一文详解 Morpho：优化资金效率的借贷协议聚合器

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那么存在一种模式，能够有效地结合“点对池”与“点对点”模式的优点吗？

终于来到主题了——这就是morpho协议所要发挥作用的地方。

morpho实际上是一个基于现有借贷协议的聚合器，其以现有借贷池子为基础，在提供相同流动性的前提下，通过点对点方式无缝匹配用户，提高了借贷池头寸的资本效率，同时也提升了借贷双方的体验。

以compound的底层借贷池为例，无论用户是直接使用morpho，抑或是将资产存入compound后获得的cToken存入morpho，其都是可以正常获得贷方APY的。与此同时，morpho将为该用户进行借方的匹配，当匹配到借款人后，二者都将获得改进后的P2PAPY，该APY高于贷方APY，同时又低于借方APY，这对双方都是更好的激励。

morpho协议界面。P2PAPY成为一个对借贷双方皆具吸引力的选项

P2PAPY可以视作借方APY与贷方APY的平均

Aptos Grant DAO首轮二次方投票结束，38862社区成员参与贡献:12月21日消息，长期资助计划Aptos Grant DAO已于北京时间12月20日23:59在DoraHacks.io关闭首轮二次方投票通道。本轮二次方资助共有18个BUIDL入选，收到来自38,862名社区成员的44,418次二次方投票，总计资助14,241.8 ATP。

即日起首轮Aptos Grant DAO进入为期五天的宽限期(Grace Period)。宽限期内，平台将对项目投票结果进行闭源分析，检测投票中的女巫攻击（Sybil Attack），最终结果和排行榜将于宽限期后公布。[2022/12/21 21:58:15]

债务跟踪机制

为了同时跟踪所有用户的债务及存款余额，morpho将存款余额与借款分为两个变量：onComp和inP2P。onComp以cToken/aToken等计量，而inP2P则用类似的mToken计量，用以描述债务。

举例来说，假设1ETH=100cETH，A向morpho存入1ETH，其余额为：

onComp:100cETH;inP2P:0mETH;

现B借了1ETH，假设1ETH=100mETH，则A的余额将变为：

onComp:0cETH;inP2P:100mETH;

一年后，如果P2PAPY仍处于1.5%，则mETH彼时的价格将是1ETH=98.5mETH。

匹配引擎

P2P仍然无法完全平衡供需，市场上总会出现存款人数n大于借款人数k的情况。morpho为此设计了**“匹配引擎”，匹配引擎将在存款人中选择k个享受P2PAPY，而剩余n-k个则依旧放在底层借贷池中享受原定利率。也就是说，即使用户未被匹配，morpho仍能够保证至少不低于**compound等底层借贷池的利率。

代币经济学

协议拥有自己的代币$MORPHO，目前仅能获知$MORPHO的用例。$MORPHO可用于参与协议治理，影响匹配引擎，以及用来激励某些有利于协议的行为，比如流动性挖掘计划。

以对匹配引擎的影响举例，一个行为良好的用户，可以获得比普通用户更好的利率体验；又例如被称为“频谱模型”的匹配规则，用户可以将他们的$MORPHO代币质押，以拥有与他们质押份额成正比的“频宽”，而每当借款人发起借款，协议都会按照“频宽”占比来选择与其匹配的存款人。

morpho为其代币规定了众多用例，以突出其实用性。关于tokenflow、代币分配、释放等，协议尚处早期，官网暂未透露相关信息。

morpho的核心优势

由此，morpho建立起自己的核心优势：

①即时流动性。morpho建立在底层借贷池之上，无论借方与贷方是否为点对点匹配，均可以随时进出协议。

②稳定生息，并且拥有比现有点对池更高的收益期望值。

③借贷利率透明，且由市场决定。为morpho未来版本里，将引入贷方竞争机制，这一方面会降低借方成本，另一方面也促进资金效率的提高。

④永续借款。这延续了点对池模式的优势。

⑤便捷。作为一个聚合器，用户可以完全不接触底层各种借贷池，只需在morpho中简单操作。

⑥资本效率高。贷方的资金要么在借贷池中，要么被匹配。

⑦充足的流动性支持。伴随着对更多借贷协议的组合而发生。

四：morpho的现状与未来

morpho目前仅支持compound底层借贷池。在morpho官网的analytics页面可以看到，morpho协议自五月底launch以来，吸收的流动性不断增长，并在近期暴增，贷款人提供的流动性已超过1亿美元。借款金额达到6千万，资金利用率达到60%以上，远超AAVE的30%。

morpho的匹配引擎也发挥了良好的作用，完成了两千万美元额度的点对点匹配，匹配效率超过90%。

7月14日，morpho的结束，将向参与用户分发35万枚$MORPHO，该Token为ERC-20形式，目前不可转让，治理层将在未来几个月内投票激活其可转让性。同时开启，将有共计170万枚MORPHO分配给在Morpho上存款和借款的人。

morpho正在积极接入AAVE借贷池。据compound官网显示，贷方提供的总流动性达到36亿，而AAVE则有60亿。以目前morpho已经吸收的1亿流动性来看，其仍然具有巨大的发展空间。

在初版白皮书中，设想了协议演变的三个步骤：

①流动性优化器。morpho目前仅支持compound，未来计划纳入AAVE等更多底层借贷池。在聚合流动性后，morpho将为用户提供更优的即时性体验。用户总可以找到对应的底层池子来提出自己的流动性，举例来说，用户或许不能在compound上撤回资金，但能在AAVE上做到。

②利率竞争市场。morpho对借贷市场带来的一个重大变化是，贷方将可以在费率上自由竞争，而非被迫享受低效率的现有借贷池利率，或者是中间费率。这其实在ETHLend产品之上已初见雏形，但彼时缺乏基础条件，morpho依靠流动性聚合，有能力实现这一点。

③理想的订单簿模式。Butterfly是morpho协议的长期愿景，彼时morpho将摆脱对底层PLF的依赖，以一种更普遍的订单簿形式出现，借贷双方分别作为买方及卖方，针对标的资产提议订单。每一个提议的头寸都会被morpho以一种即时、自动且有效的方式连接起来。

morpho基于compound、AAVE等现有PLF搭建聚合器，致力于优化借贷协议的资金效率，通过对现有PLF的“帕累托改进”，吸引更多用户转向morpho协议。morpho的愿景，或许是成为未来DeFi乐高大厦的一个关键组件，它能够走多远，我们拭目以待。

风险提示：

1、清算风险。已进入点对点匹配的借贷不存在清算风险，同时，即使借款人无法还款，其抵押物将被用于底层借贷池中，贷款人仍能从流动池中获得保障。因此，morpho的清算风险来自于底层的借贷池。

2、协议风险。目前，协议代码经过多方审计：

参考资料

官网：https://compound.morpho.xyz/

文档：https://docs.morpho.xyz/

其他：

TheDeFiSectorMap

Lendingpools:animperfectbreakthrough

Peer-to-peerlending:tooearlytowork?—TheETHLendcase

Morpho:thebestoftwoworlds

标签：MORPHOMORPHMORPHOprimordialplanetcoinPHOONMORPHO币Morpho Network

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