映射整个金融世界的加密货币衍生品 谁会成为比Uniswap更大的独角兽？

过去一年来，走过了至暗时刻的加密货币，在各种DeFi创新试验中充分释放了流动性，成为整个金融世界里表现最亮眼的新兴领域。

与格局早已被写定的「古典金融」相比，极速扩张中的加密货币领域的格局还远远谈不上清晰。

只能说加密货币的现货交易目前格局初定——无论是中心化交易所如币安、Coinbase、OKEx、火币等，还是去中心化交易所如Uniswap、Sushiswap、Curve等，未来的绝对龙头大概率还是从这里面竞逐出来。

而任何一个成熟的金融市场，最后一定是衍生品的交易规模远远大于现货交易。值得注意的是，现在加密货币领域的衍生品交易规模还是远远低于现货。

所以在加密货币领域里，最充满不确定性和可能性的蓝海，都留给了尚待爆发的衍生品交易市场。我们接下来会看到衍生品市场奋起直追，直至最后引领整个加密货币市场带来质的飞跃。

这也就吸引着不断有后来者跃跃欲试地杀进加密货币衍生品交易市场，那么最后谁最有可能成为最大的独角兽？

映射整个金融世界——重新定义加密货币衍生品

尽管我们都知道衍生品的体量应该大于现货，但在评估加密货币衍生品的发展潜力时，我们不应该按照传统金融的方式来评估——比如根据加密货币市场的现货交易规模，乘以若干倍数，从而推断出衍生品的规模应该在什么区间。

保利将于9月22日拍卖数字身份元宇宙MetaID及映射的星座头像:据官方消息，保利拍卖行将于9月22日公开拍卖由知名NFT孵化器X Center推出的底层数字身份元宇宙MetaID及其一对一映射的加密星座头像，预计估值200万人民币。

据悉，该套元宇宙MetaID及加密星座头像共发行18888套，每个编号对应唯一元宇宙MetaID及唯一加密星座头像。本次送拍作品为编号#18877—#18888，是整套作品的压轴12连号套系。本套系采用独一无二的红金配色，并且在作品中标记了比特币及以太坊的诞生时间，用于纪念区块链的诞生，具有收藏价值。

元宇宙MetaID是一套基于元宇宙面向开放世界的生态新范式，加密星座头像作为基于元宇宙MetaID的首个上层应用，在元宇宙MetaID八大特征的基础上，融合了星座、BTC、ETH等设计元素，具有鲜明的辩识特点，与MetaID一对一映射。[2021/9/16 23:30:42]

因为加密货币衍生品可以将传统金融产品引进来（比如股票、债券等），所以对加密货币衍生品的估值不应该局限性于对标原生加密资产，而是应该去对标整个金融世界。

在过去一年来，我们非常直观地看到加密货币进入了传统金融市场（最知名的是灰度基金），从传统金融世界新涌入的海量流动性资金直接促进了加密货币的空前繁荣，这轮牛市也就被称作「灰度牛」。

中币将支持DNA主网资产映射及暂停DNA充提业务:根据元界DNA的官方信息，??元界DNA主网Helix已于2020年8月5日上线，DNA主网代币的换币将于香港时间2020年11月19日18:00开启。

为支持DNA主网代币的换币工作，中币（ZB）将于香港时间2020年11月20日18:00暂停DNA的充值和提币业务，DNA主网资产充值和提币开放时间将另行公告通知。DNA/QC和DNA/USDT交易不受影响。中币（ZB）将为用户完成DNA主网资产兑换，用户无需任何操作。[2020/11/20 21:27:09]

但影响更为深远的是传统金融进入了加密货币市场——就是将传统金融产品打包成加密货币衍生品，然后就能7×24小时无间断地交易，并且资产也能够无限颗粒度地分割。

比如FTX推出的特斯拉股权通证，让更多人可以便捷地投资特斯拉，所以直接拉动了FTX的用户量以及交易量的暴涨。

现阶段的加密货币衍生品在引入传统金融产品方面，只是在技术与市场逻辑上验证了可行性，其效用还远未充分发挥出来，当然这也是加密货币衍生品领域的机遇之所在。

总而言之，加密货币衍生品领域的想象空间在于，它可以去映射整个股市、外汇、债券、大宗商品、黄金等一切传统金融市场，形成另一个更具有金融普惠性的镜像世界。

bi网发布BCH、BTG、ICX、AE上线、LLT下架、EOS映射及手续费调整公告(更新):B-I.TOP将于2018年3月23日12:00开放比特现金(BCH)、比特黄金(BTG)、ICON(ICX)、Aeternity(AE)充提币业务，并将于2018年3月24日10:00开启BCH/CNT、BTG/CNT、ICX/CNT、AE/CNT交易。[2018/4/15]

CEX当道——谁能与风险一直跳舞

目前加密货币衍生品交易集中在中心化的现货交易所，或者更准确来说，是集中在头部的现货交易所的衍生品模块。

比如币安、火币和OKEx就占据了超过一半的衍生品交易量，对于他们的用户而言，可以很方便地将资产划转到衍生品模块来进行交易。

其实更值得关注的是一些专注于衍生品的中心化交易所，如BitMEX、FTX和Bybit。

相比于现货交易，衍生品交易是在跟风险跳舞，这意味着需要设计出更为复杂的金融产品，来以较低的成本去高效而精确地控制金融风险。

所以长远来看，衍生品交易所发展的决定性因素，一定是衍生品本身的优势（而不是用户基数或者品牌效应），那么专注于衍生品的交易所无疑更加具有专业性以及探索精神，比如目前发展势头最猛的FTX。

Kcash已确认支持EOS映射:Kcash官方发布消息称，Kcash已确认支持EOS映射，Kcash将在下月初正式发布2.2.2版本，并上线EOS映射功能，满足EOS钱包映射需要调用智能合约的需求。[2018/4/9]

中心化衍生品交易所FTX最引人关注的是推出了特斯拉股权通证，以券商经纪人那里的股票做支撑，发行1:1的代币，然后投资者可以更便捷且无间断地交易特斯拉股票。

后来尝到甜头的FTX陆续推出了一系列热门公司的股权通证，并且还推出了Pre-IPO产品，将还没有上市的股票也打包成合约来交易。

不断尝试各种玩法并且突破圈层的FTX，在中心化交易所赛道里扮演着鲶鱼的作用，创始人SBF更是加密货币领域的顶流明星。近期币安也推出了特斯拉股权通证，我们不能忽视FTX起到的作用。

中心化交易所虽然用户基数更广泛并且体验也更流畅，但衍生品交易可能会触碰到金融监管的问题，所以交易所要承担法律风险。比如最老牌的加密货币衍生品交易所BitMEX去年就受到了波及。

DEX直追——指向未来的交易所形态

在整个加密货币领域，去中心化交易所目前都还不是主流，更何况规模还很小的衍生品交易这个细分赛道。

但是无论是从交易所的逻辑，还是加密货币衍生品的逻辑，加密货币衍生品交易所的未来形态最后都指向了DEX。

imToken即将支持EOS 钱包映射:今日imToken官方发布消息称，imToken 即将支持 EOS 钱包映射。EOS 众筹将在北京时间 2018年6月2日 06:59:59 结束， 众筹结束后23小时内，以太坊上发行的 EOS 代币将停止转账，所以众筹结束之前，用户必须生成一个 EOS 钱包，并且将生成钱包的 EOS 公钥映射到以太坊区块链，以便在 EOS 主网启动之后，获得 EOS 主网代币。EOS 钱包映射需要调用智能合约，对于小白用户非常复杂，如果借助其他工具映射钱包，为了发送一笔特殊交易，导入 imToken 私钥到其他未知安全的平台，这中间存在很大的安全隐患。为了投资者的资产安全，imToken 将会在下一个版本 1.4.3 支持 EOS 映射，新版本预计在3月 24 日发布。[2018/3/14]

首先从交易所的演进逻辑出发，基于流动性池的AMM交易模式彻底颠覆了传统的订单簿模式——任何人都可以把自己的资金提供到流动性池里参与AMM的做市。

区块链技术直接踏平了「古典金融」世界的精英们所构筑的垄断门槛，这股技术潮流无法阻挡，只是在时间上加速或者延缓的问题。

所以我们用发展的眼光来看，基于AMM的去中心化交易所无疑会走得更远。

另外这里也提及一下基于订单簿模式的DEX（如dYdX）和vAMM（如Perpetual）的DEX。

严格来说订单簿模式不能称之为严格意义上的DEX，并且订单簿模式缺乏社区参与热情（相反基于AMM模式的交易所的流动性提供者的积极性非常高涨）。

可以说任何没有实现「让农民当资本家」的DeFi项目，都不是严格意义上的DeFi项目。

而vAMM则是搞了一个虚拟的AMM来产生价格，但最终还是要靠套利机制把这个虚拟的AMM产生的价格套到oracle给出的价格上面去，纯粹多此一举。

AMM的核心在于让流动性池作为交易者的对手方，Perpetual没有流动性池，所以也就没有实现「让农民当资本家」，不是严格意义上的DeFi项目。

其次从加密货币衍生品的演进逻辑出发，DEX也会成为最主流的加密货币衍生品交易所。

加密货币衍生品可以无缝对接传统金融市场中的一切金融产品，这看起来似乎是多此一举，因为投资者完全可以直接去传统金融市场上交易，而不必间接通过加密货币衍生品来实现。

但对绝大多数投资者而言，基于加密货币的衍生品确实具有非常强烈的吸引力。

传统金融市场的作息仍停留在400年前的初始模式，世界各地的交易所按照当地时间开市以及休市，所以导致事实上早已同步的全球金融市场却是异步进行，比特币则是第一个状态同步的全球金融网络。

由比特币衍生出来的区块链网络以及加密货币可以7×24小时无间断地交易，你可以在任何时间任何地点去交易金融产品，从而真正形成了世界性的金融市场。

更为重要的是，金融资产在映射到数字世界的过程中必然会涉及到所有权，而区块链网络是目前存在的最优解。

所以虽然几乎所有的中心化交易所都推出了衍生品交易模块，但理论上来讲DEX才是加密货币衍生品交易所的终极形态。

永续合约——加密货币衍生品类型

衍生品市场非常复杂，可以从不同维度来分类。

从产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期四大类，其中远期和掉期不适用于加密货币市场。

从原生资产可以分原生加密货币、股票、债券、外汇、大宗商品等，而加密货币衍生品可以涵盖几乎所有种类的资产。

从交易方法可以分为场内交易和场外交易，不过DEX的出现蚕食了场外交易的生存空间。

综合来看，在加密货币衍生品市场，最主流的衍生品类型是期货合约，期权合约次之。其中期货合约中又分为交割合约与永续合约。

交割合约就是传统的期货，有当周、当季等不同的到期日，这样就存在这样一个问题——会分割流动性，而流动性被称为「市场的血液」，支撑着市场机制的运转，而永续合约则不存在该问题。

永续合约是加密货币领域独有的创新型交易产品，永续合约是没有交割日期的合约，然后每8小时结算一次资金费率，来让永续合约的价格和现货标的价格基本保持一致。

对于投资者而言，永续合约几乎等于能够加杠杆并且能够做空的现货，所以永续合约也就成为了最受欢迎的衍生品形态。

假如你想成为Coinbase股票交易者，股市的准入门槛会将绝大多数人拒之门外，但你可以自由地去交易基于Coinbase股权的通证，并且还能无限颗粒度地分割资产。

如果你对Coinbase股票趋势有非常确定的判断，还可以毫无门槛地去做多或者做空，从而将收益放大若干倍（当然判断失误的话，放大的则是风险）。

目前去中心化衍生品交易所并不多，基于AMM模式的有Deri、Hegic、dFuture等。

其中在永续合约上做得好的有Deri，目前已在BSC上支持COIN永续合约。并且根据Deri的oracle机制，交易范围可拓展到任何oracle所能支持的交易标的。换言之，Deri可以添加几乎任何传统金融产品进来。

Deri更进一步的产品设计是将用户的仓位给通证化，从而能够将这些资产便捷地导入其它DeFi项目中。

对于普通交易者而言，无疑是更加充分地释放了流动性。更重要的是对于其他DeFi项目而言，在需要交易某种risk exposure（风险暴露）的时候，可以将Deri作为其基础组件（用Deri的仓位通证去搭自己的乐高积木）。

总而言之，衍生品的体量应该大于现货，更何况加密货币衍生品对标的是整个金融世界——形成另一个更具有金融普惠性的镜像世界，所以未来加密货币衍生品交易规模会一定远远大于原生加密货币的规模。

另外，无论是从交易所演进的技术潮流还是加密货币衍生品的特性来看，去中心化交易所远比中心化交易所更有机会。

所以我们在未来一两年很可能会看到一个规模远远大于现在的Uniswap的去中心化衍生品交易所出现。

而在目前的去中心化交易所赛道中，还没有明显的龙头出现，那么谁会是下一个独角兽？

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