今日推荐 | 读懂以太坊2.0经济学：如果BTC是数字黄金，那ETH的长期价值是什么？

撰文：NickTomaino，风险投资公司1Confirmation创始人

编译：PerryWang

原标题：《读懂以太坊2.0经济学》

一位捐赠基金的投资人最近对我说：「我相信BTC是数字黄金，但我不知道ETH的长期价值是什么？与企业不同，它没有基础性的现金流。纵观历史，当某个资产的总市值达到数十亿美元但却没有基本面支撑时，它最终会崩盘。这一定是ETH可能出现的结果。」

许多传统投资者有类似看法。他们现在相信BTC的投资合理性，但他们不理解ETH的投资合理性。BTC的货币政策简单而不会改变，也就具备一个清晰的价值存储的叙事——数字黄金。与BTC不同，ETH的货币政策令人困惑且会变化，其价值存储的叙事也就含混不清了。

数据：价值超5000万美元GLMR、APT、IMX、FLOW代币将于本周解锁:7月10日消息，据Token Unlocks数据显示，本周GLMR、APT、IMX、FLOW代币将迎来大额比例解锁，总计逾5030.5万美元：Moonbeam代币GLMR将于7月10日08:00解锁约304万枚（约74.5万美元），占总供应量的0.45%；Aptos代币APT将于7月12日08:00解锁454万枚（约3244万美元），占总供应量的2.16%；ImmutableX代币IMX将于7月15日18:00解锁1808万枚（约1272万美元），占总供应量的1.74%；Flow代币FLOW将于7月16日08:00解锁729万枚（约440万美元），占总供应量的0.7%。[2023/7/10 10:12:35]

Eth2.0即将启动，情况会发生变化。伴随Eth2而来的以太坊技术升级令人兴奋，吸引了大部分的注意力，但是，其经济方面的升级影响可能会更大。

某比特币巨鲸今日累计增持1.5万枚BTC:金色财经报道，据Tokenview链上数据显示，比特币巨鲸（bc1ql49ydapnjafl5t2cp9zqpjwe6pdgmxy98859v2）今日通过9笔交易累计增持15,200枚BTC。当前该地址余额111,700.2枚BTC，持有量排名第四。[2023/6/15 21:40:02]

经济升级1：夯实货币政策

加密货币的一个新特征是，没有什么中央银行可以随心所欲地改变其货币政策。全球许多央行近期都增加了货币供应量，给各国公民带来了伤害。BTC社区有着保持协议不变的文化，使其能够建立围绕BTC货币政策的信任，这一政策设计的首要目标就是要维护数字稀缺性。

以太坊早期的创新文化与比特币不同，由其著名创始人VitalikButerin引领，VitalikButerin对社区有着重大影响力。以太坊早期的一些协议变更使一些人认为，其货币政策很容易因少数几个人的想法而改变。DAO硬分叉是曝光最多的一次协议更改，其实，自2015年7月30日以太坊创世区块诞生以来，还有另两次硬分叉调整了区块奖励。

Babylon推出“Open Gallery” 开放图库服务:金色财经报道 Babylon宣布推出“Open Gallery” 开放图库服务，世界各地的任何艺术家都可以在以前仅策划的平台上展示和销售他们的作品，不过用户先创建一个Babylon账号并通过验证，一旦通过验证，他们就可以根据自己的条件自由创建、设置和安排空投。需要注意的是，在Babylon上架作品会被收取5%的上市费用，艺术家也可以支付超过最低5%的费用以更加突出地展示作品，从而提高其知名度和销售潜力。[2023/4/5 13:45:42]

现实情况是，以太坊今日的治理情况比大多数人以为的更接近比特币。以太坊的计划是，在Eth2.0启动时再一次变更其货币政策。一旦Eth2.0进入主网，以太坊货币政策再次发生改变的可能性，会与BTC货币政策改变的可能性差不多。两者都有可能改变，但可能性都很小，要取决于开发者、矿工和用户能达成共识和批准。

比特币全网未确认交易数量为9988笔:金色财经报道，BTC.com数据显示，目前比特币全网未确认交易数量为9988笔，全网算力为221.26 /s，24小时交易速率为3.13交易/s，目前全网难度为28.35 T，预测下次难度上调4.6%至29.66 T，距离调整还剩4天12小时。[2022/8/27 12:51:27]

经济升级2：降低发行率

在创始区块时，以太坊将7200万ETH代币分配给了最初的贡献者。自创世区块以来，通过类似于比特币的工作量证明共识机制，已有3,920万ETH分配给了以太坊矿工。自2015年7月以来，基于PoW的ETH通胀率约为每年11.20%，是同期BTC每年5.58%通胀率的两倍。

随着Eth2.0的启动，以太坊的共识机制将从PoW变为权益证明，并且发币量将大大减少。Phase0启动时触发的理论最大发币量为每年200万ETH。这意味着ETH通胀率将下降：过去一年为4.5%，而ETH2.0第一个完整年度的通胀则最高不超过1.80%。基于验证人的数量、ETH质押总数和交易费用的保守假设，通胀率可能会大大低于该值。

加密社区众所周知的是，比特币目前的通胀率约为1.8%，这优于一篮子全球法定货币的通胀率，后者约为2.99%。鲜为人知的是，当ETH2.0启动时，ETH的通胀率将优于BTC的通胀率。

经济升级3：燃烧交易费，可能导致ETH通胀率在比2140年早得多的时间趋近于0

当前，ETH矿工捕获了与以太坊网络交易相关的所有费用。这方面的交易行为迅速增长，在过去的一年中，矿工赚到了约259,823ETH的费用。

随着以太坊改进提案EIP1559的引入，大量交易费用将被燃烧，而不是直接支付给矿工。这意味着，如果燃烧的交易费多于新发行的ETH，净通胀率甚至可能为负值。GoogleDoc上的这个表格详细解释了其经济模型：基于PoS的参与情况和交易行为的各种假设，Eth2将呈现怎样的净通胀率。

节选自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbBUJ2rPLP7eanW9I/

众所周知，从现在算起，在未来120年，即到2140年时，BTC总供应量将达到2100万，其通胀率将降为0。因为这一货币政策被写入了比特币的代码，因此BTC持币者才对BTC的数字稀缺性有了十足的信念。但ETH的这类政策尚未板上钉钉，所以人们对ETH的数字稀缺性信心不足。不过，一旦以太坊的新政策被敲定，而且人们开始仔细考察这一政策，他们可能会意识到，ETH比普遍以为的要稀缺得多。

ETH不断进化的投资叙事

加密货币若要成为一个存储和转移价值的优良资产，需要7种属性：稀缺性、持久性、可分割性、便携性、可互替性、可承认性和可编程性。人们通常认为，BTC是这7大特性的最佳例证。而ETH目前拥有其中的6个属性，并且在可编程性方面尤其出彩，该属性也使加密货币与法定货币和黄金区分开来。

迄今为止ETH所缺乏的一个属性，就是稀缺性方面的感知，这使其投资叙事混乱而模糊。

但是请注意这个事实，这很好的反映了这一点：尽管在创新方面处于行业领先地位并且其链上交易行为最多，但ETH的总市值大约仅为BTC总市值的15%。上面所说的以太坊升级还未板上钉钉，在开发人员提交代码以及矿工和用户批准之前，上述说法都还只是传闻。但是，一旦如上所述的变化很快成真，ETH的投资叙事多半会在传统投资者中赢得更多共鸣。

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