画个图表告诉你：比特币的需求是供应的三倍

原标题：Pantera丨比特币的需求是供应的三倍？

供求关系

一位?Tiger?Cub?的朋友/TMT投资者：“我们不投资比特币，因为没有现金流可以折现。”

我：“嗯，欧元/美元也没有现金流，但是没有人想过要交易它。”?

如何对比特币进行估值？?

一个答案是：双边汇率只反应了供求关系。?

我知道对一些人来说，这是一个不满意的答案。

在这封信中，我们从两个角度来看待供求关系。

第一个是一个经济学101式的供需图，其中。

Y轴:?BTC价格

X轴：数量

需求曲线似乎对价格非常不敏感。当人们想加入时--比如现在--价格似乎没有太大的影响。在图上，这产生了一条相当平坦的线。反过来说，供应似乎非常没有弹性。许多比特币的持有者更多的是出于/对加密世界的信仰等原因而不是简单价格升值。需要更高的价格才能诱导他们出售。这使得供应曲线非常陡峭。?

在过去的7个月里，发生了两个巨大的转变--一个是需求，一个是供给，都是向上的。

数据：美国政府持有205,515枚比特币，价值56亿美元:金色财经报道，根据目前的统计数据，截至2023年3月25日，美国政府持有205,515枚比特币，价值56亿美元，约占流通供应量的1.06%。这些比特币在三起案件中被没收，包括2020年11月丝绸之路比特币被没收，2022年Bitfinex黑客被没收，以及去年James Zhong的比特币被没收。其中，从“Individual X那里查获了69369个比特币，从Ilya Lichtenstein和他的妻子Heather Morgan那里查获了94643个比特币，在2022年11月从Zhong那里查获了51326个比特币。根据Glassnode在2023年3月9日的一份报告，其中一些比特币已经移动，总数从215,338个比特币减少到205,515个比特币。[2023/3/27 13:28:00]

在需求方面，我们已经有像PayPal这样的上市公司进入市场，这就使需求曲线大幅上移。

同时，新发行的比特币的供应量在5月份减少了一半--作为每四年减半发行比特币的一部分。更少的比特币。

我们之前的投资者信的标题是《比特币短缺》，价格表现也印证了这一点。

周鸿祎：目前ChatGPT最大的安全问题就是产生自我意识后是否能被控制:金色财经报道，360创始人周鸿祎表示，目前中国互联网公司在探索ChatGPT时都太实用主义了，更多考虑的是和自身的业务相结合，忽视了ChatGPT将带来的更多可能性。他提到，在ChatGPT领域，中国具有很大优势，有希望在2-3年内达到世界领先水平，应该对ChatGPT技术探索给予充分支持。他认为，目前ChatGPT最大的安全问题就是产生自我意识后是否能被控制。[2023/2/22 12:22:10]

需求随时间变化

对于PayPal来说，需求曲线并不是只向上平移了一次，十年来，随着新进入者发现比特币，它的需求一直在上升。

这是我们的标准对数价格图。在这其中，我们将x轴化为使用比特币的人数。当只有几百个人参与的时候，它的价值接近于零。当有1万人使用比特币时，它的价值更高。当一百万人拥有它时，价格就会上涨。每隔几年，使用比特币的人数都在以一个数量级增长。价格也是如此。

现在大约有一亿人在使用比特币。我可以想象一个世界有着十倍的人购买并使用比特币，那么其价格还会上涨很多。

35亿人拥有智能手机。智能手机是使用比特币的唯一要求。也许乍一看他们没有什么相关性，但是从长远来看我们要思考为什么其中大多数人不会使用比特币。这比在Facebook上分享照片复杂不了多少。

工程元宇宙初创公司Trezi完成超200万美元新一轮融资:1月11日消息，元宇宙初创公司 Trezi 宣布完成一笔超 200 万美元的新一轮融资，World V、YourNest Venture Capital、以及 Auxano Capital 和 She Capital 领投。Trezi 的元宇宙平台主要利用沉浸式技术帮助基础建设行业用户进行交流和协作，用户可以上传建筑模型进行实时查看、编辑和远程合作，该公司计划利用新资金加速元宇宙平台开发并拓展其他潜力市场。[2023/1/11 11:06:13]

PAYPAL已经购买了超过100%的新发行比特币

PayPal刚刚推出了他们的新服务，使客户能够直接从他们的PayPal账户中购买、出售和持有加密货币。上个月我们讨论了PayPal引起的大规模需求转变。

PayPal的加密基础设施提供商是Paxos。在PayPal整合加密技术之前，Paxos运营的交易所itBit的交易量相当稳定--下图中的白线。

当PayPal上线后，交易量开始爆炸式增长。itBit交易量的增加意味着，在上线后的两个月内，PayPal购买的比特币已经超过了新供应量的100%。

德国金融科技公司 Solarisbank 正帮助币安在德国受到全面监管:5月25日消息，德国金融科技公司Solarisbank首席执行官Roland Folz在接受采访时表示，Solarisbank正在与币安合作，以帮助币安在德国受到德国金融监管机构 BaFin 的全面监管。（The Block）[2022/5/25 3:41:20]

MASSMUTUAL购买比特币

MassMutual--这家拥有170年历史的人寿保险提供商，开始大量的购买比特币。MassMutual为其普通投资账户购买了1亿美金的比特币。

MICROSTRATEGY在比特币上押注了10亿美金

MicroStrategy是Michael?Saylor领导下的一家上市公司，在今年8月和9月购买了价值4.25亿美元的比特币。这项投资很快就得到了回报，在他们购买后的几个月内，比特币的价格几乎翻了一番。

最近，该公司通过出售可转换票据筹集了6.5亿美元的资金，并打算将所得资金投资于比特币。作为参考，这代表了一个月的比特币新增供应量。

发行减少--流量预测

韩国金融监管机构要求加密交易所加强对稳定币的检查，防止 Luna 事件再次发生:5月22日消息，韩国金融服务委员会（FSC）要求交易所加强对稳定币的检查，防止 Luna 事件再次发生。韩联社指出，目前在 Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 四个交易所都上线的和算法稳定币相关的是TRON，它刚刚推出了模仿 UST 的 USDD。（韩联社）[2022/5/22 3:33:54]

在4月份的信中，我们公布了一个潜在的框架，基于对每次减半的比特币存量与流量比的分析，预测比特币减半对价格的影响。影响的大小已经与供应减少的规模成正比。

如果本轮周期的比值与前几次减半类似，那么到明年8月，比特币可能会涨到11.5万美元。从4月份的价格到该点的恒定增长路径被绘制成虚线。

实际价格落后于这个历史预测--但是，并不是落后许多。按照预测，9周之后的价格将会到达$115212。

基金业绩

Pantera基金在数字资产开创性的一年中继续取得强劲回报。我们相信，在强劲的宏观利好因素和相关技术不断增长的基本面的推动下，我们仍处于潜在的多年期牛市的早期阶段。

Pantera基金向投资者开放

我们所有的基金都可以通过IRA进行投资。我们支持十几家供应商，包括Kingdom?Trust、Millennium?Trust?Company和Pacific?Premier?Trust?Company。

投资组合公司更新?

Circle与Visa合作推出USDCoin支持的商业消费服务。

Circle使企业能够在全球范围内利用美元支持的稳定币进行支付、商业和其他金融应用。Circle提供由美元币支持的交易服务、商业账户和平台API。Circle和Coinbase创建了USDC--一个受监管的全储备稳定币，总流通量超过30亿美元，每周净新增发行量1亿美元。?

最近，Circle宣布与Visa合作，将USDC支付功能与部分Visa发卡机构进行整合，企业可以通过企业卡接收和消费USDC余额。通过这种方式，Circle为USDC的开放金融网络开辟了一条从Visa客户群中入驻6000万商户的道路。截至目前，Circle平台已支持超过1亿笔交易，零售客户近1000万，企业超过千家。

与DAN?MOREHEAD和DAN?BONEH教授合作的是斯坦福经济政策研究所(SIEPR)。?

我有幸在斯坦福经济政策研究所发言。SIEPR是?"斯坦福大学理解影响美国和全世界人民的经济挑战、机遇和政策的思想领袖"。?

SIEPR以往的演讲者包括：?

杰罗姆-鲍威尔，美联储主席?

珍妮特?耶伦

约翰-泰勒，斯坦福大学胡佛研究所高级研究员

Dan?Boneh教授和我讨论了货币政策和区块链

Q.?对于比特币，以及一般的加密货币来说，大的愿景是它们将取代货币，对吗？不过这些都没有发生。我不能用加密货币在亚马逊上买东西。我绝对不能用加密货币在市场上买实物。有人说这是技术的失败，还是你会如何理解？

Dan："这个我听了8年了。这是个简单的问题。比特币要做这么多不同的事情，本质上它最后要做的事情就是好买一杯咖啡。就像你说的,?有60亿人生活在那些货币政策糟糕的国家,?银行业也糟糕的国家,?人们不必进入银行，被资本控制，公民的储蓄经常在银行倒闭时被没收。这是伟大的。这就是为什么你看到像中国，印度，菲律宾这样的国家真正使用比特币。但是，在星巴克买一杯咖啡并不适合它，有几个原因：

一个是高波动性，这只是一个事实。它有60%、70%的年化波动率，所以它作为一个记账单位，对定价不利。10年后，这将会平静下来，它将是正常的。

这样对商业不利的另一个原因是，如果你认为这个资产会一直以这种天文数字的速度升值，你可能不想用它买任何东西，因为你最终会后悔。第一笔商业交易是一个开发商用1万枚比特币买了披萨。这在今天是2亿美元。这家伙不是个傻子。他买了两个披萨，所以每个披萨只有一个亿，但是，花比特币不好，因为它是一种高升值的货币。如果你想买一台电视，今天可以买一台，明年可以买10台。所以，你可能想暂缓一下，然后再做。

Q.?人们总是提出的另一点是比特币没有价值。它没有内在的价值。它只是电脑上的比特币，为什么我们要赋予它这么多价值？你会如何回应这个问题？?

丹："嗯，两个角度。一个是，它是一种效用，它是有用的。有一亿人认为它是有用的东西他就是有用的。就像你说的，很多发展中国家的人认为它比他们的银行更安全。你说过，它是由一个加密密钥保护的事实。我的想法是，如果你生活在一个发展中国家，你的银行真的不那么值得信赖，你可以把你的全部净资产作为你脑海中的密码。这有巨大的价值。一亿人在使用它，这才有了它今天的价值。

"但是，如果我们在十年后再进行这样的对话，一些央行的资产负债表上会有它。它会有22年的交易记录。这是我会有的观点。我认为30年后，每个央行都会有比特币，而不是每个央行都会有黄金。"?

Q.?什么会阻止另一种加密货币的出现，并取代比特币成为一种新的、更好的、更快的加密货币？

Dan：“这是另一种非常普遍的、消极的看法。我对安德鲁-罗斯-索金做了一个采访，他说，他和他的妻子走在纽约的大街上，有些人在推销一种加密货币。所以，他们决定自己制作，因为制作一种新的加密货币很容易。所以，比特币不可能有任何价值，因为有2000份比特币在那里。我对他的回答是："我有一个更好的想法：照片分享。如果你能让25亿人在你的网站上分享照片，那就会值很多钱。基本上就是这样，如果你能让超过一亿人使用你的新加密货币，那它会比比特币更好，但很难让一亿人从一种东西换到另一种东西。而比特币已经有一亿人储存了4000亿美元的价值。要与之竞争真的非常非常困难。就像Dan说的那样，还有很多其他的用例，都是非常有趣的应用，但是数字黄金版的加密技术，我认为已经完成了。”

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