Arca首席投资官：为什么Sushi被严重低估

近日，Arca首席投资官Jeff Dorman连发多条推特大谈sushi为什么被低估，火星财经专门为读者进行了编译。有趣的是，在去年11月份，也就是DeFi代币处于最低谷的时候，他曾惊人的预见今年2月份UNI代币会爆发。

1.我们相信SUSHI现在是数字资产中最被低估的代币。下面将是关于估值、即将到来的催化剂以及近期下行价格走势只是暂时的原因分析

2.今年年初以来，对于UNI还有其他广阔的DEX市场而言，SUSHI表现都差强人意。在三月和四月的峰谷，下降幅度达到50%（与最高点相比仍下降了30%）最为明显。

3.为什么会这样？3个重要原因，

Lookonchain：Amber Group与Arca正在增持GMX:金色财经报道，据Lookonchain监测，近一个月，Amber Group和Arca一直在增持GMX。Amber Group在过去一个月从币安交易所地址收到122,144枚GMX（当前价值980万美元），平均接收价格为61.9美元，这122,144枚GMX现已转移至3个新地址。Arca在过去3天以约81.5美元的平均价格用2,065枚ETH购买了42,972枚GMX，在1个月前以42.6美元的平均价格用100万USDC购买了23,476GMX。[2023/2/21 12:19:51]

6个月前，从流动性挖矿中获得的sushi代币解锁流出；

Pancakeswap的增长

Uniswap的热点炒作；

Alameda Research将偿还Voyager约2亿美元的未偿还贷款并收回1.6亿美元抵押品:9月20日消息，Alameda Research将偿还Voyager约2亿美元的未偿还贷款，从而获得约1.6亿美元的抵押品返还，目前在等待法院批准。

此前报道，7月份Alameda Research在Twitter上表示已偿还在Voyager Digital处的贷款并取回抵押品。据此前Voyager Digital提交给纽约地方法院的破产申请文件显示，Alameda Research在Voyager处贷款约3.77亿美元，是Voyager的第二大债务人，仅次于Three Arrows Capital。[2022/9/20 7:07:50]

分析这些原因，其实没有任何实际影响sushi估值和核心业务。

做空机构Hindenburg Research推出高达100万美元的Tether赏金计划:10月20日消息，金融研究和做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）宣布一项Tether赏金计划计划，奖励高达100万美元，奖励任何能够更深入地了解该稳定币资产支持情况的人。据悉，长期以来，Tether的发行人一直声称自己得到传统外汇储备的一对一支持。然而，该公司后来透露，它只获得一小部分的传统货币支持。Tether受到审查已经有一段时间了。

Hindenburg Research的赏金计划鼓励用户提交关于Tether资产支持的任何相关信息，如果这些信息被认为有用，则有机会赚取高达100万美元。Hindenburg Research创始人Nathan Anderson表示，“我们强烈认为，Tether应该向公众全面披露其资产持有情况。在没有披露的情况下，我们将向任何能够向我们提供Tether假定储备资产独家细节的人提供100万美元的奖金。”

Hindenburg Research声称，他们正在寻求提高公众对加密市场日益增长的威胁的认识。该公司还披露，他们不持有Tether、比特币或任何加密货币的多头或空头头寸。（Blockworks）[2021/10/20 20:42:23]

Ren开发团队加入Alameda Research:互操作性区块链项目RenVM背后的团队Ren已加入Alameda Research。根据博客文章，Ren开发团队将优先考虑在Multichain库以及RenVM本身中支持Solana。这项支持目前正在接受审核，预计将能够在第二季度开始与Solana之间的资产桥接。（coindesk）[2021/2/3 18:44:09]

4.供应量影响；正如流动性挖矿能在一夜之间为新项目带来吸引力，当资产不再受市场关注的时候，挖矿收益的稀释也会带来阵痛。我们去看看CRV和UNI在短暂的流动性挖矿期。

5.以当前的价格（假设解锁是逐步释放的）

4月通胀2.04亿；

5月通胀1.75亿；

6月通胀1.5亿；

动态 | 美国银行加入联盟链组织 R3 旗下区块链贸易融资平台 Marco Polo:美国第二大商业银行美国银行（Bank of America）已成为区块链贸易融资平台马可波罗（Marco Polo）的新成员，该平台由联盟链组织 R3 和 TradeIX 于 2017 年合作开发，基于 R3 的 Corda 平台搭建，旨在降低融资成本，目前成员包括美国银行、法国巴黎银行、德国商业银行、万事达卡等 26 个金融机构。美国银行全球贸易和供应链财务主 Geoff Brady 表示，加入马可波罗网络将支持美国银行的战略目标，将技术进步转化为满足客户需求的贸易解决方案。此前报道，支付巨头万事达卡（Mastercard）于本月初加入马可波罗（Marco Polo）。[2019/9/20]

6.供应过剩会产生影响？当然。参考sushi在4月份的价格图就知道了。2020年11月，sushi以0.6美元的价格开始，在等待6个月的赎回期后，耕种这开始在获得巨大回报后卖货。市场不断地为此吞下其卖单。

7.不过从价值投资的角度看，这种震荡也创造了机会。即使将通胀因素考虑在内，即使按FDV计算，SUSHI现在的价格与价值显然是错配的。

8.一些通胀也可以缓解。正在进行的提案将锁仓SUSHI进oSushi，类似于veCRV模型，这样对池子里的奖励分配的投票权取决于持币者锁定代币的时间长短。

9.如果这项提议通过，SUSHIi代币将被锁定长达3年时间，这样就抵消了一部分稀释。目前有97%的社区支持提案。

10.来自Uniswap V3影响；围绕UNI V3的炒作可能也造成SUSHI表现不佳。但是SUSHI和UNI正朝着不同的方向发展。

UNI正缩小现货交易范围，sushi正在与Kashi和Bentobox产品等在垂直扩展。

11.SUSHI的手续费分红直接流向xSushi持有者。UNI治理费用转换仍在讨论。他们是竞争对手，但不会是赢家通吃。这两个都很强大，朝着各自独特的领域发展。（披露：Arca看多UNI和SUSHI）

12.同样，V3对于sushiswap的交易量和xSUSHI持有者分红影响甚微。这是在评估时的重要指标。

13.Pancakeswap增长产生的影响； 由于没有风险资本的支持，SUSHI被称为社区的DEX，但事实并非如此。DeFi高级玩家、耕种者和用户与多个dapp和多链进行交互。

14.从唯一交易者和交易量/每周唯一交易者，可以看出很显然SUSHI的用户有鲸鱼。这就类似于FTT VS BNB/COIN，FTX可以满足大客户的需求，而BNB/CB可以满足大量小散户的需求。FTT用这种方法粉碎了它。

15.SUSHI最大竞争对手可能是CAKE，而非UNI。高gas费困扰，使得CAKE变成受欢迎的DEX，这就是为什么我们看到sushiswap的TVL持平，而在三四月份交易量却很低的原因，因为用户没有支付任何gas费，把用户在Pancake上获得较高的LM奖励。

16.但从4月中旬到今天，TVL和交易量都再次增长，BSC可能不是sushi用户增长的长远解决方案。这一震荡不太可能对CF产生长期影响。

17.结论：这3个方面均影响SUSHI价格，但是对SUSHI的核心业务和增长影响很小。自从DEX上线以来，xSUSHI持有者的交易量和手续费收入的CMGR增长了22%。

18.与此同时，SUSHI持续扩张，如果能成功，将为xSUSHI持有者提供更多可能性的分红手续费。SUSHI已经启动了跨链交易，受到关注。MATIC：TVL中占有4亿美元（约一周每天平均4000万美元）

19.正在进行中的国库券多元化提案，将使得SUSHI多样化，只将国库券放在一篮子蓝筹股DeFi代币，降低风险，加强资产负债表。

20.不会影响核心业务的项目创造了已低倍数购买增长项目的机会。使用任何可观察的师表，SUSHI真的很便宜。

21.这种机会创造了进一步价格上行空间。通过oSUSHI限制稀释；Polygon的TVL/交易量增长，通过Bentobox和Kashi业务线增加手续费分红收入;多元化国库提案；sushi IDO平台

22.随着投资者转向DeFi（事实也确实如此），这些都是寻找的机会。

23.我们也在资产类别的投资上犯了很多错误，但我们此前的公开喊单（UNI、LEO、WNXM、EOS)之所以有利可图，是因为他们都有共同的主题：识别价值并获取便宜的上行选择性。

编译 | 邹正东

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