“挖矿资本化”，昙花一现还是大势所趋？

作者：刘继斌，500.COM集团首席观察员，资深比特币矿工。

2020年以来，随着比特币价格的脱缰狂奔，一些以虚拟货币“挖矿”为主营业务的上市公司陆续破茧而出，RIOTBlockchain、Bit?Digital、Marathon?Patent?Group等几家美国、加拿大上市公司的股票突飞猛涨，备受关注，成为资本市场上的一大看点。无独有偶，沉寂多年的老牌纽交所中概股上市公司500.COM也于12月21日突然发布新的人事任命公告，高调进军区块链和加密货币领域，当日500.COM股票最高涨幅134%并触发熔断。那么，“挖矿”业务与资本市场的结合，到底是个别公司借着币价高涨蹭热度之举，还是基于形势的大势所趋呢？

一些评论人士认为，众多“挖矿”题材上市公司的方兴未艾，虽然短期业绩走势强劲，但并不能反映其真实的商业价值，只是币价上涨带来的昙花一现，一旦比特币出现大幅回调则会被打回原形。币价长期波动将造成上市公司收益不稳定，因此对于资本市场来说，“挖矿”作为一种商业模式还不够成熟。

MakerDAO再次购买7亿美元的美债，累计持有超12亿美元:金色财经报道，MakerDAO完成了超过7亿美元美国国债的购买。在2022年10月购买了5亿美元债券后，该组织目前的债券总持有量为12亿美元。MakerDAO投资债券是为了增加对低风险、流动性传统资产的敞口。来自DeFi贷方Monetalis Group的数字资产管理公司Monetalis Clydesdale Vault代表MakerDAO完成了购买。[2023/6/22 21:52:55]

在笔者看来，随着国家对待“挖矿”态度的逐渐理性和宽松，比特币在全球范围共识价值的不断积淀，以及“矿工”们投资心态和组织能力的日趋成熟，“挖矿”业务已经比之前任何时候都更加符合资本的调性，更易受到资本市场的追捧。

1、政策日渐宽松，“挖矿”合规成为主旋律

0xfc97开头地址一小时前向币安转入975万枚FTM:5月24日消息，据 Lookonchain 监测，0xfc97 开头地址一小时前向币安转入 975 万枚 FTM（价值约 320 万美元）。该地址买入 FTM 的价格约为 0.4 美元，若在转入币安后立即出售则会产生 36 万美元的损失。[2023/5/25 10:37:59]

在国内，“挖矿”曾经是“灰色地带”和“擦边球”的代名词，从把“挖矿”定义为落后技术，列入淘汰类产业，到将其从淘汰产业目录中删除，然后是政策扶持挖矿，这一系列微妙的变化正在“挖矿”领域产生重大影响。在四川，甘孜、雅安、凉山等多个地市先后力挺区块链“挖矿”，建设水电消纳示范区。以上市公司500.com投资建设和运营的甘孜州某大型区块链大数据中心为例，这个圈内人口中俗称的“矿场”正在坚定地探索合规之路，除了正规用电批复外，该数据中心还具备政府相关部门给予的园区批复、项目备案、环评、能评、安评、水保、消防、IDC许可证等齐全的资质手续，基本上可以与标准IDC数据中心的资质和标准看齐。

与SBF相关的 \"梦想家园 \"将被出售:金色财经报道，与FTX前首席执行官山姆-班克曼-弗里德有关的位于华盛顿特区的一座四居室维多利亚式褐石公寓正以330万美元的价格出售，据新闻报道，该房屋于4月被班克曼-弗里德的兄弟加布创立的非营利组织Guarding Against Pandemics以同样的价格买下。 （theblock）[2023/1/31 11:37:47]

而作为“挖矿”业务逻辑“通道”的数字货币交易所也开始积极拥抱监管，进行合规化探索。12月15日，BC科技集团旗下OSL率先获得香港证监会颁发的首个虚拟资产牌照，也同时成为国内首家获得牌照的数字火币交易所；火币、OKEX、币安等主流国内交易所更是不断强化合规和安全策略，通过配合国家安全监管来获取政策支持。例如火币早在2019年初就推出了“科技助警通道”，在区块链、等案件的数据分析、证据收集、资金追踪方面为司法机关提供了重要数据和有力技术支持。

starbucks.eth域名以50枚ETH成交:7月14日消息，starbucks.eth域名以50枚ETH（价值近5.4万美元）成交。[2022/7/14 2:13:26]

矿场与交易所是“挖矿”业务追求合规的重点与难点，这“一前一后”，“一实一虚”不约而同的合规走势，虽然并非是为了迎合资本的口味，却会被资本感知。实际上，此前资本对于“挖矿”一直都是暧昧+纠结：既贪恋其“美色”，又感觉不够“门当户对”。从这个角度来说，“挖矿”各板块的逐步“转正”也为资本市场接纳“挖矿”业务解决了“门槛”问题。

2、共识不断增强，币价稳定上涨促进商业模式的稳定

比特币价值的稳定上涨无疑是强化“挖矿”商务模式的关键，而比特币价值的巩固归根到底依赖于广大投资者尤其是各类金融机构对于比特币共识的增强。2020年以来，全球范围内的众多资管机构强力收购比特币，成为比特币交易市场上的主力买手。灰度基金继续买买买，连续增持比特币只进不出；Block.one、Microstrategy、One?River等投资机构也都尽显“貔貅”本色，闷头加仓比特币。同时，银行、保险企业、支付公司等传统金融机构也在大力加强对于加密货币市场的布局。新加坡星展银行已推出主流加密货币的法币交易服务；美国麻省人寿保险公司为其一般投资账户购买比特币；跨境支付平台Paypal允许用户在平台上购买、销售和持有比特币；Visa也宣布支持加密货币支付；移动支付巨头Square的CEOJack?Dorsey甚至认为，“比特币最终将在未来十年内成为世界上的单一货币”。众多的金融机构长线布局比特币，对于比特币共识具有相当大的促进作用，既大幅提高了投资者对于比特币价值的信心，同时通过“雪藏”相当数额的比特币降低流通，强化了比特币保值增值的“黄金”属性。

CME比特币期货持仓周报：机构看空、大户看涨、散户多空持平:5月23日消息，CFTC 5月11日至5月17日CME比特币期货持仓周报显示：

未平仓总量自10,841张大幅上升至11,644张。

机构多头头寸7,293张，空头头寸9,394张，多空持仓比例1:1.3，机构偏向看空；

大户多头头寸2,465张，空头头寸433张，多空持仓比例5.7:1，大户显著偏向于看涨；

散户多头头寸1,081张，空头头寸1,012张，多空持仓比例1.1:1，散户多空力量持平。[2022/5/23 3:35:47]

基于上述对于比特币态度和行为的转变，“挖矿”迈入资本时代的商业模式走向也越发明朗，我们假设几点判断作为这一商业模式成立的基础：一是默认比特币不存在归零概率；二是认同长久来看保持单边上涨趋势；三是币价产生较大幅度波动的状况会长期且不定期存在。上述投资机构“貔貅式”入币的举动，正代表了他们对前两点的高度认同，同时这些机构的坚定动作也在潜移默化中引导着这一趋势。相比之下，第三点其实只是现金流承受能力的问题了，而这点对于资本来说反而是相对容易解决的。

3、“矿工”日趋成熟，已非“吴下阿蒙”

早期的“矿工”们都是比较可爱和简单的，站在他们的角度来说，“挖矿”是为了赚钱，“姿势”并不重要，看准了就是干，不要太复杂。但是一系列的案例，“挖矿”就像打网游，开局时难度低“裸奔”也无敌，硬挨几下扛得住，打到后面BOSS等级越来越高，眼见gameover的几率也越来越大，你还不选个头盔加防御，买个手杖加攻击，再配上红宝石把血加厚好能多挨几坨坨？而在“挖矿世界”2.0版本中，资本加持或许将成为玩家能否“通关”的重要凭借：

、加生命值：血厚经得起折腾，冗余资金计划做足，币价狂跌就屯，可以有效防御币价波动造成的降维打击；

、加物理攻击：资本从来都是模式复制和扩大再生产的利器，只要向资本市场证明模式稳定可行，资本可以为“矿工”提升战斗力提供更多的子弹。

、加法术值：谁说“挖矿打怪”只能正面死磕？相比早期的简单“挖矿”模式，“资本化挖矿”正是不用贴身肉搏的梦幻打法。

、团队加成：资本是平台，且自带光环。优质矿场、黏性矿池、以及大体量矿机的持有机构等头部资源，在借助资本平台整合后，必然释放出1+1大于2的加成效果！

相比那波2018年底折戟在沙滩上的“殉道者”来说，“生还者”和“后来者”都积攒了足够多自己或他人的血的案例，他们会更加理性地对待“挖矿”业务收益和风险的关系，也更加清楚地意识到“资本”这套极品装备对于“挖矿打怪”的加持作用。之前是“不敢想”和“懒得想”，而现在是顺势而为和势在必行。可以预见的是，不久的将来还会有更多“挖矿”产业链中的头部资源进行资本化整合。

“挖矿”之前不是“躺赢”，今后更不会是“躺赢”，只有参与到“挖矿资本化”浪潮中来才能最大限度地规避终极风险和享受业务红利。在资本的加持下，自有优质矿场+等负荷体量自有矿机+冗余资金计划的闭环“挖矿”模式显然是更为稳定、持久和有想象力的商业模式，也将必将带动“挖矿”生态链的又一次腾飞。

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