金色观察 | 火爆的杠杆ETF适合普通投资者参与吗？

从2014年BitMEX退出衍生品市场开始算起，过去的6年可以算作衍生品的测试期。步入2020年，加密货币衍生品正在逐步发挥更加关键的作用。甚至监管机构也逐步发出积极的信号，美国商品和期货交易委员会（CFTC）也暗示称，他们可能会在2020年批准一款由以太坊支持的全新加密货币衍生产品。随着越来越多加密货币衍生产品和服务在市场上出现，2020年更是被称为“衍生品爆发的一年”。而开年的[杠杆ETF]更是赚足了眼球。

最近，诸多交易所上线杠杆ETF，称实现不需要借钱的杠杆，像实现现货交易一样简单。那么杠杆ETF到底适合怎样的投资者，又具有哪些风险呢？一直以来，SEC并未允许比特币ETF上市交易，而现在的杠杆ETF推出又有怎样的区别呢？

如何理解杠杆ETF？

金色财经行情播报 | BTC回调反弹，重上11000美金:据火币行情显示，今日BTC凌晨开始回调，下午反弹重上11000USDT，期间波动扩大。日线图连续拉升已形成较大乖离，整理需求增大；4小时图上行趋势依托均线MA10，局部动力减缓；1小时图呈双顶雏形后颈线未破。截至18:30，主流币的具体表现如下：[2020/7/29]

ETF是Exchange Traded Funds，即交易型开放式基金的简称。它是传统金融市场一个经过验证且成熟的衍生品。通过 ETF，用户既不需要费心费力去研究所有标的，尽享收益；也能随时自由买卖，获得比基金更高的流动性。也正因如此，ETF 在传统金融市场备受追捧，诞生了诸如股票、黄金、石油等各种 ETF 产品。

比特币ETF是以比特币为底层资产的可以在证券交易所交易的基金，它跟黄金ETF比较像，先由大型矿场或比特币持有者向基金公司寄售比特币现货，随后基金公司以此为依托，在交易所公开发行基金份额，销售给各类投资者，另外会有银行和经纪商负责承销。简单来说，这是把比特币的受众进行了扩大，以往不熟悉比特币的投资人也可以在传统金融交易所通过ETF的形式投资比特币了，这意味着比特币作为金融产品已经得到了更广泛的认可，是比特币市场的重大利好。

金色热搜榜：YEE居于榜首:根据金色财经排行榜数据显示，过去24小时内，YEE搜索量高居榜首。具体前五名单如下：YEE、BTT、FIL、BRC、LINK。[2020/7/3]

杠杆ETF是则是使用杠杆来放大投资回报的ETF。杠杆ETF和普通ETF一样都是追踪某些证券市场的指数，只不过他们衍生出了两倍或三倍的回报，还可以提供反向的看空ETF。

OKEx高级分析师William分析指出：“从来没有不需要借钱的杠杆，杠杆ETF是发行方购买合约或掉期产品来“借钱”，而投资者不需要直接“借钱”，仅此而已。但本质上因“借钱”带来的风险敞口仍要投资者自己承担；杠杆ETF号称永不爆仓，我认为投资者不要被“爆仓”这类词吓到。实际上，杠杆ETF本质是基金，发行方用这部分资金在市场上交易合约等衍生品，所以当基金净值亏损20%的时候，其实是来自于其购买合约或其他衍生品亏损的20%。有杠杆就有风险，不是换了一个马甲风险就会消失或减小；杠杆ETF与ETF不同，在传统金融市场中，ETF适合投资者进行长期投资，但杠杆ETF只适合专业投资者用来进行风险对冲或短期投机，不适合普通民众来进行中长期投资，长期持有风险极高，因为杠杆ETF由于再平衡机制会出现损耗，时间越长，损耗越多。”

金色财经现场报道 著名经济学家、北京大学经济学院金融系教授何小峰：新时代科技金融的融合发展模式:金色财经现场报道，在西部中小企业发展论坛上，著名经济学家、北京大学经济学院金融系教授何小峰以《新时代科技金融的融合发展模式》为题发表演讲，他指出：在四重奏中，人力资本是指挥。资本四重奏协同的力量很大，资本合成运作的协同效应构成了不同的经济发展水平。可以形象的描绘成：四种资本是推动经济发展的“驱动四轮”。企业的资本运作应该追求：无形资产的丰富和优化，以此推动有形资产的绿化和经济的可持续的、健康的发展。[2018/4/28]

风险与价值

自2019年以来，交割合约、永续合约、杠杆、期权、ETF等新产品和新玩法层出不穷，既为市场注入了活力，也为区块链行业的创新发展提供了重要动力。不断的创新玩法中，杠杆ETF又有哪些吸引力，投资者又应该注意哪些风险呢？

金色财经独家分析 区块链部分改变生产关系:前华为首席技术官、美国分布式商业应用公司CEO黄连金近访谈类节目中指出区块链不仅是生产关系生产力的属性，让人们更全面地认识区块链对于经济的改变。金色财经独家分析，其实人们一般所认为区块链对于生产关系的改变也是部分的，是一种优化。生产关系是经济中的社会关系，不仅包括人在经济中的地位和相互关系，还包括生产所有制形式和其所决定的分配形式。这其中所有制形式是根本的。我们知道区块链可能会消除许多中间环节，削弱中心的力量，是人们更加平均，公司制、股份制也许今后将被区块链所构建的社区所代替，然而这一切更多的是在人与人之间经济地位和相互关系上的改进优化，考虑到影响所有制涉更加深层次的因素，区块链更多的知识在生产力、生产关系上进行优化。那么，如何才能改变生产关系，如消除资本主义私有制，要看区块链在生产力方面能发挥多大的能量，毕竟，生产力可以决定生产关系。[2018/4/16]

OKEx高级分析师William在接受金色财经采访时分析：在最近的一两年里，加密衍生品市场已经出现了永续合约、期权、掉期、杠杆ETF等产品，你会发现这个市场发展十分迅速。传统资本市场用了几十年，上百年才逐渐完善的金融工具，在加密衍生品市场短短几年就开始出现，这也反映了加密数字货币交易行业的竞争十分激烈：一旦平台不能推出受市场欢迎的创新产品，很有可能被市场淘汰。这个时间点推出ETF，最主要的还是来源于市场竞争的压力。

但杠杆ETF主要有两大风险，一是其本身的杠杆风险，二是由杠杆ETF逐日再平衡机制导致的资金损耗，并且在行情激烈震荡时，这个损耗是惊人的。具体而言，杠杆ETF的再平衡机制目的是保证基金的逐日收益要达到市场收益一定倍数，所以每日一定要调仓，这个调仓原理其实就是散户经常用的“追涨杀跌”，所以除单一上涨或下跌行情外，市场出现波动和震荡时，ETF一定会出现损耗，并且这个损耗是不可避免，是投资者必须承担的。即便是未来每隔一天上涨10%，第二天下跌1%的波动向上行情，也会出现损耗。所以未来有一天会出现这样一种情况：当BTC上涨下跌反复震荡又回到10,000美元的原点后，持有BTC现货或合约的投资者毫发无损，但购买杠杆ETF的投资者却已经损失惨重。因此在杠杆ETF中我们要重点关注一个位置：break-even盈亏平衡点，当标的资产价格回溯到这个位置时，杠杆ETF的累积收益率就会低于标的资产回报乘以杠杆的累积收益，如果标的资产价格返回原点，那么杠杆ETF将不可避免地亏损。

既然杠杆ETF有这么多风险损耗，那么还有存在的价值吗？当然有，我们前面提到过，杠杆ETF基金是逐日再平衡的，其再平衡原理就是“追涨杀跌”，即当盈利的时候会增加头寸，扩大投机规模；但亏损的时候缩小头寸，减少损失，这本质上是利用市场的“肥尾效应”和复利效应，当出现特殊行情（肥尾）时，基金的收入会更高。这也是为什么但市场出现单一行情时，杠杆ETF的的收益远高于标的资产收益乘以其杠杆倍数的原因所在。当然，这种“肥尾”是短期特殊事件，这也是为什么杠杆ETF只适用于在短期对冲风险或投机。

实际上，一直以来SEC并不允许比特币ETF上市交易，而现在杠杆ETF的推出原因在于市场竞争过于激烈，特别是对于中小型交易所，如果不能推出受受市场欢迎的创新产品，那么可能会被市场逐步淘汰，这是市场激烈竞争下的必然结果。而对于其中的合规和监管风险，OKEx高级分析师William也指出，确实存在，杠杆ETF只适合专业投资者用来进行风险对冲或短期投机，不适合普通民众来进行中长期投资。

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