件事，但是也有70%的被调查者对资金安全和合规问题有所顾虑。（Cryptopolitan）[2020/10/21]

具体实现方式相对复杂，但也不是不能够理解，我们来分步骤理解FCN。

FCN是给追踪的标的设置一个价格波动区间，然后设置一个利息。接下来就看它在整个产品期限内的表现了。

如果价格都在提前设置的区间内波动，那它就是一个固定理财产品。

如果价格在此期间上涨超过了提前设置的卖出价，那就自动卖出获利，这个产品就相当于提前结束了。

媒体：韩国监管机构或禁止DeFi平台:韩国金融监管机构正在尝试微调《在线投资关联金融法》（Online Investment-Linked Finance Act），又称“P2P法案”，预计将会在2020年第三季度通过。如果一切顺利的话，意味着从今年八月开始韩国将无法使用加密货币作为贷款和投资产品进行抵押。目前尚不清楚该法案将如何应用到DeFi平台，但按照当前版本来看，将会禁止DeFi平台在韩国运营。韩国金融服务委员会（FSC）表示，韩国禁止使用加密资产和衍生品作为抵押品关联投资产品，因为这会使投资者难以理解风险。新法案是否会影响韩国本地人使用MakerDAO、BlockFi和Dharma等还过DeFi平台，还有待观察。（decrypt）[2020/4/1]

如果价格在此期间跌破了提前设置好的买入价，那么就会自动买入股票，但这个产品并没有结束，这里还有三种情况——

1.后续又涨回来并超出了卖出价，那就跟上一种情况一样，也获利并提前结束。

2.后续又涨回来但没有超出卖出价，那就等到期后投资者取回本金。

3.后续没有涨回来，那么到期后投资者取回的是买入价的股票。

所以虽然也有损失的风险，但FCN显然比散户追涨杀跌更靠谱，对波动的承受能力更高。

价格区间设置合理的话，保本以及获利的概率还是很大，除非投资标的从买入就一蹶不振跌出敲出价。

Toyosaki和她的Cega

Cega要创建的FCN的产品功能跟上述介绍差不多，总之用户不太可能面临本金损失的风险，而更有可能获得重复利率。?

但Cega毕竟是一个DeFi协议，会用DeFi的方式重构FCN的逻辑，就像我们在此前介绍的其它DeFi结构化产品那样，将风险分层。

根据白皮书的介绍，Cega的FCN投资者有三种选择：1.高风险、高收益；2.中等风险，中等收益；3.低风险、低收益。

这看起来是个废话，但据白皮书V2介绍，最低收益率计算超过40%，不过目前并不清楚该结论的计算逻辑。

有一说一，奇异期权背后的定价模型所涉及的数学和金融工程难度太高了，看不懂……

“我们实际上必须对各种市场的分布进行多种数学模拟，通过对10000到20000个不同场景进行随机模拟，才最终能够创建期权的价格。”

Cega计划在本月下旬在Solanadevnet推出测试版，并于第二季度正式推出，并很快与以太坊生态兼容。

更多关于产品的细节还有待测试版的推出，但目前可知的是该FCN的费用是按日支付，并且用户更多是做空波动，做多市场头寸。

Cega的创始人是瑞银衍生品交易员ArisaToyosaki，她在2016年就开始关注加密领域，并考虑推出一个加密衍生品平台，但被这个领域的以及传统金融的专业人士劝退——因为觉得为时过早。

然后在2020年的“DeFiSumber”期间曾考虑推出一个提供简单的看涨或看跌期权的交易所，但后来意识到自己真正的兴趣其实在奇异衍生品领域。

Toyosaki说，“我认为奇异衍生品非常令人着迷，你不仅可以在上涨或下跌的情况下持有交易头寸，还可以在波动性上持有交易头寸，总之你可以这么多不同类型的观点。所以我想看看我如何为不断增长的加密市场和我在衍生品方面的专长做出贡献。”

而整个Cega团队由包括Toyosaki在内的4名全职和3名兼职构成，包括一名拥有随机波动率博士学位的量化交易员和有为奇异期权定价经验的交易员。

前不久Cega团队用了两三天时间，就以6000万美元的估值完成430万美元融资，由DragonflyCapital领投，PanteraCapital、CoinbaseVentures、AlamedaResearch、SolanaVentures等参投。

目前整个去中心化衍生品领域都还在非常初期的阶段，现在占整个DeFi生态还不到3%。

此前发展时机未到，很大程度上是因为在牛市持有现货既有可观的收益，但未来会有更多的做空、对冲和保本的需求。

还有一点很容易被忽视，那就是此前的DeFi创新主要发生在以太坊上，但以太坊不适合高频交易，而Solanad等新兴公链的发展，则能够承载更多DeFi创新的出现和普及。

Cega是目前DeFi领域第一个奇异衍生品的去中心化衍生品协议，还是非常值得关注。

“DeFi经历了一个过程，一个团队创造了一个创新的突破性金融原语，这反过来又刺激了一个全新的产品类别的创造并发展了整个市场。”DragonflyCapital的普通合伙人TomSchmidt如此评价Cega。

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