数读加密货币「打新」玩法：IDO 近 10 倍收益远高于持币或持股

原文标题：《数读「打新」玩法：IDO?收益约?10?倍，还有这些关键词需掌握》

撰文：Carol

一直以来，在?A?股市场中，「打新」都是获得高收益的重要手段之一。根据公开资料显示，2020?年?A?股「打新」的户均利润约为?38631?元，收益率约为?19.32%。而在币圈，「打新」也同样是获得超额收益的重要手段。

2019?年?1?月，Binance?率先启动?Launchpad，随后各大交易所竞相开展?IEO，这掀起了币圈第一次「打新」热。根据?PAData?早前的分析，早期?IEO?代币的平均收益高达?7.63?倍，对投资者而言，参与「打新」，买到就是赚到。

随着越来越多的?IEO?项目出现，市场的存量资金被充分消耗，IEO?的收益大不如前。彼时恰逢?DEX?发展的第一个高峰期，受此影响，同年?6?月，Binance?再次推出新的「打新?」项目，Binance?DEX?通过?IDO?上架了?RAVEN?。不过受到?DEX?本身发展的局限，当时的?IDO?并没有像?IEO?一样盛行。

但是，市场上的融资需求是始终存在的。根据?PAData?的统计，2020?年首次代币发行仍然是业内主要融资形式之一，总融资金额约为?2.25?亿美元。因此，当?DeFi?的全面崛起时，IDO?也「卷土重来」。2021?年，IDO?越来越受追捧，市场上不仅出现专门的?IDO?平台，还出现了定制的?IDO?模块或方案。那么，从数据来看，现「打新」IDO?到底能为投资者带来多少收益？IDO?这种形式有哪些优缺点需要注意？

Coincheck与美国特殊目的收购公司的并购交易最后期限被延后一年:金色财经报道，加密货币交易所Coincheck与美国特殊目的收购公司的并购交易最后期限被延后一年。[2023/6/1 11:51:02]

IDO?关键词：DeFi、拍卖、白名单

关于?IDO?的「D」，有很多不同的解释。有人认为?IDO?是首次通过去中心化交易所发行的代币，也有人认为?IDO?是首次通过?DeFi?发行的代币。

从名字的争议中也可以看到?IDO?变化。在最初阶段，IDO?确实主要通过去中心化交易所来完成，但在?AMM?DEX?上进行首次代币发行存在一些问题与隐患，比如「科学家」抢跑或「巨鲸」用户操盘造成一般用户?IDO?收益受损等，这使得一些项目出于社区动员和公平发行的考虑，将首次代币迁移至其他交易算法更复杂的?DeFi?平台上，待完成发行后再链接去中心化交易进行流动性做市。所以?IDO?的发展基本经历了?DEX?和?DeFi+DEX?两个阶段。

从目前市场上主要的?IDO?模式来看，Uniswap?和?Balancer?仍然采用兑换。两者的区别主要在于流动性构成方面。Uniswap?并不是为了?IDO?专门开发的?DEX，因此其?IDO?流动性与其他资金池的流动性构成一致。而?Balancer?则为?IDO?专门开发的一套模板流动性引导池?LBP?，其最大的特点在于允许发行方自定义资金池的权重，可以是线性的，也可以是指数曲线。Balancer?认为，通过快速调整权重，可以降低池中代币的价值，阻止早期投机导致的价格飙升。

以太坊信标链ETH质押APR突破5%:金色财经报道，据以太坊官方网站数据显示，以太坊信标链ETH质押APR（年回报率）突破5%，本文撰写时达到5.22%。历史数据显示，该指标于2022年11月14日跌破4%并一路下滑，但随着上海升级临近开始出现反弹，上周升至4.93%后持续上涨。此外，当前以太坊信标链验证者总量达到556,983个，质押总量为17,811,561 ETH。[2023/3/28 13:31:32]

其他新兴的平台大多采用拍卖方式来发行代币，这里，拍卖的方式就更多种多样了。目前，提供固定汇率拍卖模式的平台较多，包括?Bounce、Polkastarter?和?Sushiswap。以?Polkastarter?为例，发行方可以在?Public?和?POLS?两个资金池设置两种汇率，发行通常不设最低额度，但设最高限额。

此外，比较值得关注的新方式还包括?Mesa?的批量交易拍卖。在这种模式下，发行方不需要提供买方流动性，买家可以使用许多不同的代币参与销售。这种拍卖不会低于预先设定的限价，在同一批量的拍卖中，所有订单价格相同，不存在套利。另外，Bounce?是目前开放拍卖方式最多的一个平台，除了上述提及的一些拍卖方式以外，它还提供包括?NFT?Lottery?等特殊的拍卖方式。

数据显示Sudoswap用户活跃度正持续下降:金色财经报道，尽管Sudoswap累计交易额突破1亿美元里程碑，但数据显示Sudoswap用户活跃度却在持续下降，根据Dune Analytics数据， 2022年8月，Sudoswap平均每天新增用户超过800人，但自2023年2月初以来，该平台的日均新增用户数一直在50-20人之间波动，2月23日更是创下19人的新低。Sudoswap上的用户活动减少导致每日交易数量和交易NFT数量相应减少，自2022年8月以来该协议每天完成的交易数量下降了93%，同一时间段内用户每天在Sudoswap上交易的NFT数量下降了96%。此外，过去30天内Sudoswap收取的总费用为286,000美元，下降了8%，同期协议收入也下降了28% 。 （ambcrypto）[2023/2/28 12:33:35]

IDO?与?IEO?相比，还有一个更大的区别，即在参与资格方面，IEO?与交易所平台币深度绑定，参与?IEO?的用户必须持有一定数量的平台币，而?IDO?与?DeFi?治理代币的绑定程度要小得多，通常只在发行投票环节需要用到治理代币，实际参与时并不考量代币持有量，而是要求参与者完成?KYC?和注册成为白名单成员。但也有一些观点认为，KYC?不够符合区块链精神，因为发行方可以对谁购买了多少代币获得更多的控制权。

查理·芒格批评加密货币是“对绑架者有利”:金色财经报道，伯克希尔·哈撒韦公司副董事长查理·芒格把加密货币比作蚊子，并批评加密货币是“对绑架者有利”。[2022/11/15 13:09:01]

IDO?收益：近?10?倍收益远高于持币或持股

PAData?选取了?IDO?两个阶段的两个主要平台?Uniswap?和?Polkastarter?来观察?IDO?代币的收益表现，可以看到早期?AMM?DEX?IDO?的收益浮动区间较大，而近期?Polkastarter?固定汇率拍卖的?IDO?收益浮动区间非常小。

从上币当天的收益来看，Uniswap?上较早期的?IDO?的三种代币的平均收益倍数大约为?3.27?倍，Polkastarter?上?IDO?的最近三种代币的平均收益倍数约为?6.75?倍，整体平均首日收益约为?3.81?倍。

从历史最高收益来看，Uniswap?上?IDO?的三种代币的平均收益倍数达到惊人的?57.99?倍，这主要受到?UMA?IDO?高达?127.2?倍这一极端值影响，那么另外两种代币的平均收益倍数约为?23.41?倍，也非常高。Polkastarter?上?IDO?的三种代币的平均收益倍数则要低很多，大约?7.55?倍，略高于首发当日。整体平均历史最高收益约为?13.80?倍。

Coinbase：无任何流动性或信用风险，对FTT风险敞口很小:金色财经报道，Coinbase 在其官方网站发文表示，Coinbase 无任何流动性或信用风险，作为一家美国上市公司，Coinbase 资产负债表保持透明，并为客户进行有效、审慎地风险管理。Coinbase 的资产负债表表明 Coinbase 以 1：1 的比例持有客户资产，且拥有 56 亿美元的总可用资产，其中包括 50 亿美元的现金和现金等价物。同时，Coinbase 对 FTT 风险敞口很小。此外，Coinbase 表示强有力且明确的监管对于加密行业至关重要。[2022/11/9 12:34:56]

当前收益的情况也比较类似，Uniswap?上?IDO?的三种代币的平均收益倍数约为?36.22?倍，Polkastarter?上?IDO?的三种代币的平均收益倍数约为?6.7?倍。整体平均当前收益约为?10.07?倍。

除了受到时间因素的影响以外，首发价格的高低也是造成收益区间大小的重要原因。由于?AMM?DEX?的首发价格取决于流动性资金池的配资情况，这为「巨鲸」和科学家抬高一般投资者?IDO?价格提供了动力。固定汇率拍卖或其他更复杂的拍卖方式通过限制参与者的资格、限制首发价格、限制最高销售额度等手段控制了?IDO?价格的浮动，减少了用户之间博弈的空间，也缩小了?IDO?的收益区间。

总的来说，IDO?当前平均近?10?倍的收益仍然显著高于其他投资手段。

PAData?统计了?2?月以来?A?股新股的「打新」收益，结果显示，17?只新股平均首日收盘涨幅约为?1.73?倍，其中最高的冠中生态也只有?5.51?倍。平均历史最高收益约为?2.26?倍，其中最高的曼卡龙约有?9.43?倍。平均当前收益只有?1.55?倍，其中仅冠中生态、极米科技和曼卡龙超过?4?倍。

PAData?还统计了其他数字货币今年以来的持币收益，结果显示，抽样的?30?种数字货币今年以来的平均持币收益约为?2.74?倍，其中市值排名?90-100?的数字货币今年以来的平均持币收益最高，约为?2.81?倍，市值排名?1-10?位的数字货币今年以来的平均持币收益最低，仅约为?1.92?倍。在不考虑时间效率的情况下，除了收益最高的?FTM?以外，其他抽样代币的持币收益都低于?IDO?收益。

不过要声明的是，这里计算的收益倍数往往是盘面中的瞬时最低?/?最高价格，只能为了解收益区间提供一个范围参考。实际上，IDO?的高收益伴随着高波动率。根据统计，Polkastarter?上三种代币的首日平均波动率约为?31.61%，历史日均波动率约为?33.27%，显著高于一般数字货币的波动率。

今年以来，30?种不同市值排名的数字货币的日均波动率约为?16.27%，其中市值排名?1-10?位的数字货币的日均波动率最低，约为?14.51%，市值排名?90-100?的数字货币的日均波动率最高，约为?18.10%。远低于近期?IDO?代币的波动率。

除了?IDO，还有?ITO、IFO?值得了解

IDO?已经成为目前较为流行的一种融资手段。不少?DeFi?项目在进行?IDO?后，会立刻连接到?DeFi?平台进行流动性做市，并启动流动性激励，这使得?IDO?不仅可以完成融资目标，还可以完成新项目的冷启动，更大程度调用用户的参与度。

除了?IDO?以外，实际上近期还有其他新的首发形式值得关注。首先就是因?MASK?发行而闻名的?ITO?。顾名思义?，ITO?就是首次基于推特发行代币的意思，用户通过?Twitter?账号链接钱包即可参与抢购。MASK?上线后暴涨至少?20?倍给?ITO?这种方式添了一把火，在?MASK?以后，mTSLA?也在美东时间?3?月?2?日开启了?ITO。项目方认为?ITO?可以在社交媒体上最大程度曝光代币，为项目带来流量。

其次是?IFO?，这与去年流行的?DeFi?流动性挖矿有相似之处，即都是通过为?DeFi?协议提供流动性获得新代币，但不同之处在于，以往的流动性挖矿只能挖出本项目的治理代币，类似于种豆得豆，但?IFO?挖矿则是借助其他资产的流动性来挖新项目的代币，类似于种豆得瓜。比如，Pancakeswap?上?CAKE/BNB?的流动性?LP?可以用来购买?Helmet，这就是典型的?IFO。Pancakeswap?曾公开表示部分?IFO?的收益已经达到?250%。

从去年下半年进入牛市行情后，市场上的资金活跃，投资者的情绪也昂扬，各种高收益新玩法层出不穷的同时，用户也应该警惕风险，比如假币、资金盘。

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