7 O’Clock Capital：解析NFT金融化作为解决市场流动性方案的多样性

作者：Yoko，7O’ClockCapital

前言

根据DuneAnalytics数据，从2021年2月开始，NFT开始爆炸式增长，全球单月交易量超越2亿USD，截至今年7月，全球单月交易量超过了170亿USD。这个过程中，涌现出了大量蓝筹NFT项目，如PUNK、BAYC、Doodles等。整个行业都在惊喜于NFT市场的增长速度，然而这波浪潮只持续了一年半之久，单月交易量就呈现了急速下跌趋势。

NFT热潮带给行业的新鲜感就此遇到了瓶颈，交易量逐渐降低意味着市场流动性差。尽管还有不断的NFT项目进入市场，但是无法产生流动性就无法让整个NFT市场保持热度，进而出现越来越萎靡的状态。究其原因，可概括为二：一是NFT的价格不断创新高，导致参与门槛不断提高，这也意味着小资金的用户无法进入NFT市场提供交易量；二是NFT本身的唯一特性，它不像ETH或者其他加密货币可以直接按需交易，每个NFT都需要对应单独的买家，这就涉及到了交易双方的兴趣爱好甚至说是品味，因此每个NFT的成交难度相较于加密货币来说都非常大。

毫无疑问，NFT是加密领域的巨大创新，但是如何拯救市场流动性成为当务之急。因此行业开始思考，NFT虽然有其独特性，但其终归属于一种资产，如果将加密资产的金融性质运用到NFT中，是否能撞出漂亮的火花？既然DeFi、GameFi等都取得了成就，NFTFi或许也能成为解决方案。

而同年3月2日，一位匿名借款人在NFT借贷平台上用101个CryptoPunkNFT作为抵押品，借到了808万美元等值的DAI，创下了史上最高的NFT借贷金额。这一历史事件也提醒了从业人员，“将NFT金融化”或将成为打破流动性困境的有效方式。

7O'ClockCapital成立于2020年末，处于NFT市场即将大规模快速增长之前，因此凭借团队的市场捕捉能力与执行力迅速加入了这波热潮。成立至今，基本历经了整个NFT市场的兴起、爆发、增长与下跌，经过市场跟踪与投研，也参与投资了多个以NFT技术为底层的项目，并且在逐渐成熟的商业咨询和投后赋能层面也给予了支持，可以长期陪伴项目成长。

基于当前NFT市场流动性差的问题，7O'ClockCapital也进行了思考与研究。本文将针对目前市场中对NFT金融化所做的尝试与策略进行分类阐释，解析NFT金融化作为解决市场流动性方案的多样性。

目录

NFT的市场背景

市场已有流动性方案

NFT定价以及预言机

NFT金融化未来发展前景

一、NFT的市场背景

NFT市场正在蓬勃发展，市值飙升,同比去年一月的7000万美元总市值,如今已达224亿美元。

随着NFT一级市场项目的不断涌现,总销售额也创下记录,NFT行业的快速增长为投资者带来了可观的回报率,但与此同时，NFT投资者对流动性的担忧也日益加剧。相比于Token交易平台可以挂买单、卖单或选择市价进行买卖的形式,低流动性导致NFT交易平台只能选择挂卖单、市价买、竞拍三种模式。当用户在Opensea上出售一个非热门项目的NFT时,遇到合适的卖家,是非常耗时也费力的。此时，NFT金融化就显得尤为重要,如此一来，用户可以将其NFT资产作为贷款抵押品,或租赁闲置NFT,增加一定的流动性。特别是持有价值NFT的所有者短期需要资金时,NFT借贷就尤为重要。

高人气视频黑人抬棺副本NFT以 327 ETH成交，约合105万美元:4月9日消息，高人气视频「黑人抬棺」主角团队成员 Benjamin Aidoo 在社交媒体上发文表示，该团队拍摄的加纳喜丧风俗视频黑人抬棺副本 NFTCoffin Dance (Dancing Pallbearers)以 327 ETH 的价格在 Foundation 平台由音乐工作室 3F Music 成功拍下。[2022/4/9 14:14:26]

二、市场已有流动性方案

通过NFT借贷来解决市场流动性的方案，一些项目已经开始尝试，目前的方式为借贷、租赁或者建立流动池等，这为NFT行业的继续发展提供了一定的动力。

具体表现模式与相应典型项目为：

(一）P2PNFT借贷协议

P2P?模式的优势：价格为供需双方的均衡点，且任何形态的NFT都可以进行上架，不会因为单独一个NFT价格波动而互相影响。

P2P?模式的劣势：NFT的利用率较低，因为交易周期比较长，同时双方的共同决议价格不一定是NFT的内在价值，导致需要资金的NFT持有方可能会因为急需要钱，进而使用过于便宜的价格出售。在流动性与价格之前的取舍，反而让P2P的协议进入到买方权力过大的市场。

1.典型案例-Arcade

官网：https://www.arcade.xyz/

Arcade是一个专门基于NFT借贷建立的非托管流动性基础设施。将NFT作为一种金融资产类别来推动其增长。Arcade使终端用户能够在无数金融用例中利用到他们的NFT。NFT持有者可以通过Arcade应用程序使用他们的一项或多项资产作为抵押品申请贷款。用户只需链接他们的MetaMask钱包，然后选择资产作为抵押品，然后要求提供指定条款的贷款。

该平台使用智能合约创建一个打包好的NFT，代表借款人的贷款抵押品，在申请贷款时使用。wNFT被锁定在一个托管智能合约中，该合约记录了资金本金何时被发送给借款人和偿还给贷款人。Arcade从平台完成的每笔交易中赚取一定比例的收益。

该项目在2021年12月22日完成A轮1500万美金的融资，Panteracapital,CastleIslandventure,FranklinTempletonInvestments,Eniacventure等机构参与投资。

2.典型案例-NFTFi.com

官网：https://www.nftfi.com/

NFTFi.com是一个使用拍卖场形式的P2PNFT借贷平台,允许NFT持有者在不卖出他们的NFT的前提下，抵押他们的NFT，从出借方获取资金（WETH和DAI),资金出借方出借WETH或者DAI，获取利息，如果你到期没还钱，平台会将你的NFT划转给资金出借方。

NFTFi.com看到了NFT流动性差且从挂单到成交的出手周期很长的问题，而NFTFI平台就像银行的二次抵押贷款一样，解决了有大量NFT的用户突然急需要用资金又不想出售手中的NFT的问题。

Qtum基金会公布2020年第四季度和2020年全年支出，全年共花费717.7 BTC:官方消息，Qtum基金会公布2020年第四季度和2020年全年支出。在2020年第四季度（10月，11月，12月），Qtum基金会花费了110.8比特币，平均每月36.9 BTC，花费的资金可分为六类：技术开发（89.2%）、公关和营销（3.7%）、运营成本（3.2%）、合规成本（0.0%）、业务开发（2.7%）和技术合作（1.2%）。

全年来看，2020年的支出为717.7比特币，平均每月为59.8比特币。全年技术开发共花费586比特币。[2021/1/16 16:19:29]

目前是从资金出借方那里收取每笔成功贷款利息的5%作为平台服务费，如果这笔贷款NFT抵押方违约，那么就不收服务费。

该项目在2021年11月16日完成种子轮500万美金融资，Soundventure,Reciprocalventure,ScalarCapital,SkyVisoncapitalA.capital,FenbushiCapital,Galaxydigital,Longhashventure等机构参与投资。

3.典型案例-Nexo

官网：https://nexo.io/nft-lending

Nexo是一个中心化的NFT借贷平台，只接受价值超过50万美元的蓝筹NFT藏品。这些藏品包括一些高价值的NFT藏品，如CryptoPunks、BoredApeYachtClub等。持有这些蓝筹NFT的巨鲸可以获得即时的流动性，而不必出售他们的资产。

Nexo为贷款申请人分配了一个专门的账户经理。一旦申请被批准，申请人就可以获得贷款，而无需硬性的信用调查或信用记录审查。作为抵押品的NFT不会被变现，即使NFT的价值在贷款过程中出现波动。

：P2Pool借贷协议

P2Pool?模式的优势在于可以大幅增加资金利用率，同时给予NFT抵押者更合理的利率，并通过按系列分池的方式减少低交易量NFT导致的定价紊乱。

P2Pool?模式的风险也在于定价方式大多为公开形式，预言机的喂价也会成为很重要的环节，所以可能会因为NFT的价格操纵或价格波动的问题，而导致清算。

1.典型案例-PineLoan

官网：https://pine.loans/

Pine是一个去中心化的支持NFT借贷的协议。PineProtocol支持在OpenSea上交易的以太坊NFT作为以ETH支付贷款的抵押品，Alpha版本中抵押品价值通过OpenseaAPI近7天地板价计算。如果借贷人未能在贷款到期前还清债务或超过LTV，资产将会被清算。目前，借贷功能只对PineDAO和少数白名单机构开放。此外，除了以太坊，未来PineProtocol还计划支持Solana、BSC、Polygon、Avalanche和Fantom等。Pine平台还提供独特的功能以提供更好的用户体验：“PineNow,PayLater”功能允许任何人在开放的NFT市场上通过抵押购买NFT，支持灵活的融资条款。

N7 Labs与MXC抹茶达成战略合作，将持续深耕DeFi领域布局:据官方消息，8月26日，N7 Labs正式宣布与MXC抹茶达成战略合作，双方将共同携手持续深耕DeFi领域布局，MXC抹茶将依托N7 Labs现有资源，挖掘更多DeFi领域优质资产。

目前，MXC抹茶已上线YFI、YFII、LEND、SNX、SXP等近百个DeFi项目，且部分项目在此后上线“三大”交易平台。

N7 Labs由中美区块链行业资深人士联合发起，目前主要布局DeFi和底层技术相关生态。N7 Labs生态合作伙伴，将深度参与行业优质项目，提供资金、社区等行业核心资源，助力项目成长。[2020/8/26]

对于贷方来说，通过借出的加密货币可以赚取收益，另外还可以以折扣价购买NFT。对于借方来说，可以使用NFT作为抵押品获得贷款，而即时贷款意味着无需与贷款人来回商议，方便快捷。

目前已完成150万美元种子轮融资，SinoGlobalCapital、AmberGroup和SpartanGroup领投，AlamedaResearch、ShimaCapital、ImpossibleFinance、GateVentures、7O'ClockCapital参投。

2.典型案例-BendDAO

官网：https://www.benddao.xyz/

BendDAO是第一个基于去中心化点对池的NFT流动性协议。存款人向贷款池提供ETH流动性以赚取利息，而借款人可以使用NFT作为抵押品通过贷款池借入ETH。Bend协议使NFT资产可以汇集并转换为代表ERC721绑定的NFT来实现NFT贷款。一旦通过BendDAO去借贷,BendDAO会把抵押的NFT变为不可转让的状态,直到贷款被偿还,或者被清算。对于存款用户来说：借贷人一旦还不上贷款，NFT抵押物会进行拍卖清算以保证本金安全。项目内置48小时清算机制,当借贷的贷款金额/抵押品市场价值=90%时触发清算,考虑到NFT市场波动较大，借款人可以在48小时内偿还贷款。

项目的目标用户主要为蓝筹NFT的持有者，因此BendDao的空投主要还是针对CryptoPunks,BoredApeYC,MutantApeYC,CoolCats,Doodles,CLONEX,Azuki等蓝筹NFT的持有者。NFT的蓝筹持有玩家对这个项目的支持会为其提供品牌效应，从而帮助项目发展。

：NFT租赁协议

目前，NFT的落地场景包括头像图片、游戏资产、元宇宙虚拟土地、域名等，持有这些NFT资产的用户可以将其用于展示，或者在游戏中使用，或者进行再创造，多数NFT既有收藏等待升值的机会，也有使用价值。相比转让所有权，「出租」这些有使用价值的NFT也是一种升值或变现方式。于是，就有了相应的NFT租赁市场。NFT持有者可以通过出租NFT给有需求的用户，以获取额外收益；相应地，租用NFT的用户无需花高价购买，也能体验使用NFT的乐趣。在NFT租赁市场中，一般是由出租方来定义NFT资产的租赁价格、抵押品和最长租赁期限。承租人选择租赁期限并支付抵押品和租金。目前，NFT租赁主要应用于链上游戏场景，可出租的NFT资产多为游戏装备、道具或游戏人物。

分析 | BTC合约多空持仓人数比1.57 散户看多情绪高涨:截至10月24日10:30，根据OKEx合约大数据显示，目前BTC合约多空持仓人数比为1.57，季度合约基差56.67美元，永续合约基差1.75美元；BTC合约持仓总量6,702,500张，24h交易量33,933,066张；主动买入量312,457张，主动卖出量317,812张；精英账户做多账户比61%，多头持仓比24.27%，做空账户比37%，空头持仓比15.22%。

分析师表示，BTC合约多空持仓人数比为1.57，散户看多情绪高涨，持仓总量下降，24h交易量33,933,066张，隔夜多单爆仓量和空单平仓量大增，主动交易活跃度也较高，行情仍有较大波动可能，BTC合约精英持仓方面，多头持仓比降至24.27%，空头持仓比回落至15.22%，精英群体看多情绪下降。[2019/10/24]

1.典型案例-DoubleProtocol

官网：https://double.one/

DoubleProtocol是一个试图解决使用权与所有权分离方案的租赁协议，于今年4月提出了EIP-4907标准NFT，目前已通过以太坊开发团队的最终审核，成为以太坊上第30个状态为「Final」的ERC标准。

该标准通过双角色的设置，实现了NFT所有权与使用权的分离，并首创了到期自动收回使用权功能。「ERC-4907」这一标准的应用将极大地降低游戏、元宇宙、会员卡等UtilityNFT租赁的开发和集成成本，让NFT资产更具流动性。目前确认应用「ERC-4907」标准的项目已达12家。

DoubleProtocol部署双重角色联系人，以确保游戏内资产具有2个角色：所有者和用户，然后创建一个与原始NFT对应的doNFT来表示用户权限。一旦借款人支付租金，doNFT将根据doNFT合同为承租人铸造。在租赁期间，承租人有权获得各种使用权，其中可能包括转租、拆分、合并，甚至金融衍生品等。在租赁期结束时，doNFT合约自动撤销借款人的使用权。

DoNFT本身具备多重SDK与API接口，且有相同的NFT不可转让特性，让doNFT在未来有机会可以进入到其他游戏世界使用，并增加doNFT在其他场域的流通性与使用环境。这种使用权与所有权分离的方式，可以有效解决空投快照误判、价值重叠与GameFi发展的重要基础设施，只要SDK与API端口持续支援，映射性的NFT运用将保障NFT借方的权利。

项目在2022年3月17日获得150万美金的融资,Matrixport、ShimaCapital、YoubiCapital、LucidBlueVentures、RedBuildingCapital、Capital6Eagle、7O'ClockCapital等机构参与投资。

2.典型案例-IQProtocol

官网：https://iq.space/

行情 | 今日恐慌指数47 恐慌程度上升:据alternative.me数据，今日恐慌指数为47，较昨日53下降6，恐慌程度已连续两日回升，暗示市场担忧增加，恐惧等级仍在中性范围。[2018/7/28]

IQProtocol是一个租赁协议，允许用户在固定期限内租用GameFi和Metaverse资产。目前TVL超过800万美金，产生的租赁费用超过50万美金，生态中运行的项目已经超过50个。

在NFTs的背景下，IQ提供了创建NFT"租赁池"的能力—允许参与者借出和租赁NFTs的数字空间。从租赁池中租赁NFT的用户将获得对这些NFT资产的真实数字访问，如化身、可穿戴设备/皮肤，以及在网络游戏世界中的资产如武器、财产或其他贵重物品。

用户可以租用感兴趣的资产，在使用后再进一步考虑是否想自己购买该资产。这就为NFT租赁提供了一种新的体验，除此之外，此种解决方案还具有很大的实用性。因为它实现了用户在线体验奢侈品。以Beeple的Everydays数字艺术为例，其目前的所有者Metakovan并不能主动将艺术品Token化。然而，将"Everydays"放在IQ上，将允许感兴趣的人租用NFT，租用资金流向Metakovan，同时允许其他人享受艺术作品，而所有者继续持有原始副本。

在这种新的模式下，一个全新的NFT消费经济得以产生，并且使参与这个新过程的各方都从中受益。

目前该项目已完成1200万美元融资，Crypto.ComCapital领投，RepublicCapital、KronosResearch、GenblockCapital、Axia8、GSR、GenesisBlockVentures、BreederDAO、MEXCGlobal、7O'ClockCapital、ArgoLabs和CryptologyAG等参投。

：NFT流动池协议

大多数NFT流动性协议通过促进创建流动性池来创造流动性，个人可以将类似的NFT存入池中并在任何特定时间赎回。此类协议的好处是有效地将NFT建立在一组资产的流动性池之上。

典型案例-NFTX

官网：https://nftx.io/

NFTX是一种促进NFT买卖的市场和流动性协议。NFTX允许NFT持有者将整个NFT存入NFTX金库，并铸造代表NFT价值的可替换Token。在任何时候，收藏家都可以使用他们的vToken来随机购买金库中的资产。或者，个人可以通过支付额外的费用从同一金库中赎回特定的Token。为了赚取金库交易的费用，收集者必须将他们的vTokens押在各自的流动性池中。每次个人卖出或买入NFT时，质押者都会赚取一笔费用。

NFTX的模式实现的一个特点是，用户可以获得具有高vToken流动性的NFT的即时流动性。例如，BAYC所有者可以立即将他们的BoredApe存入NFTX金库，获得BAYCvTokens。然而，所有者可以在像SushiSwap这样的去中心化的交易平台中出售Token，而不是抵押BAYCvToken。如果流动性差，NFT所有者可能会以低于OpenSea等交易平台的价格出售NFT，然而，获得即时流动性的能力往往值得降低价格。

：NFT碎片化协议

作为非同质化Token，NFT最主要特征是每个NFT?Token的独特性、不可分割性，其最小交易单位是1个。NFT碎片化协议并非将NFT作品本身碎片为很多份，而是将作品的所有权进行分割，将其转化为多份同质化的Token，每份Token的持有者能获得部分NFT资产的所有权。一旦能将非同质化Token转换为同质化Token，就意味着它能在交易市场完成流动性的添加，便于用户兑换。

1.典型案例-Unicly

官网：https://www.unic.ly/

Unicly是一个无需许可的平台，允许用户组合NFT集合并通过创建uToken将它们碎片化。然后可以交易集合的碎片，与AMM混合并用于在Unicly上收益耕种，而不是前往第三方交易平台。

一旦一个NFT集合被Token化，特定的集合被锁定在Unicly的智能合约中，直到有足够多集合的Token持有者选择解锁该集合。Unicly最大的金库JennyDAO，已经选择在Unicly上收集和管理他们所有的NFTs。uJenny?Token用于治理DAO的金库。截至目前，DAO必须达到50%的门槛才能解锁收藏。

碎片化NFT数量的激增与今年NFT市场周期的峰值大致相符。Unicly的使用量略有下降，部分原因是碎片化竞争者Fractional的推出和普及。

目前项目获得1000万美金融资，BlockChainCapital,AnimocaBrandMorningstarventure,3Commmas等机构投资。

2.典型案例-Fractional

官网：https://fractional.art/

Fractional允许任何人购买、出售和铸造碎片化的NFT。一个NFT或NFT集合的所有者可以使用Fractional对其Token进行碎片化。策展人基本上是每个进行碎片化的NFT或NFT集合的资产管理者，并从每次拍卖中收取费用。收藏家能够将一个NFT的碎片创建为可替换的Token，这些Token可以组合起来赎回NFT，也可以高于底价的价格购买基础NFT。如果部分NFT的所有者想出售整个NFT，他们首先对保留价格进行投票。如果发生买断或ETH存款大于或等于保留价格，NFT的部分所有者将可以赎回他们的部分Token。

目前已获得790万美金的融资,Paradigm,DivergenceVenture,FlamingoDAO,Variant,DelphiDigital等机构投资。

三、NFT的定价以及预言机

无论是NFT借贷还是租赁,对这些项目方来说最大的痛点就是定价的问题。当前，最直观的定价机制依赖于使用预言机(如chainlink预言机)索引链上数据/价格，这些数据/价格有助于预测NFT的公平估值。

ERC-20+AMM

NFT定价的最简单的方法是ERC-20资产加上AMM流动性的组合，无论是通过Fractional协议进行碎片化还是通过NFTX协议进行1:1转换。NFTX使用的就是这样的形式对NFT进行定价,假如用户在将NFT存入NFTX金库并接收代表这个NFT的ERC-20之后，他们可以在Sushiswap上为ETH:$NFT对提供流动性。

Chainlink

大多数协议都是决定采用最简单的一种方式，然后建立更复杂的估值模型。预言机的协议中的一种常见做法是使用藏品的底价(该藏品在给定时间出售的最低价格)，因为从理论上讲，它确保它们发放的贷款不会超过市场为该藏品支付的价格。其他常见的估值方法包括计算给定时期内的最低交易量，或计算给定时期内X个交易量最低的物品的平均值。

由于每个NFT都是不同的，并且具有独特的属性，因此在估值中考虑这些信息会给定价模型增加很多复杂性。正因为如此，另一些项目，如JPEG‘d或DropsDAO，将为每个收藏品创建自定义估值模型，因此只会将蓝筹股项目列入白名单。

必须为每个NFT集合开发自定义估值模型并说明其属性，这既耗时又不可伸缩。正因为如此，像Upshot这样的协议开发了机器学习模型，该模型考虑了所有可用的信息(NFT特征、NFT的最后售价、收藏中NFT的最后售价等)。预测NFT在任何给定时间的公允估值。

四、NFT金融化未来发展前景

NFT市场将持续上升是行业的认同，虽然还有许多资产的潜力尚未被开发，不过NFT交易量在以太坊上已超过130亿美元，并且随着新型资产被Token化到区块链上，交易量将随着时间的推移而继续增加。

过去，市场上的蓝筹NFT拥有最大的流动性，但由于它们价格过于昂贵，许多收藏者都无法接触到，因此NFT流动性协议纷纷采取了多种方法来应对。

市场需求和空间：NFT不可切割，流动性差，类似房地产。蓝筹NFT可类比豪宅市场，豪宅市场成交规模远小于抵押借贷市场规模，一旦产品解决了蓝筹的流动性需求和杠杆效应，可释放巨大潜力。NFT金融化打通了DeFi用户和NFT玩家的需求，ETH持有者需要找到高息的协议；NFT玩家不希望卖出蓝筹，但需要解决流动性问题。

未来NFT借贷产品的竞争格局：

NFT借贷产品很可能成为一家独大的产品，这一点与DeFi的竞争格局完全不同。其他的NFT借贷产品只能是弯道超车，如果是照抄任何一种金融化的模式，机会渺茫。

产品所积累的信用链条很重要，蓝筹持有者这类高价值的用户对于利率是不敏感的，在乎的是产品安全和体验。

NFT借贷面临的一部分用户群体是蓝筹持有者，这类群体数量有限而且明确，社区文化导致这类人的行为趋同度很高，产品的使用会通过社区来传播，很容易一家独大，而DeFi面临的用户群体是大规模市场，每个产品都会有自己的产品市场匹配模型，所以竞争格局相对零散。

NFT借贷产品除了技术层面外，还非常看重圈子文化。蓝筹用户只会去支持懂自身圈子的产品，即便是有个同样技术能力的产品推出来，产品背后的圈子文化属性也是用户非常重要的考虑因素。

结语

综上来看，NFT更应该被视为区块链行业的一项底层基础设施，以去中心化和唯一性作为根本支撑，从而催生出更为多样化的NFT项目。目前的NFT金融化版图可以参考下图：

另外据数据显示，NFT的市值虽然已经超过200亿美金，但是与加密总市值的9400多亿美金相比微乎其微。当然，目前的NFT的创新还只是停留在图片化、游戏、虚拟土地、数字藏品等层面，对于整个NFT的爆发与应用场景来说只是冰山一角，局限性非常明显。这也意味着未来的市场将无可限量，需要行业努力冲破目前的NFT瓶颈，实现多元化创新。

而在此阶段出现的比较严重的流动性差问题，NFT金融化已经逐渐成为解决方案。借贷不仅在传统金融行业是一块巨大的蛋糕，在区块链行业亦是，放到NFT领域，依旧能够成为潜力巨大的市场之一。7O'ClockCapital也将持续关注NFT金融化的方式和形态，在未来与行业伙伴共同见证NFT中的“Compound”！

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