圣杯寻找 2.0：以太坊有机会冲击1万亿市值

在2021年2月20日，比特币的总流通市值达到了1万亿美元，夺得了第一座圣杯。恭喜我们加密经济行业！

话接上文，在?《圣杯寻找 2.0（上）》中的一个基本观点是：

本文下半部将着于眼未来，试图斗胆再做一些预测和分析，包括生产力平台的突破点、稳定币、身份系统等，敬请关注。

“过去29个月，也就是《寻找圣杯》发表到今天的这段时间，比特币的发展速度超过智能合约平台的发展速度。这里说的“发展”，既包括实际效用提升导致的生产力发展，同时也指仅仅由于人们观念变化而带来的吸引力的提升。智能合约平台的发力点显然是在前者，而比特币则属于后者，也就是说，以以太坊为代表的智能合约平台的技术进步的速度低于比特币仅仅因为存续时间延长而带来的对人们观念改变的速度。”

未来并不是历史的简单延伸。笔者认为，生产力平台的技术进步将在未来2年内引来拐点，进入下一阶段的高速发展阶段，届时，生产力平台的基础代币的市值与比特币的市值对比关系将发生重大变化。虽然创新总是难的，但是在加密行业中从来不缺乏优秀的创新，在区块链底层基础设施的领域，创新的代表正是这些生产力平台，典型的代表包括以太坊、波卡、Filecoin、Dfinity等，生产力平台经过若干年的技术积累，不少项目已经处于有效解决关键技术难题的黎明。波卡等新型网络结构的生产力平台也将在近期上线，并在市场上测试其“产品市场契合度”，笔者对此保持期待和高度关注，但是由于篇幅限制，本文接下去将主要以以太坊为例展开叙述。

我们先来说说以太坊作为生产力平台接下去的增长模型：“第二曲线”模型。《第二曲线：跨越“S型曲线”的二次增长》一书中作者?Charles Handy 认为：

Sui发布更新版标志及Token社区访问计划:4月15日消息，Sui 于今日公布其改进设计后的新标致（相比原有标致更具有平衡感）以及 SUI Token 社区访问计划。据该计划显示，有资格进行购买的包括第 1 轮测试期间 Capy Holidays 竞赛获胜者、部分参与组织 Builder Houses 和其他重要活动的成员、部分社区参与者。Sui 并未公布详细的准入条件。[2023/4/15 14:05:49]

“任何一条增长曲线都会滑过抛物线的顶点(增长的极限)，持续增长的秘密是在第一条曲线消失之前开始一条新的S曲线。”

请稍等，你会问：以太坊的第一曲线是什么？这是笔者的认为：

通过工作量证明机制（POW）的共识机制，追求区块链底层机制的极致去中心化，以实现可靠的“无需信任性”（Trustlessness）和“无需许可性”（Permissionlessness）

智能合约是以太坊的首创，该技术栈事实上为整个公有链行业带来了第二曲线式的增长：从耦合于共识层的简单功能（例如比特币转账），通过解耦共识层与应用层，在应用层以智能合约的方式灵活地创建应用，使得加密经济行业从“诺基亚手机时代”跃迁至“智能手机时代”，从而迸发出了惊人的生态繁荣：ERC20代币创建，I-C-O，DeFi，NFT，DAO，等等。

以太坊增长的第一曲线显然非常成功，然而，这种增长模式早已遇到了瓶颈：以太坊目前一天平均只能处理~120万笔交易，如果一个用户平均每3天执行1笔交易，那么以太坊最多只能服务360万用户。事实上，我们很容易观察到以太坊生态的“外溢”现象：相对低价值的应用被迫离开以太坊，去往其他生产力平台，早期是金融应用挤出非金融应用（例如游戏），现在情况更加严重，由于gas费用如此之高，以至于一些非头部的金融应用也被迫另寻出路。

数据：昨日USDC成交量超76亿美元，创近90天新高:金色财经报道，据Coingecko数据显示，2月9日USDC成交量突增至76.15亿美元，创近90天交易量高点。[2023/2/10 11:59:28]

笔者认为，以太坊未来增长的第二曲线是提升系统的吞吐量，使得以太坊能够承载更大规模的经济活动，以及服务更多数量的加密用户。

其实早在约2017年，以太坊社区的成员就意识到吞吐量的重要性，并一直致力于解决这个问题。但是，这个问题确实非常困难，以至于行业中有人提出“不可能三角”理论：性能、安全、去中心化，三者不可兼得。

这个理论一度在行业中很流行，并产生了相当的影响。有一些生产力平台基于该理论快速得出结论：既然安全是不可妥协的，那么为了提升性能，只能在去中心化程度上妥协。这样的结论，太过草率，尤其是在如此重大的问题上。

笔者自视并不是原教旨主义者，并不认为在去中心化上绝不做丝毫让步是一定正确的，而需要从待解决的问题本身出发思考：如果妥协，边界在哪。我们无法想象今后10万亿美元的经济体运行在基于21个共识节点的系统上，这样的系统将会何等脆弱，会不会令你想起最近被堵塞的苏伊士运河，鲁棒性如此低，以至于一个小小的意外就能导致整个系统瘫痪。另外，意外可能是最后才要担心的问题；花100亿美元来攻击10万亿美元的经济体，并获得1000亿美元的回报，是多么诱人的生意。绑架、**攻击、网络渗透、断电攻击，等等，21个节点，你们准备好了吗？

另一个问题是，21个节点将拥有对于这10万亿经济体“生杀予夺”的权力，区块链系统内部似乎没有人能限制这权力。谁能阻止他们从经济体中“轻则寻租，重则抢夺”？谁是黑客，谁是好人，谁的资金可以被没收，没收后谁获得，这些都将由这21个节点主宰。你觉得，垄断了暴力的国家机器是否能容忍这样的竞争者？

彭博：比特币和以太坊可能重新占据优势:金色财经报道，根据彭博高级商品策略师Mike McGlone在11月3日分享的新彭博情报报告，报告显示，比特币和以太坊可能会继续增长，甚至“重新获得优势”，因为它们的波动性和风险与股市相比非常低。与大多数其他资产相比，BTC和ETH以及彭博银河加密指数 (BGCI) 的波动性已降至较低水平，根据该报告，可能使风险偏向于那些未积累部分加密敞口的人。

此外，该报告指出，美联储的“大锤”方法可能正在形成比特币的基础，因为“其 11 月 2 日的价格约为 20,500 美元，一年期联邦基金期货 (FF13) 信号利率接近 4.75%，大约是和 6 月份一样，当时 FF13 接近 3.5%。DeFi资产的供应量都在逐年下降，并得出结论认为，这种趋势的持续支持其价格的增长。[2022/11/4 12:17:46]

可靠的共识机制和足够多的去中心化共识节点，是加密经济体的基石，加密经济生态的繁荣离不开“无需信任性”和“无需许可性”。对于多少程度的去中心化是足够，笔者对于这个问题并没有泾渭分明的答案，但是我们确实不需要另一个性能良好的支付宝机房。

“不可能三角”理论乍看上去有道理，并且确实暂获了不少拥趸，但是，该理论的前提假设是单个状态机，并未论述多个状态机下的情形，即scale-out的解决方案。事实上，目前行业中的优秀团队多致力于多状态机的方案，例如Rollup二层网络、以太坊2.0的分片体系、波卡的多链体系、Dfinity等。在2021年，加密行业的优秀创新者们将证明：减损去中心化并不是提升吞吐量的唯一路径。

浙江绍兴5.94万个数字人民币应用场景建成启用:金色财经消息，记者从9月2日召开的绍兴市金融助力稳经济大盘暨数字人民币试点工作新闻发布会上获悉，绍兴市数字人民币试点工作全面推进，目前已建立政务、商贸、旅游等应用场景5.94万个，开立数字人民币钱包165.25万个，累计交易147.99万笔、金额11.18亿元。（绍兴日报）[2022/9/3 13:06:28]

基于Rollup的二层网络（Layer 2，以下简称L2）被认为最有潜力解决以太坊一层网络（Layer 1，以下简称L1）的拥堵。L2的思想早已有之，最早是基于状态通道，该思路的典型代表是比特币的闪电网络和以太坊的雷电网络；之后又出现了以太坊的Plasma技术。但是，这些方案都没有得到广泛采用。那为什么这次会不同？

状态通道的方案是这样的：用户A和用户B需要经常交易，那么A和B在L1上创建一个存款合约，然后各自将资金存入该合约，之后，A和B私下建立一个通讯通道，在这个通道里A和B就可以给对方发送签过名的交易，不限次数并且免gas费，因为无须将每一笔交易发送到L1上。双方都必须亲自验证对方的交易是有效的，并将这些交易数据自行存储起来。任意一方都可以将所有交易累加起来后的最终状态公布到L1上的存款合约，发起清算。在存款合约的逻辑中事先设置了清算的等待期，为的是给另一方有反应时间，防止一方拿中间状态而非真实的最终状态来执行清算；如果发现这种舞弊行为，另一方需要将真实的最终状态发送给存款合约，以阻止偷窃发生，并惩罚偷盗者。将多个状态通道连接起来，就可以组成闪电网络或雷电网络。

状态通道的问题在于：用户自己也必须承担服务提供方的角色，而非仅仅是使用者。这里的服务包括：1）验证交易的有效性；2）存储交易数据。

Terraform Labs的内部法律团队在Terra崩盘不久后辞职:金色财经消息，Terraform Labs的内部法律团队在Terra的算法稳定币崩盘对加密市场造成严重破坏后不久辞职。一位知情人士称，法律业务现在由外部律师处理。（THE BLOCK）[2022/5/18 3:23:45]

这显然对用户的要求太高了。于是，就有了Plasma的想法：不再需要用户承担服务提供者的角色，而是将这些服务交由第三方执行，并由第三方定期在L1上将L2上的当前状态以哈希的形式公布到L1。第三方在L1上的存款合约中存入押金，如果被证明作假，则押金没收。第三方提供的两项服务中，第一项服务--验证交易的有效性，这里很难作假，因为每一笔交易都带有交易发送者的签名，无法伪造；但是，另一项服务--存储交易数据，却容易做手脚。Plasma的最大攻击漏洞就是与存储交易数据相关的“数据可获得性问题”（Data Availabitlity Problem）

除了Rollup L2网络将给以太坊带来第二曲线式的增长，以太（Ether，以下简称 ETH）作为资产将经历重大的属性变化：从通胀的功能型代币转变为具有价值存储作用的超良货币（Ultra Sound Money）

钱是人类社会的能量；货币是存储能量的容器。

目前的ETH作为底层代币，在价值捕获并反哺以太坊生态方面效率低下，也就是说，ETH作为能量的容器一直在外泄能量，笔者听过这样的言论：我看好以太坊技术以及生态，但我不觉得持有ETH是值得的。笔者虽然并不完全同意该观点，但清楚地了解对方在想什么。是的，这一点是没错的，ETH作为没有总量上限的币种，在储值上并没有吸引力。是的，作为储值的币种，ETH一直在漏油。作为对比，比特币网络虽然功能单一，但是比特币作为存储资产，有明确的2100万枚的上限，被誉为良币（Sound Money），在法币世界货币发行泛滥的背景下，对于寻求避免遭受贬值的人们极具吸引力。

传统世界中价值存储的市场规模高达100万亿美元（参见文章?$100 Trillion），而比特币在这个市场占有率已经达到1%，价值存储市场也是当前加密经济行业最大的市场。ETH在接下去的2年内将挺进储值市场，主要的方式是采用EIP1559和权益证明机制（POS）。

EIP1559最显著的变化是将原本的gas费用分为两部分：BaseFee 和 Tip，其中BaseFee将全部销毁掉。BaseFee预计将占当前以太坊网络gas费的50%-70%，根据2021年3月的数据，以太坊每天的gas费用约为1万ETH，如果我们按60%计算，那么每年将销毁掉的ETH约为220万。

当前ETH的增发速度是每个区块2ETH，区块之间的时间间隔为13秒，那么每年增发的ETH约为485万，减掉销毁的220万ETH，每年净增发约为265万ETH，即通胀率从4.2%降为2.3%。

也就是说，如果只是采用EIP1559，ETH仍然是没有总量上限的资产，只是通胀率减至2.3%。但是，执行POS后，情况将发生质的变化。

POS共识机制是以太坊社区在创立之初就有的愿望，早在以太坊在2015年7月上线之前，社区就认真地考虑过，一上线就采用POS的共识机制，只是受限于当时的技术成熟度，最终以太坊采用了POW作为临时的过渡方案。当时的人应该都没想到，这个过渡方案的使用最终将超过6年。共识机制维护着区块链经济体的运转，同时其自身也消耗资源（钱），以太坊研究员Justin Drake将共识机制比作引擎（参见?Ultra Sound Money | Justin Drake），如果说POW是燃油发动机引擎，那么POS就是效率高得多的电动机引擎。具体针对POW与POS的比较，可以参见Vitalik的文章?Proof of Stake FAQs?和?Why Proof of Stake??。Justin与Vitalik的观点都是：相比POW，POS在为区块链提供同样安全保障程度的情况下，消耗的资源（钱）将以数量级的规模减少。

以太坊将在2022年的上海升级中合并当前的以太坊网络与信标链，并采用POS。POS当前已经在信标链上运行，目前设置的参数请见此处，笔者预计合并后的以太坊将与当前的信标链在POS上的参数设置类似，我们假设最终如果有1000万 ETH 参与POS，根据设定，届时的通胀率约为0.44%，即每年增发约51万ETH用于奖励POS节点，请注意，这部分增发的ETH与EIP1559带来的每年销毁的220万ETH是各自独立的，也就是说当实施POS后，以太坊每年将净减少约169万ETH，即每年通缩约0.15%。

由此，ETH将成为通缩资产，通缩资产，通缩资产！

笔者认为，ETH迈入通缩阶段后，将对整个加密经济行业产生观念上的冲击，届时人们将把ETH与BTC在储值领域进行比较。相比泛滥发行的法币，如果说比特币是总量有上限的良币（Sound Money），那么ETH有可能被认为是总量通缩的超良币（Ultra Sound Money），或者也可以称为B超币。^-^

以太坊的Rollup二层网络技术将为其带来增长的第二曲线；EIP1559的引入，以及POS共识机制的采用，将从根本上改变ETH的货币政策，使之成为超良货币，ETH将大幅提升价值捕获的能力并反哺以太坊生态。

以太坊为代表的生成力平台是笔者认为达到一万亿美元总市值的下一座圣杯。这不是能不能的问题，而只是时间问题。以太坊作为生产力平台的龙头，目前看来可能性最大，不过其他优秀的新型生产力平台同样有机会问鼎。期待与读者们在不远的将来一起见证下一座圣杯的诞生。

对于稳定币的回应。稳定币分为：A）基于纯算法的稳定币；B）链上资产抵押型稳定币；C）链下法币抵押型稳定币。基于纯算法的稳定币，目前看无法证明自己的产品市场契合度，而资产抵押型稳定币（例如 Dai）以及法币抵押型稳定币（例如 USDC）则已证明。如果监管环境良好，笔者认为法币抵押型稳定币将经历“闪电式扩张”，最先从加密圈走向主流人群。

对于数字身份和信任网络的回应。笔者认为，加密数字身份是加密应用大量被广泛采用后的结果，因此其大规模流行会出现得比较晚；而与加密数字身份关联的信任网络则进一步依赖于去中心化存储基础设施的成熟，因此更晚才会被大规模使用。

作者：咕噜

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