金色观察 | BTC投机行为是暗箱推动？如何进行BTC估值？

看好情绪是盲目的吗？

减半行情轰轰烈烈的来了，带动各种加密货币，不论是减产的还是不减产的，都经历了一波价格的抬升。对于未来及货币价格，尤其是比特币的价格，整个市场处于一个强烈的看好情绪中。

韦氏评级发推称比特币价格应该会超过2019年的高点，摩根溪资本管理公司创始人认为比特币价格今年可能会上涨两倍或三倍，甚至分析师ToMoonCarl说比特币价格在两年内很容易涨到20万美元。

毕竟在比特币经历过的两次减半之后，都迎来了牛市：

金色晚报 | 8月7日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：灰度、北京、Filecoin主网、BCH

1. 美国纽约州监管机构发布加密货币绿色名单 允许获批持有人上市和交易。

2. 灰度比特币信托单日持仓量增加4166个。

3. 北京金融科技创新监管试点创新应用正式提供服务，包含区块链项目。

4. 比特币市值占比不足61%，降至12个月以来低点。

5. Filecoin中国运营负责人Keren Yin：8月底到9月底是Filecoin主网上线关键窗口期。

6. 野村综合研究所正式推出加密资产指数。

7. 第二大比特币鲸鱼地址转移共96857枚BTC，价值逾11亿美元。

8. 数据：数百万个新地址以低于1.1万美元的价格购买了BTC。

9. 杨海坡比特猫分叉实验提案：若分叉首先将继承BCH原链。[2020/8/7]

（来源：MESSARI）

金色财经挖矿数据播报 | BSV今日全网算力上涨4.97%:金色财经报道，据蜘蛛矿池数据显示：

BTC全网算力124.056EH/s，挖矿难度15.78T，目前区块高度639003，理论收益0.00000816/T/天。

ETH全网算力194.024TH/s，挖矿难度2429.35T，目前区块高度10448018，理论收益0.00803882/100MH/天。

BSV全网算力2.323EH/s，挖矿难度0.31T，目前区块高度643445，理论收益0.00038736/T/天。

BCH全网算力2.770EH/s，挖矿难度0.40T，目前区块高度643632，理论收益0.00032488/T/天。[2020/7/13]

而在LongHash的估值模型当中，比特币的估值偏高：

金色午报 | 4月19日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：去中心化借贷协议、对冲基金、GitHub、Coinbase

1. 去中心化借贷协议Lendf.me疑似被攻击，目前站点已关闭。

2. 上市公司区块链周动态：22家披露应用落地进展 营销、金融、溯源较为集中。

3. 梦网集团区块链真相： 区块链技术客户不详 业绩骤降股东高管套现。

4. 750亿美元对冲基金Renaissance Technologies将进军BTC期货市场。

5. 报告：GitHub上4%加密开发者同时负责多个加密项目代码工作。

6. “黑色星期五”期间Coinbase在Apple App Store排名飙升。

7. Maker基金会再发起3项投票 包括将USDC稳定费从12％降到8％。

8. USDC三月份市值增长65％，亚洲市场需求主要来自中小企业。[2020/4/19]

分析 |金色盘面：XRP/USDT小幅反弹 关注上方阻力:金色盘面综合分析：XRP/USDT短线出现反弹，上方阻力来自0.35，短线需要关注此位置的压制情况，突破才能打开上行空间，否则还有下行风险，下方短线支撑关注0.33。[2018/8/9]

（来源：LongHash）

近一年中，BTC的实际市值都高于模型估值。而ETH、BCH和LTC三种主流货币的估值，均在正常范围之内。

按照Bleakley Advisory Group首席投资官的说法，疯狂的投机交易一直是加密资产估值增长的驱动因素。而为什么会出现这样多的疯狂投机行为呢？外媒指出：许多比特币投机性的购买行为，是由Reddit论坛提供建议和观点导致的。

社交媒体指标似乎和比特币价格有者紧密的联系。社交媒体指标中包括，提及特定加密货币的推文数量，加密货币专用subreddit中的评论或帖子数量，特定加密主题的每日搜索量数量等。

平均而言，2017年时，当一天的推文数量增加1%时，比特币的交易量在当天会增加2.5％；2018年时，当一天的推文数量增加1%时，比特币的交易量增加0.64％，而2019年该交易量会增加0.72％。

（过去一个月比特币全球搜索热度 来源：谷歌趋势）

笔者对外媒说法部分存疑：一方面同意估值过大收到社交网络上的氛围影响，让散户产生FOMO情绪，从而加大投机行为；但是对于列举出的数据，笔者认为不能通过时间相近来判定因果关系，同样的数据可以解读为因为推文数量增加，比特币交易量增加，也可以解为因为比特币交易量增加，所以市场讨论热度提升，推文数量增加。

如何估值BTC？

上述所讲的LongHash对比特币的估值目前是1.2，处在“较高”阶段。LongHash的估值模型采用的是当前主流的梅特卡夫定律（Metcalfe's law），定律认为一个网络的价值与联网的用户数的平方成正比，网络使用者越多，价值就越大。

比特币网络的使用功能就是转账，另一种著名的比特币估值模型NVT（Network-value to transaction ratio）就是基于转账的价值。

NVT是网络价值（市值）/每日平均链上转账价值。当比特币市值不变时，每日平均链上转账价值越大，就标明比特币的流通速度很快、流通量很大，但是市场还没有意识到，得出的NVT值下降，即意味着比特币的价值被低估。

下图可以看到比特币价格和NVT的趋势有很大的相似性：

（来源：tradingnview）

当比特币的NVT 信号到达150 时（图中NVT显示红色的部分），证明比特币的价值被高估。如果过度被高估，会产生泡沫。低于45时，被低估。

以上两种方式，认为比特币的价值可以通过使用的人数、频率、数量来估算。但比特币被称为“数字黄金”，所以在流通之外还有一部分被储存起来，而以上两种模型并不适用于储存价值的估算。

于是比照着黄金估值，S2F（stock-to-flow）估值模型被越来越多地应用。

S2F=库存/年产产量，黄金拥有最高的SF 62，需要62年的生产才能获得当前的黄金存量。白银以SF 22排名第二。这种高SF显示黄金和白银的稀缺性，在这种稀缺情况下，产量和库存都较为稳定的特点使它们成为货币。

将S2F套在比特币上，是一种比较理想化的模型。因为通过S2F计算等式，随着比特币每四年减半一次，比特币在短短的 11 年里就实现了与黄金相近的 S2F。且减半后年产产量迅速降低，最终S2F的数值会非常大。

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