交易所的衍生品市场：日交易总额超200亿 杠杆ETF成为新增长点

交易所一直走在推陈出新的前列。自2019年以来，IEO、交割合约、永续合约、杠杆、期权、ETF、存币理财等新产品和新玩法层出不穷，既为市场注入了活力，也为区块链行业的创新发展提供了重要动力。

相比不少产品作为运营手段不具有可持续性，加密货币金融衍生品则是交易赛场的长效“兵器”。交易量日益攀升，逐渐侵蚀现货市场的交易份额，见证了加密货币交易市场推陈出新，逐渐走向成熟。

PAData对市场上期货交易量最大的5家交易所和率先创新推出杠杆ETF的2家交易所的产品交易情况进行了分析，观察目前衍生品交易的真实表现，并一窥加密货币交易市场的产品更迭逻辑。

加密世界中的传统金融影子

由于加密货币市场是后生于传统金融市场的新事物，监管部门在制定监管规则的时候会参考很多传统金融行业对于金融资产和金融风险的相关监管规定，“比如现在数字货币行业的牌照大多都是在传统的牌照框架内做一些突破，然后形成了适用于数字货币行业的特定监管牌照。”某位传统金融背景的加密领域创业者向PANews表示，从这一角度看，监管政策将从顶层设计上驱使加密市场向传统金融靠拢。

不止监管政策类似，而且近年来，加密货币市场参与者的角色配置也越来越显现出传统金融的影子。除了目前把持绝大多数交易市场份额的交易所以外，专业的券商、托管机构、借贷平台、暗池等专业角色也已经“登场”。

调查：超过50%的英国主要银行允许客户与加密货币交易所交互:金色财经报道，一份调查报告显示，只有47%的英国银行没有允许客户参与加密货币交易所的政策，其中大多数银行以安全问题为由。该调查纳入了英国17家主要银行、建筑协会和银行应用程序的反馈。其中有七家银行不允许涉及加密货币交易所的转账或借记卡/信用卡购买。调查的结论是，只有四家银行可以被认为是加密货币友好型银行。该类别包括纯数字银行或银行应用程序，包括Starling、Monzo和Revolut。（Finbold）[2022/10/16 14:29:25]

不过，产品设计才是加密货币市场借鉴传统金融最多的地方。加密货币交易所从传统金融领域“抄”来了打新、期货、ETF、期权等多种玩法。以ETF为例，MXC抹茶借鉴传统金融中的ETF产品推出了加密货币杠杆ETF。这是一种在给定标的资产的前提下，实现追踪目标每日资产收益率的一定倍数的交易型产品，比如资产价格上涨1%，对应的3倍杠杆ETF产品的净值会上涨或下跌3%。投资杠杆ETF的本质类似加杠杆购买期货基金。目前，MXC抹茶已经推出了包括BTC、ETH、BSV、BNB等主流资产的3倍看多或看空杠杆ETF。

除此之外，IEO、ILO、永续合约等衍生品也都是从传统金融产品改良而来。这些改良的衍生品是否适合币圈的“水土”呢？实际交易情如何？

韩媒：韩国虚拟货币交易所仅四家“幸存”:据韩国《亚洲日报》微博消息，据韩国金融部门26日消息，截至本月24日，国内66家虚拟货币交易所当中有29家按照金融情报分析院（FIU）要求提交了营业申报，其中Upbit、Bithumb、Coinone和Korbit与银行建立实名账户认证合作，今后韩国可以合法通过韩元进行虚拟货币交易所将仅剩这四家。

据悉，另外25家交易所虽然获得了个人信息保护机制（ISMS）认证，但由于未能获得银行实名认证服务，因此只能开展虚拟货币之间交易和托管服务。37家未获得ISMS认证的平台将面临停业。[2021/9/27 17:09:52]

交易所“各有所长”的差异化竞争格局

目前，加密货币市场中的衍生品以期货为主，主要包括交割合约和永续合约，及少量的期权合约。除此之外，ETF（杠杆为1倍）和杠杆ETF作为衍生品的后起之秀，也已经占据了一定的市场份额。PAData根据CoinGekco的排名，选取了10家衍生品交易量较高的交易所观察其衍生品的实际交易情况。

根据统计，10家交易所中有8家都推出了永续合约，其中，衍生品交易所FTX推出的永续合约最多，一共有30个，其次是Gate.io和Binance，分别推出了23个和18个。推出交割合约的交易所有7家，其中，OKEx一共推出了135个交割合约，是推出交割合约第二多的FTX的2倍多，后者推出了60个交割合约。另外，Kraken和Huobi DM也推出了较多的交割合约。

加密货币衍生品交易所Vibit任命了新法律总顾问:3月10日消息，加密货币衍生品交易所Vibit任命了新的法律总顾问Daniel Lim，Lim是大和资本新加坡公司的法律和合规负责人，在加入大和之前，他曾在荷兰银行（ABN AMRO Bank NV）担任高级法律顾问长达10年。（CoinTelegraph）[2021/3/10 18:33:31]

杠杆ETF作为新兴产品，目前只有两家交易所涉及，但从产品数量上来看，杠杆ETF已经超过了永续合约。其中，FTX推出了111个杠杆ETF交易对，MXC抹茶从去年12月份以来推出了30个杠杆ETF。MXC抹茶素以“上币快”著称，可以预计，未来MXC抹茶将很快推出更多杠杆ETF产品。

从各家交易所的衍生品产品分布上可以看到，目前仅在衍生品市场上，交易所就已经形成了差异化的竞争格局。比如OKEX“称霸”交割合约，Huobi专攻交割合约，Binance专攻永续合约，MXC抹茶则在杠杆ETF上发力。

期货日交易量突破200亿

根据2月12月CoinGekco的截面静态数据，OKEx、Huobi、BitMEX、Binance、Deribit是24小时未平仓头寸累计总额最高的5家交易所。其中，未平仓头寸累计总额最高的OKEx达到了18.46亿美元，Huobi DM和BitMEX也都超过了10亿美元关口，这三家交易所在期货市场中占据主要份额。Binance和衍生品交易所Deribit的日未平仓头寸累计总额大约为4亿美元左右，远远低于第一梯队。

Bituan币团交易所第三季度回购3500万枚BT:据官方公告，Bituan币团交易所已于8月6日完成了平台币BT本年度第三季度回购，数量为35,012,866枚，已存入用户保障基金。截至第三季度，币团本年度回购BT共计81,684,699枚，销毁1亿枚。未来Bituan将持续深耕BT布局，打造BT价值，通过回购和销毁至流通总量为1亿BT为止。[2020/8/6]

期货合约未平仓头寸的累计总额是期货市场活跃程度和流动性的标志，另一个标志则是日交易量。根据统计，25家交易所24小时名义交易总额突破了275.33亿美元。其中OKEx、Huobi、BitMEX、Binance、Deribit上24小时名义交易总额（美元）占整体的73%，“二八效应”显著。

24小时未平仓头寸累计总额和名义交易总额的统计包含杠杆，但即使按照平均10倍的高杠杆水平弥合统计，部分交易所的期货交易量也已经相当于现货市场了。衍生品交易的火爆可见一斑。

动态 | 748枚BTC从Bitstamp交易所转入Huobi交易所:据WhaleAlert数据显示，北京时间01月24日16:55，748枚BTC从Bitstamp交易所转入Huobi交易所，按当前价格计算，价值约623.4万美元，交易哈希为：0b937f1594df0b6337c8281a3ca4bcf7c23b844ab2d51ea8c8a8445b63a9aecb。[2020/1/24]

杠杆ETF最高收益近2000%

虽然期货交易火爆，但是对投资者而言，期货并不十分友好。投资者需要掌握一定的实操技术，而且一旦爆仓，损失也会相当惨烈。比如2月13日晚间，BTC从10200美元左右下探至10100美元左右位置时，根据合约帝的统计，24小时共有1.34万名币民爆仓，1小时爆仓总额就达到了8231万美元。期货成了“割韭菜”的利器。

加密货币投资的高操作门槛和高风险一直是阻碍加密货币“出圈”的重要因素，为了寻找新的增量，交易所从去年开始一直在探索低操作门槛、低风险、高收益的“二低一高”产品，这是加密货币衍生品发展的内在逻辑和动力。比如，MXC抹茶推出的杠杆ETF就符合这一趋势。投资者可以像购买普通现货一样在MXC抹茶上购买杠杆ETF，无需缴纳保证金，也不必承担强平风险，还可以获得复利收益。MXC抹茶还将手续费收入100%纳入每月回购销毁MX的计划中，形成交易所内部产品体系的正向投资反馈。

目前市场上推出杠杆ETF产品的交易所只有FTX和MXC抹茶两家交易所，根据CoinGekco的统计，两家交易所的24小时预估交易总额（美元）都接近400万美元，MXC抹茶上架的30个杠杆ETF产品的单日预估交易总额约为378.43万美元，FTX上架的111个杠杆ETF产品的单日预估交易总额约为393.46万美元。

MXC抹茶上杠杆ETF交易量最高的10个交易对平均日交易量约为32.05万美元，其中日交易量最高的是3倍看多BSV的杠杆ETF，达到了52.93万美元。FTX上杠杆ETF交易量最高的10个交易对平均日交易量约为17.39万美元，其中日交易量最高的是3倍看多BTC的杠杆ETF，达到了32.65万美元。剔除产品数量的影响，MXC抹茶上单个杠杆ETF产品的单日预估交易量更高。

可以发现，3倍做多的杠杆ETF交易量远高于3倍做空的杠杆ETF，MXC抹茶上交易量最多的10个交易对全部为3倍做多的交易对，FTX上交易量最多的10个交易对中9个都是3倍做多的交易对，可见目前的市场情绪以看多为主。

另外，MXC抹茶上交易量最多的十个交易对以减产币和平台币为主，与目前的主流资金流向较为一致。这体现了杠杆ETF的最佳适用场景，即在单边行情或趋势行情中，杠杆ETF的表现和优势会非常明显，投资者往往能获得高于杠杆倍数的收益。

根据统计，MXC抹茶上交易量最高的十个杠杆ETF交易对的最高平均收益为611.14%,最低平均收益为-25.8%，当前平均收益为428.96%。其中3倍看多BSV的交易对USV3L/USDT的最高收益达到了1998.60%。

但是FTX的杠杆ETF收益则要低很多，十个交易量最高的交易对最高平均收益为141.94%,最低平均收益为-90.07%，当前平均收益为-2.98%。其中，最高收益最高的3倍看空BSV的交易对BSVBEAR/USD的收益约为591.38%。

两家交易所的杠杆ETF产品收益差异巨大，除了币种差异以外，影响收益差异的因素还有交易所的风控体系和团队配置。根据MXC抹茶公开披露的资料显示，MXC抹茶的杠杆ETF由平台或平台认可的基金管理人进行管理，平台实时公布基金净值，以保持高度透明性，以此控制风险。

杠杆ETF可追踪的标的具有很大想象空间

根据统计，两家交易所上所有杠杆ETF交易对的单日预估交易量平均约为现货单日交易量的21%，MXC抹茶约为22.44%，FTX约为19.96%。虽然杠杆ETF面世时间不长，但其市场份额已不可小觑。

目前，杠杆ETF追踪的资产标的仍是单一的加密货币。但在传统金融领域中，ETF追踪的资产标的已经包括股票指数、风格指数、行业指数、商品指数、货币、大宗商品等。未来加密货币市场上杠杆ETF的创新仅在资产标的层面就可包括指数及货币组合。

当前，交易所之间的竞争已经十分激烈，在这种情况下，各家交易所不仅要比拼产品、服务、营销，还要比拼速度，尤其是产品创新和迭代速度，比如MXC抹茶相较于FTX更快上线了当前的更热门的投资标的，减产币和平台币。另外，就目前的竞争格局而言，先到先得可能成为市场常态，比如OKEx在期货领域的优势，以及MXC抹茶在杠杆ETF领域的优势。

数据说明：

这里的最高收益参考日线级别上线开盘价到最高价的瞬时收益，最低收益参考日线级别上线开盘价最低价的瞬时收益，当前收益参考日线级别上线开盘价至2月12日收盘价的的瞬时收益。收益统计仅供参考，不构成投资建议。

虽然FTX为衍生品交易所，但是根据CoinGekco的统计，ETF、杠杆ETF及其他交易对（非期货合约）均记为现货，因此这里的“现货”统计口径为CoinGekco中非期货的交易对。

这里对FTX杠杆ETF的统计剔除1倍杠杆交易对。

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