萌发于 CeFi 危机的 HOPE ：从 DeFi 走向 CeFi、TradFi 的“分布式稳定币”愿景

撰文：Frank，ForesightNews

稳定币作为加密世界苦苦寻觅的「圣杯」之一，一直是行业中最具想象空间的赛道，但2022年以来，无论是UST算稳崩塌，还是USDC储备风波，各式稳定币解决方案们都连续遭遇挫折，反而只有不断被诟病的USDT在保证币值稳定的前提下一直呈扩张态势。

「凡是过去，皆为序章」，就在4月19日，新挑战者HOPE正式上线以太坊主网，作为由前贝宝金融创始人FlexYang?推出的分布式稳定币项目，它相比之下有哪些层面的机制创新，又计划在稳定币圣杯的争夺战中交出怎样的答卷？

稳定币市场的「变与不变」

众所周知，稳定币赛道的解决方案大致可以分为三类：

以USDT为代表的锚定法币类稳定币出现最早，目前市场份额也最大，但却是以中心化发行等作为牺牲，也始终无法摆脱100%资产储备支持的质疑；

以DAI为代表的资产抵押类稳定币虽然在一定程度上实现了去中心化属性，但却无法避免随之而来的超额抵押及资金利用率低下问题；

而以UST为代表的算法稳定币通过市场供需来建立货币体系，最大程度上实现了「去中心化」并解放了资金利用率的上限，但本身的「螺旋通缩、通胀」波动性太大，难以摆脱旁氏命运；

Coinbase CEO：Coinbase将看起来更像微信，而不是简单的加密货币交易界面:金色财经报道，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在Coinbase和《金融时报》在纽约举办的加密货币峰会上表示，Coinbase将看起来更像腾讯的微信，而不是当今更简单的加密货币交易界面。Armstrong设想，Coinbase目前是一个拥有各种加密产品的集中式加密货币交易所，最终将成为一个超级应用程序，帮助Web3经济。

Armstrong表示，在亚洲，一段时间以来，人们在生活的各个领域都拥有用于数字货币的应用程序。[2023/6/23 21:55:11]

2022年以来的稳定币市场接连发生翻天覆地的变化，但发展格局可谓是「变与不变」交织。

先是UST?迅速崛起，以一己之力将算法稳定币的破圈出界可能性带入加密舞台中央，但随后看似大而不能倒的Terra公链生态与UST算稳帝国一周之内迅速崩塌，算稳从此一蹶不振。

一直以「合规」著称的中心化稳定币代表USDC在去年的CeFi机构接连暴雷中也牵扯颇深，而今年年初硅谷银行风波的重创，又进一步打断了它积极追赶USDT的步伐。

根据CoinGecko数据，自3月10日美国监管机构关闭硅谷银行以来，USDC代币净流出量已超过120亿美元，总流通量降至320亿美元左右，下降幅度约30%；BUSD也受制于监管压力不断销毁，流通量持续下降，过去30天减少近20亿美元。

Linea公共测试网忠诚度计划Linea Voyage第3周的主题为NFT，持续至5月21日:5月17日消息，ConsenSys Layer2 解决方案 Linea 宣布其公共测试网忠诚度计划 Linea Voyage 第 3 周的主题是 NFT，活动将持续至 5 月 21 日，本周任务的合作伙伴是 ghostNFT、NFTs2me、Zonic 和 Bilinear。此外，Linea 表示，其 Linea Voyage 第一周进行的桥接活动有 45 万名参与者，Linea 网络上的交易数量已达到 250 万。[2023/5/17 15:07:57]

而将USDC作为主要储备的「去中心化稳定币」DAI、FRAX也都因受牵连而市场份额下滑明显。

与此同时，USDT市值增加约110亿美元，超过810亿美元，市值占比重新过半，达到全网稳定币总市值的61%，可以说USDT的市场份额优势在今年一季度后的市场风波后反而在持续扩大，稳定币第一的宝座愈发稳固。

大风起于青萍之末，在此背景下，动荡的2022与2023年之后，稳定币无疑已经进入到了一个全新的发展阶段。

HOPE：从DeFi，走向CeFi、TradFi

正如2008年金融危机所引发的全球信用海啸催生出了比特币，猝不及防的巨变往往会孕育一些可能影响深远的萌芽，而分布式稳定币Hope的诞生，就源于2022年以来的加密行业的CeFi巨变。

区块链互操作性初创公司Datachain完成稳定币跨链结算的商业化实验:4月27日消息，区块链互操作性初创公司Datachain已完成数字证券和稳定币跨链结算的商业化实验，此次实验使用CosmosIBC和LCP实现Corda和ConsenSysQuorum网络的互连。三菱日联金融集团旗下稳定币平台ProgmatCoin计划将在多条链上发行稳定币，并使用IBC作为通信协议，一旦获得许可，将符合日本的监管要求。[2023/4/27 14:30:22]

相信绝大部分加密用户和Web3从业者对「贝宝金融」都不陌生，作为业内头部的加密金融机构，2022年的贝宝金融和ThreeArrowsCapital等一家家CeFi头部机构一起深陷漩涡。

也正因如此，彼时早已离开公司的贝宝金融主要创始人FlexYang在CeFi生态系统的崩溃中意识到DeFi对下一代金融基础设施及服务的重要性，推出了作为加密原生的分布式稳定币HOPE。

诞生于CeFi危机的HOPE，其愿景便是从DeFi起步——成为DeFi世界的重要抵押品，同时未来进一步扩展成为CeFi与TradFi通用的重要抵押品，并最终转变为全球的支付型去中心化加密货币。

HOPE：锚定主流加密资产的动态稳定币

HOPE的经济模型决定了它不是常规的「固定面值稳定币」，而是在「不足额抵押」与「足额抵押」之间动态变化的稳定币。

美联储5月加息25个基点的概率为86.6%:金色财经报道，据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为13.4%，加息25个基点的概率为86.6%；到6月维持利率在当前水平的概率为9.7%，累计加息25个基点的概率为66.7%，累计加息50个基点的概率为23.5%。[2023/4/18 14:09:55]

其设计是基于「长线看，核心的主流加密资产一定是上涨趋势」这一判断，从而将主流加密资产的未来增长包含在HOPE的未来价值变化之中：

HOPE最初价格为0.5美元，并由比特币和以太坊作为储备金，而后续实时价格与储备金的价值变化同步。

什么意思呢？也就是说最开始HOPE上线时的价格是0.5美元，如果发行了10亿枚，也就是5亿美元，那HOPE背后的储备金就是价值5亿美元的比特币和以太坊。

此后HOPE的价格就随着储备金实际价值的变动而动态变化：

如果储备金的价值涨到了6亿美元，那HOPE的价格就实时变为0.6美元；

如果储备金的价值涨到了10亿美元，那HOPE的价格就是1美元；

如果储备金的价值涨到了10亿美元以上，那HOPE就始终锚定1美元；

在第三种情况下，也即随着HOPE的储备金价值上升，HOPE将由不足额抵押稳定币变成超额抵押稳定币，储备金超额部分经过提案也可用于继续发行HOPE。

央视携手TMELAND打造首个数实融合虚拟音乐世界节目体验:5月4日晚，央视《奋斗的青春——2022年五四青年节特别节目》播出的同时，央视携手腾讯音乐虚拟社交平台TMELAND共同打造首个数实融合虚拟音乐世界节目体验，累计超百万青年化身“数字人”体验这个融合了虚拟音乐世界、游戏技术等前沿文化科技的虚拟会场。

据悉，此次成功推出的首个数实融合虚拟音乐世界节目体验，得益于TMELAND首创的端云协同3D技术，该技术确保了虚拟音乐世界在手机端和PC端浏览同样流畅，打造了相对于数字分身大小的13万平方米超大虚拟空间，可容纳10万用户同屏互动，这是在无需下载独立APP的情况下，目前国内技术能实现的最大虚拟会场。[2022/5/5 2:50:31]

同时根据规则，这部分超额储备金发行的HOPE会回归社区，官方预计最终的HOPE抵押率会维持在在110%左右。

全面「分布式」的HOPE

此外作为稳定币，尤其是想要在TradFi、CeFi和DeFi领域中作为储备资产而大规模应用的稳定币，如何保证币值稳定，尤其是极端行情时仍能安全可靠而不随意脱锚，也是最致命、最关键的问题。

要知道USDC在硅谷银行风波事件中，就为加密市场的稳定币赛道敲响了另一个警钟：即便是足额储备金支持的中心化稳定币，也可能会因为传统金融托管的单点风险而导致储备金兑付危机。

HOPE给出的官方答案是「分布式」，具体主要体现在三个方面：

储备分布式。HOPE相关的资产储备会交由包括Coinbase在内的全球最受信赖的机构进行托管，在全球各大区域都与当地的托管方合作，这样可以在满足当地监管条件的同时，避免资产过于集中而出现中心化风险；

分发体系分布式。HOPE有很多分发商，就像中国银行、汇丰银行及渣打银行可以印发港币，未来任何符合条件的机构都可以在HOPE系统开设白名单进行铸造；

系统分布式。HOPE早期会在以太坊上，但未来计划拓展至其他区块链，避免单点故障；

而前不久HOPE刚刚宣布选择CoinbaseCustody作为HOPE分布式储备网络的首家托管服务方，且保证托管账户独立不混合。未来可能会有更多类似的托管服务方合作以实现分布式托管。

搭建链上的原生组合「场景」

「一生二，二生三，三生万物」，HOPE在上线以太坊主网的同时推出了HopeSwap、HOPE质押和DAO治理等协议与功能，未来将接着推出借贷协议HopeLend、链上托管与清结算协议HopeConnect等配套产品，而这也是其搭建链上原生HOPE使用场景的核心抓手。

其实区块链世界里，头部玩家往往是最好的标杆，即便UST是个「失败」的例子，但它在崩溃之前，如何将稳定币体量迅速从零做到逾百亿美元，依旧颇具参考意义。

而其中的关键，便在于从一开始就围绕UST的使用需求进行了一系列的场景搭建，尤其是链上Mirror、Anchor及后续若干生态项目的闭环设计，都是为整个Terra生态打造「稳定币+场景」的突围路径。

而HOPE其实在走和Terra生态近似的路子，也即通过陆续打造一系列链上应用场景，为HOPE建立一个稳健的流动性市场和利率市场，在交易、质押、托管等一系列赛道上逐步搭建自己的可组合生态，并将生态的核心场景最终都收束到HOPE的需求上来，

这种自建链上生态如果能够稳步推荐，一方面可以加深HOPE生态的鲁棒性，避免USDC等中心化稳定币可能容易受传统金融问题影响的风险——甚至连「去中心化稳定币」DAI、FRAX都可能因为自身储备极度依赖USDC而跟随出现脱锚。

另一方面，最终如果能迈向相对健康的正向循环，超额储备金增发的这部分HOPE还可以继续流入内部的各个DeFi协议，持续深化HOPE链上场景需求，成为了市场推广的手段，从而有助于HOPE影响外溢，走向正循环。

双代币设计下的属性红利

HOPE「动态稳定」+LT「负责治理」

HOPE采用了双代币模型设计，除了稳定币HOPE之外，还有一个治理代币?LT，其中60%分给社区，30%归属团队，10%释放给国库与基金会。

HOPE生态围绕HOPE提供包括交易、借贷、托管与清结算在内的一整套完整且丰富的应用场景，并通过LT激励用户参与生态与治理。

正如上文提到，如果最初发行10亿HOPE，总储备金价值为5亿美元，随着比特币等储备金价值增长到15亿美元，那就出现了5亿美元的超额储备金。

这时持有LT的用户就可以决定如何管理超额的储备金部分，还可以参与HOPE的货币政策、维持锚定等方面的治理机制操作。

HOPE可能的收益选择

其实通过上面对HOPE具体动态稳定机制的剖析，我们会发现在实际参与HOPE协议时，用户面临两种不同的选择途径，只不过具体收益有所区别：

1、HOPE：收益有限的「稳定币期权」

HOPE本质上类似于不足额储备金背景下，行权价格为1美元的「稳定币期权」，收益有限。

譬如用户在HOPE小于1美元时，直接买入HOPE，相当于是通过持有储备金等额映射的「证券」凭证，间接锚定比特币、以太坊等主流加密资产的未来价值浮动。

但由于HOPE最高只能涨至1美元，所以即便储备金再怎么飙升，超额收益也无法直接体现在HOPE的价值上面。

所以HOPE可以理解为用户用即时价格作为权利金购买的「稳定币期权」，最大可能收益的上限即为：行权价格-权利金。

2、LT：挂钩储备金溢出价值的「治理代币」

LT本质上类似于锁定未来超额储备金收益的「治理型代币」，受益于储备金溢出价值挂钩。

尤其是在熊市期间，储备金的价值处于低位，持有LT就相当于提前锁定了储备持续上涨带来的溢出价值：

后续随着比特币、以太坊的价值上涨，HOPE的价格将实现对美元的1:1锚定，而储备持续上涨带来的溢出价值将反映在LT价值中——LT随着HOPE储备规模、HOPE发行规模以及HOPE生态规模的增长而增长，只要HOPE的稳定币生态建立起来，规模增长的红利会直接使LT持有者收益。

总的来看，这样的机制之下：

持有HOPE的用户可以通过期权机制获取行权的债券销售所得的判断收益；

持有LT的用户可以获取储备金溢出价值及整个生态增长的集体红利；

简言之，这就意味着用户在两种情况下都拥有了收益的可能——要么是期权行权收益、要么是溢出价值+生态收入分配权利。

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