听宏观专家告诉你 为什么加密市场当前没有资金入场？

RaoulPal是全球宏观金融研究机构GlobalMacroInvestor和RealVision的创始人，也是当前加密领域最知名的KOL之一。本文梳理自RaoulPal在个人社交媒体平台上的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：

今年数字资产领域发生了很多事情，但也几乎什么都没发生，这就是问题所在......以下是我对这些问题的分析和看法。

为什么2021不像之前的2017？

我们先来看一些链上数据：

BTC交易量自2020年上涨以来一直停滞不前

活跃的钱包地址也没有太多增长……散户活动似乎在2021年初就达到了顶峰

Twitter Inc. 已更名为 X Corp.，注册地在内华达州:4月19日消息，Twitter Inc.已经告知法院，更名为 X Corp.，该实体在内华达州注册成立，而非 Twitter 以前的注册地特拉华州。据上周提交的法庭文件显示，Twitter Inc.已经并入 X Corp.，自身不复存在。该公司的主要营业地仍是旧金山，即 Twitter 的总部所在地。该文件显示，X Corp.有一个名为 X Holdings Corp.的母公司，该公司也在特拉华州的文件中记录了这次合并。马斯克就此次更名表示，我的目标是打造万能应用程序 X，并重申 Twitter 是实现这一目标的加速器。（《华尔街日报》）[2023/4/19 14:12:52]

不过散户的活动已经被机构所取代。虽说整体上仍在增加，但体量还是很小。

Immutable X：平台费用20%必须以IMX支付；将作为Immutable zkEVM核心Gas货币:据官方消息，以太坊NFT二层扩容方案Immutable X公布2项IMX效用升级：平台费用20%必须以IMX支付；IMX将作为Immutable zkEVM核心Gas货币，成为原生网络令牌。[2023/3/21 13:16:07]

同时如果你将价格加入以进行修正的话，会发现大型投资者在被清算后就几乎没有再回来......

如果梅特卡夫定律适用的话，那么当前比特币网络普及的增长应该非常缓慢，这也是其价格低迷的原因。同样的，以太坊也是如此，然而以太坊还有一些不同的因素在起作用，因此它表现得更加优异。围绕DeFi和NFT等领域的强烈叙事，让以太坊的交易量仍然更高......

狗狗币创始人称硅谷银行事件“愚蠢至极”，马斯克表示赞同:3月14日消息，狗狗币联合创始人比利·马库斯猛烈抨击现代金融市场，称这个市场上发生的每件事都是“疯狂的愚蠢”，显然是指最近发生的硅谷银行等银行倒闭事件。马库斯在周一的一条推文中写道：“请永远记住，现代金融市场的每一件事都是疯狂的愚蠢。”在当前这个充满不确定性的时刻，投资者已经看到两家美国主要银行——硅谷银行的母公司SVB金融集团和美国最大加密货币银行Signature Bank倒闭。为了保护储户，避免出现系统性崩溃，美国监管机构出手救助了这两家银行。特斯拉和推特CEO埃隆·马斯克回应称：“差不多是这样”，对马库斯的观点表示赞同。(金十)[2023/3/14 13:03:03]

以太坊地址也在不断增加...

加密支付公司Wyre被曝将关闭，CEO回应称将缩减规模:1月4日消息，据Axios报道，加密支付公司Wyre被曝将清算，并计划在2023年1月终止服务，2名前员工证实停工消息，Wyre的CEO Ioannis Giannaros回应称公司仍在运营，但将缩减规模。

此前消息，金融支付公司Bolt Financial曾宣布以15亿美元收购Wyre，但该交易在9月份被取消。此外，根据Crunchbase数据，Wyre共计在9轮融资中融资2900万美元，投资方包括Samsung Next Ventures、Pantera Capital 和 Stellar Development Foundation。[2023/1/4 9:51:01]

但随着人们在这个横向市场中不断转向新的叙事机会，以太坊活跃地址一整年都停滞不前。

报告：第三季度NFT市场交易量减少75%至20亿美元:9月26日消息，DappRadar近日发布NFT报告，要点如下：

-尽管NFT市场交易量相比第二季度减少75%至20亿美元，但预计在第三季度末销售数量将增长6%至2110万。

-第三季度，以太坊前100个NFT项目的最高市值（以美元计价）相比第二季度下降44%至190亿美元；同期，以ETH计价的市值仅下降27%，为1221万ETH。

-与2021年第三季度相比，独立交易者的数量增加36%。

-在第三季度，以太坊网络上交易占NFT总交易量的91%，但仅占销售数量的26.2%。

-ImmutableX交易量逆势上涨，相比第二季度增加87%。

-截至9月，Yuga Labs相关NFT系列资产占整个NFT市值的46.21%。

-Azuki系列地板价月环比上涨43.18%，达到11.4 ETH。

-CryptoPunks是持有时间最高的NFT系列，长达239天。[2022/9/26 7:21:29]

不过对于以太坊来说，更高的交易量就意味着更多的Token会被燃烧掉。而另一方面，ETHToken的质押也减少了部分供应。

高交易量的维持、大量Token被质押和燃烧就是以太坊在2021年表现优于比特币四倍之多的原因。但是由于没有新资本的流入，外加其他PoS公链开始吸引越来越多的注意力，比特币和以太坊的交易量正在不断被掠夺。正是这样的背景环境，让人们不断地在各领域之间转移资产，以寻找更高的回报：先是DeFi，然后是NFT，再到现在的L1。而整个市场则如我们所见，一直处在横向发展的僵局之中。

值得注意的是，许多L1公链也有和以太坊相同的「质押+燃烧」机制，但它们的市值相对较小，所以一旦交易量增加，它们的价格增涨速度也会更快。实际上，所有受网络效应驱动的资产若想要实现价值的增长，都需要不断提高的采用或普及程度。这就是为什么你会看到一些获得网络效应的项目创造出爆炸性的价格走势，因为市场正在决定哪些网络具有真正的吸引力，哪些没有。

这种轮动实际上表明市场正在不断扩大，但也使得寻找优质投资变得更加困难，因为投资者现在需要更多的知识来产生高额回报。对于那些对市场每个领域的细节都高度关注的人来说，这种动态机制是一件好事；但对于新晋小白而言，他们所面对的却是一个由高度FOMO所驱动的市场，当早期投资者的注意力开始转向下一个叙事时，这些新人往往就会被牢牢地套在山顶。

2022年资金从哪里来？

我的观点是，市场之所以看到散户活动的减少，关键是因为人们实际工资的增长要远远低于实际CPI的增长。人们的生活成本仍在急剧上升，使得散户这一「边际投资者」群体更难积极地参与加密领域的投资，他们当中的一些人甚至连日常可支配收入都难以负担。我认为在未来的一段时间里，我们仍然不会看到稳定的经济增长和较低的通胀，因此加密市场将不得不依赖机构和对冲基金来分配更加有实际意义的资本，我相信这一阶段即将到来。这个观点很可能会在明年的第一季度得到验证，甚至可能就是一月份，不过我们现在必须拭目以待......

现在大多数持观望态度的投资者告诉我，他们最害怕的还是监管问题。是的，这在未来一段时间也将成为一个关键话题。它会使很多大机构与加密领域保持距离，毕竟将资金分配给风投机构能更好的规避夸市场和监管所带来的风险。

同时我认为他们给对冲基金分配的资金是不足的，或许是因为市场和资本都认为大部分对冲基金还没有证明自己是时刻专注加密领域的专家。当然，我承认自己有偏见，毕竟我已经建立了一个加密对冲基金，但我还是希望能有更多的机构参与到基金中来。

数字资产价格的另一个关键驱动因素，是美联储的资产负债表。我们可以看到，当2021年资产负债表的同比扩张变化达到顶峰时，数字资产市场也相应的达到了顶峰。

美联储资产负债表同比变化率

加密市场总值

当然随着时间的推移，加密空间会越来越深，应用场景也会越来越多，整个市值也会不断增长。但就目前来说，想让龙头Token增值，就需要新的资金入场。我认为当前的市场更适合「HODL」模式：在拿稳自己核心资产的前提下，持有一些声誉很好的优质项目。另外，除非你知道自己在做什么，千万不要盲目追高......

随着新资本的不断流入，市场内将会有更为广泛的反弹，并进一步带动散户和机构投资者的FOMO情绪，形成一个上升循环。我相信这一天能够到来，你需要做的就是放长线钓大鱼，系好安全带，不要过度投入，也不要使用杠杆。我职业生涯中得到的最好建议来自PaulTudorJones，他曾经告诉我，他认识的最好的投资者，是那些投资时间范围与他们的想法时间范围完全相匹配的人。所以如果你的投资模型也是基于梅特卡夫定律，那么你需要考虑的范围就是几年，而不是几周或几月。

原文作者：RaoulPal，GlobalMacroInvestor、RealVision创始人

原文编译：0x137

来源：金色财经

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