玩心跳和求避险：加密货币与黄金的逻辑差异

原文标题：《玩心跳和求避险：数字币与黄金的逻辑差异》

全球新冠肺炎疫情改变了不少人的消费观念，以往手头有了闲钱，大家总会想着制定个旅游计划，或者换个手机之类的，而现在越多越人也开始为不时之需做准备。有这种诉求的用户画像可以用一个词概括：对冲风险。

暴涨暴跌的比特币行情

为防止突发情况，拿年终奖做投资是个选择，但投什么却是个问题。有人会选择买块金条，有人却会将目光投向比特币为代表的数字加密货币，因为那宣称是“数字黄金”。然而真是这样吗？数字加密货币标签上“数字”的部分可能成立，但“黄金”的部分却不然。

数据：Blur推出的NFT借贷协议Blend贷出ETH总量突破3万枚，过去两周已增长2倍:金色财经报道，据Dune Analytics最新数据显示，Blur推出的NFT点对点永续借贷协议Blend 贷出的ETH总量已突破3万枚，本文撰写时达到30,748枚，共撮合总计9,218笔借贷，其中独立借款人数量946个，独立贷款人数量1,262个。历史数据显示，Blend贷出的ETH总量于5月3日达到1万枚，5月6日突破2万枚，这意味着该指标值过去两周已增长2倍。[2023/5/18 15:10:25]

比特币从2009年诞生起就经常被和黄金绑在一起，以“数字黄金”之名来博取人们的认可。其实这算是一种常见的蹭热点式的营销策略。然而让不少人始料未及的是，至少单从价格看，比特币比黄金更“值钱”。毕竟在2017年3月2日，一枚比特币的价格首次超过了一盎司黄金的价格，而到3年多以后，一枚比特币价格最高时已顶得上30多盎司黄金。

观点：Shapella升级后机构涌向以太坊:金色财经报道，据CME Group官方数据，CME期货未平仓合约已升至2022年3月以来的最高水平，表明机构交易员涌入加密市场。以太坊于4月12日实施了备受期待的Shapella硬分叉，也称为上海升级，通过允许随意提取锁定的代币，降低了抵押区块链原生代币以太币(ETH)的风险。这一关键事件激发了机构对市值第二大加密货币(ETH)的兴趣。

自4月10日以来，在芝加哥商品交易所(CME)交易的活跃或未平仓的以太期货合约数量增加了39%，达到6,248ETH。以美元计算，未平仓合约增加了70%以上，达到6.33亿美元。

机构通常更喜欢CME期货等受监管产品，这些产品允许他们在不拥有数字资产的情况下接触数字资产。因此，与以太币和比特币挂钩的CME期货被广泛认为是机构活动的代表。[2023/4/19 14:13:32]

虽然这两年来金价录得两位数的可观涨幅，但这只是比特币涨幅的零头。双子座加密货币交易所的创始人、被称为首位加密货币亿万富翁的双胞胎兄弟之一的泰勒?温克莱沃斯甚至称，比特币的价格可能会超越50万美元的标杆。他认为比特币将胜过黄金。如果发生这种情况，比特币的市值将超过9万亿美元。

新加坡GameFi生态系统公司DEA获乐天集团投资:11月19日消息，新加坡GameFi生态系统公司Digital Entertainment Asset Pte. Ltd.（DEA）和乐天集团（Rakuten Group）签署Web3合作谅解备忘录，乐天集团旗下企业风险投资部门Rakuten Capital通过认购股份收购权的方式对DEA进行少数股权投资。据Rakuten Capital总裁Hiroshi Takasawa表示，通过本次投资将于DEA开展多项Web3业务计划，同时将利用DEA在GameFi、Token经济和元宇宙业务推广方面的经验为业务增长做出贡献。（MENAFN）[2022/11/19 13:24:10]

9万亿的大饼足够诱人，所以一度吸引一些资金从黄金领域流出，转而买入比特币。可这并非为了避险，而是高风险偏好的选择。事实上作为比特币的拥趸，那些投资者唱多自己的资产无可厚非，但认为比特币会胜过黄金有些言过其实。因为2017年比特币第一次大涨然后迅速下跌时的判断显然现在依然成立，比起比特币来，黄金的波动性较低，拥有一个流动性更好的市场，且在更加成熟的监管框架内交易。

V神：曾使用TornadoCash向乌克兰捐款:金色财经报道，以太坊创建者Vitalik Buterin公开承认使用Tornado Cash为乌克兰捐款。Vitalik Buterin澄清说，他使用Tornado Cash来保护资金的接受者，而不是他自己。Buterin在评论Twitter讨论时概述了合法的Tornado Cash使用案例和财务隐私的好处，包括在不通知俄罗斯政府的情况下向乌克兰捐款，Buterin说他已经使用该协议向乌克兰进行了私人捐款。（cryptobriefing）[2022/8/10 12:14:13]

比特币的拥趸们反复宣称，这轮牛市和之前那次最大的不同之处在于，比特币在投资组合中的作用更加为人熟知。上次是散户投资者推动价格上涨，这次有了更多机构的参与。但这是一种逻辑上的诡辩，因为只要有足够的利润，总会引得大鳄下场，这并不足以作为这轮上涨会更加稳定的依据，毕竟十多年前给金融市场造成重大打击的次贷危机，就是从大型金融机构开始的，华尔街第四大投行雷曼兄弟成为祭品，贝尔斯登也摇摇欲坠。同样值得注意的是，就在那些机构在危机中被“祭天”后不久，比特币诞生，金价也一度创下了历史高点。

建设银行上线数字人民币理财产品专区:6月15日消息，建设银行上线了数字人民币理财产品专区，为用户提供数字人民币理财服务。相关信息显示，可以通过数字人民币购买的两款产品分别为建信理财“龙宝按日开放式理财产品”和“安鑫按日开放式理财产品”，这两款理财产品起购金额均为1元。（北京商报）[2022/6/15 4:29:57]

之后十几年的伴生，比特币的发展超出了乐观主义者的估计。比特币之父中本聪一度信心满满地表示，比特币的目标是4000美元。而现在比特币狂飙的速度已经早早超出了创始人的预期，事实上也已经超过了所有理性的控制。

疯狂注水的不只是央行发行的货币量，更是虚拟资产。过去两个月里比特币过山车式的行情，足以满足玩心跳的所有需求。目前用于购买当前比特币资产的4100亿美元中，超过一半发生在过去一年里，其中约超过四分之一美元的购币均价低于3.6万美元。这意味着除非比特币价格达到或高于3.6万美元，否则绝大多数投资都没有获利——而比特币的价格很可能一夜之间就低于这个价格。

去年年中时拿出1万元买了比特币的人，目前账户里的大约有2.5万元。而花同样钱买了金条的人，现在值1.1万元。这一差距看似很大，数字币更加诱人，不过这种诱人是危险的、也是不稳定的。在数字币泡沫退潮后，不仅能看到哪些人在裸泳，也能看到什么样的避险资产真正坚挺。

数字币和黄金的投资存在底层逻辑差异，追逐短期暴利和寻求长期避险一般情况下并不存在交集。但在一些机构的蛊惑下，一些超乎常识的事情正在发生。机构冲锋，难道大伙就要跟上吗？至少在2020年第三季度至第四季度有人选择了这个策略，确实有资金从黄金ETF流出，转职成“币军”中的一员。加上黄金价格进入冲高回落的调整期，比特币的价格接连创出历史新高，在此期间也不断传出声音，即比特币会取代黄金。

那么，现在是放弃黄金，转向购买比特币的时候了吗？投资者要有自己的清晰判断而非情绪判断。

实际上比特币更像是一种风险投资，甚至是投机工具。在经历了2013年和2018年的几次泡沫破裂后，比特币确实证明了自己是一种比许多人所认为的要持久一些的资产，但和黄金数千年的使用相比仍不算经历过什么考验。在当前各国央行，特别是美联储，实行史上规模最大的量化宽松政策的当下，投资者寻找法定货币的替代资产成为一种趋势。随着市场对美国政府的信任度不断降低，以及大量经济刺激措施即将出台，投资者明智的做法是寻找能够保值的资产，以对冲不确定性、货币贬值和通胀风险。这让比特币借着这个风口飞上了天，但沉浸于价格狂欢总的人很少考量：风停了，怎么办？当然，很多投资者根本不了解比特币也不担心这种可能，以为他们购买比特币最常见的理由之一只是别人也买了。

对那些成为“别人”的精明投资者而言，比特币的波动性则带来阻力，妨碍其被用于交易。根据过去90天收盘价计算出的比特币日线波动指标不但远高于黄金，也高于美股标普500指数和美元等资产。比特币的波动性太大，价值也太容易被操纵，这注定了其无法成为真正的避险资产。当然，许多投机者正是受到波动性的吸引才去投资比特币，这就让比特币高高的价格建筑在沙滩之上。

相比之下没有人会怀疑黄金的价格会跌到零，因为黄金有其物理属性作价格支撑，这使得它除了作为避险资产外，也有其他价值。但数字币的内在价值有限，它依赖于其持有者的缥缈信念以及基本的电力供应。随着各国央行继续开发加密货币，数字支付系统将成为主流，对未来技术的发展保持开放的态度，这并不意味着比特币将永远占据主导地位：它只是第一个，而不一定是最好的那个。

对于风险偏好较高的投资者来说，从数字币风潮中捞一笔无可厚非。但一般情况下这部分投资者和黄金并没有交集，因为黄金作为防御性资产，带来的是保护效应，而非高收益。将一些高波动性的资产转化为比特币符合一贯逻辑，但如果将数字币视为黄金的取代性资产，那么会产生危险的资源错配。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）

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