市场行情分析报告（周度简版）

08-09-2021

周报摘要：

1、?BTC和ETH交易所储备余额继续下行，提币趋势仍在延续，买盘不断增加的需求是促进币价上行的主要动力。

2、?期货市场资金费率仍然为负，韩国泡菜溢价指数继续往下走，表明散户的投机热情仍未升温。叠加coinbase交易所溢价率重新回升至正数，且创出三个月新高，表明这波上涨的主要动力来自现货和美盘市场的推动，这是实实在在的现货需求推动下形成的健康走势。

3、?持币量在1000-10000枚BTC地址的总持币余额自5.19以来，一共买入了24万枚BTC，并且在3-4万美元区间形成了密集的换手。如无特大利空，3-4万美元将是中长期的底部支撑区域。

4、?BTC矿工钱包余额继续保持增长，已挖出未动过的币创出2012年以来的新高，说明矿工惜售意愿十分明显。

5、?ETH伦敦硬分叉升级完成后，当晚形成了短暂的通缩，之后区块净发行量恢复至正值，当晚形成通缩的主要原因是有大规模的NFT投放加剧网络拥堵等五大原因。目前，以太坊虽然已经部署EIP1559协议，但通胀率仍然介于4-5%之间，难度炸弹完成并转入ETH2.0阶段后，通胀率才会大幅下行并有望进入通缩。总体看，EIP1559的部署仍然会降低通胀率，对币价构成利好。

6、?后市展望，本报告认为，相比2021年2月份币价在4.5万美元时上升趋势主要由期货投机推动的情况不同的是，当前的走势主要由现货市场推动为主，且coinbase交易所的资金参与度也异常踊跃，叠加近几个月有大量巨鲸在3万多美元附近吸筹，我们认为当前的走势是良性的、健康的，在散户没有展现出充分的狂热之前，对市场走势总体维持乐观判断。

分析 | 币价抛压严重，市场行情或有转向走低趋势:截止北京时间2020年2月17日18:00点，BTC价格9790.9美元，24小时内BTC价格下跌1.81%，结合量化交易的Bgain综合BTC本位增强指数下跌0.72%。截至18点，OKEX精英用户多空占比为48%/49%；火币精英用户多空占比44%/56%，Binance多/空保证金占比为47%/53%，BitMEX多空仓位占比为59%/41%，市场情绪相对看多，OKEX季度合约基差290.5，24小时内基差上涨6.3%。币价24小时内小幅震荡，最大波动超过300美元，多头试图摸高冲击10000美元整数位，但未能成功，因上周的币价冲高，近几日市场情绪仍以获利了结出场为主，抛压严重，长期均线向上趋势减缓，短期均线已调头，市场行情或有转向走低趋势，建议交易者顺势交易。（Bgain Digital投研）[2020/2/17]

详细内容请阅读本报告正文部分：

一、?基本面分析：

BTC基本面分析

7月下旬以来，交易所内部储备的BTC余额经历了短时间的大幅提币，在一天内被提走10万枚左右，这是自2016年6月以来的最大单日提币量。目前交易所内的BTC储备余额维持在247万枚左右，储备余额自本轮高点下来已累计减少超10万枚，显示了市场强劲的购买动力。

动态 | BTC链上交易额受市场行情波动出现上升 市场缺少向上突破动力:据Tokenview.com数据显示，BTC近24小时内链上交易额为708939.68BTC，同比24小时前上升14.71%，BTC近24小时内链上交易数为298242笔，同比24小时前上升6.66%。昨日BTC活跃地址数为495008个，较前日下降3.45%，较近7日BTC日均活跃地址数下降14.12%；昨日BTC新增地址数为264068个，较前日下降5%，较近7日BTC日均新增地址数下降15.57%。BTC活跃地址数和新增地址数未见起色，链上交易额受市场行情波动出现上升，市场整体缺少向上突破动力。[2019/1/21]

图1：交易所BTC提币压力上升，储备余额处于近一年低点

图2：近期交易所出现了单日6万枚的提币，是2016年6月以来的最大提币量

当前交易所剩余比特币数量占全部已流通比特币数量的比率,已下降至13.28%,已接近2021年1月2日的最低点,并且这一趋势自5月中旬之后持续加强,反映当前交易所中留存的比特币越来越少，交易所中的比特币是市场流通盘的主要构成部分，交易所中比特币占比越来越少表明市场中可供买卖的比特币逐渐减少，造成持续的供应冲击（Supply Shock），在需求不断增强，流通盘供应不断下降的情况下，对比特币的基本面将起到非常强的利好作用，长期看将促进比特币价格走高。

现场 | 紫色资本董梁：投资人的投资反应与市场行情相反:金色财经现场报道，1月9日，2019首届海南GFIS国际金融科技创新峰会在海南海口盛大召开，会议现场进行以《传统资本和金融科技》为题的圆桌论坛。紫色资本创始人董梁指出：2019年可能会持续熊下去，可能是筑底的过程。投资人的投资反应应该正好是与市场行情相反的。[2019/1/9]

截止本报告撰写之日（8月8日），BTC价格位于4.5万美元，上次上涨至该价位时，是2021年2月份。彼时的资金费率处于异常高的位置，并且还在做多的人和仓位加速增长，说明当时的价格主要是由期货买家推动的。由于强劲的购买需求，本轮行情虽然速度很快，但BTC永续期货合约资金费率却依旧处于很低的水平。说明当前这波上涨趋势仍处于行情爆发的早期阶段，主要由现货买家推动，是实实在在的需求和供求格局失衡导致的币价上涨，涨势总体是健康的。

图3：BTC期货资金费率仍然处于低位，说明这波上涨主要由现货买家推动，涨势健康

这波上涨到目前为止，主要的动力来自于现货买盘的推动，而现货买盘在为期3个月的底部震荡期间则一直处于被巨鲸净买入的状态。持有1000-10000枚BTC的地址，其总持币量在接近3个月的时间里增加了24万枚。巨鲸的持续加仓加剧了市场上筹码的稀缺程度，导致供应冲击趋势不断被强化（供应冲击，指币不断被买走，导致市场上可供交易的币逐渐减少，导致供需失衡的现象）。

行情 | BTC活跃地址数再次下降 市场行情有所萎靡:据金色财经数据显示，BTC过去24小时的活跃地址为526369，较昨日下降4.71%，市场热度进一步下降。BTC全网算力为51.296EH/s，BTC 每THash单日收益为0.2628美元。另据监测，BTC在推特讨论量与昨日相比，几无变化。从链上数据来看，昨日单笔转账超过3000 BTC的仅有2笔，无交易所大额流入流出，市场行情有所萎靡。从技术角度来讲，金色盘面分析师认为，从均线系统来看，BTC此时依然处于调整状态，投资者需做好风控。[2018/8/31]

图4：BTC期货资金费率仍然处于低位，说明这波上涨主要由现货买家推动

图5：本轮回调加剧了弱手向强手转移比特币的趋势，导致供需失衡更为明显，强化了供应冲击趋势，利于币价上涨

从UTXO的分布图看，在本轮下跌中，3-4万美元这一区间形成了一堵密集高大的“墙”，这堵“墙”就是市场在这个区间密集换手留下的痕迹。那么，综合上述信息，我们可以认为有大量的资金在3-4万美元区间抄底，这个位置在未来将成为长期的支撑区域。

加密货币市场行情回暖后企稳:根据火币全球专业站数据显示，比特币在经过3月18日一轮暴跌后，昨日强势反弹近15%，加密货币市场也随之回暖，今日行情则逐渐企稳，截至目前比特币报价为8500美元，跌幅0.5%，过去一周累计下跌缩小至11%。以太币上涨近1%，交投于550美元附近。[2018/3/20]

图6：3-4万美元将是中长期的底部区域

矿工继续选择囤积比特币，矿工比特币钱包余额继续创出近3个月的新高，向市场传递了矿工仍旧看好币价的信号。从已挖出未动过的比特币波动趋势中，我们可以印证同样的结论。Miners unspent supply histogram图表中，横轴代表区块高度(区块时间），纵轴代表coinbase utxo（可理解为挖出后从来没动过的币），柱状的高低代表在该区块高度内有多少币被挖出后从未动过。自去年312以来，矿工挖出后未动过的比特币数量在迅速攀升，超过了2012年的水平。说明矿工群体囤币的意愿在提升，长期持有的意识不断增强。

图7：矿工继续选择囤币，钱包余额创出数月来新高

图8：自去年312以来，矿工群体正在陆续成为囤币者和长期投资者

ETH基本面分析

ETH继续维持提币趋势。最近7天，ETH在交易所的充提整体变动幅度并不大，交易所ETH余额维持在1960万枚左右，仅较上周无明显增减。不过，ETH交易所里储备余额总体上呈现持续下降趋势，对币价上行有利。

图9：近7天交易所ETH余额波动不大，维持在1960万枚左右

近期ETH备受关注事件莫过伦敦硬分叉升级，其中EIP-1559协议是关注的焦点。EIP-1559协议变更了以太坊的费用模式，目前为基本费用（base?fee）+小费（tips）的模式，其中基本费用将被销毁。按照当前的销毁速率，每分钟销毁2-3枚ETH，目前年通胀率在4.5%上下。

图10：ETH销毁速率维持在每小时2枚左右

在8月5日硬分叉升级当晚，ETH出现了短期的通缩，但之后净发行数便回升至正数，。8月5日当晚出现了短暂的通缩，主要是五方面原因导致：

1. 有一些大规模的NFT空投正在进行中，导致了网络的拥堵；

2. 很多服务方（如交易所）在网络升级期间禁用了一些功能（充值提现），一旦升级完成网络稳定，这种被压抑的需求就会集中释放；

3. 一些矿工将Gas Limit设置低于 3000 万，使得每个区块只使用了大约 1350 万 Gas，加剧了拥堵；?

4. ETH二级市场波动上涨；

5. 用户正发送大量交易尝试 EIP-1559 功能。

图11：8月5日晚ETH发行出现了短暂的通缩

按照目前的手续费支付情况，ETH要达到通缩还有一定的差距。在难度炸弹完成后，ETH挖矿的难度将会大幅增长，迫使矿工放弃原有链的挖矿，以太坊转入2.0的POS。届时，ETH的通胀率将大幅下降，并且伴随需求使用量的上升，基本费用增加导致销毁量大幅增长，有可能形成通缩。

图12：当前ETH的年通胀率介于4%-5%之间，EIP1559只能降低通胀率，达到通缩仍有难度

图13：以太坊升级的四个阶段（信标链、费用模式变更、难度炸弹、转pos），转pos后有望进入通缩

二、?后市展望

韩国“泡菜”溢价近期并没有明显上升，反而仍在下跌。由于韩国没有著名的加密基金，并且有非常严格的资本管制政，因此这是一个纯粹的散户指标。结合上述信息，我们可以发现，期货市场的永续合约资金费率仍然处于比较低的位置，说明当前散户的情绪仍然没有被调到起来。

图14：韩国“泡菜溢价”指数反映当前散户的情绪仍然处于低位

美国coinbase交易所相对币安交易所的溢价水平创出三个月新高。Coinbase交易所是很多寻求合规化监管的机构投资者的主战场，在过去几个月中，coinbase交易所的溢价率时常在负数和正数之间徘徊，有溢价是溢价率也不高。这次上涨，溢价率达到了0.15%，创出三个月新高，已经和去年底牛市期间差不多。表明美盘的资金比亚洲盘更强。

综合上述信息，本报告认为，这轮上涨行情至今，散户仍没有进入狂热情绪，甚至仍然处于怀疑阶段。再加上期货资金费率仍然很低，表明上涨的动力来自现货市场的推动，并且是美盘的资金在推动为主。机构在底部不断吸筹，加剧了供需进一步失衡，是这次上涨的根本原因。这是一种十分良性的走势，后市继续维持乐观的判断。

图15：coinbase溢价率创三个月新高，表明这轮行情主要由美盘投资者发动

美国监管不确定性增加。

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