312一周年在即，加密货币“糟糕三月”会重现吗？

吴说作者|刘全凯

本期编辑|ColinWu

目前可能处于牛市的第一阶段与第二阶段之间，312也不会重来。

在2月的最后一周，比特币出现大幅回调，一度跌超25%，主流币和山寨币随之崩塌。当时市场正在被多头情绪笼罩，回调一出，数十万期货投资者爆仓，爆仓金额达数百亿，还超去年“312”。

3月伊始，比特币反弹，但价格仍然在50000$下方挣扎。离“312”事件还有不到十天时间，BTC是否会再次重演3月的糟糕行情。从历史数据表明，3月份的BTC月度投资回报大多为负数，这是BTC一年中最为一致的季节性模式。

这种季节模式统计标的太少，不一定具有普遍意义，有时候更像是一种社会性情绪，而没有什么特殊的原因。那么，今年的情况是否会有所不同？吴说区块链作者刘全凯将从大周期、相关链上指标和其他可能因素来作解读。

加密友好银行Silvergate在FTX破产后获得43亿美元救助:1月12日消息，Silvergate Bank近日公布2022年四季度部分初步财务指标，表示在FTX破产后从总部位于旧金山的美国联邦住房贷款银行获得了43亿美元的救助。截至2022年三季度末，Silvergate Bank前10大存款人中的加密客户包括Coinbase、Paxos、Crypto.com、Gemini、Kraken、Bitstamp和Circle，存款规模约占该银行存款的一半。

此前公告显示，Silvergate声称他们对FTX的敞口仅限于存款，截至9月30日，该公司对FTX的敞口不到该银行总存款的10%，此外BlockFi的存款规模大约为2000万美元。[2023/1/12 11:07:31]

大周期

以太坊L2网络总锁仓量为42.3亿美元:金色财经报道，L2BEAT数据显示，截至12月24日，以太坊Layer2上总锁仓量为42.3亿美元。其中锁仓量最高的为扩容方案Arbitrum，约22.9亿美元，占比54.28%；其次是Optimism，锁仓量为11.3亿美元，占比26.79%；第三为dYdX，锁仓量为3.92亿美元，占比9.27%[2022/12/25 22:06:02]

从历史数据图表观测，在不考虑市场环境其他因素的前提下，比特币每一轮的牛熊市周期经历，都呈现出如下特点：

比特币牛市开启于比特币减半；比特币牛市将经历三个波峰，且一峰高于一峰；每个波峰之间都会出现大幅度回调；在第三峰结束之后，回落幅度远超于此前任何一次回调，预示着牛市结束；在熊市期间也会出现大幅回调或大幅拉升。

Justin Sun：将大力赋能HT，不会发布新Token:10月10日消息，Juntin Sun 今日作为特别嘉宾出席 Huobi Global 全体员工大会并发言表示：Huobi Global 未来将会有一系列品牌升级和动作，但整体都会围绕 HT 展开，不会发布新 Token，将大力赋能 HT，这样 Huobi 的支持者们也会有更多动力。HT 升值，不仅仅是拉盘的结果，而将是用户对品牌信心的体现。[2022/10/10 10:29:28]

从比特币牛熊市周期图来看，我们当前所处于的位置是在第一峰回调后和出现第二峰之前，因而可以判断2月末的大回调是合乎常理的。在来对比一下去年“312”，那个时候所处的位置是2017年第三峰回落后和减半之前，对应的周期是漫漫熊市，3月12日和13日两天出现了最高超50%的回调。而此时的市场周期与去年同期相比是完全不同的，因而在不考虑外部因素的情况下，可以基本判断，3月哪怕出现较大回调也不至于夭折。

韩国当局封锁KuCoin等16家未在韩注册的数字资产运营商:8月18日消息，韩国金融情报机构（FIU）18日宣布，已向调查机构通报了MEXC和KuCoin等16家未注册的外国数字资产运营商。FIU指出，这些运营商涉嫌违反特定金融信息法。未注册的非法经营活动将被处以5年以下有期徒刑或5000万韩元以下罚款，这些平台未来一定时期内作为境内数字资产运营商申报也受到限制。此外，韩国金融情报机构要求韩国通信委员会和韩国通信标准委员会阻止相关运营商在韩国接入服务，以防止韩国人使用未注册的运营商。信用卡公司正计划检查和阻止使用外国数字资产商业信用卡在韩国使用数字资产购买和支付服务。已注册的数字资产经营者被勒令暂停与未注册的经营者的交易。（韩联社Infomax）[2022/8/18 12:33:26]

链上指标

通过链上指标来了解当前BTC所处的位置和与“312”中的指标异常进行对比，来帮助我们区分市场信号与烟雾弹。

BTC-SOPR比特币支出产出利润率通过观测BTC何时被卖出获利，来帮助投资者衡量BTC价格在周期中所处的位置。当SOPR>1时，意味着当日所有支出BTC的用户在总体上处于获利阶段；否则，他们处于亏损状态。

据qkl123图表数据显示，从去年10月份起便保持着在1轴上方运动，只有在最近的2月27日左右略低于1。当SOPR触及1或者低于1时，这可以视作是卖方力竭的一个信号，阶段底部或许正在出现。当然仅凭某日的不良信号还不足以代表一段时间或作为即将发生变化的信号。

通过对比“312”事件时的SOPR，在3月13日达到了价格和SOPR一致性的最低点，可在出现低点之前，SOPR已经在1轴下方运行了近两周的时间，且SOPR的低点在不断地降低。此时指标已显示出现异常情况了，当SOPR降至1轴下方，并多次创新低，表明在一段时间内，卖出获利的投资者竟然越来越多，这可能预示着即将到来的巨大风险。

当下即便经历了2月末最后一周恐怖的大回调，但在过去的一段较长的时间里SOPR也只是出现了一次低于1轴的情况，这表明我们仍处于一个良好的市场大环境中。就从SOPR当前所展示的而言，3月份也许不会重蹈“312”覆彻，但仍应当密切关注SOPR是否会出现多次在1轴下方创新低的情况。

BTCMVRVZ-ScoreMVRVZ-Score使用区块链分析来确定比特币相对于其“公允价值”而言极端高估或低估的时间段。这些时间段由进入粉红色框的z得分突出显示，并指示市场周期的顶部；市场价值低于实现价值，以z得分进入绿色框突出显示。

据lookintobitcoin数据显示，从3月份后至今，Z得分一直在绿色和红区区域之间运行，这表明着比特币市场价格与实现价格之间较为均衡，当前市场价格是合理的。

在去年3月12日，z得分几乎短时间内经历一段垂直式下跌，降至-0.2，处于绿色低估区域。当前即便经历一轮较大回调，z得分为5.41，仍然在健康区域运行，且离低估区有较远一段距离。当前Z得分表明市场环境向好，但仍应当密切注意极端情况下可能造成的波动。

BTC：ActiveAddressSentimentIndicator比特币活动地址情绪指示器，通过比较比特币的28天价格与28天有效地址的变化，来衡量短期市场情绪。当橙色线到达红色虚线上限时，表明价格增长速度超过了活动地址的增长速度，市场短期看涨情绪过热；反之在绿色虚线下限时，市场情绪过分看跌。如果橙色线突破红色或绿色虚线范围，通常发生在重大市场崩盘或牛市后期。

据lookintobitcoin数据显示，当前28天价格变化率达48%，而合理区间在-7%-15%，市场情绪过分看涨。不过随着最近两次回调，28天价格变化率有所修复，正逐步往合理区间靠拢。

在去年3月12日期间，28天价格变化率为-52%，市场情绪过分看跌，我们看到BTC价格随之上涨；同样地，尽管当前28天价格变化率有所修复，但仍高于合理区间，市场短期内有继续回调的风险。

其他可能因素

在去年“312”事件中，有一种观点认为，比特币暴跌的原因是加密货币市场高度杠杆化的结果。在加密货币市场中，许多短期价格波动是由期货交易中一连串的多头或空头合约被清算导致。如果当大户在市场上买进或卖出，会迫使许多反方向投资者放弃仓位。

极端行情下使用高杠杆率的交易者，如果一旦亏损超过实际拥有的资本将会被交易所强制平仓以确保交易者可以偿还损失。在前一周的回调里，也是出现了类似情况，多空占比不合理，多头比例远远高于空头，大量的爆仓但将会导致价格的进一步下跌。因此期货清算带来的短期市场风险也值得格外注意，抄底者也可适时把握机会。

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