作者:袁玉玮
来源:泷韬全球宏观
原文标题《期权逼空盛行,本质是央行流动性泛滥的镜像》
期权逼空手法,本质是央行流动性泛滥的镜像
去年我们已经指出,美联储出手救市后,美股有A股化的趋势——
个股的成交量和波动率经常异常放大,而且价格长期偏离基本面。比如:濒临倒闭的Hertz,PPT公司Nikola股价短期涨9-15倍,让理智的价值派做空者铩羽而归。ElonMusk为了反抗Facebook的Whatsapp修改隐私条款,把用户信息商业化,在Twitter上号召大家用Signal替代Whatsapp,结果散户冲进错误的股票SignalAdvance,导致后者涨了近20倍。低质量的中小盘股、垃圾股估值过高——受疫情打击最大的中小盘代表Russell3000的P/sales比值接近2000年高点。中小盘股、垃圾股跑赢绩优股、大盘股。做庄操纵市场现象普遍,从操纵股价,到借壳垃圾股上市。整体而言,美股正在朝世俗娱乐化,垃圾股革命,市梦率,“人傻钱多”的淘金模式进军。
没造一辆车的Nikola
SignalAdvance涨20倍
这些现象,在我研究美股16年的经历中,其中经过牛市、熊市、救市、震荡市各种形态,从来没见过。究其原因,我想大概率因为
CEX相关钱包持有的1INCH代币数量升至历史新高:金色财经报道,根据分析公司Glassnode跟踪的数据,周二与中心化交易所(CEX)相关的钱包中持有的1INCH代币数量升至历史新高,超过1.8428亿(6500万美元)。三天内,所谓的兑换余额增加了50%,占流通量9.876亿的18.65%,占总供应量15亿的12.2%。1INCH是去中心化交易所(DEX)聚合器1inch的原生代币,于2020年12月推出。[2023/7/19 11:04:46]
这次央行放水不但量大,而且速度非常快,流动性快速泛滥,导致投资者风险偏好提升,市场里普遍泡沫溢出,易涨难跌;美国政府救市力度大,我怀疑大概率联合了一些公募、对冲基金,对救市下了指导意见——Trump在3月末曾亲自给几家对冲基金巨头打电话,咨询对经济的意见;美国政府大额发放补助,居民储蓄增高,叠加居家办公效应,导致散户交易量大涨;估值泡沫吸引价值空头,但后者被热钱激发的热情逼空;流动性泛滥,导致价值权重小的估值和动量策略大行其道,和逼空结成合力。
央行放水,流动性泛滥,导致投资者风险偏好提升,市场里普遍泡沫溢出,易涨难跌——受疫情打击最大的中小盘代表Russell3000的P/sales比值接近2000年高点。
Coinbase副总裁:美国对加密行业的监管缺乏明确的规定和执法监管:金色财经报道,Coinbase的国际和业务发展副总裁Nana Murugesan表示,加拿大正在通过参与来进行加密货币监管,Coinbase(COIN)喜欢加拿大这样做,因为那里已经制定了规则,公司能够与监管机构接触,相比之下,美国对该行业的监管缺乏明确的规定和执法监管。[2023/5/19 15:14:19]
来源:Bloomberg
2020年二季度开始,美股小盘股开始跑赢大盘。风格反转的原因:
风险偏好提升;空头平仓;板块轮动;散户偏好。
来源:DailyShot
在线券商日均交易量远超过2000年
来源:Bloomberg
GS的散户偏好组合,从二季度开始连续跑赢全球最难战胜的基准——SP500
原因大概是组合持仓集中于:
成长;中小盘;资产负债表差、低质量股票(空头平仓、逼空)
来源:Bloomberg
Russell3000里,做空最重的50个股票从去年3月底涨幅近200%
来源:Bloomberg
凯雷集团旗下基金分销平台 Calastone 发布资产管理代币化实际应用白皮书:5月12日消息,全球投资公司凯雷集团(Carlyle)旗下基金分销平台 Calastone 发布资产管理代币化实际应用白皮书,提出两种解决方案。其中一种方案是是基金单位的代币化,另一种是将基金中的资产进行代币化。早在 2019 年就开始在其平台上使用分布式账本技术,即用于订单路由的分布式市场基础设施 (DMI),目前已在监管下与几家全球资产管理公司进行了试点。凯雷集团是一家私募股权投资基金,成立于 1987 年,资产管理规模为 2600 亿美元。2020 年 10 月份凯雷集团宣布收购基金分销平台 Calastone 的多数股权。[2023/5/12 14:58:52]
小单成交的期权占NYSE市场的比例连创新高
来源:Bloomberg
CBOEPUT/CALL比值接近历史最低
来源:Bloomberg
美股所有看涨期权的交易量迭创新高——投机情绪高涨
来源:Bloomberg
美股市场看涨期权Gamma暴露200多亿美元,历史最高
来源:Bloomberg
DeFi协议Drift受Terra崩盘中断8个月后将于周五推出新版本:12月19日消息,Solana链上DeFi协议Drift因受Terra崩盘事件影响中断8个月后计划重新启动。
Drift将于周五(12月23日)推出改进后的第二个版本Dirft Version 2,旨在成为可以提供覆盖所有DeFi交易类型的一站式加密货币交易平台。(CoinDesk)[2022/12/20 21:55:16]
SP500看跌期权开仓接近4年底点——多头情绪高涨,看空的人越来越少。
最活跃的50个股期权交易量追上SP500
来源:FT
个股期权交易量大幅上涨
茅台,Tesla,蔚来,理想,小鹏,ARK,GameStop本质都是社群炒股
还有一个新生事物——社群炒股。从Tesla开始,投资者形成了一个社交群体,高频交流,高度保持新闻和关键词暴露,他们同时买Tesla汽车和股票,导致Tesla销量增长和股价加速上涨,互相加强,形成正反馈,推动Tesla的利润和价格上涨。——这个模式也类似有些茅台的投资者一边屯茅台酒现货,一边买茅台股票,同时推动茅台的利润和股价上行。蔚来,理想,小鹏的消费/投资者成功复制了茅台和Tesla模式。Robinhood,ARK公开持仓的追随者,本质上也具备类似的特征,这些群体事实上已经形成了“社交炒股”模式,群体性、一致性的集体行动特征强烈——事实上和国内的公募基金抱团模式类似——都在短时间内垄断了股票流动性,形成逼空效应。
魏鹏举:金融化并非是数字藏品真正的问题,传统的文化资产、艺术资产就可以金融化:金色财经消息,近日,新京报贝壳财经会客厅——建立数字藏品的正向发展标准和路径,数字藏品行业如何“守正·创新”规范发展研讨会在北京举行,中国艺术科技研究所副所长庹祖海、北京政协委员、北京国际大数据交易所首席专家王臻、文化和旅游部“十四五”规划专家委员会委员、中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举、国家文旅公共文化创新发展研究基地主任、中国传媒大学文化发展研究院副院长卜希霆、中国信通院云计算与大数据研究所区块链负责人张奕卉、金杜律师事务所北京办公室参会代表齐菲参加研讨会。
魏鹏举表示,数字藏品属于新生事物,必须给予一定的包容。金融化并非是数字藏品真正的问题,传统的文化资产、艺术资产就可以金融化,艺术品质押也是金融化,国家还有文化金融的概念,这说明艺术品金融化本身并没有问题,最大的问题是金融价值不能对应实体价值所发生的虚拟化。(新京报)[2022/7/4 1:48:53]
操纵手法:盘外市场的逼空
去年我们已经发现,市场上有人在利用盘后和盘前市场的低流动性操纵股价——大幅上涨,引领第二天开盘跳空高开,直接逼空。据高盛最新统计,算上盘外市场的收益,SP500去年从3月底反弹了60%多,但如果刨掉盘外市场,指数只反弹了10%左右。这种现象在过去很少见。
我个人判断,这种手法一般大概率是机构所为,不太可能是散户。因为从人群特征上,散户的基数远超机构数量,机构做盘外市场的本身就不多——而分化的散户交易盘外市场的概率应该更小。
这对空头是一个极其危险处境,“吊打”用在这里再准确不过——空头别说反扑,连止损的机会都没有。
这次在GME上,我们观测到有盘外大涨的现象。比如,1.26,周一,该股盘前大涨50%。很难想象这是散户所为。而且之前至少有3次在盘外市场逼空的动作。
GME
之前,在国产电动车蔚来,理想,小鹏,在加速上涨时期,有一大部分涨幅也是在盘外市场完成。注意,这几只股票在11月2次大跌前,都有在盘外市场逼空,然后第二天直接高开低走的形态——主力资金通过操纵盘外市场,达到顺利高位派发的嫌疑很大。
蔚来,理想,小鹏
利用期权市场逼空的操纵手法
事实上,像GME这种利用看涨期权在中小盘股上逼空的手法,在A股市场前几年已有。我和券商场外期权自营部门交流过,他们曾经被国内的游资下套,遭到逼空。
这种手法的操作流程一般如下:
机构A选中标的B,低位囤积一定筹码,慢慢推升;跟期权做市商C定制看涨期权,做市商接单,卖出看涨期权给买方A,自己开始买入标的B,对冲风险;A继续囤积筹码,甚至加速买入,推动标的B加速上涨;C为了动态对冲风险,也被迫不断买入B。A和C的共同动作,导致了B更加加速上涨,进入逼空状态;加速上涨模式吸引趋势交易者进场;A择机反手迅速卖出股票,把做市商C和追涨的外围多头套牢在高位。这种手法,理论上和Soros为首的对冲基金,在亚洲金融危机期间的方式殊途同归:先囤积指数、外汇多单;然后买入指数、外汇期货看跌期权;最后集中抛售指数和外汇期货,以实现在衍生品上绕道盈利。简单,而且粗暴。所以我认为,Soros戳破亚洲金融泡沫,虽然从经济、交易艺术、哲学上很多可圈可点之处,但具体手法不完全是那种利用人性的弱点,在趋势里游刃有余,等待泡沫自然破裂的“无为”的状态;反而有点下三滥——凭借资金优势,通过强大的外力助推。
GME逼空,不完全是散户逼空,更像机构浑水摸鱼
我们并不同意媒体简单地把GME逼空现象归纳为散户抱团。因为成功的逼空涉及:
直接大量买入股票逼空;盘外市场逼空;类似的形态的股票同时上涨,加剧逼空。这些都不象没有领导的散户手法,而是大机构的集团军作战。
去年9月初,FT和WSJ报道:Softbank投入40亿美元期权金买一线科技股,折合300多亿美元的股票市值。可见有大量的机构也在用类似手法逼空。
单纯用期权逼空,通过做市商对冲盘推升股价,并不一定可行。因为空头也会盯上高估的股价,入场做空,如果是多空均衡或空头胜利,期权买入者会在时间和方向上同时亏损——胜率更低。
想让看涨期权和股价循环上涨有效,必须集中兵力,在现货市场上打空头,打破多空平衡,然后触发价格加速上涨。
上周五,假如风平浪静,本来大量的看涨期权会作废,比如GME的60看涨期权。但从上周五一开盘,有资金小量逐步推动,尤其接近中午时分放量突然加速拉升。很明显操控的资金想节约精力,把弹药留在下午半天时间内和空头消耗。而且下午明显多空双方在58-60拉锯站,抢夺阵地。GME22Jan21C60的交易量当天排名第一,和60附近的多空拉锯战是偶然巧合吗?我很难相信这个无组织、无纪律、无战略的散户大军。
来源:Bloomberg
上周五,GME60行权价的看涨期权交易量排名第一,比SPY和AAPL的还大。
另外,早在上周五的逼空大战前,我们已经发现一批具备longgamma和逼空形态的股票,分散在各个行业,AMC,PLTR,BBBY,DDD,BILI,NIO,BYND,这些股票无论从行业,风格,共同性都很少——除了高估值。但在上周五,这些股票几乎同时上涨,同期SP500和NASDAQ下跌。没有相关性的股票,同时共振,同时逼空——我很难相信这个无组织、无纪律、无战略的散户大军。
我个人更倾向,这是某些机构,利用散户的羊群特性,混入散户大军,在关键位置吹起冲锋号,借力打力。
美国证监会,纵容各种操纵市场手法逼空——目标:托市。
我们预计,短期,随着民主党政府加大补助,也许散户逼空行情还会继续;但是,远期,随着央行未来收缩流动性,这种歪曲价值投资,扰乱金融市场资源配置功能的现象估计会逐渐减少。
歪门邪道也不可能成为长期制胜的利器。据FT报道,Softbank去年11月,期权仓位最终录得亏损27亿美元——假设9月报道的40亿美元本金没有再增加,亏损达67.5%。更有意思的是,FANG在9月报道后马上掉头下跌,在11月报道后,开始重新上涨...
另外,我个人认为,技术层面,ARK和公募基金靠扩容,抱团推动持仓和业绩向前走的模式,本质上和利用看涨期权longgamma逼空模式一样——但是,
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