深度解析 Opyn：DeFi 策略发明家

作者：Yuky，W3.Hitchhiker

一、项目简介

简介：

Opyn是一个基于以太坊的去中心化期权协议平台，用户可以通过期权交易或者提供流动性来获得收益。Opyn?允许用户在ERC20上买入、卖出和创建期权，它是无须托管的期权协议，也是无须许可的保险协议。

Opyn经历了V1版本和V2的迭代，目前这两个版本基本均宣告失败。现在，Opyn团队将重心转向了一个新的方向?Squeeth?。

Squeeth是团队推出的一种DeFi永续继承的衍生产品，它是追踪乘方的永续继承投资工具。产品基于著名的研究机构Parath于21月8日提出的“永续”契约概念进行制造。

融资：

2020年216万刀，领投方：Dragonfly

2021年670万刀，领投方：ParadigmA轮

人员：

二、策略

微众银行马智涛：数字世界和实体世界深度融合的三个可探索方向:金色财经报道，2月24日，微众银行副行长兼首席信息官马智涛在“2022产业区块链年度峰会暨FISCO BCOS五周年生态大会”表示，在数字世界与实体世界深度融合上，行业目前仍面临现实瓶颈。而基于区块链技术打造的元宇宙平台，能够将各产业分散的数字化应用从“点”整合成“面”，为更全面的数字化提供了实现基础。

在会上，马智涛分享了行业在构建数字孪生体、营造数实交融的服务场景、助力数据资产化和资产数字化以释放数据要素价值等三个探索方向。他认为，这三个探索方向，在元宇宙这个领域非常值得去深挖，其中区块链的技术扮演着一个非常重要的支撑的角色。[2023/2/27 12:30:54]

2.1Longonly

ETH买入opyn平台上的代币oSQTH，标的物为ETH^2

开仓：ETH-oSQTH

平仓：oSQTH-ETH

头寸：LongoSQTH

Squeethprice=10,000(_oSQTHpriceinUSD)/(normalizationfactor)

收益率：Longsqueethreturn≈2r+(r)2-funding

举例计算：

中币（ZB）与Deipool达成深度战略合作:据官方消息，近日，知名交易所中币（ZB）与Deipool达成深度战略合作，共建去中心化金融生态。中币网旗下生态，包括中币网平台积分ZB, 创新型交易所ZBG平台权益证明ZT, 以及支持的QC（QCash，快钱）稳定币，通过Deipool预言机接入Deipool的抵押借贷生态体系。届时，广大用户可以通过抵押ZB、ZT、BTC、ETH等流动性较强的数字货币，获得QC和USDT等稳定币贷款，增加ZB、ZT、QC的流动性应用。[2020/8/26]

需要注意的是，funding费率是每天支付的，比例等于平台上的funding，形式为in-kind，因此不适合长期投资

2.2Shortonly

这种情况复杂一些；

short头寸最少投入6.9ETH，抵押ETH选择CR

开仓：抵押ETH，获得fundingrate

平仓：消除合约，赎回ETH

头寸：ShortoSQTH

收益率：?Shortsqueethreturn≈-2r-(r)2+funding+CR*r

举例计算：

欧科云链OKLink同数字资产钱包HyperPay达成深度战略合作:据悉，欧科云链OKLink同知名的区块链数字资产钱包HyperPay达成深度战略合作，用户在HyperPay充提币时可以直接使用欧科云链OKLink区块链浏览器查询转账进度，也可通过钱包DAppSTORE中进入浏览器。未来双方将在生态建设及推广等方面展开更深层次的市场合作。HyperPay是四位一体数字资产钱包，致力于为全球数字货币用户和企业提供资产托管、理财增值、消费支付等金融服务。

欧科云链OKLink区块链浏览器是由区块链大数据上市公司打造的信息服务应用，旨在呈现快速、精准、全面的链上数据，为用户提供专业化、个性化的数据分析服务。[2020/4/16]

看空的oSQTH具有负的delta和gamma，因此在凸性上呈现跌多涨少的特性，好在有funding和质押的ETH收益能抵消一部分损失，但由于有至少抵押6.9个ETH的门槛限制，因此在散户中不具备选择性。

小结：我们用一张简单的图片形容这个longshort两方的情况

声音 | 武汉市委书记马国强：推动人工智能、区块链等与实体经济深度融合:1月16日，中共湖北省委副书记、武汉市委书记马国强发表文章《武汉努力当好中部高质量协调发展动力源》。文章指出，武汉始终聚力新旧动能转换，充分发挥光电子信息、生物等传统高新技术产业基地支撑作用，更好发挥国家存储器、商业航天、新能源和智能网联汽车、网络安全人才与创新等四大国家产业新基地和大健康产业基地生力军作用，加快突破集成电路、操作系统、基础材料等领域“卡脖子”难题，全力打造一批“国之重器”，推动互联网、人工智能、大数据、区块链等与实体经济深度融合，努力建设有全球影响力的产业创新中心。[2020/1/16]

或者以对手方的形式：

2.3CrabStrategy螃蟹策略

螃蟹策略是opyn上新推出的横盘时期的策略，其头寸为：longETH+shortoSQTH

动态调整

相当于一个自主稳定器或者缓冲带，

实质是一个short隐含波动率的策略；

声音 | 王小云：密码技术将深度融合5G、区块链等技术，为物联网安全保驾护航:2019物联网密码应用专题峰会在无锡召开。密码学家、中国科学院院士王小云在会上表示，物联网络设施，是经济社会运行的神经中枢，也是可能遭到重点攻击的目标，而密码是保障物联网网络安全的核心技术和基础支撑。密码学是集数学、信息科学、计算机科学和物理学等于一体的深度交叉与融合的学科。密码技术将深度融合5G、区块链、人工智能、卫星通信等技术，为物联网安全保驾护航。（经济参考报）[2019/9/12]

收益率：Crabreturn=funding—(ETHreturn)2

收益率：?E(Crabapy)=365funding—(varianceofeth)*

图形如下：

螃蟹策略的套利形式：拍卖

螃蟹拍卖分为“买”和“卖”两种，用来平衡螃蟹策略。

买：就是用WETH买你手里的oSQTH，对用户而言是卖出，这时候你需要有oSQTH代币才可以参加。

卖：就是把“多余”的osqth换成WETH，对用户而言是买入，这时候你需要有WETH代币才可以参加。

两者都会有一个最小起拍量，站在参加拍卖的用户角度，比如你可以最少买入8个osqth代币，或者最少卖出10个Osqth代币，这就是门槛。

潜在的套利机会就是返璞归真的“低买高卖”，比如你买入了WETH用来购买螃蟹策略卖出的osqth，这个时候一般买入的价格都会比同期Uniswap上的价格便宜，所以你买到了就可以去uniswap卖掉获利。如果你在uniswap买入了osqth代币卖给螃蟹策略，那么你要确保你购入osqth的成本要低于螃蟹策略的收购价，这样才有利可图。当然也需要注意授权和交易产生的gas费，以及极端行情带来的代币价格波动，确保不亏本。

「Participatinginthesqueethcrabauction」

螃蟹的证明计算表格

如果ETH价格上涨→策略用WETH购买oSQTH

如果ETH价格下跌→策略卖出oSQTH换取WETH

小结：从长期持有来看，螃蟹策略是一个负凸的策略，有左偏风险；但是螃蟹策略一定程度上改善了做空oSQTH者进入的门槛；从短期看，螃蟹拍卖提供了短期套利的机会，持续的收入fundingrate会改善收益曲线。

2.4LP业务

可以选择向uni池中的ETH/oSQTH币种注入流动性

方式有两种：BuyandLP及MintandLP

如果看好oSQTH则可以选择BuyandLP的方式，由于UNI上LP的性质ETH头寸不是完全投入到oSQTH上的，所以收益曲线类似于跟踪一个指数ETH^1.5收益率图形如下：

如果不看好oSQTH则可以选择MintandLP的形式，过程为抵押ETH换取oSQTH，然后在UNI上做LP

coveredcall：头寸为longETH+shortoSQTH

同理LP会降低LongETH的头寸，且shortoSQTH带有负凸的属性，且oSQTH跟踪ETH^2曲线，长时间看，负凸的效应会越来越明显，收益率图形呈现如下：

三、亮点与不足

3.1亮点与展望

亮点：opyn的squeeth解决了两个问题：展期及凸性

如图所示：

用永续理论解决了展期的问题，通过long币的一方向short币的一方方不断支付funding解决

关于永续理论的推导：「EverlastingOptions」

用ETH的价格的平方作为跟踪指数，制造了凸性使其具有与期权类似的属性

简单的操作也更具有普遍性

展望：更多的策略组合，吸引更多专业者参与；例如：gammahedge的需求者；或者opyn平台开放了熊市策略和牛市策略后出现更多衍生品组合的可能性，以及想象力

3.2不足

从期权平台来说，盈利能力未知，做出来的产品像期权但不是期权，产品的淘汰率令人担忧

从策略上来说：衍生品门槛较高，不适合普通的投资者参与；目前的策略内容还是过于单一，更像一个雏形；流动性不足，交易费，价格冲击，及滑点都较高；所有的策略指向短期和套利，对于希望做长期策略的投资者不太友善。

四、总结

opyn平台优势劣势还是挺明显的。

优：

创造了指数ETH^2和引入Gamma，这方面从市场看有两个改变：

一是吸引更多的专业投资者参与

一是可以有更多的衍生品组合出现虽然是很小的改变，但是也确实拓宽了衍生品市场的种类和组合方式；

项目的专业性和创新能力不错，比较期待他们的Bullstrategy和Bearstrategy。

劣：

平台产品对于散户门槛较高，用户量的增加和普及对于项目方是个重要的问题；

UNI池子流动性和深度也不足；

交易费和价格冲击的问题？

策略的期限结构还是比较单一，都指向短期；

形式上也比较单一：目前还都是以套利为主

总结下来，虽然优劣势明显，但是作为创新的先驱者还是可以给予一定期待。

参考资料

螃蟹实验室

螃蟹拍卖

SqueethLab简介

Squeeth资金和流动性

LP整理

入门指引

Squeethdoc

Gammadoc

Greeks图表

标签：ETHSQTOSQTHINGFomo EthOSQTH币OSQTH价格shibkinginu

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