两种衍生品策略教你对冲DeFi头寸风险

注：原文作者是Weiting Chen，文章是根据永续协议研讨会中使用的演示文稿编写的。

如果这是你第一次听说永续合约，那么在深入研究这个问题之前，你应该对它进行一个大概了解。

永续合约是一种简单的获得杠杆敞口的方式，你可以使用稳定币作为永续合约头寸的抵押品。在创建头寸之后，如果标的价朝着你预期的方向发展，你就可以获得更多的稳定币，反之，你的稳定币就会越来越少(直至爆仓)，这看似简单易行，实际却是一种投机行为，没人知道价格在短期内会是上涨还是下跌，因为你实际上就是在（只要你认识到它的本质即可）。

但是，你也可以将永续合约用于非投机目的。在这篇文章中，我们将向你展示如何使用上述衍生品来确保你的收益，并对冲收益农耕（yield farming）的无常损失风险。

在深入研究这个策略之前，我们首先要了解什么是 Staking（质押）。

在加密资产领域，如果一种代币是可质押的，这意味着代币持有者可以在特定期限内将其代币自愿锁定或“质押”到协议的智能合约中。作为回报，他们将从协议中获得一些好处，例如收益分享、治理权或质押奖励（通常就是协议的代币）。

报告：BTC和ETH两种加密货币占银行风险敞口的近90%:金色财经报道，尽管全球银行对加密货币市场的敞口仍然相对较小，但这些金融机构正在慢慢向数字资产敞开大门，国际清算银行 (BIS) 的一份新报告列出了这些银行中最受欢迎的加密货币报告了加密货币风险。

根据巴塞尔协议 III?，按市值计算的两种最大的加密货币比特币和以太坊处于领先地位，据报道，31%的加密资产敞口属于比特币，22%属于以太坊。这两种主要加密货币“占报告风险敞口的近 90%”，而银行中其他加密资产包括：DOT占报告风险暴露的2%，XRP占报告风险暴露的 2%，ADA占1%，SOL占 1%，LTC占 0.4%，XLM占 0.4%。

BIS 解释说：根据巴塞尔委员会当前的咨询提案，这些风险敞口很可能被归类为第 2 组加密资产。银行还报告了少量稳定币和代币化资产。[2022/10/4 18:38:49]

其中非常知名的一个例子就是AAVE，它是 Aave 协议的治理代币。

你可以质押你的AAVE来支持这个defi协议，如果协议陷入了困境，质押者就会承担风险并负责对系统进行重抵押，作为回报，你就可以获得AAVE代币的质押奖励。

Ray Dalio：利率上升将对资产价格产生两种负面影响，BTC目标价接近1万美元:金色财经报道，桥水基金创始人Ray Dalio在 9月13日发表的最新博文中预测，股票的综合损失将使他们损失当前估值的 30%。Dalio称，利率上升将对资产价格产生两种负面影响：1）现值折现率和；2）由于经济疲软导致资产产生的收入下降。我们必须同时考虑两者，根据现值折现效应，我估计利率从现在的水平上升到约 4.5% 将对股票价格产生约 20% 的负面影响，收入下降带来约 10% 的负面影响。这将给高度相关的加密市场带来危险，因此比特币的目标价位接近 10,000 美元。[2022/9/16 7:01:20]

但要注意的是，解除质押状态存在10天的冷却期，这意味着你需要等待10天才能提取你的质押资产。

由于你在质押期间无法移动你的代币，因此你的投资在锁定期（或所谓的冷却期）会受到市场波动的影响。但是，作为一个聪明的交易者，你希望立即获得收益，那么你可以通过永续合约来摆脱这种限制。

以下是有关如何执行这个操作的分步指南。假设你已经在AAVE协议上质押了100 AAVE，并且 1 个 AAVE的现货交易价为 496 USDC，那么你就需要做以下这些操作：

SBF：比特币下跌的原因很多，市场存在两种典型投资思维:2月24日，FTX创始人 SBF 在社交媒体上发表了其对乌克兰形势与加密货币市场的最新看法。SBF 指出，比特币当前的大跌可能与很多因素相关：战争正撼动整个东欧的货币体系，也许存在大量资产被抛售以投入战争，人们对未来的货币政策也存有不同看法。

SBF 认为，市场上存在两种相对典型的投资思维，基本面投资者选择在下跌时买入，而算法投资者们则依据比特币价格与标普指数的正相关性而大量卖出，无论基于何种原因，市场展示了参与者的全体行为。没人能预测未来，但我们可以为这世界做点好事。[2022/2/24 10:13:30]

开一个空头头寸：如果你想以496 USDC的价格获得收益，你可以开一个与质押金额相同的空头头寸。在我们的例子中，你需要开100 AAVE空单。

启动冷却期：紧接着的第二步，你需要在链上发出一笔交易，以“通知”智能合约启动10天的冷却期。

提取代币并出售它们：一旦10天的冷却期结束，你需要发送另一笔交易，以便可以收到100 AAVE。如果AAVE的价格在这期间跌至396 USDC，则在市场上卖出之前质押的AAVE后，你将获得39,600 USDC （100*396）。

BTFS最新版本v1.5.0即将发布 引入两种相关收益:据官方消息，BTFS最新版本v1.5.0即将发布。主要内容包括：1.修复模式。2.可通过host页面一键访问BTFS-scan。3.BTFS 网络升级。其中，BTFS节点修复模式用于修复BTFS网络中因主机模式节点不在线、被删除等各种原因丢失的的文件碎片。文件碎片是一个文件在上传时根据特定算法生成的30份数据，它们被分别上传到30个不同的主机模式节点上，该算法下这30个碎片中任意10个一起就能还原出完整文件。为鼓励用户开启修复模式，BTFS团队引入了两种相关收益：1.完成下载并计算出丢失的文件碎片的节点可以获得下载收益。2.最先完成将丢失的文件碎片存储到新的主机模式节点的节点获得修复收益。据悉，新版本发布后，需要一段时间调整相关收益参数，具体实施时间另外公布。[2021/1/8 17:35:46]

平掉空单：最后一步是平仓，由于币价下跌，你将实现10,000 USDC（100*100）的利润。

如果你将第3步和第4步的利润相加，你会发现你总共收到49,600 USDC，这实际上相当于你以496 USDC的价格卖出了100 AAVE（尽管你在第一步中没有收到任何AAVE）。

金色沙龙 | KuMEX管理合伙人：加密货币衍生品交易所通常有两种不同的穿仓处理方案:今日举行的金色沙龙圆桌讨论中，针对“交易所如何设计合理的风控机制、设计原则是什么”的问题，KuMEX管理合伙人刘恩志表示，风控的话，主要包含两层含义，一是价格保护机制，二是防止穿仓事件。价格保护机制的话，各个交易所都比较相似，大的方向都是防止fat finger，保护用户利益。对于穿仓事件的防控与处理，和传统金融市场不同的是，加密货币衍生品交易所通常有两种不同的穿仓处理方案，一种是分摊机制，一种是自动减仓机制。分摊机制会让所有盈利的用户去给某一个高杠杆高风险的用户买单，这会鼓励用户去承担超过自己风险承受能力的风险，是一种道德风险，这对所有盈利用户都是不公平的。由于盈利的不确定性，对于专业交易者很难去做风控。自动减仓机制的话，却可以把这种不确定性降到最低，因为是根据算法有选择性的去将强平仓位与其对手盘平仓，大部分参与者并没有感知。而无论分摊或者自动减仓机制，都是属于兜底的机制。[2020/2/26]

除了从你的空头头寸中获得利润之外，如果在牛市期间执行这个策略，你可能还可以收到手续费奖励（由多头支付）。以每小时0.005% 的资金利率计算，你可以从这个空头头寸中额外获得535.2 USDC ((496+396)/2*100*0.005%*24*10)。

但如果AAVE 的价格最终变得更高，那会发生什么？

在这种情况下，你会错失一些利润。回到我们之前的例子，假设冷却期结束后AAVE币价上涨到696 USDC。

那么你的空头头寸会产生20,000 USDC (200*100) 的损失。

而出售之前质押的100 AAVE的收益就变成了69,600 USDC (696*100)。

因此，尽管最终AAVE币价上涨了，但你最终拿到的仍然是49,600 USDC。

虽然收益农耕的显示年化百分百（或“APR”）可能高达 3 位数，但有时，无常损失仍然会使参与挖矿的人无利可图。

下面是熊市的例子：

假设某个新的收益农耕机会的APR为150%，并且该项目的代币（“代币 A”）的交易价格为 300 USDC，你在Uniswap上将500 个代币 A 和 150,000 个 USDC放入了流动性池子中，按照APR计算，在卖出45天的收益农耕奖励后，累计收益应该是55,479.5 USDC (150,000*2*150%/365*45)，然后你想停止提供流动性。

但是，你惊讶地发现，此时代币A的价格已下跌至150 USDC，因此，当你从Uniswap 提取代币时，你会获得700 个代币 A 以及105,000 USDC（由于币价下跌，你收到的代币A会多于你投入时的数量，而USDC则会减少。）

如果你以150 USDC的价格出售这700 个代币A，并将收益与提取的105,000 USDC相加，你就会发现自己因为遭遇无常损失，而损失了90,000 USDC（(700*150+105,000)-150,000*2）。

因此，如你所见，尽管APR 为三位数，但你仍然会因为参与收益农耕而赔钱。在这个例子中，你的净损失就是34,520.5 USDC (55,479.5-90,000)。

那怎么办！

你能做些什么来对冲这种下行风险呢？一种方法是在你提供流动性后立即使用永续合约开一个空头头寸。

让我们看看添加一个空头头寸如何帮助我们解决上面的问题：

提供流动性：如上所述，代币A的初始交易价格为 300 USDC，APR稳定在150%，然后你将500 个代币 A 和 150,000 USDC 存入流动资金池；

开设空头头寸：一旦你存入资金后，你就用永续合约为代币A开设500 代币 A的空头头寸，需要注意的是，你需要提供其他资产作为抵押品。

锁定收益农耕奖励：在市场上出售代币奖励，持续45天，总共获得 55,479.5 USDC（150,000*2*150%/365*45）。

提取流动性：从流动性池中提取你的流动性资金，获得700个代币A以及105,000 USDC（粗略估计值），卖出这700个 代币A，损失90,000 USDC（150,000*2-700*150-105,000）。

平仓：由于代币A的价格从300 USDC跌到150 USDC，这使得你在第二步开仓的空头头寸变得有利可图。平仓后，你应该获利75,000 USDC (500*150)。

综上，得益于空头头寸，你从之前的34,520.5 USDC 净亏损变为获得40,479 USDC 的收益。

此外，如果你是在牛市中执行这个策略，那你很可能还能获得手续费收益，假设这45天平均每小时的融资利率为 0.003%，那你可以从你的空头头寸中额外获得3,645 USDC ((300+150)/2*500*0.003%*24*45)。

当然，你还可能想知道，如果代币A经历了暴涨会发生什么，下面我们就来看看下面的场景。

下面就是牛市的一个例子：

如果代币A的价格上涨到400 USDC，则更新后的盈亏情况如下：

当你平掉空头头寸时，由于代币A价格上涨，你最终会损失50,000 USDC (500*100)。

假设 APR 保持在 150%，你累计获得55,479.5 USDC（150,000*2*150%/365*45）。

当你从Uniswap 提取流动性时，你将获得435 代币A以及174,000 USDC（同样的，这些是粗略估计值），如果你把卖出去的代币A和提取的USDC相加，你会发现你赚了48,000 USDC(435*400+174,000-300,000)。

因此，总而言之，你获得了53,479.5 USDC 的利润，这要比参与收益农耕但没有进行对冲的情况要少赚一些。

永续合约是加密货币市场交易量最大的衍生产品之一，通常情况下，人们是将其用于投机目的，但并非总是如此，你可以利用这些衍生品的高级策略来发挥你的优势，这不是进行更多的投机，而是对冲你的风险。

标签：USDCUSDSDCAAVEAUSDC币ETH/USDTPSDC价格Aave MKR

币安app官方下载最新版热门资讯