案例丨如何设计Rebase机制避免陷入「死亡螺旋」？

什么是Rebase？

Rebase是指在一定周期内，当市场价格偏离基准价格或偏离基准价格一定范围时，智能合约会直接或间接增加或减少代币供应量以促使市场价格回归基准价格，通过某种设定的机制控制代币供应量以调节价格稳定。

Rebase的调整根据市场需求进行，用户的持币比例最终不会改变，因此其价值不会被稀释。Rebase是根据特定的目标价格进行的操作，目标是代币的名义价格将随着时间的推移稳步向其目标价格移动，例如1美元。

在这个意义上，价格弹性的代币就像稳定币的表兄弟，因为两者都有价格目标。然而这两类代币却有着本质上的不同。稳定币具有半固定的、可治理的供应量，被设计成时刻密切跟踪其目标价格，而Rebase则使有价格弹性的代币成为价值波动、供应量逐渐稳定的合成商品。

简单理解就是Rebase的代币都有一个目标价格，当价格高于目标价时，就会自动增发；反之会进行通缩。由于套利者的存在，价格会慢慢回到目标价，最后趋于稳定。

为什么要有Rebase？

基于Rebase机制的代币不锚定现实法币、无需抵押稳定币，全凭市场表现和算法进行调控，所以一般也叫弹性货币或算法稳定币。

DWF Labs向Crust Network投资七位数资金:7月10日消息，去中心化存储方案Crust Network宣布，已获得DWF Labs的七位数资金。新资金将使Crust Network能够进一步增强其基础设施并扩大其在去中心化存储领域的业务。Crust Network表示将于7月17日推出EVM存储服务，为基于EVM的区块链提供去中心化存储解决方案。[2023/7/10 10:45:51]

Rebase是加密领域追求原生稳定币的最重要的努力，它无须通过资产抵押生成，而是充分利用人们趋利的特性来实现。同时，它具有之前稳定币实验所没有的特点，它是加密原生的，且有机会第一次实现真正的去中心化的稳定币。

算法稳定币及算法类合成资产在将来会有很大发展。一方面是监管原因，监管是单向发展的：传统金融世界与区块链金融世界的融合与冲击，势必让中心化稳定币受到越来越多的限制，从而将加密经济推向去中心化稳定币。

另一方面稳定币跨境支付业务也会继续增长。使用稳定币或任何加密资产进行跨境支付比传统方法更简单、更便宜。在这方面，加密资产比传统法币支付方式更有效。这将是未来稳定币采用率不断提高的驱动因素。

火币宣布上线PENDLE (Pendle) 其充币业务已开放:据官方消息，火币宣布上线PENDLE，其充币业务于07月03日16时(GMT+8) 开放；PENDLE的币币交易（PENDLE/USDT）于今日17时（GMT+8）开放。公告显示，其提币业务将于07月04日17时（GMT+8）开放。

Pendle是一个无需许可(permissionless)的收益率交易协议，用户可以执行各种收益率管理策略。作为一个利率衍生品协议，Pendle将传统金融的利率衍生品市场引入到DeFi中，释放了收益率的全部潜力，使用户能够执行高级收益率策略。[2023/7/3 22:15:09]

Rebase代币所具备的去中心化与抗审查性，使得其长期来看几乎必定进入主流的选择。

Rebase机制如何实现？

目前基于Rebase机制的主要有以下这些项目：

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根据Rebase机制的类型创新归类，可分为以下三个阶段：

Rebase1.0：基于单币价格区间调整的Rebase机制

AMPL

Cathie Wood：加密货币如果成为美国政策错误的替罪羊，将会转移到海外:3月16日消息，Ark Invest创始人“木头姐”Cathie Wood在推特称，美国联邦存款保险公司和其他机构将阻止美国参与互联网革命最重要的阶段，监管机构正在把加密货币作为他们自己在传统银行业监管失误的替罪羊。

在去中心化、透明、可审计和超额抵押的加密资产生态系统中，类似传统银行的崩溃是不可能发生的。事实上，上周加密资产表现得像避风港，其价格与黄金一起上涨。加密是解决传统金融系统中心化故障点、不透明性和监管错误的解决方案。如果成为美国政策错误的替罪羊，加密货币将转移到海外，使美国错过历史上最重要的一个创新阶段。[2023/3/16 13:07:05]

AMPL的Rebase设计采用弹性机制，有一个目标价格，假设目标价格是1美元，当其价格高于某一阀值，则该协议则会同比增加所有用户的代币量；如果AMPL价格低于目标价格某一阀值，则该协议将减少用户的代币量。

AMPL将根据当前AMPL的目标价格和预言机价格每日固定时间进行Rebase，即调整代币供应。比如当1AMPL<0.96美元时，智能合约会减少持币者钱包内的AMPL数量以促使价格回归，反之亦然。但是，AMPL的弹性调整不是一次性实现的，而是平均至10天内完成，即每天执行总调整量的1/10，但第二天重新计算调整量后，合约将执行最新的调整量而不执行历史调整量，也即实际上，当AMPL连续调整时，每次执行的弹性调整只是目标调整量的1/10。

Aavegotchi发起六个核心提案投票，涉及稀有度挖矿第四季、推迟第三次土地拍卖等:6月23日消息，六个新的核心提案已经在Aavegotchi官方Snapshot上进行投票，包括：启动稀有度挖矿第四季的提案；奖励Dystopia上的vQi-Qi兑换；改变收割机的配方；进行第一次AavegotchiDAO代币交换，和Pixelcraft Studios进行175万DAI的代币交换；推迟第三次REALM土地拍卖；为通道热门地区增加新的效用。[2022/6/23 1:27:15]

通过AMPL的机制可以发现，AMPL并非传统意义上的稳定货币，而是一种通过博弈使其价格趋于稳定的货币。它的代币总量没有上限，如果价格一直高于目标价格，那么代币数量就会不断增加。用户实际购买的AMPL代币并不是常量，而是AMPL市场份额。

Rebase2.0：基于衍生代币奖励机制调整的Rebase机制

BASIS

在BASIS系统中有三个角色：

1、BAC

2、BAB

3、BAS

其中：

Polygon创始人：本次加密熊市由于宏观因素，而非Web3自身问题:金色财经报道，Layer2 Polygon 创始人 Sandeep Nailwal 周二（6 月 14 日）表示，当前的市场状况不会影响 Web3 的长期发展，他认为经济低迷更多是由于宏观因素，而不是 Web3 的任何自身根本性弱点，熊市将是漫长的，但如果美联储消除这种不确定性，将会看到大规模的看涨复苏。Sandeep Nailwal 在社交媒体上写道：“许多风险投资基金已经筹集了大量资金，尽管他们在选择投资时会谨慎，可接受的估值会低得多，但我预计风险投资会继续部署 Web3 和加密行业，也将在流动市场中发挥作用。”[2022/6/15 4:26:51]

BAC=美元

BAB=美元国债

BAS=美联储股票

这种设计的巧妙之处就在于它将美元全套发行体系都搬到了BASIS的设计中。其中，BasisShare和BasisBond设计的目的旨在推动BasisCash始终与1美元价格锚定。

当BasisCash交易价格低于1美元时：用户可以享受一定折扣来购买BasisBond，这么做的目的是为了建立BasisCash的价格稳定性，通过折扣购买BasisBond的用户在未来赎回代币时就能获得一定利润。

当BasisCash交易价格高于1美元时：合约会允许Bond赎回人直接赎回BasisBond。如果在赎回BasisBond之后BasisCash的交易价格高于1美元，此时会导致BasisCash需求增加，那么就需要铸造新的BasisCash代币，这些代币也会作为分红分配给BasisShare持有人。

与之相似的还有ESD和DSD，虽然这不是标准的多代币结构，但其核心机制类似多代币结构机制。当币价低于基础价格时，系统为持币人提供折价债券以激励其销毁代币，这种债券被称为「优惠券」，等到价格高于基础价格时，「优惠券」可以在规定期限内等额兑换，并且此时，系统还鼓励持币人将代币存入DAO中以获得奖励。因此，理论上，增加的供应量将会流向DAO而不是流通市场。

Rebase3.0：基于人性博弈的Sobase机制

HotPotato

Rebase发展至今，都是基于价格进行rebase，创新仅在于锚定价格标的不同，包括美元、BTC等。HotPotato的Rebase3.0打破禁锢，建立了基于人性博弈的Sobase机制。

HotPotato的Sobase机制中HP的代币总量随地址数的增减而发生变化。当持币地址数量发生变化时，系统也会相应给每个持有人的代币数量进行Rebase，用户持有HP并非一个常量。

具体机制如下：

1.在HP系统中，流通总量为n*100，n为有效持币地址。

2.每增加1个持币地址，系统就增加100个代币。但每日增加代币分为两阶段rebase：

第一阶段：当每日增加地址数量占当日初始持币地址数量5%以内时，按照增加地址数*100增发代币，并按比例rebase到所有地址。

第二阶段：超出5%之外的m个增加地址数量，仍按照100*m增发代币，并全数rebase到fomo奖池。

例如：2月*日初始共计160个地址，

当地址数增加5个时，增发的5*100=500个代币，此时的总供应量将是2100HP，并按比例给到所有地址；

当地址数增加8个时，增发的8*100=800个代币，此时的总供应量将是2400HP，也按比例给到所有地址；

当地址数增加9个时，增发共计9*100=900个代币。其中160*10+160*5%*100=2400个代币按比例给到所有地址；其余900-800=100个代币rebase到fomo奖池。

用户想要获得HP，需要进行流动性挖矿或者买入HP，这将提升HP的需求，当需求高时HotPotato会通过增发新HP奖励其持币人，当HP需求减小时，HotPotato会进行减量，减小供应量来保持价格稳定，在这种Rebase机制下，我们几乎每时每刻不在和其他人的预期博弈，而其他人也在和其他的预期博弈，所以HotPotato的这种机制也叫SocialBase，是基于人性之间博弈的Rebase机制。并且这种人与人之间的心理跟随贪婪或逆向恐惧，会引发感染情绪，进而可能变成一场HP生态内的社会游戏。

HotPotato在Sobase机制之上还加入了奖金池玩法。网络中每次转账的3%将作为Gas费扣除，其中0.5%将用作开发团队的开发、审计和迭代成本，其余的2.5%将分配给奖金池，具体的奖金池分配规则如下：

1、质押分红池：占奖金池的30%，用于奖励流动性挖矿用户;

2、Fomo奖池:占奖金池的40%，用户可以发起一笔交易，该交易将按市价兑换1个eth的HP，用户可获得1%等价的HP奖励，例如：当前HP单价为0.05eth，则这笔交易将把20HP兑换为1个eth放进奖池，并获得20*0.01=0.2HP的奖励；

3、循环池:占奖金池的20%，用作下一轮fomoPool分配；

4、幸运星：占奖金池的10%，即每24小时购买单价最高的用户，其购买金额需要大于等于0.5ETH才算有效订单。

结语

对于Rebase代币来说，最大的弱点便是当价格低于目标价时，就会陷入通缩，此时给持有者带来的心理打击也是双重的，因此也会加速抛售手中的代币，看似不可避免的陷入一种「死亡螺旋」，此时社区的重要性便会凸显，唯有通过社区的生态发展保持社区的共识，增加对投资者的吸引力，才能远离这种「死亡螺旋」。

从加密经济宏观角度而言，Rebase机制的代币，尤其是那些证明有能力作为一般的稳定价值存储和交换媒介的代币，可能会促进DeFi生态系统更加繁荣，Rebase代币的广泛采用，将会大幅降低加密生态系统对中心化稳定币的严重依赖，提供多种开发创新式、稳定价值存储和金融工具的途径。

来源：金色财经

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